【正文】 議v 是交易雙方為 規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn) 或利用未來(lái)的利率波動(dòng) 進(jìn)行投機(jī) 而簽訂的協(xié)議。 遠(yuǎn)期 （ forwards）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi) ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。這個(gè)過(guò)程就是對(duì)沖，或叫掉期交易。 金融衍生工具場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易區(qū)別項(xiàng)目 場(chǎng)內(nèi)交易 場(chǎng)外交易 交易場(chǎng)所 交易所場(chǎng)內(nèi) 交易所以外 交易品種 期貨、期權(quán) 遠(yuǎn)期、互換 交易規(guī)則 交易所統(tǒng)一制定規(guī)則 交易雙方自定 交易方法 公開(kāi)競(jìng)價(jià) 雙方議價(jià) 交易合同 事先制定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式 沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一格式 保證金 有 通常無(wú)，以信用為保證 3．按交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益不同分類(lèi)v 一類(lèi)是交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)，即交易雙方都負(fù)有在將來(lái)某一日期按照一定條件進(jìn)行交易的義務(wù)，如遠(yuǎn)期合約、期貨、互換等；v 另一類(lèi)是交易雙方風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)，合約購(gòu)買(mǎi)方有權(quán)選擇是否履行合同，包括期權(quán)及期權(quán)的變形如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等。 金融衍生品市 場(chǎng)一、金融衍生品市場(chǎng)的概述v 金融衍生工具是指根據(jù)貨幣利率或債務(wù)工具的價(jià)格、外匯匯率、股價(jià)或股票指數(shù)、商品期貨價(jià)格等金融原生資產(chǎn)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)而派生出新的金融工具。外匯指定銀行根據(jù)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率，在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯率，辦理對(duì)企業(yè)和個(gè)人的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。3. 每場(chǎng)開(kāi)市前報(bào)出前場(chǎng)交易的開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)和加權(quán)平均價(jià)；前場(chǎng)成交的加權(quán)平均價(jià)為當(dāng)日交易市場(chǎng)的中心匯率。中國(guó)的外匯市場(chǎng) 中國(guó)的外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng) （中國(guó)外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場(chǎng) （外匯零售市場(chǎng)） 外匯黑市中國(guó)的外匯市場(chǎng) —— 銀行間外匯市場(chǎng)1. 銀行間外匯市場(chǎng)采取有固定交易場(chǎng)所的有形市場(chǎng)組織形式。為規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，出口商做 遠(yuǎn)期美元空頭，即出口商與銀行簽訂 遠(yuǎn)期美元出售合約， 標(biāo)的為 100萬(wàn)美元，協(xié)議交割匯率為 1： 。 v 間接標(biāo)價(jià)法，又稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，它是用一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)收回多少外幣的標(biāo)價(jià)方法。 ”這個(gè)定義強(qiáng)調(diào)了外匯的儲(chǔ)備資產(chǎn)職能。v 其動(dòng)態(tài)含義指國(guó)際匯兌行為。v 中國(guó)的金融債券 :? 1985年首次由中國(guó)工商銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有 20元、 50元、 100元三種，期限 1年，年利率9％，共發(fā)行 ，其中中國(guó)工商銀行發(fā)行 ，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行 。政府債券 government bond v 國(guó)家債券按照償還期限的長(zhǎng)短可分為短期、中期和長(zhǎng)期國(guó)債。1）根據(jù)發(fā)行主體分： 政府債券 、 金融債券 、 公司債券 。v 前者包括全部上市股票，后者則選擇一些有代表性上市公司股票編制。（ 1）拉斯貝爾指數(shù)（ Laspeyre Index）v 股票價(jià)格指數(shù) = 基期指數(shù)vP、 Q分別代表每種股票的價(jià)格和數(shù)量，下標(biāo) 1表示計(jì)算期，下標(biāo) 0表示基期，下標(biāo) i表示不同的股票種類(lèi)。v 股票市場(chǎng)市場(chǎng)一般分為股票發(fā)行市場(chǎng)和股票交易市場(chǎng)兩部分。? 公開(kāi)發(fā)行，又稱(chēng)公募 ， 指發(fā)行單位不是直接把所要發(fā)行的證券賣(mài)給一般投資者，而是間接地通過(guò)證券承銷(xiāo)商面向廣大投資者發(fā)行新證券的一種形式。v構(gòu)成： 中長(zhǎng)期銀行存貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)。v (3)允許買(mǎi)賣(mài)、轉(zhuǎn)讓。美國(guó)的 CD最低起價(jià)為 10萬(wàn)美元。三是交易商。五、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)v可轉(zhuǎn)讓定期存單 (Negotiable certificate of deposit， CDs) ： 由銀行發(fā)行的一種可以在短期證券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓流通的，期限在一年以下的銀行定期存款憑證。v 回購(gòu)協(xié)議在表面上看是一筆證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，而實(shí)質(zhì)是以證券為抵押品的短期資金融通。v 競(jìng)價(jià)方式競(jìng)價(jià)招標(biāo)投資者報(bào)出想購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量和愿意支付的價(jià)格，按照?qǐng)?bào)價(jià)從高到低的順序購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，直到售完為止非競(jìng)價(jià)招標(biāo)投資者只需要報(bào)出需要的數(shù)量，價(jià)格是競(jìng)價(jià)招標(biāo)的加權(quán)平均值。v 對(duì)投資者來(lái)講，是短期資金投資的重要市場(chǎng)。v 按期限劃分，有 1個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月和 12個(gè)月等。v 票據(jù)貼現(xiàn) 指票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借交易情況 31150.092288.285317.0超額準(zhǔn)備金頭寸存款準(zhǔn)備金不足拆放中介非銀行經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和交易商，小型金融機(jī)構(gòu)往住是賣(mài)出者大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦基金的主要購(gòu)買(mǎi)者全國(guó)銀行間同業(yè)拆借報(bào)價(jià)交易品種最新價(jià) 漲跌 成交額 (百萬(wàn) )開(kāi)盤(pán)價(jià) 最高價(jià) 最低價(jià) 加權(quán)價(jià)? 形成的根本原因： 存款準(zhǔn)備金制度的確立。 ? 短期拆借市場(chǎng)又叫 “通知放款 ”，主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu) (如證券商 )之間的一種短期資金拆借形式。 貨幣 市 場(chǎng)v 貨幣市場(chǎng)是指以期限在一年以?xún)?nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng) ? 交易期限短 ? 交易的目的主要是短期資金周轉(zhuǎn)的供求需要 ? 流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低 v 從交易對(duì)象的角度看，貨幣市場(chǎng)主要由同業(yè)拆借、商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券以及回購(gòu)協(xié)議等子市場(chǎng)組成。此外， Archipelago(簡(jiǎn)稱(chēng) ArcaEx) 發(fā)展良好。第三市場(chǎng)是指在證券商柜臺(tái)上從事已在證券交易所上市證券的交易。v場(chǎng)外交易市場(chǎng)： 又稱(chēng)店頭交易市場(chǎng)（ overthecounter market） ,它是由自營(yíng)商通過(guò)計(jì)算機(jī)、電話、電傳、報(bào)刊等通信工具建立起來(lái)的一個(gè)無(wú)形交易網(wǎng)絡(luò)。期貨交易市場(chǎng)分為商品期貨和金融期貨交易市場(chǎng)。v 債務(wù)市場(chǎng)： 通過(guò)發(fā)行債券或抵押票據(jù)等債務(wù)工具籌集資金的市場(chǎng)。直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)v 按金融交易的方式不同劃分，可分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。各類(lèi)市場(chǎng)參與主體因?yàn)楦鞣N交易對(duì)象的創(chuàng)生、流通和清算而進(jìn)入金融市場(chǎng)。? 資本市場(chǎng)又稱(chēng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng) ，是指融資期限在一年以上或未規(guī)定期限的金融市場(chǎng)，主要有股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。 四、金融市場(chǎng)的分類(lèi) —— 依據(jù)金融交易的期限作為標(biāo)準(zhǔn)的，是金融市場(chǎng)最基本的劃分方法。 v 金融工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證。金融市場(chǎng)是指金融交易的場(chǎng)所、機(jī)制和融資活動(dòng)的總和。第五章 金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)概述 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) 金融衍生工具 黃金市場(chǎng) 金融市 場(chǎng) 概述一、金融市場(chǎng)的含義v狹義：特指證券市場(chǎng)，即股票和債券的發(fā)行與流通市場(chǎng)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。 交易客體v 也稱(chēng)交易對(duì)象，是指金融市場(chǎng)的參加者進(jìn)行交易的標(biāo)的物 —— 金融工具。組織形式 v 有形市場(chǎng) v 無(wú)形市場(chǎng) 三、金融市場(chǎng)的功能v 金融市場(chǎng)具有集中和分配資金功能v 為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)合理的機(jī)制 v 金融市場(chǎng)的存在和發(fā)展則為國(guó)家調(diào)節(jié)、控制經(jīng)濟(jì)提供極好的場(chǎng)所和途徑 v 金融市場(chǎng)歷來(lái)被稱(chēng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的 “晴雨表 ”和 “氣象臺(tái) ”，是公認(rèn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)信號(hào)系統(tǒng)。? 貨幣市場(chǎng)又稱(chēng)短期資金市場(chǎng) ，是指融資期限在一年以?xún)?nèi)的金融市場(chǎng)，其中包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)以及短期證券市場(chǎng)等。 股票首次公開(kāi)發(fā)行，簡(jiǎn)稱(chēng) IPO(initial public offering)，是股票公募發(fā)行的主要方式v 流通市場(chǎng)（ secondary market）： 也稱(chēng)次級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行金融工具轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的金融市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的效率影響交易成本。? 間接金融市場(chǎng)是指資金供給者和資金需求者通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的金融市場(chǎng)，如銀行信貸市場(chǎng)。 T+0 T+1 T+2期貨交易 ： 先行成交，在以后某一約定時(shí)間、按契約中規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行遠(yuǎn)期交割。中國(guó)也有兩家全國(guó)性的證券交易所，上海證券交易所（成立于 ）和深圳證券交易所（成立于 ）。 v (2)第三市場(chǎng)。 最大的電子通信網(wǎng)絡(luò)公司是 Insti公司，主要為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)；旗下的 Island公司主要為個(gè)人交易者提供服務(wù)。? 典型：美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng) —— 納斯達(dá)克市場(chǎng)成立于 1971年，是世界上第一個(gè)電子化股票市場(chǎng)，也是美國(guó)成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。? 銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是指銀行業(yè)同業(yè)之間短期資金的拆借市場(chǎng)。? 利率相對(duì)較低 ? 同業(yè)拆借的參與者是商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu) 同業(yè)拆借市場(chǎng)? 金融機(jī)構(gòu)（除中央銀行以外）互相借貸短期資金的市場(chǎng)。? 著名市場(chǎng)： 英國(guó) —— 銀行間市場(chǎng)（ Interbank Market） 美國(guó) —— 聯(lián)邦基金市場(chǎng)（ Federal Funds Market） 日本 —— 銀行間活期借款市場(chǎng)（ Interbank Call Money Market）? 同業(yè)拆借利率： LIBOR（ London InterBank Offering rate） HIBOR SIBOR CHIBOR SHIBOR? 全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的形成： 全國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率 的放開(kāi)： 聯(lián)邦基金市場(chǎng)聯(lián)邦基金市場(chǎng)：在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系中開(kāi)有準(zhǔn)備金帳戶(hù)、并繳存準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)之間就準(zhǔn)備金調(diào)劑所形成的交易市場(chǎng)。 3 作用v 票據(jù)市場(chǎng)是短期資金融通的主要場(chǎng)所，v 是直接聯(lián)系產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的樞紐，票據(jù)市場(chǎng)的存在與發(fā)展為票據(jù)的普及推廣提供了充分的流動(dòng)性 ，極大地降低了交易費(fèi)用 v 作為貨幣市場(chǎng)的一個(gè)子市場(chǎng)，在整個(gè)貨幣體系中票據(jù)市場(chǎng)是最基礎(chǔ)、交易主體中最廣泛的組成部分 票據(jù)貼現(xiàn)v 票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。 票據(jù)貼現(xiàn)付款額的計(jì)算(1)不帶息商業(yè)票據(jù)(2)帶息商業(yè)票據(jù)：票據(jù)貼現(xiàn)付款額的計(jì)算之 例題 ：例如： 1995年 5月 2日，企業(yè)持所收取的出票日期為 3月 23日、期限為 6個(gè)月，票面利率為 10%，面值為10000元的帶息商業(yè)承兌匯票一張到銀行貼現(xiàn)，假設(shè)該企業(yè)與承兌企業(yè)在同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)，銀行年貼現(xiàn)率為 12%，計(jì)算貼現(xiàn)付款額？票據(jù)到期價(jià)值 =貼現(xiàn)天數(shù) =貼現(xiàn)息 =貼現(xiàn)付款額 =10500504=9996三、 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)v 短期國(guó)債是一國(guó)政府為滿(mǎn)足臨時(shí)性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。v 發(fā)行與付息方式：多以貼現(xiàn)方式，通常采取招標(biāo)投標(biāo)制作用v 對(duì)發(fā)行人來(lái)講，有利于用經(jīng)濟(jì)方法彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政收支差額，發(fā)揮國(guó)家財(cái)政在國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的主導(dǎo)作用。 美國(guó)短期國(guó)債（國(guó)庫(kù)券）拍賣(mài)v 每周四，美國(guó)財(cái)政部宣布 91天期， 182天短期國(guó)債拍賣(mài)數(shù)量，買(mǎi)主在下周一之前遞交競(jìng)價(jià)，周二公布結(jié)果；v 每月一次，發(fā)售一年期（ 52周）國(guó)債。買(mǎi)方也承諾在日后將買(mǎi)入的證券售回給賣(mài)方。v實(shí)際上是一種以證券（國(guó)債）為質(zhì)押的短期貸款。參與者主要有：一是存單發(fā)行人，即銀行；二是投資者，包括非銀行金融公司、大企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)及企業(yè)、銀行和個(gè)人。 v (2)金額固定，面額大，期限短。 CD的利率略高于同等期限的定期存款利率，與當(dāng)時(shí)的貨幣市場(chǎng)利率基本一致。v參與者： 個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府。長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具的發(fā)行和交易v 發(fā)行分為公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種方式。 種類(lèi) 、 價(jià)格v 股票發(fā)行和交易活動(dòng)的總稱(chēng)。 v 計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)通常采用拉斯貝爾指數(shù)、派許指數(shù)和費(fèi)雪指數(shù)三種方法。股票價(jià)格指數(shù) = 基期指數(shù)（ 3）費(fèi)雪指數(shù)（ Fisher Index）v 股票價(jià)格指數(shù) = 基期指數(shù)v 根據(jù)所選取成分股的不同，目前各國(guó)股票價(jià)格指數(shù)分為綜合指數(shù)和成分指數(shù)兩種。v 是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。v 債券市場(chǎng) ：發(fā)行、認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)債券活動(dòng)的總稱(chēng)。v 由于金融債券發(fā)行人的信用級(jí)別要高于普遍工商企業(yè)（但低于政府），故金融債