6收益與風(fēng)險(xiǎn)－有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的幾點(diǎn)思考-全文預(yù)覽
【正文】 三、發(fā)展中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的若干思考 對(duì)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀，我們不想作太多的討論。因此，資本市場(chǎng)能否在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資方面有所作為，關(guān)鍵的問(wèn)題是要看資本市場(chǎng)能不能產(chǎn)生這種效應(yīng)，能不能產(chǎn)生這種效應(yīng)則要看資本市場(chǎng)的發(fā)展健不健康、價(jià)格反不反映市場(chǎng)的供求狀況以及有沒(méi)有人為控制的因素等。我們說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資最根本的動(dòng)力乃是人類(lèi)對(duì)高額利益的追求，如果在這一點(diǎn)上，資本市場(chǎng)無(wú)法做到，無(wú)論你分析得多么頭頭是道，資本市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展都不可能起到任何作用；無(wú)論你的理論有多么高深，你都不一定能夠設(shè)計(jì)出民間風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性方案。現(xiàn)代資本市場(chǎng)則能很好地解決這些問(wèn)題，因而風(fēng)險(xiǎn)資本家特別鐘情于這種退出方式，近年來(lái)有成為主渠道的發(fā)展趨勢(shì)。資本供給和需求的結(jié)合是風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的前提，而這一切都需要資本市場(chǎng)的配合。因?yàn)楝F(xiàn)代社會(huì)是一個(gè)高度分工的社會(huì)，有些人會(huì)種田，但不一定會(huì)修汽車(chē)，有些人擅長(zhǎng)于經(jīng)營(yíng)商店，但不一定擅長(zhǎng)于風(fēng)險(xiǎn)投資等等。但是有一點(diǎn)是無(wú)法否認(rèn)的，那就是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與資本市場(chǎng)的發(fā)展是高度相關(guān)的，或者說(shuō)是共生共榮的，沒(méi)有資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，可能就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生和發(fā)展。說(shuō)它是一種制度安排，是基于資本市場(chǎng)是制度的產(chǎn)物，并非完全是市場(chǎng)自發(fā)形成，如果說(shuō)資本市場(chǎng)發(fā)展的初期還有自發(fā)的成分，那也不表明它就不是制度的產(chǎn)物，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)交易的品種（債券、股票等）首先就是制度的產(chǎn)物，維護(hù)市場(chǎng)公平的交易規(guī)則以及市場(chǎng)的監(jiān)管則直接與制度相關(guān)。與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的第二制度安排是專(zhuān)利制度。因此，我們?cè)谶@里討論影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的第一個(gè)制度安排便是產(chǎn)權(quán)制度安排。 我們認(rèn)為，正是人類(lèi)追求利益的天性，造就了今天風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，指的是人類(lèi)的一種共性，跟國(guó)別和種族似乎關(guān)系不大，當(dāng)今世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平之間的差異，在這里我們還難以找到答案。如果說(shuō)這樣做不能賺到足夠的錢(qián)，誰(shuí)也不會(huì)去做這種冒險(xiǎn)的事情。事實(shí)上，人們并非是偏好風(fēng)險(xiǎn)，而是偏好利益，只是說(shuō)為了獲得高額利益，人們才不得不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)題是，什么因素造成了風(fēng)險(xiǎn)投資的興起，又是什么動(dòng)力在推動(dòng)著風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，世界各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資又為什么表現(xiàn)出如此的差異，這些都是值得我們分析的問(wèn)題。歐洲和日本的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)則明顯滯后于美國(guó)。 二、風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物，堪稱(chēng)20世紀(jì)資本市場(chǎng)中最重要的標(biāo)志之一。無(wú)論是對(duì)實(shí)業(yè)投資還是對(duì)金融產(chǎn)品以及衍生產(chǎn)品的投資，無(wú)論是對(duì)任何行業(yè)、任何規(guī)模的企業(yè)投資，只要收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱(chēng)的，即承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)就有獲得高收益的機(jī)會(huì)，這樣的投資就應(yīng)該被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資。從國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐看，投資于中小型科技企業(yè)的固然有，但投資于價(jià)值被嚴(yán)重低估的上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資也不在少數(shù)（國(guó)內(nèi)也是如此）。有些學(xué)者將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為對(duì)處于創(chuàng)業(yè)初期的中小型科技企業(yè)的投資，這樣的提法也有值得商榷的地方。再次，風(fēng)險(xiǎn)的高低無(wú)法確切地知曉。其次，風(fēng)險(xiǎn)程度似乎與新興產(chǎn)業(yè)或傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有必然的聯(lián)系?？陀^上講，世間萬(wàn)事均有風(fēng)險(xiǎn)，只是程度不同而已。因此，就連高科技企業(yè)你都無(wú)法界定清楚，你怎么能夠肯定地說(shuō)哪一筆投資是風(fēng)險(xiǎn)投資，哪一筆投資就不是風(fēng)險(xiǎn)投資，這是其一。究其原因，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的準(zhǔn)確定義至少存在著以下幾方面的困難。好在翻譯成什么并不是太重要，只要能夠達(dá)意就行了。本文將圍繞著收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響，探索風(fēng)險(xiǎn)投資的起源以及如何發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的問(wèn)題。但是由于人類(lèi)生活的現(xiàn)實(shí)世界是一個(gè)不確定性的世界，與這種不確定性相伴而生的是風(fēng)險(xiǎn)，因此，經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行投資決策時(shí)，考慮的就不僅僅是預(yù)期收益的大小，風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題也必須顧及。因此，有些人主張將其譯為創(chuàng)業(yè)投資，國(guó)內(nèi)的有關(guān)文獻(xiàn)中，也常有將風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資作為同義詞使用的。國(guó)外學(xué)者對(duì)這一概念的定義有著不同的版本，從不同的角度解釋著風(fēng)險(xiǎn)投資的含義（如，greenwald1982，ammer1984，gonene1981，riggs1979，kelley1975等），
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