【正文】 ，才可以購買。 ② 基本計(jì)算公式： 2．長期債券收益率的計(jì)算 ① 期限較長，需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。 (P/F, K ,n) ＝ I 債券的價(jià)值 ：是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入 的現(xiàn)值 。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時(shí)，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時(shí)，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。 3． 購買力風(fēng)險(xiǎn) ：指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購買力降低的風(fēng)險(xiǎn)。 43 （二）證券投資 的 目的 與種類 證券投資 ：是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營目的而買賣有價(jià)證券的一種投資行為。 41 任務(wù)三 證券投資決策 ? 任務(wù)引入 ： 振興公司擬將閑余資金投資于債券和股票，目前市場(chǎng)上有A公司債券和 B公司股票資料如下： A公司債券市價(jià)為 ，面值 10萬元、票面利率 8%、期限 5年。 互斥方案決策過程 ：就是在每一個(gè)入選方案已具備項(xiàng)目可行性的前 提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各 個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程。（ 2）互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等 ——可采用差額法。 （ 2）評(píng)價(jià)： ◆ 因只有一個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，故只需評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)上是否可行 ◆ 如果評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件時(shí)： NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i， ◆ 靜態(tài)的投資回收期與投資利潤率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目 是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報(bào)酬率和凈現(xiàn)值率法在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。 內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)： 它既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。 業(yè)務(wù)實(shí)例 414 35 ◆ B. 當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè)期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入時(shí) 則：必須按定義采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。 即：內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算是先令凈現(xiàn)值等于零，然后求能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率（ IRR）。 ② 當(dāng)有多個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于 1中的最大者。 ◆ ② 缺點(diǎn)： – 無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平； – 當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時(shí)，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值（ NPV） ≥0是項(xiàng)目可行的必要條件。 26 （二） 貼現(xiàn)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)投資回收期 ：是以折現(xiàn)的現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)計(jì)算的投資回收期。 靜態(tài)投資回收期、投資利潤率等靜態(tài)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力。 ② 計(jì)算公式 : 前提： 如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為 M年）內(nèi)，每年 的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且 M 投產(chǎn)后 M年內(nèi)每年相等的現(xiàn) 金凈流量（ NCF） ≥ 投資總額。 也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。 這里所指的 項(xiàng)目投資（ project investment），是指投資主體以特定項(xiàng)目為 對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。 （ 2） 完整工業(yè)投資項(xiàng)目 。 新建項(xiàng)目是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。 業(yè)務(wù)實(shí)例 43 18 現(xiàn)金凈流量 （ NCF） 計(jì)算公式匯總表 19 任務(wù)解析 ? 運(yùn)用現(xiàn)金流量相關(guān)知識(shí)解析【任務(wù)引入】中的問題： ? 業(yè)務(wù)分析 ：按照項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成，應(yīng)該從項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量、營業(yè)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量三個(gè)階段進(jìn)行分析，并要考慮所得稅因素。 四、考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量 16 （三）折舊的抵稅作用 1．折舊的概念： 2．抵稅作用： 3．折舊抵稅額的計(jì)算公式為： （四）稅后現(xiàn)金 凈 流量 1．建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 （ 1）如果是新建項(xiàng)目，所得稅對(duì)現(xiàn)金凈流量沒有影響。舊設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入 200 000元，付現(xiàn)成本 164 000元。該項(xiàng)目經(jīng)營期 10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有 10萬元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分 5年平均攤銷；流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回，另外，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，前 5年每年可獲得 40萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生 38萬元的總成本；后 5年每年可獲得 60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生 25萬元的變動(dòng)成本和 15萬元的付現(xiàn)固定成本。 在投資決策過程中考慮機(jī)會(huì)成本，有利于全面分析評(píng)價(jià)所面臨的各個(gè)投資機(jī)會(huì)，以便選擇經(jīng)濟(jì)上最為有利的投資項(xiàng)目。 【 例如 】 如果某企業(yè)有一閑置的倉庫，準(zhǔn)備用來改建職工活動(dòng)中心，但將倉庫出租每年可得租金收入 2萬元，則這租金收入就是改建活動(dòng)中心的機(jī)會(huì)成本。 所以，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的是當(dāng)前的投資是否有利可圖，而不是過去已花掉了多少錢。 10 （五）確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題 1．基本原則 只有 增量現(xiàn)金流量 才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 任務(wù)一 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估算 4 （一） 現(xiàn)金流量的含義 （二） 作用 （三） 現(xiàn)金流量假設(shè) （ 1） 投資項(xiàng)目的類型假設(shè) （ 2） 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) （ 3） 全投資假設(shè) （ 4） 建設(shè)期投入全部資金假設(shè) （ 5） 項(xiàng)目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) （ 6） 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) （ 7） 確定性假設(shè) 在項(xiàng)目投資決策中，是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能發(fā)生 或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資 決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要根據(jù)和重要信息之一，也稱現(xiàn)金流動(dòng)量。 3 任務(wù)引入 ： 利達(dá)公司擬投資新建一條流水線，現(xiàn)有以下兩個(gè)方案可供選擇： ? A方案的投資額為 120萬元，建設(shè)期為 2年，經(jīng)營期為 8年，最終殘值為 20萬元，每年可獲得銷售收入 40萬元，發(fā)生總成本為 15萬元。能夠熟練運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法，結(jié)合企業(yè)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，對(duì)各備選投資方案進(jìn)行決策分析與評(píng)價(jià)。項(xiàng)目四 項(xiàng)目投資決策 《財(cái)務(wù)管理 實(shí)務(wù) 》 （第三版） 2 項(xiàng)目四 投資決策 ? ◇ 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? （ 1）知識(shí)目標(biāo)：理解現(xiàn)金流量的含義與構(gòu)成，熟練掌握現(xiàn)金流量估算方法和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的編制方法。 ? （ 2）能力目標(biāo)：能夠運(yùn)用現(xiàn)金流量估算和編制方法，編制項(xiàng)目投資決策現(xiàn)金流量表。 ? ◇ 學(xué)習(xí)任務(wù) ? ； ? ； ? 。 討論與思考： 如何測(cè)算 A、 B兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量？ 知識(shí)準(zhǔn)備 ： ? 現(xiàn)金流量認(rèn)知； ? 現(xiàn)金流量構(gòu)成； ? 現(xiàn)金流量估算； ? 考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量 。 9 （四）投資項(xiàng)目決策中的現(xiàn)金流量表的編制 1．概念 2．與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表的差別 3．表格形式 （如教材表 41） 投資項(xiàng)目決策中的現(xiàn)金流量表的主體格式為多欄式，有橫排版和豎排版兩種版式。由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，該設(shè)備已被淘汰，在這種情況下，賬面凈值 6萬元就屬于沉落成本。 12 （ 2）