第七章財(cái)務(wù)管理-全文預(yù)覽
【正文】 DOL的計(jì)算式雖然是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的基本表達(dá)式，但需要利用預(yù)期指標(biāo)（ 和 ），在預(yù)期指標(biāo)尚未確定的情況下，就無(wú)法按照基本表達(dá)式計(jì)算。 由此可見(jiàn)，杠桿理論的基本假設(shè)是杠桿效應(yīng)分析的前提，這也為杠桿理論的實(shí)際應(yīng)用設(shè)置了一定的困難。 （三）企業(yè)對(duì)所有債務(wù)都需要支付利息并且利率固定 排除了不需要支付利息債務(wù)的存在，使債務(wù)利息與負(fù)債總額保持固定的比例關(guān)系。如果企業(yè)沒(méi)有負(fù)債融資，就會(huì)失去負(fù)債融資的財(cái) 務(wù)杠桿作用；如果企業(yè)沒(méi)有發(fā)行過(guò)優(yōu)先股，但實(shí)施了負(fù)債融 資，就會(huì)失去優(yōu)先股融資的財(cái)務(wù)杠桿作用，但依然保留負(fù)債 融資的財(cái)務(wù)杠桿作用。 三、杠桿理論的基本假設(shè) 杠桿理論 是在必要的假設(shè)條件下形成的。 息稅前利潤(rùn) 利息支出 所得稅率 稅后利潤(rùn) 優(yōu)先股股息 普通股每股收益 10 5 40% 3 2 (32)/10= 25 5 40% 12 2 (122)/10=1 55 5 40% 30 2 (302)/10= 115 5 40% 66 2 (662)/10= （表 7—2） 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析表 單位：萬(wàn)元 發(fā)行在外普通股： 10萬(wàn)股 不變因素 不變因素 不變因素 變動(dòng)率 =(11510)/10=(倍 ) 變動(dòng)率 =(663)/3=21(倍 ) 變動(dòng)率 =()/=63(倍 ) 表 7—2揭示了在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前 利潤(rùn)支付的固定資本成本（債務(wù)利息和優(yōu)先股股利）發(fā)揮著 對(duì)普通股每股收益的杠桿作用。經(jīng)營(yíng)杠桿的“雙刃劍”作用本身，就體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果將表 7—1的相關(guān)數(shù)據(jù)由大至小地倒置分析，就可以感覺(jué)到固定成本的存在對(duì)息稅前利潤(rùn)的威脅。 第一節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿 一、經(jīng)營(yíng)杠桿的概念 經(jīng)營(yíng)杠桿 是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定 成本的利用。第七章 杠桿效應(yīng) 學(xué)習(xí)目標(biāo) : 本章闡述杠桿效應(yīng)的原理。 ? 在了解總杠桿原理的同時(shí)，掌握總杠桿系數(shù)的計(jì)算和應(yīng) 用。換句話(huà)說(shuō)，如果企業(yè)不存在固定成本，就不會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。增長(zhǎng)的銷(xiāo)售額將使經(jīng)營(yíng)杠桿發(fā)揮良性作用；而減少的銷(xiāo)售額將使經(jīng)營(yíng)杠桿發(fā)揮惡性作用。當(dāng)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)時(shí)，普 通股每股收益因債務(wù)利息和優(yōu)先股股息的不變性，其變動(dòng)率 要大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率，由此而形成對(duì)普通股股東權(quán)益的 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)（見(jiàn)表 7—2）。這種風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)企 業(yè)普通股股東權(quán)益的。從財(cái)務(wù)杠桿方面分析，企業(yè) 資本結(jié)構(gòu)一定（負(fù)債金額不變、優(yōu)先股不變），支付的資本 成本（債息、優(yōu)先股股息）固定，是財(cái)務(wù)杠桿存在并便于衡 量的前提。如果存在混合成本，杠桿分析就會(huì)受到 成本性質(zhì)界限不清的
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