【正文】 四家各 25%，注冊資金 2023萬元 ?1990年，首期繳資完畢，四家股東各投入 375萬元 ?1991年，二期增資結(jié)束，公司注冊資本 2023萬元繳資完畢 ?1992年，工商年檢變更營業(yè)執(zhí)照，成為非獨(dú)立核算的經(jīng)營實(shí)體，但經(jīng)華能發(fā)出備忘錄后糾正為獨(dú)立核算經(jīng)營實(shí)體，企業(yè)開始贏利，但沒有分紅。 廈門金龍業(yè)務(wù)主體所在的行業(yè)分析 － 國內(nèi)大型客車行業(yè)分析及競爭分析 －國內(nèi)中型客車行業(yè)分析及競爭分析 182。 ?國家政策的變化對于市場有重大的影響 ?拉動大型客車需求的因素具有較大的不確定性 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒， chinainfobank 5 從車輛的數(shù)量上看，大型客車的整體市場容量占整個客車行業(yè)的比重很小，市場整體空間不大 %%大型客車其他%%大型客車其他2023年銷量比重圖 2023年保有量比重圖 100％＝ 其中大型客車約為 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒， chinainfobank 100％＝ 578萬輛 其中大型客車約為 10萬輛 6 0%5%10%15%20%25%30%35%40%高檔大客 中擋大客 中客 輕客 微客但同其他車型相比，大型客車售價較高，有較高的利潤空間，同時也吸引越來越多的競爭者，利潤率已開始呈較大下滑趨勢 數(shù)據(jù)來源：訪談， chinainfobank 30%~40% 8%~10% 4% 3%以下 2023年各型客車平均利潤率 ?大型客車（尤其是高檔大型客車）的利潤率遠(yuǎn)高于其他客車的水平 ?較高的利潤率也吸引了較多的進(jìn)入者 ?競爭的加劇將會降低大客的利潤率 1%~% 7 從過去兩年的情況來看，大型客車的的銷售價格已呈下降趨勢，高利潤的 “ 好時光 ” 已逐漸過去 數(shù)據(jù)來源：金龍公司數(shù)據(jù)，訪談，遠(yuǎn)卓推算 575859606162632023 2023金龍大客平均銷售價格變化圖 （萬元） % 以金龍公司為例： 說明： ?根據(jù)金龍公司提供的銷售數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)卓推算出金龍大型客車的平均銷售價格 ?金龍公司每年都不斷的推陳出新，因此銷售價格的變化不代表同一類型產(chǎn)品的價格變化 ?考慮新品在剛上市時價格較高，實(shí)際同一類型產(chǎn)品的降價幅度更大 8 導(dǎo)致大型客車價格下降的因素較多，但主要是競爭加劇的結(jié)果 成本因素 ?大型客車的許多重要部件總成如發(fā)動機(jī)、底盤等有相當(dāng)一部分為進(jìn)口產(chǎn)品 ?汽車零部件進(jìn)口關(guān)稅由前幾年的 80%~100%降至目前實(shí)際為 9%左右 ?工人的技術(shù)熟練度的提高使生產(chǎn)效率增加，降低了人工成本 ?企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 競爭因素 ?高額利潤的吸引眾多廠商紛紛進(jìn)入 產(chǎn)品特點(diǎn)：多品種，小批量 廠商特點(diǎn)：主要是組裝廠 產(chǎn)量要求不高，無核心自有技術(shù)，固定資產(chǎn)投入不大 原先的中型客車制造商如河南少林也開始生產(chǎn) 高檔大型客車的年需求輛不足 1500輛，而生產(chǎn)能力已經(jīng)為 6000輛。 廈門金龍發(fā)展前景預(yù)測分析 2 行業(yè)分析說明 ? 分析目標(biāo)： 通過對廈門金龍產(chǎn)品銷售和產(chǎn)品線狀況的了解，遠(yuǎn)卓認(rèn)為廈門金龍的業(yè)務(wù)主體是客車行業(yè)中的大中型客車領(lǐng)域，具體的定義范圍如下： － 大型客車 （ 車長介于 9米至 12米之間） － 中型客車 （車長介于 6米至 9米之間） ? 分析中所使用的資料來源： － 互聯(lián)網(wǎng)上的公開信息 － 圖書館中查詢的內(nèi)外部刊物資料 －《中國汽車工業(yè)年鑒》、國家統(tǒng)計局等權(quán)威數(shù)據(jù) － 遠(yuǎn)卓所付費(fèi)購買的專業(yè)行業(yè)資料 － 遠(yuǎn)卓汽車行業(yè)的項目積累和行業(yè)經(jīng)驗積累 － 客戶所提供的資料和訪談所得（北京華能、廈門金龍、蘇州金龍、廈門金旅等） － 由于統(tǒng)計口徑的差異，部分?jǐn)?shù)據(jù)由遠(yuǎn)卓根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，供大家參考 3 報告目錄 182。廈門金龍公司價值分析報告 項目及報告背景簡述 ? 2023年 8月 28日 ， 遠(yuǎn)卓管理顧問（以下簡稱“遠(yuǎn)卓”）和華能綜合產(chǎn)業(yè)公司（以下簡稱“華能”）就廈門金龍投資價值分析項目合作達(dá)成協(xié)議并簽訂合同，遠(yuǎn)卓將于 2023年 8月 28日至 2023年 9月 10日為華能提供咨詢服務(wù)。 廈門金龍業(yè)務(wù)主體所在的行業(yè)分析 － 國內(nèi)大型客車行業(yè)分析及競爭分析 －國內(nèi)中型客車行業(yè)分析及競爭分析 182。 由于產(chǎn)品差異化水平低，造成了廠商之間的競爭手段主要為價格競爭，降價是必然趨勢 價格下降 9 市場競爭的手段和格局已呈現(xiàn)多元化的趨勢，競爭在產(chǎn)品、價格等多方面展開，競爭較為激烈 價格 服務(wù) 渠道 行業(yè)領(lǐng)先者 （如金龍） 行業(yè)挑戰(zhàn)者 （如鄭州宇通 ） 細(xì)分市場領(lǐng)先者 （如西沃） 潛在進(jìn)入者 （如力帆） 技術(shù) 產(chǎn)品 產(chǎn)品系列齊全，覆蓋高、中、低檔，產(chǎn)量高 價格領(lǐng)先，比主要競爭對手要低 10% 售前、售中、售后一體化服務(wù) 以直銷為主，便布全國的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò) 居行業(yè)前列，能迅速推出新技術(shù)，新產(chǎn)品，但車身匹配技術(shù)不及合資廠商 產(chǎn)品系列比較齊全，產(chǎn)量有限 價格緊跟領(lǐng)先者 24小時服務(wù) 以直銷為主，覆蓋全國，但深度不夠 居行業(yè)前列，不斷推出新技術(shù)，新產(chǎn)品 單一的細(xì)分市場產(chǎn)品 高價 24小時服務(wù) 以直銷為主，針對特定用戶 主要以引進(jìn)技術(shù)為主，居市場首位 以某一市場熱銷的產(chǎn)品為切入 低價策略 未建立或不完善 利用已有的渠道 引進(jìn)技術(shù)或?qū)υ邢嚓P(guān)技術(shù)進(jìn)行改造 說明：顏色框表示具有一定優(yōu)勢的領(lǐng)域 √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ 10 競爭的加劇使得各廠商盈利能力下降；預(yù)計市場競爭將會進(jìn)一步加劇，而目前大客市場尚有一定盈利空間，所以估計利潤率將會呈進(jìn)一步下降趨勢 6 . 0 %5 . 2 %2 . 0 %7 . 3 %6 . 2 %3 . 3 %1 7 . 9 %1 0 . 3 %7 . 6 %3 . 3 %2 . 3 %0 . 8 %0 .0 %2 .0 %4 .0 %6 .0 %8 .0 %1 0 .0 %1 2 .0 %1 4 .0 %1 6 .0 %1 8 .0 %2 0 .0 %1999 2023 2023數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒 ， 上市公司報表，遠(yuǎn)卓綜合分析 中通客車 鄭州宇通 揚(yáng)州亞星 安徽安凱 客車行業(yè) 4家上市公司近三年銷售凈利潤率變化圖 11 目前大型客車目前的行業(yè)集中度不高，但未來發(fā)展有提高的趨勢 2023年大型客車制造商銷量圖 ?目前大客在冊制造廠商為 17家，但國內(nèi)的一些中型客車制造商及其他行業(yè)的廠商也正在紛紛介入大客領(lǐng)域 ?但行業(yè)銷量前四名的廠商占整體銷量的比例在逐步加大，行業(yè)集中度目前雖不算太高，但有增加的趨勢 數(shù)據(jù)來源：金龍公司數(shù)據(jù)，汽車工業(yè)年鑒， chinainfobank， 遠(yuǎn)卓調(diào)整、整理 東風(fēng)汽車18%廈門金龍17%常州長江10%遼寧黃海13%其他42%東風(fēng)汽車27%廈門金龍17%常州長江13%遼寧黃海8%其他35%100％＝ 9209輛 100％＝ 13772輛 行業(yè)銷量前四名占整體銷量的 58％ 2023年大型客車制造商銷量圖 行業(yè)銷量前四名占整體銷量的 65％ 12 從產(chǎn)品的發(fā)展趨勢上來看，會逐步向高檔發(fā)展 技術(shù)等級將大幅度提高，產(chǎn)品將向 100~150萬的高檔產(chǎn)品集中 主要技術(shù)上的表現(xiàn)為： ?發(fā)動機(jī)：達(dá)到歐洲 Ⅱ 排放標(biāo)準(zhǔn) ?采用自動變速器 ?緩速裝置：電渦流緩速器，液力緩速器 ?前獨(dú)立懸架 ?集中潤滑 ?空氣懸架 ?ABS/ASR和 EBS ?電子控制動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng) ?獨(dú)立空調(diào)系統(tǒng) 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒 ， chinainfobank， 遠(yuǎn)卓綜合分析 13 國家政策的引導(dǎo)和中國加入 WTO將會進(jìn)一步的擴(kuò)大大客市場容量 政策的扶持 公路交通的發(fā)展 WTO的相關(guān)規(guī)定 ?目前我國公路通車?yán)锍?140萬公里、高速公路 ?根據(jù)交通部規(guī)劃，2023年前平均每年公路通車?yán)锍淘黾?2~3萬公里，高速公路增加 800~1500公里 ?2023年客運(yùn)企業(yè)達(dá)標(biāo)評定活動 ?十五期間公交車輛的更新?lián)Q代 ?舊車淘汰更新制度的嚴(yán)格執(zhí)行 ?城市化進(jìn)程的加快 ?汽車排放標(biāo)準(zhǔn)的提高 ?目前大型客車的進(jìn)口關(guān)稅為 50%， 2023年降到 25% ?零件進(jìn)口稅率 2023年 7月 1日全部降至10%，目前部分實(shí)際已為 9% ?入世后不允許外方控股 綜合分析： ?大型客車的市場發(fā)展前景還比較樂觀，在 2~3年內(nèi)還將會有一段較快的增長 ?入世后對于國內(nèi)的客車制造業(yè)沖擊不會很大，由于人力成本的優(yōu)勢，反而會有利于客車出口 數(shù)據(jù)來源：交通統(tǒng)計年鑒， WTO議定書， chinainfobank 14 綜上分析，在未來的 5年內(nèi)，遠(yuǎn)卓認(rèn)為：大型客車的整體增長速度將放慢，但還是高于客車行業(yè)的平均水平；競爭將會更加激烈，行業(yè)集中度將會進(jìn)一步提高，利潤率會在下降到一定程度后維持在較低的水平 1652620409257153265834274050001000015000202302500030000350002023 2023 2023 2023 202320232023年 大型客車銷售量預(yù)測?大型客車未來 5年的年均增長率為20%（樂觀估計），不太可能會出現(xiàn) 2023年高達(dá) 50％的增長勢頭，但還是高于同期客車行業(yè)預(yù)期的年均增長率（客車行業(yè)為 %） ?由于尚屬于客車行業(yè)中高利潤區(qū)域，未來新進(jìn)入廠商將會更多（包括從其他行業(yè)領(lǐng)域加入，如摩托車等），競爭將會更加激烈 ?領(lǐng)先廠商之間由于技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)品的差距越來越小，產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)嗷B透，很難出現(xiàn)某些廠商壟斷格局來攫取高利潤狀況 ?價格競爭將會是該領(lǐng)域競爭的主要手段，這將進(jìn)一步降低大客行業(yè)的利潤率水平 ?價格競爭將會使小規(guī)模的企業(yè)越來越難以維持，行業(yè)集中度將會進(jìn)一步提高，利潤在競爭相對穩(wěn)定的情況下維持低水平狀況 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)年鑒 ， chinainfobank， 遠(yuǎn)卓綜合分析 20％ ％ 26％ 27％ 5％ 年增長率 行業(yè)預(yù)測綜述 15 在完成對整體大客行業(yè)狀況分析之后，遠(yuǎn)卓再從用途和價格兩個維度對市場進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分分析來幫助金龍找到具有潛力的細(xì)分領(lǐng)域 旅游 客運(yùn) 城市公交 其他團(tuán)體 低 中 高 價格 用途 50萬元 50~100萬元 100萬元 30萬元 30~70萬元 70萬元 30萬元 40~60萬元 60萬元 50萬元 50~100萬元 100萬元 16 從用途上看對比各細(xì)分市場，遠(yuǎn)卓認(rèn)為：旅游市場開始有所萎縮，而客運(yùn)和城市公交發(fā)展較為迅速 旅游市場 客運(yùn)市場 城市公交市場 其他團(tuán)體 客戶需求特點(diǎn) ?主要用于接待重要的旅游客戶 ?主要用于城間中長距離（ 200公里以上）的客運(yùn) ?主要用于城市公共交通 ?主要用于企事業(yè)單位自己用車 產(chǎn)品要求 ?要求提升企業(yè)的整體形象 ?客車的舒適性、可靠性以及品牌成為企業(yè)選購客車重點(diǎn)考慮的因素 ?對于價格的敏感程度較低 ?價格敏感度高，性價比決定競爭優(yōu)勢 ?產(chǎn)品更新?lián)Q代要求快 ?根據(jù)各地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，要求產(chǎn)品的檔次不同 ?價格及付款方式是購買的關(guān)鍵因素 ?受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，企業(yè)的價格承受能力有限 市場狀況 ?市場總量狹小，平均年需求不足 1500輛 ?且增長緩慢， 2023年反而呈明顯下滑趨勢 ?隨著公路交通的發(fā)展，客運(yùn)市場在未來會有較大的快速發(fā)展 ?目前普遍以低檔產(chǎn)品為主，但中檔的低地板公交車是發(fā)展的方向 ?市場容量大，發(fā)展前景不錯 ?隨著企業(yè)市場化的進(jìn)程，需求減少 競爭狀況 ?金龍在該領(lǐng)域占據(jù) 70％以上的份額，處于絕對優(yōu)勢地位 ?高額利潤的驅(qū)使使客車制造商紛紛進(jìn)入，市場競爭激烈 ?市場競爭激烈，各大廠商已紛紛進(jìn)入該領(lǐng)域 ?有地方保護(hù)，相比旅游和客運(yùn)市場競爭不算十分激烈 ?有一定的地域特點(diǎn) 17 旅游市場的高端產(chǎn)品由于高額利潤的吸引，目前該領(lǐng)域競爭激烈 用途