【正文】 2023. 05 2023. 03 編?。宏?桐 已簽署聯(lián)合制作 協(xié)議，與獲得文學(xué) 作品改編權(quán)的機(jī) 構(gòu)共同制作，按投 資占比分享著作 權(quán)和收益 聯(lián)合投資， 觀達(dá)負(fù)責(zé)制 作 投資比例 為 60% 6 《約會(huì)黑色盛 裝騎士》 28 2023. 03 2023. 08 編劇：李 雷 已取得文學(xué)作品 改編權(quán) 預(yù)計(jì)為 受托制作 委托制作 費(fèi) 根據(jù)盈 風(fēng)同名 小說(shuō)改 編 7 《玄天戰(zhàn)士》 40 2023. 09 2023. 06 原創(chuàng)項(xiàng)目，擬按 投資或制作約定 分享著作權(quán) 預(yù)計(jì)為聯(lián)合 投資，觀達(dá)負(fù) 責(zé)制作 預(yù)計(jì)投資 比例為60% 8 《隔壁那個(gè)飯 桶》 32 2023. 05 2023. 08 已取得文學(xué)作品 改編權(quán) 預(yù)計(jì)為聯(lián)合 投資，觀達(dá)負(fù) 責(zé)制作 投資比例 不低于60% 根據(jù)酒 小七同 名小說(shuō) 改編 9 《籃球兄弟》 35 2023. 11 2023. 01 原創(chuàng)項(xiàng)目，擬按投 資或制作約定分 享著作權(quán) 預(yù)計(jì)為 全額投資 預(yù)計(jì)為全 額收益 研究源于數(shù)據(jù) 18 研究創(chuàng)造價(jià)值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報(bào)告 未來(lái)三年，觀達(dá)影視計(jì)劃拍攝 8 部影視作品，其中《因?yàn)橛鲆?jiàn)你》已 于 2023 年拍攝完畢、未上映。 2023 年 18 月的收入則主要來(lái)自于《美麗的秘密》部分首輪播映 和二輪播映收入以及《十五年等待候鳥(niǎo)》、《旋風(fēng)少女 2》首輪播映收 入。 圖表 30： 觀達(dá)影視投資、制片 /合作攝制的已上映作品 序 號(hào) 1 2 3 4 5 劇目名稱 球愛(ài)酒吧 （網(wǎng)?。? 旋風(fēng)少女（明 曉溪同名小說(shuō) 改編） 美麗的秘密 十五年等待候 鳥(niǎo)（盈風(fēng)同名 小說(shuō)改編） 旋風(fēng)少女 2 （明 曉溪同名小說(shuō) 改編） 開(kāi)播 時(shí)間 2023. 07 2023. 07 2023. 12 2023. 03 2023. 07 集數(shù) 20 32 39 22 36 版權(quán) 比例 50% 30% 100% 30% 30% 采購(gòu) 模式 自主 制作 自主 制作 自主 制作 自主 制作 自主 制作 拍攝 模式 聯(lián)合 攝制 受托 攝制 聯(lián)合 攝制 受托 攝制 受托 攝制 收入 (萬(wàn)元 ) （ 2023 年） 7, （ 2023 年） （ 2023 年 18 月） 8, （ 2023 年） 1,（ 2023 年 18 月） 4,（ 2023 年 18 月） 9,（ 2023 年 18 月） 導(dǎo) 演 尤 明 宇 成 志 超 柯 翰 辰 柯 翰 辰 成 志 超 主要 演員 袁 成 杰，王 姿允 胡 冰 卿，楊 洋 何 潤(rùn) 東，宋 茜 張 若 昀、孫 怡 池 昌 旭，陳 翔 衛(wèi)視 平臺(tái) — 湖南 衛(wèi)視 湖南 衛(wèi)視 湖南 衛(wèi)視 湖南 衛(wèi)視 網(wǎng)絡(luò) 平臺(tái) 優(yōu)酷 土豆 芒果 TV 樂(lè)視 視頻 芒果 TV 芒果 TV 首播收視率 / 總點(diǎn)擊量 2 億 % % % % 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 主要客戶 觀達(dá)影視作為電視劇的制作及發(fā)行商，電視劇的銷售對(duì)象主要為電視 臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站等客戶，主要客戶有芒果影視、福建廣播集團(tuán)、湖 南衛(wèi)視、樂(lè)視、合一信息等。 2023 年成立初期 試水代理發(fā)行《一見(jiàn)不鐘情》、《西游記 2》電視劇，先后投資、制片 / 合作攝制的已上映的電視劇和周播欄目達(dá) 5 部 —— 《球愛(ài)酒吧》、《美 麗的秘密》、 十五年等待候鳥(niǎo)》、 旋風(fēng)少女》、 旋風(fēng)少女 2》。2023年至 2023年 ,任上海克頓伙伴管理顧問(wèn)有限公司高級(jí)顧問(wèn)兼副總經(jīng) 理 。2023 年至 2023 年 ,任上海劇酷文化傳播有限公司發(fā)行總監(jiān)兼 副總經(jīng)理 。 圖表 29： 觀達(dá)影視核心團(tuán)隊(duì) 姓名 周丹 沈璐 嚴(yán)俊杰 簡(jiǎn)介 2023 年至 2023 年 ,任上海劇酷文化傳播有限公司總經(jīng)理助 理 。與杭州如涵、雨歌動(dòng)漫進(jìn)行戰(zhàn)略合作 ,就 如涵網(wǎng)紅 IP 開(kāi)發(fā)小說(shuō)作品 ,并設(shè)計(jì)成動(dòng)漫人物形象 ,打造小說(shuō)、動(dòng)漫 全版權(quán)的網(wǎng)紅 IP。 圖表 26： 掌維科技 20232023 年 8 月?tīng)I(yíng)收、凈利 潤(rùn) 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 圖表 27： 掌維科技 20232023 年 8 月分業(yè)務(wù)構(gòu)成 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報(bào)告 未來(lái)業(yè)務(wù)計(jì)劃 截至 2023 年 8 月末，掌維科技已成功簽約知名作家、暢銷書(shū)作者 1,700 多名，簽約優(yōu)質(zhì)版權(quán)數(shù)量 2,100 余本。 研究源于數(shù)據(jù) 14 研究創(chuàng)造價(jià)值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報(bào)告 圖表 25： 掌維科技 2023 年 2023 年 3 月的主要客戶 年度 2023 年 13 月 序號(hào) 1 客戶名稱 咪咕數(shù)字傳媒有限公司及中國(guó)移動(dòng)通 信集團(tuán)浙江有限公司 銷售內(nèi)容 數(shù)字內(nèi)容及推 廣服務(wù) 銷售收入 （萬(wàn)元） 1, 占營(yíng)業(yè)收 入比例 % 2 3 杭州藍(lán)獅子文化創(chuàng)意股份有限公司 北京中文在線文化傳媒 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) % % 4 北京雪凝盛源科技有限公司 推廣服務(wù) 3 6 0. 5% 5 北京幻想縱橫網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司 推廣服務(wù) % 小 計(jì) — 1, % 2023 年度 1 咪咕數(shù)字傳媒有限公司及中國(guó)移動(dòng)通 信集團(tuán)浙江有限公司 數(shù)字內(nèi)容及推 廣服務(wù) , % 2 3 4 5 北京中文在線數(shù)字出版集團(tuán)股份有限 公司 北京幻想縱橫網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司 北京雪凝盛源科技有限公司 上海玄霆娛樂(lè)信息科技有限 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) % % % % 小 計(jì) — 3, % 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 財(cái)務(wù)情況 掌維科技 2023 年 /2023 年 /2023 年 18 月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 /凈利潤(rùn)分別為 萬(wàn) / 萬(wàn)、 萬(wàn) / 萬(wàn)、 萬(wàn) / 萬(wàn)，同時(shí)毛利率保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平。 圖表 21： 掌維科技手機(jī)閱讀產(chǎn)品業(yè)務(wù)流程 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 圖表 22： “ 奇悠閱讀 APP” 軟件界面及產(chǎn)品內(nèi)容 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 研究源于數(shù)據(jù) 13 研究創(chuàng)造價(jià)值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報(bào)告 圖表 23： “ 奇悠閱讀 APP” 月活躍用戶數(shù) 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 此外 ,掌維科技還運(yùn)營(yíng) “ 原創(chuàng)書(shū)殿 ” 和 “ 小說(shuō)閱讀 ” 兩大微信訂閱號(hào) , 截至 2023 年 8 月末合計(jì)關(guān)注用戶已超過(guò) 220 萬(wàn)。（ 2）作為電信運(yùn)營(yíng)商的分 銷渠道為其提供推廣服務(wù)。每天更新作品 300 部 ,月銷過(guò)萬(wàn)作品超過(guò) 100 部。目前提供互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn) 品和手機(jī)閱讀產(chǎn)品，旗下?lián)碛袃纱蠡ヂ?lián)網(wǎng)閱讀平臺(tái) “ 原創(chuàng)書(shū)殿 ” 和 “ 言 情書(shū)殿 ” 以及 Android 系統(tǒng)手機(jī)閱讀客戶端 “ 奇悠閱讀 APP” 。 先后擔(dān)任北京無(wú)限新空技術(shù)有限公司內(nèi)容部主管、快樂(lè)米信息技術(shù)有 限 公司運(yùn)營(yíng)經(jīng)理、中國(guó)移動(dòng)手機(jī)閱讀基地 (咪咕數(shù)媒 )運(yùn)營(yíng)經(jīng)理、天津愛(ài)悅 讀科技有限公司運(yùn)營(yíng)總監(jiān)?，F(xiàn)任掌維科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、北京品書(shū)總經(jīng)理、鼎維投資執(zhí)行 事務(wù)合伙人、舟山駿耀投資管理合伙企業(yè) (有限合伙 )執(zhí)行事務(wù)合伙人。 科翼傳播：承諾 20232023 年凈利潤(rùn)分別不低于 3,350/4,020/4,824 萬(wàn)元，另有 50%超額部分業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。 同時(shí)，公司擬募集配套資金不超過(guò) 億元 ,鎖定期 1 年。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸提高，加之近年來(lái)社交媒體的快速發(fā)展， 商業(yè)品牌整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入占比不斷增大。 圖表 10： 科翼傳播商業(yè)品牌營(yíng)銷案例 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所 《 《 《 （ 3）內(nèi)容制作：科翼傳播積極拓展業(yè)務(wù)邊界 ,現(xiàn)已經(jīng)進(jìn)入 “ 互聯(lián)網(wǎng) + 娛樂(lè)制作 ” 領(lǐng)域 ,積極參與網(wǎng)絡(luò)綜藝的制作 ,專注于網(wǎng)生內(nèi)容的研發(fā)、 制作和投資。 《 科翼傳播在綜藝節(jié)目及影視劇營(yíng)銷領(lǐng)域已經(jīng)形成了以浙江衛(wèi)視、江蘇 衛(wèi)視、東方衛(wèi)視、深圳衛(wèi)視、燦星制作等強(qiáng)勢(shì)衛(wèi)視及制作公司為主的 客戶群體 ,參與了《奔跑吧兄弟》 (第 14 季 )、 中國(guó)好聲音》 (第 14 季 )、《歡樂(lè)喜劇人》 (第 12 季 )、《極限挑戰(zhàn)》 (第 12 季 )、《龍門鏢 局》、《明若曉溪》、《蜀山戰(zhàn)紀(jì)》等國(guó)內(nèi)眾多熱門綜藝節(jié)目及影視劇的 整合營(yíng)銷。 目前 ,科翼傳播的管理團(tuán)隊(duì)和制作團(tuán)隊(duì)均是專業(yè)從事內(nèi)容整合營(yíng)銷、 社會(huì)化媒體營(yíng)銷、內(nèi)容制作等領(lǐng)域的優(yōu)秀人才 ,對(duì)內(nèi)容整合營(yíng)銷領(lǐng)域 具有非常深入的理解和研究 ,有助于準(zhǔn)確把控行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。 2023 年 1 月，公司牽手溫迪數(shù)字打造綜藝節(jié)目 IP 新布 局，雙方就綜藝節(jié)目 IP 以聯(lián)合出品人方式共投資共運(yùn)營(yíng)，共同負(fù)責(zé) 綜藝節(jié)目的廣告銷售工作。 圖表 7： 愛(ài)德康賽主要客戶一覽 資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所 業(yè)績(jī)對(duì)賭及完成情況 愛(ài) 德 康 賽 承 諾 ， 20232023 年 稅 后 凈 利 潤(rùn) 分 別 不 低 于 1400/2700/3510/4563/ 萬(wàn)元，另有 15%的超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。在各大搜索引擎向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移 時(shí)，愛(ài)德康賽也積極布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)， 2023 年以來(lái)營(yíng)收快速 增長(zhǎng)、盈利能力快速提升。同時(shí)，公司向 朱明虬、興璟投資、吳紅心、珺容新興產(chǎn)業(yè) 1 號(hào)基金、新余佳銀投資 管理中心等 5 名投資者發(fā)行股份募集配套資金 億元，用于支付交 易現(xiàn)金對(duì)價(jià)（ 億）、補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金（ 8250 萬(wàn)）、擴(kuò)大媒 介代理規(guī)模項(xiàng)目及發(fā)行相關(guān)費(fèi)用（ 6250 萬(wàn)）。 2 業(yè)務(wù)：以傳統(tǒng)媒介代理起家，外延布局?jǐn)?shù)字營(yíng)銷和內(nèi)容營(yíng) 銷，提供一站式整合營(yíng)銷服務(wù) 傳統(tǒng)營(yíng)銷：電視廣告 +戶外廣告 +其他媒介 +品牌管理 公司傳統(tǒng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)包括媒介代理（電視廣告、戶外廣告及其他媒介代 理）和品牌管理兩大類。據(jù)群邑智庫(kù)統(tǒng)計(jì) ,2023 年傳統(tǒng) 硬廣廠商數(shù)量較上年數(shù)量下降 5%,而植入廣告廠商數(shù)量則較上年增長(zhǎng) 30%。 近年來(lái) ,隨著 PC 互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、社會(huì)化網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展 ,新媒 體呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) ,傳統(tǒng)媒介代理業(yè)務(wù)受到新媒體的持續(xù)沖擊。此次收購(gòu)旨在為后續(xù)開(kāi)拓汽 車營(yíng)銷奠定基礎(chǔ)，進(jìn)一步豐富客戶資源、完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局。 2023 年以來(lái) ,公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化 ,積極布局內(nèi)容營(yíng)銷（ 2023 年 12 月收購(gòu)科翼傳播 80%股權(quán)）和數(shù)字營(yíng)銷（ 2023 年 3 月收購(gòu)愛(ài)德康賽 100%股權(quán)） ,構(gòu)建了 “ 傳統(tǒng)媒介代理 +內(nèi)容營(yíng)銷 +數(shù)字營(yíng)銷 ” 的整合營(yíng) 銷體系 , 大幅提升差異化競(jìng)爭(zhēng)能力。 按備考口徑，我們預(yù)計(jì) 1718 年歸母凈利分別為 ， 考慮增發(fā)，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 ，對(duì)應(yīng) PE 分別為 24/20