【正文】 置成本 2700 4400 7800 預(yù)計(jì)使用年限（年） 8 10 10 動(dòng)力費(fèi) 300 320 660 維修費(fèi) 75 45 50 最終殘值 80 880 1560 某企業(yè)固定資產(chǎn)更新決策數(shù)據(jù) 金額單位：元 如果 該企業(yè)投資要求的最低報(bào)酬率為 6%，應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 第二節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的一般方法 三、固定資產(chǎn)更新決策 69 分析 ：也是假設(shè)兩個(gè)方案設(shè)備的預(yù)期生產(chǎn) 能力相同，要進(jìn)行方案的取舍，也是要比較兩 種方案的平均年成本。 （ 2）不適用引起的固定資產(chǎn)更新。假設(shè)該企業(yè)的資本成本為 8%，應(yīng)該選擇什么方案？如果資本成本率為 12%呢？ 64 使用新設(shè)備的現(xiàn)金流量圖 40 40 …… 40 40 40 13000 1 2 …… 18 19 20 240 240 240 大修理的現(xiàn)金流量 3000 1 2 3 65 分析 ：同樣假設(shè)修理后的固定資產(chǎn)的生產(chǎn) 能力和更新后的一樣，那么比較的就是各自 的平均年成本。 （ 1）不宜大修引起的固定資產(chǎn)更新。如不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它就是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。所以我們應(yīng)該比較其一年的平均成本 ， 即比較其獲得 1年的生產(chǎn)能力所付出的代價(jià) ， 并據(jù)此來判斷方案的優(yōu)劣 。 由于只有現(xiàn)金流出而沒有現(xiàn)金收入 ， 所以給采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析帶來困難 。 54 三、固定資產(chǎn)更新決策 ◆ 更新決策的現(xiàn)金流量分析 更新決策不同于一般的投資決策 。 （ 2） 如果更新則應(yīng)該選擇什么樣的資產(chǎn)來更新 。 52 二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（ A） 總結(jié)：長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法包括： 凈 現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和獲利能力指數(shù)法。 即獲利能力指數(shù)最大的項(xiàng)目是最優(yōu)的項(xiàng)目 從上述的計(jì)算來看 ， 在采用 獲利能力指數(shù)法 來計(jì)算時(shí) ，如果該公司的這些項(xiàng)目是 相容 的 ， 那么只有項(xiàng)目 A是要舍棄 的 ， 其他項(xiàng)目 都 可以接受 ， 如果各個(gè)項(xiàng)目間 互斥 ， 則 E項(xiàng)目是最優(yōu)項(xiàng)目 。 計(jì)算公式為： ??????? ntttntttiCOFiCIFPI00)1()1(東方公司五種投資方案的獲利能力指數(shù)計(jì)算如下： 見教材P207 45 一、思考題 什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？ 兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)如何？ 什么是凈現(xiàn)值法？如何理解？ 什么是內(nèi)含報(bào)酬率法？如何理解？ 二、練習(xí)題 46 第二節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的一般方法 第四章 投資決策與管理 ?一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） 二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（ A） 三、固定資產(chǎn)更新決策（ B） ◆ 內(nèi)含報(bào)酬率法（ IRR法 √ ） ◆ 凈現(xiàn)值法（ NPV法） √ ◆ 獲利能力指數(shù)法（ PI法） 47 ◆ 獲利能力指數(shù)法 （ Profitability Index,簡(jiǎn)稱 PI） 獲利能力指數(shù)法 ， 又稱現(xiàn)值指數(shù)法 ， 是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 。 （ 2）收益有限，但內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目不一定是企業(yè)的最佳目標(biāo)。 使下式成立的 i為內(nèi)含報(bào)酬率 0)1(0????ntttiCF 40 顯然上述公式是一個(gè) n次多項(xiàng)方程 ， 比較難 直接求出答案 ， 我們也可以采用前面講過的試 誤法來進(jìn)行測(cè)試 ， 直到找到使凈現(xiàn)值為零時(shí)的 貼現(xiàn)率 。 39 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)： 缺點(diǎn)： （ 1）凈現(xiàn)值法雖然說明了未來的盈虧數(shù)，但卻 不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。其計(jì)算公式為： 36 ?? ??ntttiCFNPV0 )1( — 第 t年的現(xiàn)金凈流量 tCF其中： — 第 t年， t=0表示剛開始投資的時(shí)間， tn— 開始投資到項(xiàng)目壽命結(jié)束時(shí)的年數(shù) i — 貼現(xiàn)率（資本成本率或期望的報(bào)酬率） 計(jì)算出的凈現(xiàn)值如果為正，則項(xiàng)目應(yīng)該接受；如果為負(fù)，就應(yīng)該舍棄。 35 這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)： 這種方法雖然考慮了整個(gè)方案在壽命期內(nèi)的 全部現(xiàn)金流量，但同樣沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。 東方公司如果預(yù)期回收期為 2年，則所有方案都符合標(biāo)準(zhǔn)，但 A方案的回收期最短，也就是最佳方案；如果東方公司預(yù)定的回收期標(biāo)準(zhǔn)為 1年，則只有 A方案符合標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認(rèn)為回收期越短，方案越好。 ◆ 會(huì)計(jì)收益率法 一、思考題 什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)如何？ 28 第二節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的一般方法 第四章 投資決策與管理 一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） 二、長(zhǎng)期投資決策的貼現(xiàn)方法（ A） 三、固定資產(chǎn)更新決策（ B） 29 第二節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的一般方法 企業(yè)在收集了有關(guān)長(zhǎng)期投資資料后就可以運(yùn)用 評(píng)價(jià)投資方案的指標(biāo)來分析、評(píng)價(jià)各種方案，以便作出取舍，根據(jù)分析、評(píng)價(jià)指標(biāo)的類別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。 25 這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)： 缺點(diǎn)： （ 1）忽略了現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 一、長(zhǎng)期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） ◆ 投資回收期法 （ 2）忽略了回收期后的現(xiàn)金流量，注重短期行為，忽視投資的長(zhǎng)期收益 ◆ 會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率法， 是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。 使下式成立的 n，就是投資回收期： ?????nttntt CO FCIF11 其中： — 第 t年的現(xiàn)金流入量 tCIFt — 第 t年的現(xiàn)金流出量（投資額） 23 【例題一】 東方公司有 5種投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表 （ 見教材 P199） 項(xiàng) 目 現(xiàn)金流量 回收期 投資額 第一年收益 第二年收益 第三年收益 （年） A 10 000 10 000 0 0 1 B 10 000 8 000 4 000 0 C 10 000 5 000 5 000 5 000 2 D 10 000 0 10 000 10 000 2 E 10 000 5 000 5 000 10 000 2 投資回收期分析表 金額單位：元 24 分析 ：企業(yè)一般會(huì)確定一個(gè)回收期標(biāo)準(zhǔn)，如果 某方案的回收期與標(biāo)準(zhǔn)比較短，該方案就可行， 否則不可行。 貼現(xiàn)方法， 是指考慮了時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等。 通常在投資分析時(shí) ， 假定開始投資時(shí)籌措的凈營(yíng)運(yùn)資金 ， 在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回 。 17 在一般情況下 ， 當(dāng)公司開辦一個(gè)新業(yè)務(wù)并使銷售額擴(kuò)大后 ， 對(duì)于 存貨和應(yīng)收帳款等流動(dòng)資產(chǎn)的需求也會(huì)增加 ， 公司必須籌措新的資金 ， 以滿足這種額外需求；另一方面 ，公司擴(kuò)充的結(jié)果 應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費(fèi)用等流動(dòng)負(fù)債也會(huì)同時(shí)增加 ， 從而降低公司流動(dòng)資金的實(shí)際需求 。 （ 2）不要忽視機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本 ， 是指由于某個(gè)項(xiàng)目使用某項(xiàng)資產(chǎn)而失去了其他方式使用該資產(chǎn)所喪失的潛在收入 。例如 差額成本 ， 未來成本 、 重臵成本 、 機(jī)會(huì)成本 等都屬于 相關(guān)成本 。所謂 增量現(xiàn)金流量 是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。 （ 3） 在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要 12 某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：萬元 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合計(jì) 投資 銷售收入 (200) (200) (200) (200) 1000 (200) 1000 1000 1000 1000 (1000) 5000 直線法時(shí)： 付現(xiàn)成本 折舊 利潤(rùn) 700 200 100 700 200 100 700 200 100 700 200 100 700 200 100 3500 1000 500 快速法時(shí)： 付現(xiàn)成本 折舊 利潤(rùn) 700 300 0 700 250 50 700 200 100 700 150 150 700 100 200 3500 1000 500 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 流動(dòng)資金 現(xiàn)金凈流量 (200) (200) (200) 300 (200) (100) 300 100 300 300 300 300 300 200 500 1500 0 500 13 另外企業(yè)投放的流動(dòng)資金不組成利潤(rùn)，但卻形 成了現(xiàn)金的收支，如果不考慮這一塊收付，則無法 估計(jì)企業(yè)需要或多余的資金是多少，從而影響投資 和籌資活動(dòng)。 11 ◆ 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 在投資決策中，一般把現(xiàn)金流量當(dāng)作研究的重點(diǎn)，而把對(duì)利潤(rùn)的研究放在次要地位。 該生產(chǎn)線出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)可以相應(yīng)增加流動(dòng)資金，收回的資金可以用于別處，因此應(yīng)將此作為該方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 銷貨成本中每年不需要支付現(xiàn)金的主要是折 舊費(fèi)用 ， 所以付現(xiàn)成本可以用銷貨成本減去折舊來估計(jì) 付現(xiàn)成本 =銷貨成本 折舊 因此 ， 如果從每年現(xiàn)金流動(dòng)的結(jié)果來看 ， 增加現(xiàn)金的流入來自兩部分：一部分是利潤(rùn)造成的貨幣增值；另一部分是以貨幣形式收回的折舊 。 （ 2） 現(xiàn)金流入量 一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 。 8 ◆ 墊支的流動(dòng)資金。例如，企業(yè)購臵一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流出： ◆ 生產(chǎn)線的維護(hù)、修理等費(fèi)用。 這里的 現(xiàn)金 ， 是廣義的現(xiàn)金 ， 它不僅包括 各種 貨幣資金 ， 而且 還包括 項(xiàng)目需要 投入企業(yè) 的 非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值 。 因此企業(yè)應(yīng)該按照一定的程序 ， 運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析論證 ， 以保證決策的正確有效 。 長(zhǎng)期投資 的 目的 是為了 擴(kuò)大生產(chǎn)能力 或是 控制某種資源 、企業(yè) 或 基于某種長(zhǎng)期的特殊目的 （如償債的需要、積累整筆資金等）而進(jìn)行的 投資 。企業(yè)真正意義的投資決策是 長(zhǎng)期投資決策 。 第四章 投資決策與管理 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述 第二節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的一般方法 第三節(jié) * 長(zhǎng)期投資決策的方法的運(yùn)用和評(píng)估 1 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述 第四章 投資決策與管理 一、長(zhǎng)期投資決策程序（ C） 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 2 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述 一、長(zhǎng)期投資決策程序（ C） 投資 ， 投資是指投資者將貨幣或?qū)嵨镱A(yù)先投放于社會(huì)再生產(chǎn)領(lǐng)域，以形成某種資產(chǎn)，并借以獲得未來收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。由于短期投資 在一年內(nèi)就可以收回，這種投