【正文】 投資者，不適用于價值型投資者；成熟期的企業(yè)股票：收益性投資者或者是價值型投資者；衰退期的企業(yè)股票：特殊機構(gòu)特殊需要，比如為了坐莊獲利。具有高固定成本的公司利潤額對銷售額的敏感度要比低固定成本的公司敏感的多。晚期的通貨膨脹：市場恢復(fù)仍需要通過一個較長時期的休整，投資者對前景不持樂觀態(tài)度，證券價格因此也十分低迷。早期的通貨膨脹：處于經(jīng)濟較為繁榮時期，物價雖有上漲，但仍處于市場可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場的各種交易。 防守型行業(yè)食品、醫(yī)療行業(yè)；典型的防守型行業(yè)是公用事業(yè)，如供水、供電、供熱等行業(yè)。防御性行業(yè)：其很少受到經(jīng)濟不景氣和宏觀經(jīng)濟政策的影響；在經(jīng)濟周期陷于低谷時，仍然還能維持原有的利潤 。衰退一般從下游行業(yè)開始，依次傳導(dǎo)至中游、上游行業(yè)。同時經(jīng)濟過熱導(dǎo)致原材料、工資、利率大幅上升，使公司營運成本上升，公司業(yè)績停滯甚至下降。在繁榮的后期，股價上升速度減慢，獲利者開始出貨，空方力量逐漸增加。利潤開始恢復(fù)，股價從底部開始反轉(zhuǎn)、確認、回升。由于中央銀行試圖促使經(jīng)濟返回到可持續(xù)增長路徑上而削減利率，采取寬松的貨幣政策或積極的財政政策，在蕭條的后期股市開始反彈。買入股票和賣出股票均包含著投資者對未來經(jīng)濟走勢的預(yù)測。經(jīng)濟周期對股市周期的決定作用是內(nèi)在的、長久的和根本的但這并不代表兩個周期是完全同步的。再平衡：隨著時間的流逝，債券的久期將發(fā)生變化，資產(chǎn)和負債將按照不同的速度變化，因此資產(chǎn)組合需要不斷的再平衡來維持久期的匹配，從而保持免疫能力。基本方法就是通過久期的匹配，使附息債券可以精確地近似于一只零息債券。法則4 保持其他因素都不變，當債券到期收益率較低時，息票債券的久期會較長（付息債券）。久期的5大法則、四層含義久期5大法則：久期主要受到期時間、票面利率與到期收益率的影響。凸度定義為C = 對于內(nèi)嵌期權(quán)的債券，同樣可以用有效凸度來測度其價格的利率敏感性。幾類常見債券的久期：永久性年金的久期為：固定年金的久期為，這里，T為年金支付次數(shù)，y是每個支付期的收益率息票債券的久期為：（計算時使用的是修正久期，算出久期后除1+y）有效久期：對于內(nèi)嵌期權(quán)的債券，需要用所謂的有效久期來測度其價格的利率敏感性。久期的理解：1）收益率變動1%而導(dǎo)致的債券價格的百分比變化2）久期是現(xiàn)金流收回時間的加權(quán)平均 3）久期為D年的證券具有與期限為D的零息債券等同的利率風險4）久期是價格收益率曲線的斜率，也是價格函數(shù)對收益率的一階導(dǎo)數(shù)5）零息票債券的久期就等于它的到期期限；息票債券的久期比它的到期期限短。久期計算總是低估債券價格變化。第十六章 利率風險的含義由市場利率變動帶來的債券價格波動的風險被稱為利率風險或市場風險（或價格風險）狹義的利率風險（價格風險）：隨著利率的漲跌，債券持有人會有資本利得或損失，這些利得或損失使得固定收益投資具有風險性?，F(xiàn)實中當收益率變化時，不同期限的債券基本上趨向于同步變化，因此市場分割的作用是有限的特定期限偏好理論：內(nèi)容結(jié)論：期限偏好理論認為，不同資產(chǎn)負債狀況的投資者通常具有特定偏好的投資期限，但這些偏好并非完全不變，當原有期限的風險溢酬不足以抵消利率風險或再投資風險時，一些投資者的偏好將可能發(fā)生偏移。因此，證券市場并不是一個統(tǒng)一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。市場分割理論：內(nèi)容：具有不同期限債券的市場完全獨立和相互分割，長期債券與短期債券是在不同的相互分割的市場上進行交易的，它們各自達到平衡。購買長期債券時投資者面臨更大的風險，因此投資者要求長期債券更高的預(yù)期收益。這一理論關(guān)鍵的假定是，如果不同期限的債券是完全替代品，這些債券的預(yù)期回報率必須相等。所以遠期利率并不是一組獨立的利率, 而是和收益率曲線緊密相連的。如果一個債券整體的售價低于不同部分分別出售的價格總和，可以將債券剝離成零息債券，然后售出獲得價差；如果債券的售價高于不同部分分別出售的價格總和，可以買入獨立的零息債券，將現(xiàn)金流重組成一個付息債券，然后賣出獲取價差。若利息的再投資收益率=到期收益率，那么已實現(xiàn)的收益率=到期收益率；若利息的再投資收益率到期收益率，那么已實現(xiàn)的收益率到期收益率；若利息的再投資收益率到期收益率，那么已實現(xiàn)的收益率到期收益率。隨到期時間臨近，債券價值回歸債券面值（金融萬有引力定理）各種收益率以及計算到期收益率（YTM）：債券的支付現(xiàn)值與其價格相等的折現(xiàn)率就是到期收益率YTM。二是增強央行公開市場操作的能力。在保障本金不受通脹影響的同時，其固定息票率通常低于普通同期債券、 作用：對投資者而言：一是保證了投資者本金和利息在未來的購買力。）套利限制的原因并舉例說明如果理性套利者能夠充分利用行為投資者的失誤，那么行為偏差并不會對股票定價產(chǎn)生影響。前景理論：效用取決于財富水平的變化量。行為偏差：框架依賴偏差：人們對事物的認識和判斷存在對背景的倚賴，依賴事物表現(xiàn)的形式，投資者的判斷與決定在很大程度上取決于問題所表現(xiàn)出來的特殊的框架，從而導(dǎo)致認知偏差。投資者認為小樣本與大樣本有相同的概率分布。比如，有效市場假說(EMH)并未考慮市場的流通性問題，而是假設(shè)不論有無足夠的流通性，價格總能保持公平。有效市場假說的市場投資含義市場異象有哪些？對異象的爭論答：市盈率效應(yīng)，小公司效應(yīng)，日歷效應(yīng)，凈市率效應(yīng)，盈余報告后的價格漂移所謂的異象必須能否長期、普遍存在，否則不能成為異象；所謂的異象必須能夠通過套利獲取利潤，否則即使存在微弱的異象，也可能是理性的風險溢價造成的。所以，先檢驗弱式有效是否成立，即技術(shù)分析是否能用于價格（收益）預(yù)測，若有用，則弱式有效不能成立。總結(jié)為：信息有效、投資者理性、套利行為。第十章 套利定價理論（APT）的三大理論假設(shè)因素模型可以描述證券收益；市場上有足夠的證券分散風險；完善的證券市場不允許存在套利機會（套利均衡）如何構(gòu)建套利組合（會計算）比較APT與CAPM第十一章 什么是有效市場假說(EMH)，有效市場假說的假設(shè)條件是什么？三個層次是什么？關(guān)系如何？答：有效市場假說：股價反映所有已知信息。 局限性：： ：實際狀況有交易成本，資訊成本及稅，為不完全市場：實際上投資人的預(yù)期非為同質(zhì)，使SML信息形成一個區(qū)間.，且等于無風險利率之假設(shè)：實際情況為借錢利率大于貸款利率。它把任何一種風險證券的價格都劃分為三個因素：無風險收益率、風險的價格和風險的計算單位，并把這三個因素有機結(jié)合在一起。區(qū)別證券市場線的作用在于根據(jù)“必要報酬率”，利用股票估價模型，計算股票的內(nèi)在價值。區(qū)別資本市場線中的“風險組合的期望報酬率”與證券市場線中的“平均股票的要求收益率”含義不同。資本市場線、證券市場線的方程推導(dǎo)以及含義，區(qū)別，計算資本市場線（CML）：證券市場線（SML）：.區(qū)別“證券市場線”的橫軸是“貝塔系數(shù)(只包括系統(tǒng)風險)”。它表示單位主動風險所帶來的超額收益。在單因素模型中，主要有兩個基本因素會造成證券收益的波動，一是宏觀經(jīng)濟因素，二是微觀因素的影響。資本配置決策：考慮資金在無風險資產(chǎn)和風險組合之間的分配。分離定律定義：投資者對風險的規(guī)避程度與該投資者風險資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關(guān)的。從單個證券的分析，轉(zhuǎn)向組合的分析。我們把滿足這兩個條件（均方準則）的資產(chǎn)組合，稱之為有效資產(chǎn)組合；由所有有效資產(chǎn)組合構(gòu)成的集合，稱之為有效集或有效邊界。兩個資產(chǎn)組合的預(yù)期收益、風險的計算分散化的威力假設(shè)資產(chǎn)等權(quán)重1/n，我們可以得出組合的方差:假設(shè)所有證券的標準差都為 ，證券間的相關(guān)系數(shù)都是資產(chǎn)組合理論的內(nèi)容（投資可行集、有效邊界、最優(yōu)資產(chǎn)組合）與評價基本假設(shè)：投資者僅僅以期望收益率和方差來評價資產(chǎn)組合，投資者是不知足和厭惡風險的，即投資者是理性的，投資者的投資為單一投資期，希望持有有效資產(chǎn)組合。3．它可通過投資者通過投資策略的變動加以調(diào)整，甚至消除。非系統(tǒng)風險的主要特征是：1．它是由特殊因素引起的，如一個合約的持倉變動、或者是針對某一合約進行的調(diào)整。由于系統(tǒng)風險是由于非市場因素導(dǎo)致的，是社會、經(jīng)濟政治大系統(tǒng)內(nèi)的一些因素所造成的，在事件發(fā)生之前，往往很難預(yù)測發(fā)生的準確時間，所以投資往往無法及時通過市場手段加以分化。社會方面的如體制變革、所有制改造等。其主要特征為：1．它是由共同因素引起的。對于一個期市來說，發(fā)生系統(tǒng)風險不是經(jīng)常性的。非系統(tǒng)性風險：指對某個行業(yè)或個別證券產(chǎn)生影響的風險，它通常由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。風險偏好：當預(yù)期收益相同時，選擇風險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。缺陷::價格可能會小幅度的偏離資產(chǎn)凈值,必須從經(jīng)紀人手中購買。作用機制：追蹤指數(shù)，它結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。優(yōu)點：成本低，發(fā)行速度快，時間自由，監(jiān)管寬松缺點：發(fā)行量小，流動性低，不易打開知名度，發(fā)行價格相對低從證券如何交易看，金融市場的類型市場的類型：直接搜尋市場（市場上買方賣方直接搜尋），經(jīng)紀人市場（經(jīng)紀人為買方賣方提供搜尋服務(wù)），交易商市場（雙向報價市場），拍賣市場（指經(jīng)紀人或交易所的代理人進行證券交易的體制）交易指令 市場委托指令：按照當前的價格立即執(zhí)行買入或賣出。期權(quán)交易就是“權(quán)錢交易” 。如果公司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)劣分析：對發(fā)行人優(yōu)點：股權(quán)不分散、降低杠桿率，缺點：企業(yè)負擔重對優(yōu)先股投資者優(yōu)點：收益較高，缺點：不可流通、無表決權(quán)對普通股投資者優(yōu)點：減緩大小限拋售帶來的股價下滑沖擊，缺點：利潤被分流普通股與優(yōu)先股的主要區(qū)別：（1）普通股股東享有公司的經(jīng)營參與權(quán)，而優(yōu)先股股東一般不享有公司的經(jīng)營參與權(quán)?；緳?quán)利：1．在分配公司利潤時可先于普通股且以約定的比率進行分配。2．以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權(quán)。缺點：1．普通股的資本成本較高。2．發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，經(jīng)營波動給公司帶來的財務(wù)負擔相對較小。(4) 普通股東一般具有優(yōu)先認股權(quán)，即當公司增發(fā)新普通股時，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先(可能還以低價)購買新發(fā)行的股票，以保持其對企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。基本權(quán)利：(1) 持有普通股的股東有權(quán)獲得股利（利潤分配權(quán)），但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。簡寫：可調(diào)整利率抵押貸款（ARMs），信用違約掉期（CDS），抵押支持債券（MBS）第二章 貨幣市場有哪些工具？答：貨幣市場工具指：期限1年以內(nèi)的證券期限短、流動性強、風險低，交易額大，如：短期國庫券（Tbills）大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票歐洲美元（Eurodollars）回購協(xié)議（RPs）和逆回購聯(lián)邦基金（federal funds）經(jīng)紀人拆借倫敦銀行同業(yè)間拆借利率（LIBOR）債券市場有哪些工具？、答：期限超過1年的證券，期限長、風險有大有小。3．金融市場為金融管理部門進行金融間接調(diào)控提供了條件。金融市場的作用答：金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。并按照相應(yīng)的比例擁有對公司實物資產(chǎn)的所有權(quán)。固定收益型金融資產(chǎn)，一種極端是貨幣市場上的債務(wù)型證券，這些債券的特點是期限短，流動性強且風險小，如美國國庫券和銀行存單。固定收益型金融資產(chǎn)或稱為債務(wù)性證券，承諾支付固定的收益流，或按某一特定公式計算的現(xiàn)金流。權(quán)益型債券持有者沒有被承諾任何特定收益，但是他們可以獲得公司分配的股利。如：期貨合約，期權(quán)合約，遠期合同，互換合同。2．金融市場具有定價功能，金融市場價格的波動和變化是經(jīng)濟活動的晴雨表。6．金融市場可以降低交易的搜尋成本和信息成本。它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。(3) 普通股東一