【正文】 。銀行必須調(diào)查借貸者的信貸歷史。例如，即使不投資股票，它經(jīng)常通過國(guó)有企業(yè)－作為報(bào)答，代表銀行投資股票市場(chǎng)。 化解危機(jī) 政府正設(shè) 定目標(biāo)以降低資產(chǎn)的不良貸款率（ NPL）（精確的比率是爭(zhēng)論的主題，但是沒人能否認(rèn)比率過高）?？雌饋砘镜膽?zhàn)略就是增大銀行資本，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擴(kuò)大增加貸款，并且希望現(xiàn)存的不良貸款只變成一個(gè)不重要的部分。 政府的最重要?jiǎng)幼骶褪窃?1999 年建立四大資產(chǎn)管理公司（ AMCs）來處置四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)。據(jù)估計(jì)，規(guī)?？赡苷嫉街袊?guó) GDP 的 27％左右。在這個(gè)過程中它造成了貨幣儲(chǔ)備注入銀行系統(tǒng)中，造成銀行現(xiàn)金劇增，與此同時(shí)利率達(dá)到歷史性新低。另外，銀行貸款的快速增長(zhǎng)也有其它的問題以鼓勵(lì)過度投資。這使金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性劇增。 最后，過度投資使經(jīng)濟(jì)升溫，主要導(dǎo)致了通貨膨脹與全球貿(mào)易商品價(jià)格的快速上漲。只有農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)免除以上增長(zhǎng)的規(guī)定。很明顯銀行想要更高的回報(bào)。 中國(guó)政府成功了嗎？ 至今，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最近已經(jīng)降低了。然而情況可能是這樣：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅通過政府命令與能源短缺而降低。政府抑制貸款增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最佳方式就是重估貨幣。一旦管制放開，中國(guó)人可以自由將存款存入外資銀行，中國(guó)企業(yè)可以自由向外資銀行貸款。從這個(gè)觀點(diǎn)看，不良貸款的快速?zèng)_銷對(duì)防范銀行危機(jī)來說將是至關(guān)重要的。這樣作為回報(bào)將需要一些痛苦的經(jīng)濟(jì)震動(dòng)，包括破產(chǎn)的國(guó)有企業(yè)的無數(shù)的工人下崗。 10 貨幣重估 中國(guó)的匯率政策是很多重要的經(jīng)濟(jì)問題的核心：全球經(jīng)濟(jì)的不平衡、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在過熱、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來結(jié)構(gòu)。在 90 年代外國(guó)人愿意將他們的大部分資產(chǎn)注入美國(guó)時(shí)這很有效果。這種勉強(qiáng)通過美元對(duì)歐元價(jià)值下跌的方式表現(xiàn)出來。其它亞洲國(guó)家也這樣做以保持本國(guó)貨幣對(duì)人民幣不要升值。換句話說，美國(guó)將繼續(xù)消費(fèi)超過生產(chǎn)。它將所有調(diào)整的壓力放到了歐洲貨幣上，因此傷害了歐洲出口，完全阻礙了歐洲增長(zhǎng)。結(jié)果就是貨幣供應(yīng)量的巨大增長(zhǎng)。后者根植于房地產(chǎn)價(jià)格的堅(jiān)挺。 一個(gè)低估的貨幣不僅創(chuàng)造出一種不需要的通貨膨脹，它也影響到中國(guó)正在經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 依賴出口與投資增長(zhǎng)有兩個(gè)問題。第二，投資已經(jīng)過度，導(dǎo) 致了過度生產(chǎn)能力與低效率。這是貨幣重新估價(jià)的終點(diǎn)。在 1997～ 1998 年，一場(chǎng)金融危機(jī)席卷東南亞，造成該地區(qū)貨幣的大幅貶值。而且，東南亞與東亞國(guó)家已經(jīng)介入貨幣市場(chǎng)的干預(yù)以防止它們的貨幣對(duì)美元升值。與此同時(shí)，對(duì)歐元升值的壓力也將更小。全部影響就是減少中國(guó)的通貨膨脹壓力。當(dāng)然它也比貨幣行政干預(yù)更為有效。私有化的失敗將因此要么需要國(guó) 有銀行的更大投資，要么是破產(chǎn)關(guān)閉。對(duì)在中國(guó)生產(chǎn)的企業(yè)來說，生產(chǎn)成本將因進(jìn)口部件的低成本而下降。在一些方面這將導(dǎo)致企業(yè)將資源轉(zhuǎn)移到新興國(guó)家，比如印度。另一方面，服裝與紡織品的自由貿(mào)易可能抵消重估的影響。 2020 年第一季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到 ％，第二季度降到 ％。問題是，究竟多少這樣的投資是虧損的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生的。通貨膨脹的比例失調(diào)應(yīng)歸于食品價(jià)格。另外，很多非食品價(jià)格直接被政府控制。在 2020 年 6 月，廣義貨幣供應(yīng)量比上年上漲了 ％。它也降低了消費(fèi)者支出則應(yīng)歸于大宗商品購買－例如汽車、房屋－的利率敏感性。由于消費(fèi)者負(fù)債很少，他們的消費(fèi)支出很少受到利率影響。只要匯率保持固定，這將對(duì)加劇貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)與通貨膨脹產(chǎn)生不良影響。因此企業(yè)過度投資是舒適的。相反，政府將致力于運(yùn)用行政手段降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)過熱已經(jīng)創(chuàng)造了資產(chǎn)價(jià)格通貨膨脹，房地產(chǎn)價(jià)格上漲已經(jīng)導(dǎo)致了房地產(chǎn)的潛在過度發(fā)展。如此以來，短缺已經(jīng)發(fā)生，但價(jià)格并沒有充分上漲以平衡供求。經(jīng)濟(jì)過熱還造成了電力短缺。 16 另外，政府已經(jīng)命令寫字樓與賓館控制溫度。通常過度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跟著就是過度的經(jīng)濟(jì)衰退 。政府就在經(jīng)濟(jì)力量中造成強(qiáng)大的逆反預(yù)期。確實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有些減緩，導(dǎo)致政府從增長(zhǎng)的可能性撤退到利率上。它已經(jīng)命令銀行暫停向一些行業(yè)貸款，但不禁止其他行業(yè)。這意味著更多的低效率，以及最終無用的生產(chǎn)能力。 有相當(dāng)?shù)淖C據(jù)顯示，大量的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是無效投資與資源浪費(fèi)推動(dòng)的。這不是支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。無論如何，現(xiàn)在不清楚什么時(shí)候這種轉(zhuǎn)變發(fā)生。兩個(gè)因素正在為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)造就城市工人大軍。結(jié)果就是城市市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必須吸收這些工人，或者這個(gè)國(guó)家將面臨社會(huì)動(dòng)蕩。中國(guó)已經(jīng)成為亞洲大部分地區(qū)（包括日本）的增長(zhǎng)引擎。讓我們考慮一下，例如，在中國(guó)市場(chǎng)銷售產(chǎn)品的個(gè)人消費(fèi)品公司： 作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的國(guó)有企業(yè) : 對(duì)一個(gè)為中國(guó)市場(chǎng)制造產(chǎn)品的外國(guó)企業(yè)來說，最大的問題是當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)的存在。因此，如果他們損失了，這不是問題，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^向國(guó)有銀行低價(jià)貸款而彌補(bǔ)損失（并且銀行對(duì)其貸款償也沒有太大期望）。結(jié)果就是生產(chǎn)規(guī)模的急劇擴(kuò)大，結(jié)果是，商品最終價(jià)格壓力下降（甚至在中國(guó)經(jīng)歷總通貨膨脹劇增時(shí)）。這些零售商經(jīng)常被地方政府、省級(jí)政府所擁有，他們也擁有制造企業(yè)，比全球品牌更能 適應(yīng)。另外，如果私有化順利推進(jìn)，全球性企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將最終改善。到 2020 年，數(shù)字減少到89,000 家，絕大部分通過企業(yè)清算和出售。最近銀行信貸的增長(zhǎng)可能導(dǎo)致對(duì)國(guó)有企業(yè)更多的貸款。 部分私有化問題 甚至部分私有化的國(guó)有企業(yè)也有適 度的生產(chǎn)力增長(zhǎng)。因此私有化不得不在更大的范圍內(nèi)推行。因此，不存在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)被適當(dāng)評(píng)估的債券市場(chǎng)。如果一件大宗投資盈利了，那么經(jīng)理獲得金錢獎(jiǎng)勵(lì)。它減少了生產(chǎn)力增長(zhǎng)，以過度的商品供應(yīng)沖擊市場(chǎng)，降低產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)中國(guó)向市場(chǎng)秩序邁進(jìn)無所幫助。結(jié)果可能是鋼鐵生產(chǎn)能力過剩，特別是現(xiàn)在政府正在直接削減建設(shè)消費(fèi)。 但是從這里到那里是有疑問的。這包括酒、臥室家具、胸罩、鐵板、塑料袋、小蝦和電視。當(dāng)然大選之后這可能立即轉(zhuǎn)變。有趣的是，二者可以互相抵消。因此沒有多少需要保護(hù)（最少與 億的勞動(dòng)人口相比）。 在中國(guó)，從另一方面說，服裝制造業(yè)就業(yè)從 1995 年的 175 萬上升到 2020年的 200 萬多一點(diǎn)。另一方面，北美自由貿(mào)易區(qū)實(shí)現(xiàn)后，墨西哥的進(jìn)口在同樣的時(shí)期從 7％上升到 12％。在 1994 年的紡織品與服裝協(xié)定（ ATC）下，配額體制將于 2020 年結(jié)束。因此解除配額相當(dāng)于減少 34％的關(guān)稅。因此，解除配額將使中國(guó)相對(duì)于孟加拉國(guó)和其他國(guó)家獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)力。此外， WTO 在進(jìn)口中所占的份額將從 16％上升到 50％－此外，美國(guó)能夠施加的抵消貿(mào)易壁壘不存在了。 在歐盟，最終配額中止的影響很小，這應(yīng)歸于很多配額早已解除的事實(shí)。他們并沒有考慮新貿(mào)易保護(hù)主義措施或貨幣價(jià)值變化的潛在影響－這兩者都有可能發(fā)生。如此以來，服裝制造商將會(huì)在中國(guó)看到過剩的生產(chǎn)能力與世界其他地區(qū)的不足生產(chǎn)能力。根據(jù) WTO 條例，如果商品以低于成本的價(jià)格銷售（傾銷）那么 保護(hù) 25 可能執(zhí)行。這意味著很容易“證明”從中國(guó)的進(jìn)口正以低于成本的價(jià)格銷售，因此將損害美國(guó)與歐盟的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)。這些條件包括開放中國(guó)的服務(wù)部門、匯率的市場(chǎng)決定、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的讓步。很顯然世界上第二重要的新興市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注是為了防止中國(guó)阻礙它自身產(chǎn)業(yè)力量的發(fā)展。 26 收入不均 大型新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使批評(píng)家大吃一驚，出現(xiàn)的中產(chǎn)階級(jí)成為全世界商業(yè)領(lǐng)袖的話題。使得印度相對(duì)于中國(guó)來說那么引人注目的是這樣的事實(shí)：除開近期的杰出經(jīng)濟(jì)記錄，它的政府在最近的民主選舉中出局了?，F(xiàn)在，新德里的新政府必須在將資源向農(nóng)村貧困人口受益轉(zhuǎn)移的同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)改革運(yùn)動(dòng)的活力。一般而言，在中國(guó)城市的生活標(biāo)準(zhǔn)與農(nóng)村之間有著更大的差別。 為了處理收入不均，中國(guó)政府已經(jīng)向農(nóng)村轉(zhuǎn)移資源。 27 中國(guó)保留機(jī)會(huì) 拋開上述討論的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)保留著上佳的賭本。原因就是中國(guó)的消費(fèi)者市場(chǎng)已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)臨界點(diǎn)。也就是，他們達(dá)到了能有足夠收入進(jìn)入自選商場(chǎng)的水平。這不僅為企業(yè)提供了廉價(jià)勞動(dòng)力，同時(shí)也提供了更高的生產(chǎn)質(zhì)量、可信賴的工人、熟練的經(jīng)理人，地方官員的有利態(tài)度。