專題5選擇權(quán)-全文預(yù)覽
【正文】 ? 方案 B：購(gòu)買 L股票的一份買權(quán)，同時(shí)投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，投資額是買權(quán)執(zhí)行價(jià)格按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率連續(xù)貼現(xiàn)的現(xiàn)值 ? 假定 L股票的買權(quán)和賣權(quán)具有相同的到期日和執(zhí)行價(jià)格 ? 則方案 A的價(jià)值為： VAT=Max(E ST,0)+ ST = Max(E,ST) ? 則方案 B的價(jià)值為： VBT=Max(STE， 0)+ E = Max(E,ST) 因此， VBT= VAT 期權(quán)轉(zhuǎn)換 ? 方案 A的價(jià)值 =購(gòu)買一份賣權(quán)的價(jià)值 +股票價(jià)格 ? 方案 B的價(jià)值 =購(gòu)買一份買權(quán)的價(jià)值 +買權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值 000SPEeC rT ??? ?在市場(chǎng)平衡時(shí)，在任意時(shí)刻 t，選擇權(quán)的價(jià)格應(yīng)滿足 ： tttTrt SPEeC ??? ?? )(此式又稱為買權(quán)賣權(quán)平價(jià)公式 選擇權(quán)價(jià)值的決定因素 買權(quán) 賣權(quán) 1. 股票價(jià)格 + – 2. 執(zhí)行價(jià)格 – + 3. 利息率 + – 4. 股票價(jià)格的變動(dòng)性 + + 5. 到期日 + + 買權(quán)的價(jià)值 C0 一定落在下面的區(qū)間 max (S0 – E, 0) C0 S0. 準(zhǔn)確的位置將取決于上述因素 美式買權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值、時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值 CaT Max[ST E, 0] 利潤(rùn) 損失 E ST 市場(chǎng)價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 價(jià)外 價(jià)內(nèi) 二項(xiàng)式選擇權(quán)定價(jià)模型 假定某股票今天的價(jià)格 S0=25元，第一期末股票價(jià)格S1或升高 15%，為 ，或降低 15% ，為 元。利率為 10%，項(xiàng)目在投資年份的現(xiàn)值保持在 25,000元，但延遲投資時(shí)投資成本會(huì)不斷下降 ? 開發(fā)項(xiàng)目的最好時(shí)間是第 2年，其現(xiàn)在的 NPV最大 年 成本 PV NPV t NPV 00 20,000 25,000 5,000 5,0001 18,000 25,000 7,000 6,3642 17,100 25,000 7,900 6,5293 16,929 25,000 8,071 6,0644 16,760 25,000 8,240 5,6282)(900,7529,6 ? 放棄選擇權(quán)：例 ? 某鉆井項(xiàng)目的投資額為 300元 ? 一年后有成功和失敗兩種可能，概率相等 ? 一年后若成功可獲得的現(xiàn)值 PV =575元 ? 一年后若失敗可獲得的現(xiàn)值 PV = 0 ? 貼現(xiàn)率為 10% 放棄選擇權(quán)：例 ? ? ? ? （元）預(yù)計(jì)報(bào)酬 ????? （元）)( ?????tNPV傳統(tǒng)方法計(jì)算的 NPV： 放棄選擇權(quán)：例 不鉆井 鉆井 0?NPV元300?失敗 成功 : PV = 575元 出售鉆井，殘值 = 250元 不作為： PV = 0 放棄選擇權(quán)：例 ? ? ? ? （元）預(yù)計(jì)報(bào)酬 ????? 元）()( ????tNPV? 考慮放棄選擇權(quán)時(shí)項(xiàng)目的價(jià)值： 放棄選擇權(quán)：例 OptNPVM ?? Opt??? Opt?? （元）?Opt 認(rèn)股權(quán)證 ? 認(rèn)股權(quán)是一種買入選擇權(quán) ? 它常常與私募債券或新證券一起發(fā)行 ? 它往往比交易中的證券具有更長(zhǎng)的期限認(rèn)股
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