【正文】 構(gòu)建一個健全、完善的國有資產(chǎn)運營體系是探索國有制有效實現(xiàn)形式的重要課題。 2020/9/18 9 （ 8）國有企業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾十分突出 企業(yè)大而全，小而全，沒有形成專業(yè)化生產(chǎn)、社會化協(xié)作體系和規(guī)模經(jīng)濟。 （ 1） 新型工業(yè)化離我們還有多遠(yuǎn)？ 2020/9/18 13 ① 以 “ 信息化帶動工業(yè)化建設(shè) ” 為契機： ? 推動國有企業(yè)管理過程的信息化建設(shè)，形成以市場為導(dǎo)向的科學(xué)經(jīng)營決策機制。 2020/9/18 14 ① 小康指標(biāo)額 ? 人均國內(nèi)生產(chǎn)總值超過 3000美元； （同于工業(yè)化后期標(biāo)準(zhǔn)） ? 城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達 ； ? 農(nóng)村居民家庭人均純收入 8000元 ； ? 恩格爾系數(shù)低于 40% ； ? 城鎮(zhèn)人均住房建筑面積 30平方米； ? 城鎮(zhèn)化率達到 50% ； （近于工業(yè)化后期標(biāo)準(zhǔn)） ? 居民家庭計算機普及率 20%； ? 大學(xué)入學(xué)率 20% ； ? 每千人醫(yī)生數(shù) ； ? 城鎮(zhèn)居民最低生活保障率 95%以上 。同時，農(nóng)村還有 幾千萬 人口是低水平的不鞏固的溫飽。 2020/9/18 20 圖：國有資產(chǎn)運營體系構(gòu)想 國資委 國有資產(chǎn)經(jīng)營公司 大企業(yè)集團 金融控股公司 各大國有企業(yè) 商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu) 實體企業(yè) 經(jīng)營層 監(jiān)控層 2020/9/18 21 全國人大 國家級國資委 省級國資委 市級國資委 ?國有資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績考核獎懲系統(tǒng) ?財務(wù)風(fēng)險和預(yù)警系統(tǒng) ?項目稽查制度 ?國有資產(chǎn)經(jīng)營者的選拔任免制度 ?預(yù)算、投資、改制、產(chǎn)權(quán)變動等 監(jiān)督工作規(guī)程 ? 問責(zé)制度 ? 資本預(yù)算制度 監(jiān) 控 體 系 圖：國有資產(chǎn)運營監(jiān)控體系 2020/9/18 22 國務(wù)院機構(gòu)改革的新動向 ② 國家計委、國務(wù)院體改辦合并改組設(shè)立“國家發(fā)展和改革委員會”。 2020/9/18 23 ⑤ 組建 “ 國家食品藥品監(jiān)督管理局 ” 目的：加強對食品安全和安全生產(chǎn)監(jiān)管體制建設(shè) 在國家藥品監(jiān)督管理局的基礎(chǔ)上，組建 國家食品藥品監(jiān)督管理局 。 生產(chǎn)、研發(fā)、營銷、財務(wù)等各種職能分布到全球范圍內(nèi)具有比較優(yōu)勢的國家 。T和 GE ATamp。T為 USD624億。 ?中小企業(yè)集群的形成 ? 協(xié)同模式 ? 分拆模式 ? 分包模式 ? 中介模式 ? 自然模式 企業(yè)的組織創(chuàng)新對國有企業(yè)的啟示 2020/9/18 39 后 WTO時代，國企的投資管理體制怎么辦？ 管制帶來了低效率，開放則可能帶來外部風(fēng)險。 （ 2）部分行業(yè)的行政部門，可直接改建為資產(chǎn)控股和經(jīng)營公司。 ? MBO ? 員工持股 （ 無償分配、按生產(chǎn)要素分配 ） ? 產(chǎn)權(quán)交易市場 ? 股票期權(quán) ?境外出售法 ?設(shè)立 “ 國家資產(chǎn)運 作基金 ” ?定向配售法 ?增發(fā)新股 回購 法 ?回購注銷法 ?股轉(zhuǎn)債法 國有股減持的十種途徑 2020/9/18 46 ?按照 《 公司法 》 要求，建立 現(xiàn)代企業(yè)制度 。 2020/9/18 47 （ 6）建立有效的激勵機制 。 2020/9/18 49 保 障 機 制 ? 切實轉(zhuǎn)變政府職能 。 （ 10）建立、健全國有資產(chǎn)運營保障機制 。 2020/9/18 51 ? 橫向并購 ? 縱向并購 ? 混合并購 ? 整體并購 ? 負(fù)債并購 ? 投資控股并購 ? 資產(chǎn)置換并購 ? 股權(quán)置換并購 ? 股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓 ? 杠桿收購（ MBO） 并購模式 （ 3）兼并與收購 國有資產(chǎn)如何實現(xiàn)資本運營 2020/9/18 52 常見的 MBO的方式 ?收購上市公司： “ 私有化 ” —— 經(jīng)理人員的創(chuàng)業(yè) —— 對敵意收購的防御 —— 家族公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓 —— 擺脫上市監(jiān)管 收購集團的子公司或分支機構(gòu) —— 管理者的不對稱信息 —— 集團分拆 —— 公營機構(gòu)機構(gòu)私有化 （ 3）兼并與收購 2020/9/18 53 公司名稱 代 碼 交易類型 交易價格 實施方式 宇通客車 600066 母公司國有股 不詳 殼公司 特變電工 600089 法人股 ； ； 殼公司 洞庭水殖 600257 國有股 殼公司 勝利股份 000407 國有股等 殼公司 粵美的 000527 法人股 3 殼公司 深方大 000055 法人股 殼公司 佛塑股份 000973 法人股 殼公司 鄂爾多斯 600295 母公司改造 殼公司 國內(nèi)上市公司 MBO一覽表 2020/9/18 54 案例：粵美的經(jīng)理層融資收購 粵美的經(jīng)理層融資收購 （ MBO)成功實現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)理層利用借債方式融資購買股份 ， 從而改變公司的所有制結(jié)構(gòu) 、 控制權(quán)格局及資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。 美托向美的控股公司受讓法人股，其成本在一億元人民幣以下。自此，泰富成為中信子公司。十年間，中信泰富凈資產(chǎn)增值 75倍，它的股本擴張了 14倍，股價膨脹了 8倍，可以說是母子公司做到了雙贏，達到了共同繁榮。 〃 用認(rèn)購新股的方法，而不是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式可以避免殼資源的股價波動，降低收購成本。 收購案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 2020/9/18 61 中信（香港集團） 中信泰富 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 證券市場 發(fā)行新股 配售債券 資金 收購案例：中信泰富的超常規(guī)發(fā)展 2020/9/18 62 具體做法： 二步收購恒昌企業(yè) 第一步， 1991年 9月，中信泰富與李嘉誠等和組財團收購恒昌，中信泰富占 36％。 中信泰富通過發(fā)行新股募集收購價款，由于新股發(fā)行價高于每股凈資產(chǎn)，故此次收購使中信泰富每股凈值增加 38％。 評價： 通過重組調(diào)整公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，夯實公司資產(chǎn)質(zhì)量，不斷在資產(chǎn)運作水平基礎(chǔ)上做產(chǎn)業(yè)運作。 經(jīng)過 9年的發(fā)展，海航的總資產(chǎn)從 1000萬元擴展到 100多億人民幣，從一架飛機成為具有 40架飛機連續(xù) 9年贏利的中國第四大航空公司，其迅速擴張正得意于其成功的資本運營。 案例：海南航空的資本運營 2020/9/18 67 ? 發(fā)展初期的資本運營（ 19932020） 股票融資： 1997年和 1999年 B股和 A股的 IPO募集資金 14億元；2020年增發(fā) A股和 B股。 剝離籌資： 采取資產(chǎn)負(fù)債同時剝離的方式將 10架飛機轉(zhuǎn)讓給海南航空租賃公司，資債抵減后獲 。 幫助管理者明確了解公司的運營現(xiàn)狀，并應(yīng)用 EVA的分析和管理方法，從而從微觀上改善和提高資本配置效率，促使管理者提高創(chuàng)造價值的能力和水平。青啤的市場份額萎縮，痛失市場老大的寶座。 1997年，兼并了日照、平度兩家小型啤酒企業(yè)。 2020年，投入 ，收購了廣西等地的 7家啤酒企業(yè)，總規(guī)模約 60萬噸。 按照 “ 國內(nèi)市場一體化 ” 的原則，對總部銷售、事業(yè)部銷售、子公司銷售網(wǎng)絡(luò)的條塊共存營銷網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)重新整合。 擬與世界最大啤酒生產(chǎn)商 AnheuserBusch結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟。 ? 分立的類型 ? 派生分立 : 公司將其財產(chǎn)或營業(yè)分離出去設(shè)立一個或數(shù)個新公司，原公司繼續(xù)存在。 （ 4）剝離與分立