【正文】 與經(jīng)營或直接提供資金的第三方。 ② 第三方保證人 當項目公司無母公司，或母公司及發(fā)起方其他成員不想充當保證人時，可以請他們以外的第三方充當保證人。 另一類是企事業(yè)單位或外商經(jīng)過對各種因素的分析，根據(jù)政府、社會的需 要，向政府部門提出項目建議。 項目提出后，要進行可行性研究分析。因此，在項目可行性研究的基礎上，有必要按照項目融資的要求，對項目風險做出進一步詳細的分類研究。 工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 28 ~ 40 項目融資成功以后，項目進人建設階段、經(jīng)營階段。 設備供應商受控財務公司 急于為項目提供產(chǎn)品或設備的公司是項目融資的又一重要資金來源。出口信貸的期限較一般商業(yè)銀行的貸款要長，而且利率也要稍低一些。 機構貸款人 機構貸款人 ，例如保險公司、養(yǎng)老基金等，也是項目融資的資金來源之一。辛迪加貸款的利率一般是浮動的，一般以某一短期利率為基準加上一固定的差幅，而該工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 30 ~ 40 短期利率是浮動的。在英國北海油田的開采項目中，提前支付協(xié)議得到廣泛的應用。 （ 2）短期滾動票據(jù) 較之商業(yè)票據(jù)市場，該市場較小?！爸衅谄睋?jù)”這一名稱用以描述這種債務工具并不確切，因為中期票據(jù)的期限可以是 9 個月至 30 年，甚至有 100 年以上的。如 1997 年 2 月，由美國國際集團 (亞洲 )投資有限公司 (AIG)及新加坡政府屬下的 The Government of Singapore Investment Corp、 (GIC)作保薦人的亞洲基建基金就籌措了第二期亞洲基建基金，集資額較第一期的 l1 億美元大一倍，介于 20 億至 25 億美元之間。資金成本是指為 籌集和使用資金 而付出的代價。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。 為了便于比較分析，常把資金成本表示為相對數(shù)，即資金占用費與實際籌集的資金的比率。 （ 1） 債券資金成本 發(fā)行長期債券籌集的資金所支付的利息，通常在所得稅前支付，這樣可獲得利息減稅收益。該債券的資金成本為： bK = ? ?? ?%311 0 0 0 %331%101 0 0 0 ?? ??? =% 由于債券利息可以在稅前扣除，因此，債券資金成本一般較低。 長期借款資金成本的處理 與計算，與債券資金成本的處理與計算相同。 例 7 某公司發(fā)行 1000 萬元優(yōu)先股，籌資費用率為 3%，每年支付的股利率為 10%，該優(yōu)先股的資金成本為： ? ?%311000 %101000 ?? ??pK =% 由此可見，由于 優(yōu)先股股利要從稅后利潤中支付，不能抵減所得稅，優(yōu)先股的資金成本高于債券的資金成本 。與債務資金成本的另一重要區(qū)別是分派股利沒有固定的到期日。即使公司當年在利息支付前沒有利潤，工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 34 ~ 40 利息支付會增加累計虧損，從而可增加用以后年度利潤來抵補虧損的金額，減少以后年度應交所得稅，即仍可獲得利息減稅的好處。債券資金成本的計算公式為： ? ?cabb FB TIK ??? 1 （ 20） 式中： bK —— 債券資金成本； bI —— 債券年利息率； aT —— 所得稅稅率； B—— 債券籌資總額； cF —— 資金籌集費。 在比較各種籌資方式時，使用個別資金成本，包括債券資金成本、長期借款資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本、保留盈余資金成本；在進行資本結構決策時，使用加權平均資金成本。資金占用費是經(jīng)常發(fā)生的，資金籌集費通常是在籌集資金時一次發(fā)生的。非資金成本主要有財務拮據(jù)成本、代理成本、稅務成本等。即它是以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以項目資產(chǎn)可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。 1基金投資 基金也是項目融資資金來源之一。 債券融資 債券市場也是項目融資較大的資金來源，越來越多的項目通過發(fā)行債券融資，特別是去美國、歐洲債券市場融資?？梢灾苯影l(fā)行，也可以通過發(fā)行人發(fā)行。 產(chǎn)品支付協(xié)議 石油、天然氣、煤礦等資源開發(fā)項目，經(jīng)常采用產(chǎn)品支付協(xié)議，即產(chǎn)品的用戶提前支付部分款項給項目公司，只有成功開發(fā)出石油、天然氣、煤，項目公司才能以其產(chǎn)品或產(chǎn)品銷售收入，償還這部分提前支付的款項，若項目失敗，則項目發(fā)起人沒有義務為項目公司償還這部分貸款。但是，法律規(guī)定這種貸款只能用其有限部分提供給國外用戶，例如，保險公司對外國的貸款應少于其資產(chǎn)的 5%。 工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 29 ~ 40 世界銀行及地區(qū)性開發(fā)銀行 世界銀行及地區(qū)性開發(fā)銀行為了促進發(fā)展中國家經(jīng)濟的發(fā)展及環(huán)境等各方面的改善，可能為某些項目投入股本或提供貸款。受控財務公司提供的金融工具包括有擔保及無擔保定期貸款、分期支付貸款和租賃。 商業(yè)銀行貸款 商業(yè)銀行一直是項目融資資金的最大的來源，這主要是因為商業(yè)銀行具備評估項目貸款信貸風險的能力。 （ 3）項目融資合同談判階段 項目發(fā)起單位或政府部門，在提出項目并進行了可行性研究和風險分析的基礎上，要通過各種渠道、多種形 式選擇候選合作伙伴，并與他們就主要條款進行有競爭性的實質談判，最后選定合作伙伴，并與之進一步協(xié)商各方面的條款，形成法律文件，簽訂合同。在項目的可行性研究中，通過對項目的技術、勞動力、市場、資本、原材料、基礎設施、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等主要技術經(jīng)濟因素的分析，對項目做出綜合性的技術評價和經(jīng)濟效益評價、得 到項目凈現(xiàn)值、內部收益率等具體反映項目經(jīng)濟效益的指標，為項目投融資決策提供重要的不可缺少的依據(jù)。項目的可行性研究和風險分析是項目融資的重要基礎工作。當這些組織能夠直接或間接地從項目受益時，他們就愿意充當?shù)谌奖ＷC人。 ① 業(yè)主保證人 當項目公司是某個公司的子公司時，項目公司的母公司是項目建成后的業(yè)主。對這些承諾統(tǒng)一考慮和審查之后、讓項目的主要貸款人放心滿意，就可以形成一種讓各方均能接受的債務結構，達到項目融資的目的。此外，還要考慮該金融機構是否有能力向項目提供一部分或全部資金。財務顧問都積極地促使項目順利完成，因為只有項目獲得成功，他們才能取得咨詢酬金。國際上能夠從事這類業(yè)務的專業(yè)人才數(shù)目有限，而且還往往將他們辦理過的項目融資業(yè)務記錄作為內部秘密不對外公開。投資者的最大責任被限制在已支付的股本資金以及已認購的但尚未支付的股本資金之內。在非法人式項目合作過程中，這一點 容易被忽視：例如，在 BOT 項目的實施過程中，往往需要得到政府在政策和行政上的支持，對后勤供應的保證，對項目收入的保證，直接貸款和股本投入，同時還要求政府能給予外匯兌換的方便，對通貨膨脹的項目損失能給予補償?shù)鹊?，其實質是政府在政策或法律上給予的壟斷經(jīng)營權、設施利用權及其他能帶來特殊利益的無形資產(chǎn)。因此， 項目公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權利，并且承擔一切有關的債權債務 。因項目融資需要的知識、技術和經(jīng)驗太復雜，是否采用項目融資方式融資取決于項目業(yè)主的能力。 項目融資的特點是以項目預期現(xiàn)金流量為其債務資金的償還提供保 證的，換言之，項目融資用來保證項目債務資金償還的資金來源主要依賴于項目本身的經(jīng)濟強度，即項目未來的可用于償還債務的凈現(xiàn)金流量和項目本身的資產(chǎn)價值 。 本章所界定的項目融資范疇應歸于“項目融資廣義”觀點。在這些新融資方法中，項目融資是一種重要的方法。 2 項目融資 1項目融資的概述 一般來說，工程項目的建設都需要大量的資金，尤其是煤炭、鋼鐵、石油、工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 22 ~ 40 電力、交通、以及市政等基礎設施的建設、經(jīng)營和維修需要巨額資金，過去這筆龐大的資金中約有 90%由政府提供，早已成為我國政府的沉重負 擔且不利于改善我國基礎設施落后及其制約經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”狀況。隨著項目投資決策研究的深入，必要時應進行分項詳細估算。 解：第一年應計利息 = %12300210 ??????? ??=18（萬元） 第二年應計利息 = %1260021318 ??????? ??=（萬元） 第三年應計利息 = %124 00 003 18 ??????? ????=（萬元） 所以，建設期貸款利息 =18++=（萬元） 工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 20 ~ 40 流動資金估算 這里指的流動資金是指項目建成投產(chǎn)后、為保證正常生產(chǎn)所必須的鋪底流動資金。對國內外借款，無論實際按年、季、月計息，均可簡化為按年計息。 上式中的年度投資使用計劃額 tK 可由 建設項目資金使用計劃表中得出，年價格變動率可根據(jù)工程造價指數(shù)信息的累積分析得出。 采用這種方法時，一方面要注意，若套用的指標與具體工程之間的標準或條件有差異時應加以必要的局部換算或調整；另一方面要注意，使用的指標單位應密切結合每個單位工程的特點，能正確地反映出其設計參數(shù)，切勿盲目地、單純地套用一種單位指標。假 定各種工程費用的上漲與設備費用的上漲是同步的，即1f = 2f = 3f =1。 若已建類似項目（或裝置）的規(guī)模與擬建項目（或裝置）的規(guī)模相差不大于 50 倍，而擬建項目的擴大僅靠增大設備規(guī)格來達到時， e 值約在 ~ 之間；如果擬建項目的擴大是靠增加同類規(guī)格的設 備數(shù)量來達到時， e 值約在~ 之間。由于不同的研究階段所具有的條件和掌握的資料不同，估算的方法和準確程度也不相同。包括：聯(lián)合試運轉費，生產(chǎn)準備費，辦公和生活家具購置費。分為通過劃撥方式取得無限期土地使用權而支付的土地征用及遷移補償費 (包括土地補償費，青苗補償費和被征用土地上的房 屋、水井、樹木等附著物補償費，安置補助費，繳納的耕地占用稅或城鎮(zhèn)土地使用稅、土地登記費及征地管理費等，征地動遷費和水利水電工程水庫淹沒處理補償費 )和通過有償出讓方式取得有限期的土地使用權所支付的土地使用權出讓金。包括： 工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 14 ~ 40 （ 1）基本預備費，是指在初步設計及概算內難以預料的工程費用。設備運雜費指設備供銷部門手續(xù)費、設備原價中末包括的包裝和包裝材料費、運輸費、裝卸費、采購費及倉庫保管費等。具體標準由各主管部門規(guī)定。 在生產(chǎn)性工程建設中，設備、工器具費用與資本的有機構成相聯(lián)系。 A 計劃利潤是指按規(guī)定應計入建筑安裝工程造價的利潤。 L 其他，包括技術轉讓費、技術開發(fā)費、業(yè)務招待費、排污費、綠化費、廣告費、公證費 、法律顧問費、審計費、咨詢費等。 H 勞動保險費，指企業(yè)支付離退休職工的退休金 (包括提取的離退休職工勞保統(tǒng)籌基金 )、 價格補貼 、易地安家補助費、職工退職金、六個月以上的病假人員工資、職工死亡喪葬補助費、撫恤費及按規(guī)定支付給離休干部的各項經(jīng)費。 D 固定資產(chǎn)折舊、修理費，指企業(yè)屬于固定資產(chǎn)的房屋、設備、儀器等折舊及維修等費用。 ⑥企業(yè)管理費，是指工程承包商為組織施工生產(chǎn)經(jīng)營活動所發(fā)生的管理費用。 f 保險費，指施工管理用財產(chǎn)、車輛保險，高空、井下、海上作業(yè)等特殊工種安全保險等。 b 辦公費，指現(xiàn)場管理辦公用費和現(xiàn)場水、電、燒水和集體取暖用煤等費用。 以上四項和，稱為建筑安裝工程直接費用。 G 特殊工程培訓費，指在承擔某些特殊工程、新型建筑施工任務時，根據(jù)技術規(guī)范要求對某些特殊工種培訓的費用。 C 材料二次搬運費，指因施工場地狹小等特殊情況而發(fā)生的現(xiàn)場材料搬運工程技術經(jīng)濟學 第 4 章 工程項目建設投資資金與融資 技 4 10 ~ 40 費。同材料費、人工費、施工機械使用費相比，其他直接費具有較大彈性。包括：材料原價 (或供應價 )、供銷部門手續(xù)費、包裝費、裝卸費、運輸費及途耗、采購及保管費。 ⑥ 為測定安裝工程質量，對單個設備進行單機試運轉，對系統(tǒng)設備進行系統(tǒng)聯(lián)動無負荷試運轉工作的調試費。 ② 設備基礎、支柱、工作臺、煙囪、水塔、水池、灰塔等建筑工程以及各種窯爐的砌筑工程和金屬結構工程的費用。這個增長率是一項判斷因素?！拔疵鞔_項目準備金”代表了在項目執(zhí)行中將要發(fā)生的一項不可少的費用，而“不可預見準備金”只是一種儲備，可能不動用。在每一個組成部分中均單獨以一定的百分比確定，并作為概算的一個費用項目單獨列出。 （ 4） 生產(chǎn)前費用 指前期研究、勘測、建礦、采礦等費用 (其中一些費用必須排除在外，并在“估算基礎”中詳細說明 )。 ③ 零星雜項費用，例如返工、旅行、生活津貼、業(yè)務