【正文】 代中期在北京曾經(jīng)發(fā)生過一個案例，這個案例是一個關(guān)于證券市場的案例。那張勝利教授就問為什么執(zhí)行不了，說執(zhí)行不了不知道，原因很復(fù)雜，多種多樣，經(jīng)過了百般的討論以后，最后營業(yè)員告訴張教授說可能是由于你自己的賬戶方面的原因出了問題，你得回去看看你的開戶的證券公司到底怎么回事，有可能是被做了指定交易，所以你在我這個機構(gòu)是不能下單的。那一共三千股，你賠我， 15 萬。那我們說什么是投資？什么是消費？這個界限取決于你的目的是什么？如果說你的行為的目的是為了生活消費，比如說我買一瓶礦泉水是為了喝的，不是為了買了一瓶礦泉水是為了轉(zhuǎn)售出去的，那你能夠說它是投資嗎？能說它是商業(yè)性的？你只能夠說它僅僅是個生活消費。我想這是一個比較正確的案子，但是這個案子告訴我們一個是，老百姓心目當(dāng)中所謂的投資經(jīng)常被錯誤地使用著。那么對于這種系統(tǒng)的風(fēng)險就是整體風(fēng)險或者叫宏觀風(fēng)險，應(yīng)該說個 體的投資者是永遠(yuǎn)無法抵御的。我們所能夠解決的問題僅僅是那些個別的，微觀的和非系統(tǒng)性風(fēng)險。那么因此有人說為了避免欺詐我們就讓信息去對稱起來好不好，這叫癡人說夢，在任何一個社會當(dāng)中，信息的完全流動是不可能的，因此你所掌握的信息肯定是有局限的。 第二個方面，期望值過高。你哪兒來的這么大的機會賺到 10％， 15％， 20％，甚至對半開的利潤有嗎？我覺得這是一個投資者的一個期望值過高的問題，而過高的期望值之下，他知道是實現(xiàn)不了的，于是他就采取各種各樣的辦法去努力實現(xiàn)它，比如說我采取高利貸，我借給你錢，你給我20％的利潤行不行，但是風(fēng)險我不負(fù)，你們會看到這種焦躁之下，人們期望值過高，而帶來的另外一層風(fēng)險，就是對于法律規(guī)則的一種破壞，這是商業(yè)上我們看到的或者法律上我們看到的第二種情形。為什么呢？因為大家對十年對八年以后的情形不放心。企業(yè)的獲利在某種意義上來講也可以給投資者帶來很大的好處。兩個人都當(dāng)了被告。于是自己借了一部分錢，加上自己若干年的儲蓄，花了不到 20萬塊錢買了一輛二手的貨車，自己上街去跑運輸去了。 那么你會覺得有一個很奇怪的事，奇怪在哪兒呢？就 是說我們對于風(fēng)險的估量是不足的。 那么可是老百姓能想到這些事情嗎？沒想到。也就是相當(dāng)于我們所說的你投完資以后你就可以睡覺去了。他不會去干預(yù)你，可是你找的那個掌柜的值不值得你信任呢？不知道。于是這個公司就采取了這么一種特殊的結(jié)構(gòu)，我這公司不設(shè)總經(jīng)理，只設(shè)一個常務(wù)副總經(jīng)理，那么因此呢，這個實際的運行結(jié)果，就是這個常務(wù)副總經(jīng)理，實際上可以行使著總經(jīng)理的職權(quán)。為什么不行？因為公司法上禁止擔(dān)任董事、經(jīng)理、監(jiān)事的條件，僅僅是對于董事、經(jīng)理和監(jiān)事而言。 實際上這種做法對還是不對呢？有的時候我們在偷換概念，比如我們說經(jīng)理這個詞的時候，我們說經(jīng)理是什么呀？是料理公司事務(wù)的人，我要求你這個管理者本身是個值得信任的人，我只能在經(jīng)理、董事、監(jiān)事的這個理解上，我們把它描述為是一個股東們信任的人。所以我們說在這點上來講，我們應(yīng)該看到你以往的行為告訴我們你是不值得相信的，所以你不可以在這個公司當(dāng)中當(dāng)經(jīng)理，所以但是我們投資者在投資 的時候，如果你選錯了一個管理者，將有可能并不是必然的，面臨一個特別大的風(fēng)險。由于中國股票市場低迷出現(xiàn)了這么一種狀況，有很多人包括曾經(jīng)有的一些學(xué)校的老師，閑暇之余不做別的事情，以理財專家自居，除了自己出錢之外，另外收羅了一些親戚朋友同事說我有消息，我有渠道，我能做好股票，你們把錢借給我，我給你做，給你 10％ 20％ 30％的回報。但是如果公司真的成立了，再去借錢去經(jīng)營這是非常好的，所 以我們說，辦了公司以后，你可以去借錢，但是你不要為了辦公司而去借錢。因此呢，我們成語上說置于死地而后生，我把身家性命都搭進去了，跟你 做這個生意，你相不相信我？相信，那咱們好好做。曾經(jīng)在北京有這么一個中外合資企業(yè)，它的名字叫康明公司，康明公司原來是做人 工晶體的一個專業(yè)公司，這個公司的投資商是香港的一個商人，個人在內(nèi)地成立了外商獨資企業(yè)，那么由于它營業(yè)做得蠻不錯，這個行業(yè)很好，當(dāng)時據(jù)說在國內(nèi)的市場當(dāng)中占到了人工晶體份額的 60％。等事情了掉的時候，英國的公司就起訴告了原來轉(zhuǎn)讓公司的那個投資商。 對這個案件的分析曾經(jīng)有兩種不同的觀點，這個案件的最后一個裁決結(jié)果是這樣，首先，認(rèn)定轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓股權(quán)的過程當(dāng)中存在欺詐，為什么說存在欺詐呢？因為收購方在買公司的時候曾經(jīng)聘請了國際上當(dāng) 時六大，現(xiàn)在的五大會計師事務(wù)所之一進行了全面的會計審計，審計過程當(dāng)中沒有發(fā)現(xiàn)過與 150 萬去外擔(dān)保有關(guān)的任何資料，資產(chǎn)負(fù)債表上也沒有做任何記錄，而這個債務(wù)又是真的存在的，那只有一個理解，你騙了他，因此構(gòu)成欺詐。所以假定這個案件我們發(fā)生一個改變說，是賣方他找出一個很好的理由，說根本我可以不管，因為我只是股東不是別的任何人的話，你 沒有辦法讓他去承擔(dān)責(zé)任。那么怎么樣去削弱這種不對稱而給你帶來的損害，這是預(yù)防風(fēng)險減少風(fēng)險的最重要的地方，所以在國外并購的問題成了一個行業(yè)，成了一種專家的行業(yè)，是一些人可以看懂企業(yè)的一個行業(yè)。那么識別這種商品你靠什么呢？是你買方應(yīng)該盡心竭力地查，還是賣方有義務(wù)把真實情況告訴你，這個矛盾至今沒有解決。 最后一個大的問題是，如何用合同的手段來抗拒風(fēng)險。所以它不再是一個合同有的時候變成了一種什么呢，變成了一個要挾，變成了一種約束，這種約束不一定是法律上的約束，而變成了一個限制對方或者掩蓋某種違法問題的一種手段。 第二個需要注意的問題就是合同手段的使用必須恰當(dāng)。為什么這么判斷呢？當(dāng)某一個新的商品在市場上出現(xiàn)，并且準(zhǔn)備打造一個市場的時候，必須讓消費者，讓用戶明白這是一個好東西，為了讓他們明白這是個好東西，你就需要不斷地投入。為什么他們不懂得保護自己？因為他們沒有看到這種商品在推廣到市場當(dāng)中所帶來的副作用是什么，副作用就是它前期跟著供應(yīng)商一起打開一個市場，等市場成熟了，他被轟出來了。 第三個需要注意的問題就是長期合