【正文】 金龍 行業(yè)平均水平 50 金龍低成本擴張戰(zhàn)略使得其主營業(yè)務(wù)和總資產(chǎn)擴張速度遠高于行業(yè)平均水平，表現(xiàn)出了良好的成長能力 % % % % % % % 凈利潤增長率 1999 2023 2023 3年均值 % % % % % % % % 主營業(yè)務(wù)增長率 1999 2023 2023 3年均值 % % % % % % % % 總資產(chǎn)擴張率 1999 2023 2023 3年均值 % 金龍公司近三年主營業(yè)務(wù)、凈利潤和總資產(chǎn)的增長率均高于行業(yè)平均水平，從而奠定了其行業(yè)領(lǐng)先的地位 數(shù)據(jù)來源：金龍?zhí)峁┑呢攧?wù)報表，行業(yè)均值是選取了國內(nèi)五家較大的大 中型客車制造企業(yè)（上市公司）的相關(guān)財務(wù)報表數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出 圖例 ： 金龍 行業(yè)平均水平 51 但是金龍資本結(jié)構(gòu)的先天不足嚴重影響了其在經(jīng)營過程中的籌資能力 主要客車企業(yè)資產(chǎn)負債率（ 2023年上半年） 廈門金龍 宇通客車 亞星客車 安凱客車 中通客車 % % % % % 原 因 ? 公司長期采用低成本擴張戰(zhàn)略，因此與同行相比資產(chǎn)規(guī)模小 ? 同時平均每年股利分配率超過 70%使得企業(yè)的資本積累很少，資本結(jié)構(gòu)長期處于不合理的水平；影響了其在未來進一步融資的能力（長期依靠股東作擔保獲得短期貸款，難以從銀行渠道獲取長期足額的資金，股東擔保的不確定性加大了公司進一步獲取資金的難度） % % % % % % % 資產(chǎn)負債率 1999 2023 2023 3年均值 主要客車企業(yè)資產(chǎn)總額和實收資本（ 2023年上半年） 廈門金龍 宇通客車 亞星客車 安凱客車 中通客車 13672 19000 22100 23850 10330 84083 158290 112146 75948 103465 資產(chǎn)總額 實收資本 數(shù)據(jù)來源：金龍?zhí)峁┑呢攧?wù)報表，行業(yè)均值是選取了國內(nèi)五家較大的大 中型客車制造企業(yè)（上市公司）的相關(guān)財務(wù)報表數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出 圖例 金龍 行業(yè)平均水平 % 52 盡管廈門金龍的銷售強勁增長，但是其利潤的增長與銷售額的增長不成比例，金龍的銷售毛利率低于同行業(yè)的平均水平 原因 ? 人力資源成本的不斷增加將金龍原來所具備的低成本優(yōu)勢已不復(fù)存在（ 2023年約為 1億元） ? 售后服務(wù)體系的不斷擴大，也在逐步增加金龍的費用 ? 市場競爭的不斷加劇，各主要競爭對手的產(chǎn)品線比較齊全，市場的空擋已不存在 ? 集團采購日趨增多引起了產(chǎn)品整體價格的下滑（或者產(chǎn)品銷售價格不變但配置提高），從而導(dǎo)致了銷售毛利率的降低。 ? 由于各事業(yè)部的人力成本已相差無幾，低成本擴張的重要誘因逐步消失。 計劃以技術(shù)和設(shè)備入股的形式與印度 JCBL公司合資辦廠，同時進一步加強與英國 Tranbus的合作 發(fā)展歷程（ ） 對發(fā)展歷程（ ）的理解 2023 46 從 1994年到 2023年，金龍高速發(fā)展并成為行業(yè)領(lǐng)先者是因為企業(yè)抓住了中國客車行業(yè)高速發(fā)展的大好時機，并不斷提高自身技術(shù)水平和產(chǎn)品開發(fā)能力，以有效的管理機制和強有力的企業(yè)文化適應(yīng)了市場的需求 ? 產(chǎn)品不斷地推陳出新，良好的售后服務(wù)掩蓋了新產(chǎn)品試驗時間短、質(zhì)量不夠穩(wěn)定的矛盾。但經(jīng)華能發(fā)出備忘錄后糾正 1991 二期增資結(jié)束，公司注冊資本 2023萬元繳資完畢。 廈門金龍現(xiàn)狀診斷分析 － 對廈門金龍發(fā)展沿革的理解和財務(wù)績效的分析 －對廈門金龍經(jīng)營現(xiàn)狀的分析 －對蘇州金龍的分析及對廈門金龍未來發(fā)展的影響 182。 廈門金龍業(yè)務(wù)主體所在的行業(yè)分析 182。產(chǎn)品特點和生產(chǎn)廠家與旅游用大型高檔客車差別不大，這兒就不再重復(fù)了 生產(chǎn)廠商 技術(shù)狀況 績效表現(xiàn) 進入和退出壁壘 在生產(chǎn)技術(shù)上主要使用國產(chǎn)的總成裝配 市場容量一般，行業(yè)標桿企業(yè)的產(chǎn)品毛利率約為10%，市場集中度較低 屬于勞動密集型行業(yè)，進入和退出壁壘小 22 客運市場中檔產(chǎn)品主要廠商競爭對比情況，及獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵成功因素 用途 旅游 客運 城市公交 其他團體 低 中 高 價格 50萬元 50~100萬元 100萬元 30萬元 30~70萬元 70萬元 30萬元 40~60萬元 60萬元 50萬元 50~100萬元 100萬元 廠商對比 金龍 黃海 福萊西寶 優(yōu)勢 ?外型美觀 ?車廂寬敞、內(nèi)飾精美 ?經(jīng)濟性好、配置合理 ?動力性好 ?經(jīng)濟性好 ?獨立式空調(diào) 不足 ?減震性不足 ?噪聲大 ?被動式空調(diào) ?價格高 ?式樣舊 ?故障率高 ?配置有問題 ?動力不足 產(chǎn)品 企業(yè)能力 關(guān)鍵成功因素 ?領(lǐng)先的產(chǎn)品性能（技術(shù)先進的發(fā)動機，良好的空調(diào)系統(tǒng)，最好是獨立的） ?高性價比 ?漂亮的外觀 ?舒適的環(huán)境 ?敏銳的市場洞察力 ?強大的技術(shù)集成能力 ?服務(wù)支持能力 23 由于城市公交低檔產(chǎn)品逐步淘汰，而高檔產(chǎn)品需求量不大，所以重點分析城市公交中檔產(chǎn)品市場的狀況 市場情況綜述 ?十五期間，我國城市化發(fā)展迅速，目前有城市 1200余個，城市公交前景廣闊 ?目前的公交車輛以低檔為主，大中型低地板城市客車成為各大、中城市公交系統(tǒng)的首選車型 ?二級、三級踏步低地板客車為市場中檔產(chǎn)品 ?主要有丹東黃海、廈門金龍、常州長江、上饒客車、上海申沃、東風(fēng)余杭、北客京華等 生產(chǎn)廠商 技術(shù)狀況 績效表現(xiàn) 進入和退出壁壘 地板高度在 500mm~750mm的二級、三級踏步低地板客車的部件總成均為國產(chǎn)產(chǎn)品 ?年需求量 4000輛，市場集中度低 ?利潤率低且有分期付款的行業(yè)習(xí)慣 ?進入壁壘主要表現(xiàn)在技術(shù)壁壘（一級踏步的超低地板車），市場競爭存在地方保護（各地都有自己的公交客車生產(chǎn)廠），退出壁壘不大 用途 旅游 客運 城市公交 其他團體 低 中 高 價格 50萬元 50~100萬元 100萬元 30萬元 30~70萬元 70萬元 30萬元 40~60萬元 60萬元 50萬元 50~100萬元 100萬元 24 獲取城市公交中檔產(chǎn)品市場競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵成功因素 營銷網(wǎng)絡(luò) 技術(shù)研發(fā) 高性價比 良好的服務(wù) 環(huán)保 ?四位一體的售前、售中、售后服務(wù)體系 ?遍布全國的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò) ?這些都能為產(chǎn)品增加其價值 ?從公交企業(yè)本身的運營角度出發(fā)，高性價比的產(chǎn)品能為企業(yè)帶來最多的收益 ?高性價比的產(chǎn)品能打開新市場 ?城市對于環(huán)境保護要求不斷提高 ?人們環(huán)保意識的加強 ?經(jīng)濟發(fā)展要求中檔產(chǎn)品向高端延伸，需要技術(shù)的支持 ?城市公交發(fā)展方向的要求（高檔化、電子化、柴油化） ?為了打開新的市場，突破目前地方各自割據(jù)保護的局面，一個強有力的營銷網(wǎng)絡(luò)是競爭成功的關(guān)鍵 用途 旅游 客運 城市公交 其他團體 低 中 高 價格 50萬元 50~100萬元 100萬元 30萬元 30~70萬元 70萬元 30萬元 40~60萬元 60萬元 50萬元 50~100萬元 100萬元 25 報告目錄 182。 ?目前頂級產(chǎn)品由進口產(chǎn)品占據(jù)， 150~180萬的產(chǎn)品較少， 100~150萬的產(chǎn)品新品疊出， 50~100萬之間的產(chǎn)品主要集中在幾家大制造商的競爭上；對于低檔產(chǎn)品，其發(fā)展?jié)摿τ邢蓿氏陆第厔荨? ?大型客車行業(yè)的需求具有時間上的階段性。 廈門金龍發(fā)展前景預(yù)測分析 4 %%%10%0%10%20%30%40%50%60%從銷量來看，大型客車在過去三年中呈增長、停滯、高速增長的震蕩發(fā)展歷程，國家政策的變化給行業(yè)的發(fā)展帶來較大的影響和不確定性 1999 2023 2023 大型客車銷售增長率 1999年的銷售增長主要原因是80年代末我國進口的大客車陸續(xù)到達使用年限，企業(yè)需要更新車輛，這樣造成了需求的增大。 廈門金龍現(xiàn)狀診斷分析 182。 ? 在本次項目進行過程中，我們得到了來自華能綜合產(chǎn)業(yè)公司、廈門金龍、廈門金旅蘇州金龍、廈門汽車等多方面人員的支持和協(xié)作，在此表示一并感謝。 ? 在本項目中，遠卓將為華能完成大、中型客車行業(yè)分析、廈門金龍聯(lián)合汽車公司（以下稱廈門金龍）的現(xiàn)狀診斷和未來發(fā)展前景預(yù)測、華能投資價值建議方面的咨詢服務(wù)。 廈門金龍業(yè)務(wù)主體所在的行業(yè)分析 182。 廈門金龍現(xiàn)狀診斷分析 182。為了達到國家標準，占領(lǐng)客運市場份額，各客運企業(yè)紛紛購買新車，造成了 2023年市場對大型客車的爆炸式需求。目前國內(nèi)主要的客車制造商均已推出了相應(yīng)產(chǎn)品。 ?這就需要生產(chǎn)廠商有充裕的資金為后盾，拓展市場份額 21 客運市場中檔產(chǎn)品未來發(fā)展前景看好，但行業(yè)現(xiàn)階段集中度較低，競爭將會非常激烈 用途 旅游 客運 城市公交 其他團體 低 中 高 價格 50萬元 50~100萬元 100萬元 30萬元 30~70萬元 70萬元 30萬元 40~60萬元 60萬元 50萬元 50~100萬元 100萬元 市場情況綜述 ?在客運領(lǐng)域，城際短途（ 200公里）一般使用中型客車；而大型客車的使用范圍一般在 300~400公里之內(nèi) ?由于國家推行客車企業(yè)資質(zhì)重新鑒定政策，加之國民經(jīng)濟水平的提高，低檔大客車的市場萎縮嚴重 ?公路建設(shè)的發(fā)展和流動人口的增加為客運行業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間 目前本領(lǐng)域的主要生產(chǎn)廠商為金龍、常州福萊西寶，丹東黃海 說明：對于高檔的客運大客車，其主要使用在黃金線路的高速公路長途運輸上。 廈門金龍發(fā)展前景預(yù)測分析 26 中型客車行業(yè)在過去三年中發(fā)展迅速，但其整體占整個客車行業(yè)的比重不大，市場容量有限 中型客車銷量占整個客車行業(yè)的比例%%%5%6%6%7%7%1999年 2023年 2023年中型客車行業(yè)及客車行業(yè)的銷量增長率%%%%%%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1999年 2023年 2023年中型客車行業(yè)客車行業(yè)數(shù)據(jù)來源：《 2023年中國大中型客車市場分析與預(yù)測報告》，經(jīng)遠卓調(diào)整 中型客車的增長率雖呈波動性變化，但整體高于客車行業(yè)的平均水平，屬于行業(yè)中有增長潛力的車型 但中型客車總體銷量在客車行業(yè)中所占的比重不大， 2023年銷量為 55743輛 * *數(shù)據(jù)說明：遠卓將未列入統(tǒng)計范圍的金龍也考慮在內(nèi) 27 從未來發(fā)展來看，中型客車行業(yè)仍將保持一定速度的增長，但增長速度減緩，整個市場容量在 2023年約為 數(shù)據(jù)來源：《 2023年中國大中型客車市場分析與預(yù)測報告》，經(jīng)遠卓調(diào)整 中型客車行業(yè)銷量預(yù)測5844570719848631035321283800202304000060000800001000001202301400002023年 2023年 2023年 2023年 2023年（臺） 中型客車行業(yè)增長率預(yù)測%%%%%0%10%20%30%40%50%60%2023年 2023年 2023年 2023年 2023年年均增長％ ? 中型客車價格適中，適合作為城市公交車使用，也適合旅游及城間運輸 ? 特別是 30座左右的中型客車容易滿載，旅客等待時間短，運輸效益更高 ? 有一定規(guī)模且經(jīng)濟效益較好的高新技術(shù)企業(yè)、金融公司、外企等將需求一定數(shù)量的中高檔中型客車作為團體客車使用 28 從銷售價格來看，近三年中型客車行業(yè)的平均價格呈波動趨勢，從 2023年開始，由于競爭的加劇，價格呈下降趨勢 數(shù)據(jù)來源：金龍內(nèi)部資料，并經(jīng)遠卓整理 以行業(yè)代表性企業(yè)廈門金龍為例 廈門金龍中型客車平均價格1819202122231999年 2023年 2023年（萬元） % % 蘇州金龍 米客車價格192021222023年 2