【正文】 響。在地緣政治中，世界主要產(chǎn)油國(guó)的國(guó)內(nèi)發(fā)生革命或暴亂，中東地區(qū)爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)等，尤其是近期恐怖主義在世界范圍的擴(kuò)散和加劇，都會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生重要的影響。在分析宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，有兩個(gè)指標(biāo)是很重要的，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，或者說是GDP增長(zhǎng)率，另一個(gè)是工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率。因此國(guó)際原油及新加坡燃料油行情對(duì)滬燃油期貨行情有較大指導(dǎo)意義。國(guó)際上主要的原油期貨品種還有IPE，IPE是指北海布倫特原油，在英國(guó)國(guó)際石油交易所上市。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的發(fā)展，我國(guó)對(duì)能源的需求也快速增長(zhǎng)，到2003年國(guó)內(nèi)燃料油的產(chǎn)量?jī)H能滿足國(guó)內(nèi)需求的一半，而進(jìn)口資源占到供應(yīng)總量的半壁江山，進(jìn)口數(shù)量的增減極大地影響著國(guó)內(nèi)燃料油的供應(yīng)狀況，因此權(quán)威部門公布的燃料油進(jìn)出口數(shù)據(jù)是判斷供求狀況的一個(gè)重要指標(biāo)。五、影響燃料油價(jià)格的因素有哪些我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)只有中化、中聯(lián)油、中聯(lián)化、中航油等少數(shù)幾家大公司能夠在新加坡紙貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易，絕大多數(shù)經(jīng)營(yíng)燃料油的中小企業(yè)只能通過種種渠道，經(jīng)過二級(jí)代理或三級(jí)代理在紙貨市場(chǎng)上進(jìn)行避險(xiǎn)操作。目前普氏（PLATTS）公開市場(chǎng)每年的交易量大約在6001000萬噸左右。 普氏（PLATTS）公開市場(chǎng)是指每天下午5：005：30在普氏公開報(bào)價(jià)系統(tǒng)（PAGE 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熊市套利與牛市套利相反，不一一介紹。例如在進(jìn)行上海燃料油期貨合約牛市套利時(shí)，買入近期交割月份的燃料油期貨合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的燃料油期貨合約，希望近期合約價(jià)格的上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約的價(jià)格上漲幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份的燃料油期貨合約，同時(shí)買入遠(yuǎn)期交割月份的燃料油期貨合約，希望近期合約價(jià)格的下跌幅度小于遠(yuǎn)期合約的價(jià)格下跌幅度。 （二）如何進(jìn)行燃料油期貨的套利交易套利指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同的期貨合約，交易者從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。交易情況如下表：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差10月11日燃料油價(jià)格1900元/噸賣出100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2300400元11月3日賣出1000噸燃料油，價(jià)格1800元/噸買入100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2200400元套期保值結(jié)果虧損100元/噸贏利100元/噸凈盈利為0，保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該煉油廠不利的變動(dòng)，該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)損失了100000元，但在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了100000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。 煉油廠向市場(chǎng)提供燃料油產(chǎn)品，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過程中將來要向市場(chǎng)出售的商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格下跌而遭受損失，可采用相應(yīng)商品期貨的賣期保值的交易方式來減少價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣主的身份出售相等數(shù)量的期貨，等到要銷售現(xiàn)貨時(shí)再買進(jìn)期貨頭寸對(duì)沖作為保值手段。具體操作方法如下例：9月1日，一家化肥廠和其經(jīng)銷商達(dá)成一份長(zhǎng)期供貨合同，同意在11月月份供應(yīng)一批化肥，并定好了供貨價(jià)格?，F(xiàn)將具體操作舉例分析如下： 電力、石化、建材、鋼鐵企業(yè)同屬燃料油消費(fèi)企業(yè)，燃料油消耗占企業(yè)生產(chǎn)成本很大比例。（一）如何進(jìn)行燃料油期貨的套期保值套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。山東省一大型油脂公司2001年九月初進(jìn)口一船美國(guó)大豆（），從定單發(fā)出到貨物到達(dá)共用六周的時(shí)間，但就在這短短的四十多天的時(shí)間內(nèi)，大豆價(jià)格暴跌近四百元/噸，該企業(yè)在定貨時(shí)已感覺到大豆價(jià)格可能回落，但憑僥幸心理并未采取防范措施，從而使采購(gòu)的大豆尚未壓榨已損失近兩千萬元。企業(yè)將面臨很大價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著首個(gè)交割月份的鄰近,現(xiàn)貨商及終端用戶的參與程度越來越高,這從每日的成交量及持倉(cāng)量的增加可以很容易看出來:近期內(nèi)持倉(cāng)量的穩(wěn)定增加說明國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商及終端用戶正逐漸參與。但由于該公司此前適時(shí)進(jìn)行了建倉(cāng),使得這次油價(jià)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)得以有效規(guī)避。與原油一樣，燃料油市場(chǎng)的特點(diǎn)是價(jià)格波動(dòng)非常劇烈。由于國(guó)內(nèi)目前尚無石油期貨，國(guó)內(nèi)航空企業(yè)無法進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。但在國(guó)際石油市場(chǎng)上，我國(guó)卻始終沒有定價(jià)的“發(fā)言權(quán)”。 鋼鐵行業(yè)消費(fèi)的燃料油主要用于加熱爐、自備電廠發(fā)電供熱和耐火材料等方面。 建材行業(yè)消耗的燃料油主要用于平板玻璃和建筑衛(wèi)生陶瓷的生產(chǎn)，隨著產(chǎn)品質(zhì)量要求的提高，一部分高檔產(chǎn)品生產(chǎn)將會(huì)逐步轉(zhuǎn)向天然氣和液化石油氣為燃料。 石油化工行業(yè)的燃料油使用主要在自備電廠的發(fā)電、油田生活采暖、煉油廠生產(chǎn)工藝用熱、化肥廠生產(chǎn)用原料和燃料以及其他化工生產(chǎn)。 電力行業(yè)的燃料油消費(fèi)主要用于兩個(gè)方面：一是燃油發(fā)電、供熱機(jī)組，二是燃煤機(jī)組的點(diǎn)火，助燃和穩(wěn)燃用油。其中電力行業(yè)的用量最大，占消費(fèi)總量的32％；其次是石化行業(yè)，主要用于化肥原料和石化企業(yè)的燃料，占消費(fèi)總量的22％；近年來需求增加最多的是建材和輕工行業(yè)（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企業(yè)），占消費(fèi)總量的14％。燃料油主要由石油的裂化殘?jiān)秃椭别s殘?jiān)椭瞥傻模涮攸c(diǎn)是粘度大，含非烴化合物、膠質(zhì)、瀝青質(zhì)多。由于合約的標(biāo)準(zhǔn)化使得期貨合約極易轉(zhuǎn)讓，這樣，合約持有者可以隨時(shí)提前對(duì)沖平倉(cāng)。比如某投資者原來賣出10張燃料油合約（每張10噸，賣出價(jià)2300元/噸），該投資者在合約到期日前的某一天以2150元/噸的價(jià)格買入平倉(cāng)，則整個(gè)交易過程結(jié)束，原合約履約責(zé)任解除，該投資者獲利10*10*150=15000元。５％，最低交易保證金為合約價(jià)值的８％。隨著１９９４年政府對(duì)石油實(shí)行統(tǒng)一定價(jià)，出現(xiàn)才一年多的國(guó)內(nèi)石油期貨市場(chǎng)也隨之夭折。從２００４年１月１日起，按照對(duì)世界貿(mào)易組織的承諾，我國(guó)取消了燃料油進(jìn)出口配額，實(shí)行進(jìn)口自動(dòng)許可管理。燃料油為成品油的一種，是石油加工過程中產(chǎn)生的較重的剩余產(chǎn)物，被廣泛用于船舶鍋爐燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其他工業(yè)爐燃料。上海燃料油期貨投資報(bào)告吳擁軍 編著三隆期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研發(fā)部 Email:dysr目 錄1. 上海燃料油期貨與現(xiàn)貨比較………………………………………………………………22. 燃料油相關(guān)企業(yè)為什么要參與期貨市場(chǎng)…………………………………………………63. 如何進(jìn)行燃料油期貨的套期保值和套利交易……………………………………………9……………………………………………………9……………………………………………………114. 國(guó)際國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)介紹…………………………………………………………………135. 影響燃料油價(jià)格的因素有哪些……………………………………………………………196. 市場(chǎng)分析：2004上半年燃料油進(jìn)口為何大幅增長(zhǎng)………………………………………257. 企業(yè)如何投資燃料油期貨市場(chǎng)……………………………………………………………278. 企業(yè)如何規(guī)避期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)……………………………………………………………299. 為什么選擇三隆期貨經(jīng)紀(jì)公司……………………………………………………………32附：上海燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約……………………………………………………………………34上海燃料油期貨生成倉(cāng)單程序及費(fèi)用構(gòu)成…………………………………………………35一、上海燃料油期貨與現(xiàn)貨比較2004年8月25日，燃料油期貨合約在上海期貨交易所正式掛盤交易。 ２００１年我國(guó)正式放開燃料油價(jià)格，完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)其流通和價(jià)格，燃料油因此成為目前我國(guó)石油及石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較高的一個(gè)品種。一年多時(shí)間里總交易量達(dá)５０００萬噸，占當(dāng)時(shí)全國(guó)石油期貨市場(chǎng)份額的７０％左右。燃料油合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的177。即在期貨市場(chǎng)上做與原來買賣方向相反的操作，用另一份合約來免除原合約的履約責(zé)任。而普通遠(yuǎn)期合同的履約很大程度上取決于簽約雙方的信譽(yù)。燃料油現(xiàn)貨商品簡(jiǎn)介燃料油是成品油的一種，廣泛用于船舶鍋爐燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其它工業(yè)爐燃料。從我國(guó)石油供需情況看，工業(yè)用油占石油消費(fèi)量的一半，其中燃料油又占工業(yè)用油的35％，因此，我國(guó)減少工業(yè)用油的重點(diǎn)將放在燃料油替代方面，是緩解我國(guó)石油消費(fèi)過快增長(zhǎng)的有效途徑。 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)燃料油消費(fèi)主要集中在發(fā)電、交通運(yùn)輸、冶金、化工、輕工等行業(yè)。二、燃料油相關(guān)企業(yè)為什么要參與期貨市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)成為全球第三大石油進(jìn)口市場(chǎng)。事后發(fā)現(xiàn)以美國(guó)西北航空公司為代表的幾大國(guó)際航空公司所受影響卻非常小，原來它們?cè)谄谪浭袌?chǎng)做了石油套期保值，從而使其燃料采購(gòu)成本被鎖定在一個(gè)較低的位置。我們對(duì)20012003年間紐約商品交易所WTI原油期貨和新加坡燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)180CST高硫燃料油的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行了相關(guān)性分析，％。 在石油燃料中，燃料油是一個(gè)小品種，它的供需狀況受原油價(jià)格、國(guó)家政策、煉油裝置開工、原油加工深度等因素的影響很大，長(zhǎng)期預(yù)測(cè)有較大難度，尤其是其在世界范圍內(nèi)的變化更難把握。2004年國(guó)慶長(zhǎng)假期間,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)休市,而國(guó)際油價(jià)卻一路攀升到每桶55美元的歷史高位。　　廣州市華泰興石油化工有限公司董事長(zhǎng)陳曦林說,由于燃料油期貨合約首月的時(shí)間比較靠后,所以在上市初期,國(guó)內(nèi)各現(xiàn)貨商及終端用戶的參與程度不是很高,大多只做試探性的交易。套期保值的