資本成本與資本結(jié)構(gòu)(18)-預(yù)覽頁
【正文】 資突破點 ??計算各籌資突破點的邊際資金成本。公司擬籌集新的資金 200萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。 經(jīng)營杠桿的概念 經(jīng)營杠桿效應(yīng) ?企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中會有這么一種現(xiàn)象：在單價和成本水平不變的條件下，銷售量的增長會引起息稅前利潤以更大的幅度增長。 其定義公式為： E B ITE B ITD O L//???式中： DOL — 經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度 E B I T — 基期 息稅前利潤 Δ E B I T — 息稅前利潤的變動額 Q — 基期 銷售量 Δ Q — 銷售量的變動數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算 例： 甲企業(yè)生產(chǎn) A 產(chǎn)品，銷售單價 P 為 100 元，單位變動成本 V 為 60 元，固定成本 F 為 40000 元，基期銷售量為 2021 件，假設(shè)銷售量增長 25% （ 2500 件），銷售單價及成本水平保持不變，其有關(guān)資料見表 ( 單位：元 ) 項目 2021 年 2021 年 變動額 變動率 銷售收入 減：變動成本 邊際貢獻 減：固定成本 息稅前利潤 202100 120210 80000 40000 40000 250000 150000 100000 40000 60000 50000 30000 20210 ── 20210 ＋ 25% ＋ 25% ＋ 25% ── ＋ 50% 根據(jù)公式得銷售量為 2021 件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)為： 2%25%502021/50040000/20210???DOL 該系數(shù)表示，如果企業(yè)銷售量（額）增長 1 倍，則其息稅前利潤就增長 2倍。但公式 2更加清晰地表明了經(jīng)營杠桿系數(shù)是處于哪一銷售水平上，即在不同銷售水平上，其經(jīng)營杠桿系數(shù)各不相同。而且經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，利潤變動越激烈。 ?財務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因是當(dāng)息稅前利潤增長時， 債務(wù)利息不變 ， 優(yōu)先股股利不變 ，這就導(dǎo)致普通股每股利潤比息稅前利潤增加得更快。 該公式計算時比較麻煩，通常用以下公式計算： E B ITE B ITE P SE P SD F L//???）（ TdIE B ITE B ITD F L???? 1/財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算 當(dāng)不考慮優(yōu)先股股利時，公式簡化為： IE B ITE B ITD F L??請計算： ABC公司全部長期資本為 7 500萬元，債券資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅率為33%。 ?影響財務(wù)風(fēng)險的因素主要有： ?資本規(guī)模變化 ?債務(wù)利率的變化 ?息稅前利潤的變化 ?資本結(jié)構(gòu)的變化 。 財務(wù)杠桿系數(shù)的簡便計算公式證明了這一點 。 ?資本結(jié)構(gòu)是否合理會影響企業(yè)資本成本的高低、財務(wù)風(fēng)險的大小以及投資者的得益，它是企業(yè)籌資決策的核心問題。 比較普通股每股利潤 無差別點分析 比較普通股每股利潤 ?從普通股股東的得益這一角度考慮資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以采用比較普通股每股利潤。 要求：選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 ?進行無差別點分析，分以下兩個步驟： ?1 計算無差別點利潤 bbbaaaNDTIE B ITNDTIE B IT ??????? )1)(()1)((bbbaaaCDTIE B ITCDTIE B IT ??????? )1)(()1)((EBIT ―― 每股收益無差異點處的息稅前利潤； ba II ,―― 兩種籌資方式下的年利息 ba DD ,―― 兩籌資方式下的優(yōu)先股股利 ba NN ,―― 兩籌資方式下的流通在外普通股股數(shù) T―― 所得稅稅率 ba CC ,―― 兩籌資方式下的普通股權(quán)益額 或： ?2 根據(jù)企業(yè)營業(yè)利潤水平，選擇確定何種方案 ?例 :某公司原有資本總額為 800萬元，其中，負債300萬元，利息率為 10%，普通股 400萬元，每股 10元，優(yōu)先股 100萬元，優(yōu)先股股利率 12%，現(xiàn)追加資本 200萬元，有 A、 B兩種方案。
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