【正文】 5年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 60000(30000+20230)=10000(元 ) 1年增加的凈利 5000X(125%)=3750(元 ) 25年增加的凈利 10000X(125%)=7500(元 ) 35 1年末舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 (9015180000)X25%=2538(元 ) NCF (1)⊿NCF 0=(18000080000)=100000(元 ) (2)⊿NCF 1=3750+20230+2538=26288(元 ) (3)⊿NCF 25=7500+20230=27500(元 ) 36 【 例 】 ABC公司是一個(gè)辦公用品的生產(chǎn)廠家，主要生產(chǎn)各種辦公桌椅等。 5年中每年銷售收入為 10000元，付現(xiàn)成本第一年為 4000元，以后隨著設(shè)備折舊，逐年將增加修理費(fèi) 200元，另須墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000元。 26 【 例 】某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。 （一）折舊模式的影響 23 （二）利息費(fèi)用 在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)時(shí)不包括與項(xiàng)目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（借入時(shí)的現(xiàn)金流入量，支付利息時(shí)的現(xiàn)金流出量），項(xiàng)目的籌資成本在項(xiàng)目的 資本成本 中考慮。 ② 增量稅后現(xiàn)金流出量 —— 與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種 稅后成本費(fèi)用 以及各種稅金支出。 稅 后 原 則 13 二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分 初始現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 0 1 2 n 初始現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 14 （ 一 ） 初始現(xiàn)金流量 某年?duì)I運(yùn)資本增加額 ＝本年流動(dòng)資本需用額－上年?duì)I運(yùn)資本總額 該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額－該年流動(dòng)負(fù)債籌資額 ● 項(xiàng)目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項(xiàng)目投資總額。 ◆ 增量現(xiàn)金流量是與項(xiàng)目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。 工業(yè)企業(yè)的項(xiàng)目投資主要包括： 新建項(xiàng)目的投資：以新增生產(chǎn)能力為目的 更新改造項(xiàng)目的投資：以改善原生產(chǎn)能力為目的 4 第一節(jié) 項(xiàng)目投資 管理概述 4 二、項(xiàng)目投資的種類 按其與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系分為： 維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資 按其投資對(duì)象可分為： 固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資 按其對(duì)企業(yè)前途的影響分為： 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 按其相互關(guān)系可分為： 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 按其增加利潤(rùn)的途徑可分為： 擴(kuò)大收入投資和降低成本投資 按其決策角度可分為： 采納與否投資和互斥選擇投資 5 5 三、項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 投資金額大 投資回收期長(zhǎng) 影響時(shí)間長(zhǎng) 不經(jīng)常發(fā)生 投資的風(fēng)險(xiǎn)大 對(duì)企業(yè)的收益影響大 6 6 四、項(xiàng)目投資決策的一般程序 估計(jì)投資方案的現(xiàn)金流量 估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn) 確定資本成本的一般水平 確定投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 決定方案取舍 7 7 第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 一 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法 二 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中應(yīng)注意的問題 三 8 一、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則 現(xiàn)金流量 —— 在一定時(shí)期內(nèi) ， 投資項(xiàng)目實(shí)際 收到或 付出 的現(xiàn)金數(shù) 現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出 現(xiàn)金凈流量 （ NCF ） —— 一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 9 ◆ 計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。 這里的項(xiàng)目投資是對(duì)企業(yè)內(nèi)部特定項(xiàng)目的一種長(zhǎng)期投資行為。 實(shí)際現(xiàn)金流量原則 10 ◆ 增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“ 有無 ”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有 這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額。（不考慮所得稅） A． 900 B． 600 C． 800 D． 700 12 如果公司需向政府納稅，在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)所使用的 現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是 稅后現(xiàn)金流量 ，因?yàn)橹挥卸惡蟋F(xiàn)金流量 才與投資者的利益相關(guān)。 ● 主要內(nèi)容： ① 增量稅后現(xiàn)金流入量 —— 投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。 ☆ 在考慮所得稅時(shí) ， 折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小 。 表 5 2 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量 單位：元 現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值（ P/F， 6%， 1） 與投資相關(guān)的現(xiàn)金流量 與籌資相關(guān)的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量合計(jì) 1 000 +1 000 0 +1 100 1 060 +40 +38 0 +38 25 （三）通貨膨脹的影響 ☆ 估計(jì)通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則 ☆ 在計(jì)算通貨膨脹變化對(duì)各種現(xiàn)金流量的影響時(shí) ， 不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同 ， 不能簡(jiǎn)單地用一個(gè)統(tǒng)一的通貨膨脹率來修正所有的現(xiàn)金流量 。乙方案需投資 24000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為 5年， 5年后有殘值收入 4000元。 27 乙方案每年折舊額 、乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 步 驟 28 ? 甲方案每年折舊額 =20230/5=4000元 ? 乙方案每年折舊額 =（ 240004000） /5 =4000元 計(jì)算過程 29 t 1 2 3 4 5 銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊 稅前利潤(rùn) 所得稅 稅后凈利 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 8000 3000 4000 1000 250 750 4750 8000 3000 4000 1000 250 750 4750 8000 3000 4000 1000 250 750 4750 8000 3000 4000 1000 250 750 4750 8000 3000 4000 1000 250 750 4750 30 t 1 2 3 4 5 銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊 稅前利潤(rùn) 所得稅 稅后凈利 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 10000 4000 4000 2023 500 1500 5500 10000 4200 4000 1800 450 1350 5350 10000 4400 4000 1600 400 1200 5200 10000 4600 4000 1400 350 1050 5050 10000 4800 4000 1200 300 900 4900 31 t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產(chǎn)投資 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 20230 4750 4750 4750 4750 4750 凈現(xiàn)金流量合計(jì) 20230 4750 4750 4750 4750 4750 32 t 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營(yíng)運(yùn)資金回收 (24000） 3000 5500 5350 5200 5050 4900 4000 3000 現(xiàn)金凈流量合計(jì) 27000 5500 5350 5200 5050 11900 33 【 例 】 已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備 ,另購置一套新設(shè)備來替換它 .取得新設(shè)備的投資額為 180000元 ,舊設(shè)備的折余價(jià)值為 90151元 ,其變價(jià)凈收入為 80000元 ,到第 5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等 .新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成 (即更新設(shè)備的建設(shè)期為零 ).使用新設(shè)備可使企業(yè)在第一年增加營(yíng)業(yè)收入 50000元 ,增加營(yíng)業(yè)成本 25000元 。公司決定對(duì)學(xué)生用椅投資進(jìn)行成本效益分析。 37 （ 4）預(yù)計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量 (把 )依次為： 500、 800、 1 200、 1 000、600；學(xué)生用椅市場(chǎng)銷售價(jià)格，第一年為每把 200元，由于通貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)因素，售價(jià)每年將以 2%的幅度增長(zhǎng)；學(xué)生用椅單位付現(xiàn)成本第一年 100元，以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，單位成本每年將以 10%的比率增長(zhǎng)。 38 年份 銷售量 單 價(jià) 銷售收入 單位成本 成本總額 1 500 100 000 50 000 2 800 163 200 88 000 3 1200 249 696 145 200 4 1000 212 242 133 100 5 600 129 892 87 846 案例分析 表 5 3經(jīng)營(yíng)收入與付現(xiàn)成本預(yù)測(cè) 單位：元 某年的單價(jià) =上年的單價(jià) （ 1+2%） 某年的單位成本 =上年的單位成本 （ 1+10%） 39 表 5 4 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 單位：元 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 銷售收入 100 000 163 200 249 696 212 242 129 892 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 50 000 88 000 145 200 133 100 87 846 折舊 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 稅前收益 30 000 55 200 84 496 59 142 22 046 所得稅 (34%) 10 200 18 768 28 729 20 108 7 496 凈收益 19 800 36 432 55 767 39 033 14 550 折舊 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 39 800 56 432 75 767 59 033 34 550 投資支出與機(jī)會(huì)成本 設(shè)備投資 (110 000) 23 200 機(jī)會(huì)成本 (廠房 ) (50 000) 營(yíng)運(yùn)資本 營(yíng)運(yùn)資本 (年末 ) 10 000 16 320 24 970 21 224 12 989 0 營(yíng)運(yùn)資本追加支出 (10 000) (6 320) (8 650) 3 745 8 235 12 989 投資現(xiàn)金凈流量合計(jì) (170 000) (6 320) (8 650) 3 745 8 235 36 189 現(xiàn)金凈流量 (170 000) 33 480 47 782 79 513 67 268 70 739 設(shè)備處置現(xiàn)金流入：收入 30 000元，應(yīng)繳納所得稅（ 30 000－ 10 000） ＝ 6800，抵