【正文】 *** Acc ** 2020 RET Acc *** （注： ***為 1%顯著性水平， **為 5%顯著性水平） 本文的研究數(shù)據(jù)為平衡面板數(shù)據(jù)，回歸方法為混合回歸。 我國上市公司的股權(quán)性質(zhì)分為國有股和非國有股兩 大 類，其中國有股又包括國家股和國有法人股兩類，前者是 有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份 ，在我國現(xiàn)行的國有企業(yè)管理體制中，有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)是相應的國有資產(chǎn)投資管理公司和各級國資委，并且最終控制 人 是國資委 。 構(gòu)建的多元回歸模型如下（ 用 模型 1 檢驗假設 H1， 用模型 2 檢驗假設 H2）： iiiiiiii iz er o w t he v e roaG r o ur o ucc ???????? ???????? SGLR21GA 6543210 （ 模型 1） iiiiiiiiii i z er ow t hever oaccr ouet ???? ?????? ???? ?????? SGL RG 2A c cA1GG rou21GR8765i43210 （ 模型 2） 四、實證研究 本文 將研究期間設定為 2020 年 2020 年，這是新的國有企業(yè)管理體制得以建立并穩(wěn)步實施的期間， 研究 所用 數(shù)據(jù)主要來源于 CSMAR 數(shù)據(jù)庫，穩(wěn)健性檢驗中的深交所上市公司信息披露質(zhì)量評級來源于深交所網(wǎng)站。上市公司出于再融資的需要，往往會操作會計應計水平以迎合政策要求。 為檢驗國有企業(yè)控制權(quán)沖突對會計應計質(zhì)量的影響，本文構(gòu)造了二個虛擬解釋變量：一是 國家股控股的國有上市公司（ Grou1）， 1為是， 0 為否；二是非國家股控股的國有上市公司（ Grou2）， 1 為是， 0 為否。 企業(yè) 的業(yè)績 衡量 采用 市場業(yè)績 指標 。 雖然非預期應計利潤模型無法估計經(jīng)濟上具有意義的盈余管理程度，但它能夠估計出單個公司的盈余管理程度，因而被廣泛地應用于研究文獻中（ 吳聯(lián)生 、 王亞平 ， 2020） 。 Dichev， 2020； McNichols， 2020； Aboody et al.， 2020； Francis et al.， 2020， 2020； Core et al.， 2020）；修正的應計質(zhì)量（ Wysocki， 2020）； FOG 指數(shù)（年報可讀性指數(shù)， li， 2020）；信息質(zhì)量的匯總平均（ Biddle, Hilary, Verdi， 2020） 等 。因此， 在存在國有企業(yè)控制權(quán)沖突、代理人有效激勵不足和線性契約 安排的情況下，國有企業(yè)的業(yè)績會受到負面影響 。 國有企業(yè)委托人和代理人 控制權(quán)沖突 的增強 ， 削弱 了對 國有企業(yè)績效改善 起到積極作用的 企業(yè) 經(jīng)營自主權(quán) ， 這 不僅會造成代理人的有效激勵不足問題，也 會 限制 國有企業(yè)面對市場不確定性時進行市場化調(diào)控的手段和效率 。 雖然在 國有企業(yè)中，政治晉升、在職消費和投資擴張是高管人員貨幣薪酬之外的替代性補償機制（ Tenev et al.， 2020） ， 但 對 具有不同委托代理層級的國有上市公司而言， 這些替代性補償機制作用的發(fā)揮存在差異。 并且 對上述發(fā)現(xiàn)的解釋也不盡一致：由于 國有企業(yè)的 會計 信息受企業(yè)內(nèi)部人控制的影響， 因此表現(xiàn)出較低的 盈余 質(zhì)量 ；國有企業(yè)的多任務性使管理者缺乏足夠的盈余管理動機，故 國有控股公司的盈余管理程度低于非國有控股公司，從而具有較高的會計信息質(zhì)量 ；權(quán)力強大的國有企業(yè)管理者可自己設計激勵組合，無須通過盈余管理的方式獲取高額補償，因而具有較高會計信息質(zhì)量。在管理者掌握了企業(yè)實際控制權(quán)時，會計信 息更多的是管理層意志的反映（ 戈弗雷， 2020）。 當國有企業(yè)的實際控制權(quán)偏向于代理人時，代理人對自身的薪酬決定可以施加更大的影響力，而當偏向于委托人時，代理人的薪酬決定將變得復雜。 張維迎（ 1995）指出，國民經(jīng)濟體系中公有化程度的提高和公有經(jīng)濟規(guī)模的擴大，將導致委托代理層級的增加，從而拉大初始委托人與最終代理人之間的距離，使委托人的監(jiān)督缺乏效率，而通過將國有企業(yè)管理體制中的層級體系平坦化處理，可以縮短從委托人到代理人之間的距離，使委托人的監(jiān)督效率得到提高。張軍、王祺（ 2020） 將國有企業(yè)代理人對企業(yè)的控制權(quán)定義為企業(yè)內(nèi)部權(quán)威位勢， 企業(yè) 內(nèi)部權(quán)威對經(jīng)營資源的掌控程度決定 于 企業(yè)外部制度和內(nèi)部機制 ，而 企業(yè)內(nèi)部權(quán)威程度又通過影響 代理人的行為影響 到 企業(yè)績效 ， 他們發(fā)現(xiàn)， 改革開放后中國企業(yè)經(jīng)濟績效的持續(xù)改善是由于企業(yè)權(quán)威主體的日漸明晰化以及權(quán)威程度的不斷上升所致 。 國有企業(yè)委托人控制權(quán)的這一變化，雖然避免了多頭領(lǐng)導帶來的效率損失，但也在某些方面表現(xiàn)出了委托人控制權(quán)的強化現(xiàn)象，如國有企業(yè)的“三重一大”事前報告和備案制度，乃至選聘會計師事務所時受到的限制等。 二、理論分析與研究假設 在標準委托代理理論中，委托人相比于代理人處于劣勢地位，而我國國有企業(yè)的委托人與代理人關(guān)系則頗為不同，雖然改革開放以來，委托人對國有企業(yè)的控制權(quán)（以下簡稱委托人控制權(quán)）一度有弱化跡象，但總體而言我國國有企業(yè)委托人 對企業(yè)的 控制權(quán)仍然強而有力，尤其是在各級國資委控股的國有企業(yè)中更是如此。 國有企業(yè)的 委托人和代理人 之間的 控制權(quán)沖突，有何種表現(xiàn)，并如何影響 國有企業(yè)的績效 ？ 本文利用 20202020 上市公司數(shù)據(jù)，從不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)間，會計應計質(zhì)量和市場業(yè)績的特征差異視角進行了研究。 從 已有 研究文獻來看，我國學者主要從國有企業(yè)的會計信息質(zhì)量特征、 高管薪酬與 會計業(yè)績、高管激勵與盈余管理等方面展開研究。而在這些與高管薪酬相關(guān)的制度中，會計信息始終是決定高管薪酬高低的一個關(guān)鍵因素， 因此，國有企業(yè)代理人在 這個薪酬制度約束下 ，是否會出于自利動機對會計信息進行有意操縱，就是一個顯而易見的問題。s control rights may be have negative effective. 【 key words】 Stateowned Enterprise, the Conflict of Control Rights, the Quality of Accounting Information, Market Performance 一、引言 我國國有企業(yè)改革 的 重點，實際上是 如何在 基于 國企委托人控制權(quán)的 多任務委托代理約束條件下，有效激勵國有企業(yè)代理人的問題。 國有企業(yè)控制權(quán)沖突 的表現(xiàn)及后果： 基于 上市公司 信息質(zhì)量和市場業(yè)績的研究 * 【摘要】 我國國有企業(yè)委托人被賦予的企業(yè)控制權(quán)，相 對于 代理人 對企業(yè)的 控制權(quán)并不 處于 劣勢，本文通過能夠反映代理人控制權(quán)影響力大小的會計信息 應計 質(zhì)量， 研究我國國有企業(yè)委托人控制權(quán)與代理人控制權(quán)的沖突，以及這種沖突所帶來的 后果 。 【關(guān)鍵詞】 國有企業(yè) 控制權(quán)沖突 信息質(zhì)量 市場業(yè)績 【 Abstract】 The control rights of stateowned enterprises principals is not at an disadvantage position against the agents in china. Because the accrual quality of accounting information is a represent instrument, with which we could estimate the control rights of the stateowned enterprises agents. In this paper, based on the accrual quality of accounting and the capital market data in 20202020, we have researched the conflict of control rights of stateowned enterprises. We find, the national stock holding corporate have the significant higher accrual quality than other stateowned corporate, and private corporate. But the market performance of national stock holding corporate is less than other listed corporate. That meaning, the control rights of stateowned enterprises should be correctly allocated, otherwise, depends strengthening the principal39。 2020 年，國有資產(chǎn)管理委員會（下簡稱國資委）的成立，標志著我國國有企業(yè)管理體制的一項重要變革，此后，圍繞國有企業(yè)代理人的激勵問題，中央及地方國資委出臺了 一系列圍繞國企高管薪酬的制度。因此，基于這樣的制度背景 ，上述“顯而易見的問題”并不一定有“顯而易見的結(jié)論”。但要注意的是， 2020年國資委成立后便 相繼 出臺了中央及各地的《國有企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》 ，該辦法強調(diào)將 高管薪酬與企業(yè)業(yè)績掛鉤，因此， 國有企業(yè)管理者 薪酬業(yè)績敏感性的增加 很難說未受到該制度的影響 。后文安排如下， 第二部分為理論分析和假設的 提出，第三部分討論研究設計問題，第四部分是實證研究結(jié)果，第五部分是全文研究結(jié)論。在這一國有資產(chǎn)管理體制下，國資委主要負責監(jiān)管涉及國計民生的關(guān)鍵行業(yè)中的國有企業(yè)，且實際控制了這些國有企業(yè)的人事權(quán)、分配權(quán)、收益權(quán)和監(jiān)督權(quán)等關(guān)鍵權(quán)力。 由于我國國有企業(yè)的管理歷來就具有多任務性 （ Multitask），這便使國有企業(yè)代理人的職責呈現(xiàn)多維化 特征 （ Bai et al.,2020；袁江天、張維， 2020），即代理人不僅要考慮企業(yè)的經(jīng)營目標，也要考慮政治性目標和上級偏好等。 一般而言，企業(yè)的代理成本會隨著代理層級的下降而減少，與此同時 ， 委托人控制權(quán)則會相應增強。 國有企業(yè)委托人控制權(quán)和代理人控制權(quán)的沖突，會在許多方面 得到表現(xiàn) ，本文擬從信息 質(zhì)量的角度研究這種沖突?？梢姡瑖蟾吖苋藛T的業(yè)績評分主要受企業(yè)會計業(yè)績的影響。 針對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的會計信息質(zhì)量研究， 雖然 現(xiàn)有 文獻 有 不同 研究結(jié)論 ， 如 王化成 、 佟巖 （ 2020）研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)表現(xiàn)出更低的盈余質(zhì)量，而 Ding et al.（ 2020）、 薄仙慧 和 吳聯(lián)生 （ 2020） 、呂長江 和 趙宇恒（ 2020） 、 孫錚 和 李增泉等（ 2020） 的研 究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)具有 更 好或至少不劣于民營企業(yè) 的信息質(zhì)量。 總體而言，國有企業(yè)的性質(zhì)決定了其委托人控制權(quán)要強于非國有企業(yè)的委托人控制權(quán)。綜上，本文提出如下假設： H1： 委托人和代理人控制權(quán)的沖突影響到會計信息的應計質(zhì)量 ， 由于 國有企業(yè)的 委托人控制權(quán)強于代理人控制權(quán)， 因此，其 應計 質(zhì)量要優(yōu)于非國有企業(yè)， 而 國有企業(yè)中代理層級較短的國家股控股企業(yè)， 則具有 相對 更高的 應計 質(zhì)量 。 平新喬 等（ 2020） 指出 ，企業(yè)業(yè)績與 薪酬 契約安排的排序次序為：完全信息條件下的最優(yōu)契約→不完全信息條件下的最優(yōu)契約→工人風險中性情況下的線性獎金契約→不完全信息條件下的簡單分成契約→不完全信息條件下的線性獎金契約， 且 在信息不充分條件下，線性契約可能由于代理人努力的邊際成本迅速上升導致契約失敗。 Sweeney， 1995）；應計質(zhì)量（營運資本與現(xiàn)金流的回歸殘差， Dechow amp。 從幾種應計質(zhì)量的計量模型綜合效力來看，修正的 JONES 模型在發(fā)生“誤拒”、“誤受”風險和模型設定等方面具有明顯的優(yōu)勢（ Dechow， 1995；黃梅、夏新平， 2020； 劉大志， 2020） 。 ???????? ??????? ??????? 1,31, ,21,11, ReRe1 ti titi titititititi A s s e tP peA s s e t cvA s s e tA s s e tTaA c c ??? （ 2） （ 2）式中 cRe? 是樣本公司應收賬款的變動額，這也正是對 JONES 模型 做出 修正 的地方 。 計算個股的市場業(yè)績時按上海和深圳兩個 市場 分別 計算， 若個股交易在某一年 中有停牌的，則按該年度實際 交易 月份計算。 ROA（凈資產(chǎn)報酬率）， 該指標不僅是反映企業(yè)盈利能力的一個核心指標，而且是上市公司監(jiān)管政策的一個重 要指標。 而 GROWTH（公司成長性，即銷售收入增長率）和 SIZE（公司規(guī)模 ，總資產(chǎn)的自然對數(shù) ） 在相關(guān)研究中表明其具有顯著的相關(guān)性（ Francis et al.， 2020；申慧慧等， 2020），因此本文也將這些 指標作為控制 變量處理 。為消除極端值的影響，對 變量的數(shù)據(jù)在 1%和 99%分位數(shù)上進行了 Winsorize處理。 表 1 提供了國家股控股 上市公司和其他上市公司的會計信息質(zhì)量和市場業(yè)績分年度統(tǒng)計性描述 ，各變量之間的相關(guān)系數(shù)見表 2，雙變量的相關(guān)系數(shù)初步驗證了本文的假設 。 申慧慧 等 （ 2020）研究了股權(quán)分置改革前后的上市公司盈余管理問題，發(fā)現(xiàn)國有上市公司的會計信息質(zhì)量高于其他公司，本文的研究進一步揭示了在所有國有上市公司中，國家股控股上市公司相比于其他國有上市公