ipo定價(jià)折扣與市場(chǎng)反應(yīng)3-全文預(yù)覽
【正文】 = N = V599年初始收益率超過100%的公司的 初始發(fā)行規(guī)模分布706050403020100Std. Dev = 2680814 Mean = N = V42023年初始收益率超過100%的公司的 初始發(fā)行規(guī)模分布50403020100Std. Dev = 4610123 Mean = N = V28098年初始收益率超過100%的公司的 發(fā)行價(jià)格分布121086420Std. Dev = Mean = N = V31999年初始收益率超過100%的公司的 發(fā)行價(jià)格分布403020100Std. Dev = Mean = N = V12023年初始收益率超過100%的公司的 發(fā)行價(jià)格分布20100Std. Dev = Mean = N = 1990－ 1998年期間 4222家 IPO公司狀況 (2023年 3月 20日 ) %摘牌 %交易價(jià)格 為當(dāng)初 IPO價(jià)格 %交易價(jià)格低于 IPO價(jià)格 %交易價(jià)格 超過 IPO價(jià)格 ? NASDAQ700多只網(wǎng)絡(luò)股中， 90%價(jià)格被高估， 10%被低估。主承銷商 Man Stanley路演前估價(jià)為 $14，路演后將發(fā)行價(jià)提高到 $28。 IPO定價(jià)折扣與 市場(chǎng)反應(yīng) － IPO發(fā)行定價(jià)往往由資深投資者厘定 － IPO后的市場(chǎng)價(jià)格則由最樂觀的投資者確定 IPO定價(jià)水平合理性傳統(tǒng)評(píng)價(jià) ? 平衡發(fā)行公司 (現(xiàn)有股東 )最高發(fā)行價(jià)要求與 IPO投資者 (新股東 )獲得補(bǔ)償其IPO投資風(fēng)險(xiǎn)的合理收益 ? 定價(jià)合理性和上市后市場(chǎng)表現(xiàn)理想評(píng)價(jià)的國(guó)際慣例 1. (P1P0)/P05%, IPO定價(jià)偏高； 2. (P1P0)/P05%, 15%偏低； 3. 5%－ 15%之間合理 。 新經(jīng)濟(jì)新水平 ? 1995年 8月 8日，成立時(shí)間不到 1年半的Netscape開創(chuàng)代表新經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)概念公司上市先河。 VA Linux System首日漲幅達(dá)到空前的 698%。 IPO underpricing原因－發(fā)行企業(yè) ? 成長(zhǎng)型公司，特別是帳面虧損的網(wǎng)絡(luò)公司，急于獲得承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金和股票市場(chǎng)地位。 ? 首日漲幅高，發(fā)行公司募集資金沒有達(dá)到應(yīng)有的規(guī)模，但 IPO發(fā)行股份數(shù)量少，如果價(jià)格維持在高水平，可以在幾個(gè)月內(nèi)高價(jià)增發(fā)新股。 ? 1993年 12月第 2次發(fā)行 100萬股，發(fā)行價(jià) $66。第 4次新股發(fā)行的融資為首次發(fā)行的 22倍。 IPO提供給外部公眾投資者 的股份比例變化 35% 25% 20% 30% 1997 1998 1999 2023 ? 承銷商往往把數(shù)量有限、低估的股票分配給大的 Mutual Funds，通常占發(fā)行總數(shù)的 30%。 ? 華爾街不愿意改變數(shù)十年流傳下來的 IPO(操縱 )機(jī)制 (估價(jià)、路演、定價(jià)、股份分配和上市后的價(jià)格支持 ) A股 IPO定價(jià)及市場(chǎng)反應(yīng) 市盈率限制時(shí)高科技股票與鋼鐵板塊首發(fā)市盈率及首日平均漲幅之比較高科技板塊 / 發(fā)行市盈率 （倍） 鋼鐵板塊 / 發(fā)行市盈率 清華同方 15 .99 邯鄲鋼鐵 13 .00中興通訊 阿城鋼鐵 15 .00長(zhǎng)城電腦 杭鋼股份 0人?？萍? 廣鋼股份 華光科技
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