【正文】 最佳資本結(jié)構(gòu)的制定是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題 . 綜合資本成本比較法 :缺點(diǎn)在于所擬定的方案有限 ,可能漏掉最優(yōu)方案 ,較適用于資本規(guī)模小 ,資本機(jī)構(gòu) 較為簡(jiǎn)單的非股份制物流企業(yè) . 每股收益分析法 :凡能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)都是合理的 ,反之不合理 . 因此方法僅以普通 決策分析 股收益最高做為決策根據(jù) ,而不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ,是片面的 .(負(fù)債帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) , 投資者風(fēng)險(xiǎn)加大 ,股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值有會(huì)有下降趨勢(shì) ),此決策適合于資本規(guī) 模不大 ,資本機(jī)構(gòu)不復(fù)雜的股份有限公司 . 公司價(jià)值 比較法 : 選擇籌資方案 ,因當(dāng)使公司價(jià)值最大 ,而不是單純的追求每股利益 .此方法在于在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下 ,以公司的價(jià)值大小為標(biāo)準(zhǔn) ,經(jīng)過(guò)測(cè)量確定公司的最佳資本機(jī)構(gòu)的一種方法 .與前兩種相對(duì) ,充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本因素的影響 ,進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大為標(biāo)準(zhǔn) . 公司價(jià)值比較法關(guān)鍵在于測(cè)算公司的總價(jià)值和公司的資本結(jié)構(gòu) , 計(jì)算 :1 公司總價(jià)值的測(cè)算 =股票市場(chǎng)價(jià)值 +債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值之和 (V=B+S) 2 公司資本成本的計(jì)算 3 公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 第五章 : 投資管 理 (內(nèi)部投資和外部投資 ) 第一節(jié) :內(nèi)部長(zhǎng)期投資 1 概念 : 物流企業(yè)把資金投放到企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)上 ,稱為內(nèi)部長(zhǎng)期投資 (主要有固定資產(chǎn)投資 +無(wú)形資產(chǎn)投資 ).對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資時(shí)物流企業(yè)投資活動(dòng)的兩種基本類型 . (1)變現(xiàn)能力差 . (2)資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定 2 特點(diǎn) : (3)資金占用額較大 (4)內(nèi)部長(zhǎng)期投資的次數(shù)相對(duì)較少 (5)收回時(shí)間較長(zhǎng) 第 13 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第 13 頁(yè) 共 19 頁(yè) 3 決策指標(biāo) 概念 :是指評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn) ,主要可分為 :貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 和 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) .(現(xiàn)金流量指現(xiàn)金的流入與流出 ,它是評(píng)價(jià)投資方案是否可行必須事先考慮 ,計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo) ) 投資決策中采取現(xiàn)金流量的原因是 : a 有利于科學(xué)地考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 b 采用現(xiàn)金量使投資決策更加客觀 . 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量是指不考慮各種貨幣時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo) .主要常見(jiàn)的有 :投資回收期和平均報(bào)酬率 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) :考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值的指標(biāo) .常見(jiàn)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量主要有 :凈現(xiàn)值 ,內(nèi)部報(bào)酬率 ,獲利指數(shù) . A 凈現(xiàn)值 :指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差 額 .當(dāng)入 出 ,方案可行 ,反之 . B 內(nèi)部報(bào)酬率是指能夠使未了現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率 ,是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率 . C 獲利指數(shù) :指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之后與初始投資額之比 .(考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ,并且用相對(duì)數(shù)表示 ,從而有利于在投資規(guī)模不同的各方案中進(jìn)行對(duì)比 ). 總之 ,在無(wú)資本限量的情況下 ,利用凈現(xiàn)值在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策 ,而內(nèi)部報(bào)酬率金和獲利指數(shù)在是否采某一方案中也能做出正確決策 ,但在互斥決策中有時(shí)做出錯(cuò)誤的 ,因而 ,凈現(xiàn)值是最好的 . 第二節(jié) : 債券投資 按投資對(duì)象可將有價(jià)證劵分為 :債券投資 ,股票投資 ,基金投資 . 一 債券是以償還本金和支付利息為條件的一種債券債務(wù)關(guān)系憑證 ,債券發(fā)行后可轉(zhuǎn)讓和流通 . 1 債券的估價(jià)模型是 :年金現(xiàn)值和到期收到本金的復(fù)利現(xiàn)值之和 ,基本估價(jià)模型為 : 2 債券的實(shí)際收益 由于債券可以溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行 ,所以債券實(shí)際收益率的本質(zhì)是使未來(lái)投資收入的現(xiàn)金流入量等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率 .其計(jì)算可以由債券的估價(jià)模型推算 . 二 債券投資風(fēng)險(xiǎn) :違約風(fēng)險(xiǎn) /利率風(fēng)險(xiǎn) /通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) /變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn) /匯率風(fēng)險(xiǎn) 債券的創(chuàng)新品種一般是在 傳統(tǒng)債券的基礎(chǔ)上 ,根據(jù)增加如下條款所形成的 :提前贖回條款 ,償債基金條款 ,提前售回條款 ,轉(zhuǎn)換條款等 . 三 :債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) :(債券債務(wù)關(guān)系 ) 優(yōu) :1 本金安全性高 2 收入穩(wěn)定性強(qiáng) 3 市場(chǎng)流動(dòng)性好 缺 :1 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)大 2 沒(méi)有經(jīng)營(yíng)權(quán) 第三節(jié) :股票投資 股票投資的特點(diǎn) :1 股票投資是股權(quán)性投資 2 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大 3 股票投資收益高 4 收益不穩(wěn)定 5 價(jià)格波動(dòng)性大 股票的價(jià)值 :股票價(jià)值的評(píng)價(jià)是指股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)價(jià) .主要是計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值 ,然后對(duì)比市價(jià) ,或買入賣出或繼續(xù)持 有 . 1 多年期股利不變的股票股價(jià)模型 第 14 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第 14 頁(yè) 共 19 頁(yè) 2 多年期股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 :只能求近似數(shù) 股票的實(shí)際收益 :(存在收益不確定性 ,實(shí)際會(huì)有所不同 ) 1 不考慮時(shí)間因素的長(zhǎng)期股票投資收益率 2 考慮時(shí)間因素的長(zhǎng)期股票投資收益率 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) : 優(yōu) :投資收益高 2 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低 3 擁有經(jīng)營(yíng)權(quán) 缺 :1 投資安全差 2 股票價(jià)格不穩(wěn)定 3 投資收益不穩(wěn)定 第三節(jié) :證券投資 組合 通過(guò)科學(xué)有效的進(jìn)行證券投資組合 ,可以利用經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中相互 依賴和此消彼長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系消減證券風(fēng)險(xiǎn) ,達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的 . 證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分 :非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) +系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn) ,是指那些隨著投資項(xiàng)目增加而最終可被消除的風(fēng)險(xiǎn) . 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ,是指由某些因素的存在給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn) .如宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控 ,國(guó)家稅法變化 ,國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策的變化 . 第 15 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第 15 頁(yè) 共 19 頁(yè) 證券投資組合的策略 :1 保守型的投資組合策略 2 冒險(xiǎn)性的投資組合策略 3 適中型的投資組合策略 具體方法有 :1 投資組合的三分法 :即風(fēng)險(xiǎn)高 ,風(fēng)險(xiǎn) 適中 ,風(fēng)險(xiǎn)低的證券組合各 1/3。 期望報(bào)酬率就是各種方案按其可能的報(bào)酬率按其對(duì)應(yīng)的概率計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均值 ,也稱期望值 .它是 反映集中趨勢(shì)的一種量度 . 其計(jì)算公式如下 : 9 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的步驟 : ① 確定概率分布 (0~1 之間切總和為 1) ② 計(jì)算期望報(bào)酬率 :是各種方案按其可能的報(bào)酬率按期對(duì)應(yīng)的概率計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均值 ,也稱期望值 ,它是集中反映趨勢(shì)的一種量度 .計(jì)算方式為 : 期望報(bào)酬率 Ki—第 i 種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi第 i 種可能結(jié)果的概率 n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù) ③ 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 :是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異 ,是反映離散程度的一種指標(biāo) ,其算式為 : δ 指期 望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差 , 指期望報(bào)酬率 , Ki—第 i 種可能結(jié)果的報(bào)酬率 , Pi第 i 種可能結(jié)果的概第 4 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第 4 頁(yè) 共 19 頁(yè) 率 , n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù) 其 標(biāo)準(zhǔn)離差越小 ,說(shuō)明離散程度越小 ,風(fēng)險(xiǎn)也小 ,反之 ,風(fēng)險(xiǎn)越大 . ④ 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱變異系數(shù) ,是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率之間的比值 .其作用是永相對(duì)數(shù)來(lái)表示離散程度 (即風(fēng)險(xiǎn) )的大小 .計(jì)算公式 : 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小 ,風(fēng)險(xiǎn)越小 ,反之 ,亦然 . V 標(biāo)準(zhǔn)離差率 δ — 標(biāo)準(zhǔn)離差 指期望報(bào)酬率 ⑤ 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 :標(biāo)準(zhǔn)離差雖可以評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小 ,但還不能計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬率 ,要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率需要借助一個(gè)系數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) ,其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) ,標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系為如下 : 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) *標(biāo)準(zhǔn)離差率 即 RR=b*V (RR指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 , b 為 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) , V 為標(biāo)準(zhǔn)離差率 ) 如下推算 :投資報(bào)酬率 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) *標(biāo)準(zhǔn)離差率 K= RF +RR= RF +b +v K 為總報(bào)酬率 , RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 . 其無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指通貨膨脹貼水以后的貨幣時(shí)間價(jià)值 ,西方一般把國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 . 影 響投資報(bào)酬率的關(guān)鍵因素有三個(gè) : 標(biāo)準(zhǔn)離差率 , 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ,這兩個(gè)都可以通過(guò)數(shù)據(jù)計(jì)算 而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) (是指將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù) )需要借助以下一些方法 : ㈠ 根據(jù)以往歷史資料加以確定 ,利用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬公式反推 ㈡ 由公司領(lǐng)導(dǎo)層或?qū)＜掖_認(rèn) ㈢ 由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專家確定 10 利息率 : 貨幣的時(shí)間價(jià)值以及投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬都是以利息率的形式進(jìn)行表現(xiàn) ,利息率是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù) . 其概念為 :簡(jiǎn)稱利率 ,是一定時(shí)期的利息額與本金的比率 ,也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比 . ① 按照利率變動(dòng)分為 :基準(zhǔn)利率和套算利率 , ② 按投資者取得報(bào)酬分為 :實(shí)際利率 (等于時(shí)間價(jià)值率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 )和名義利率 (包含通貨膨脹貼水利率 ),一般使用名義利率 K=KP+IP(K 為名義利率 , KP為實(shí)際利率 , IP 為預(yù)計(jì)的通貨膨脹率 ),. ③ 按利率在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整分類 : 固定利率 , 浮動(dòng)利率 (浮動(dòng)利率可減少債權(quán)人因通貨膨脹而造成的損失 ,但計(jì)算復(fù)雜 ,工作量大 ) ④ 按市場(chǎng)關(guān)系分為 : 市場(chǎng)利率 (市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家使用 ), 官定利率 (又稱法定利率 ) 11 未來(lái)利率水平的計(jì)算 : 國(guó)庫(kù)券的利率由純利率 +通貨膨脹率構(gòu)成 .純利率通常以無(wú) 通貨膨脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的利率來(lái)代表 . ① 純利率 (指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的供求均衡點(diǎn) ,它隨資金量的 供求 變化而變化 ) 資金利率 = ② 通貨膨脹補(bǔ)償率 (消弱貨幣實(shí)際購(gòu)買能力 ,降低投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率 ) 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ③ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性 ) 期限 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 利率計(jì)算公式為 : K=K0+IP+DP+ LP +MP K指利率 (名義利率 ) K0指存利率 IP 指通貨膨脹補(bǔ)償率 (或稱通貨膨脹貼水 ) DP指違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 LP指流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 MP 指期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 第 5 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第 5 頁(yè) 共 19 頁(yè) 第三章 : 籌資管理 1 籌資的概念 : 籌資是指物流企業(yè)作為籌資主體 ,根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) ,對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等方面的需要 ,通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng) ,運(yùn)用籌資方式 ,經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的財(cái)務(wù)活動(dòng) . 2 間接籌資和直接投資 : 企業(yè)按照是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu) ,可分為 直接籌資和間接籌資兩種 , 直接籌資主要有 : 吸收直接投資 , 發(fā)行股票 ,發(fā)行債券和商業(yè)信用等籌資方式 . 間接指借用銀行等金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資 ,主要有銀行借款 , 融資租賃等 . 3 籌資的動(dòng)機(jī) ,指物流企業(yè)籌資的目的 ,從根源上講 ,企業(yè)籌資的基本目的是以合理的成本為企業(yè)那些有利可圖的投資項(xiàng)目籌措足夠的資金 ,以維持自身的生存和發(fā)展 .,其具體的動(dòng)機(jī)歸納起來(lái)有四類 : ① 新建籌資動(dòng)機(jī) ② 擴(kuò)張 ③ 償債 ④ 混合籌資活動(dòng) (既有擴(kuò)張又為償債 ) 4 籌資渠道和籌資方式 : ① 籌資渠道 :指企業(yè)資金的來(lái)源 ,目前國(guó)內(nèi)物流企業(yè)籌資渠道主要包括 政府財(cái)政資金 (國(guó)企 ),銀行信貸資金 (銀行有 商業(yè)銀行 ,如工商銀行 ,農(nóng)業(yè)銀行 ,建設(shè)銀行 。 普通股每股市價(jià) 股利支付率 =普通每股股利2