【正文】 結(jié)束 6個月，持有人可以依據(jù)月底的條件隨時轉(zhuǎn)換股份。 ? 其他條件 ? 重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除應(yīng)符合上述條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件： ? 最近三年連續(xù)盈利，且財(cái)務(wù)報表已經(jīng)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)； ? 有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃； ? 有可靠的償債能力； ? 有具有代為清償能力的保證人擔(dān)保。 ? 累計(jì)債券余額不超過凈資產(chǎn)額的 40%。 ?解：解法 1： ? 解法 2： ?哪一個答案更符合實(shí)際情況呢？ ? ?? ?%%1185%331%81 0 0?????bK? ?? ?( 1 0 0 8 % 1 5 ) 1 3 3 %8 5 1 1 %1 8 . 3 1 %bK? ? ????76 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 可以享受扣減所得稅的優(yōu)惠 ? 債券的利息是固定的費(fèi)用，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，使股東的收益上升 ? 公司債券的資本成本要低于普通股 ? 債券持有人沒有投票權(quán)與控制權(quán) ? 缺點(diǎn)： ? 債券有固定的到期日和固定的利息費(fèi)用，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況較差時，易使產(chǎn)業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)清算。 ? 解： ? 如果該債券以 98萬元折價發(fā)行 ， 其他條件不變 ， 則： 可見，債券的成本與發(fā)行價成反相關(guān)關(guān)系，與籌資費(fèi)用、票面利率成正相關(guān)關(guān)系。 因此 ， 債券成本用公式表示如下： 式中： Kb―― 債務(wù)資金成本； Ib―― 債券年利息； B—— 按發(fā)行價計(jì)算的債券籌資額 T ―― 所得稅率； Fb―― 債券籌資費(fèi)用率（債券籌資費(fèi)用與債券籌資額的比率）。 ( 1 )( 1 )nh nMiPr???70 6）債券契約 ?債券發(fā)行企業(yè)要與投資者訂立原始契約。 分期付息到期還本的債券最高價： 式中 ， Ph—— 債券的最高發(fā)行價格； M—— 債券的票面價值； r—— 債券發(fā)行時的市場利率； I—— 債券的票面利率； t—— 付息期數(shù)； n—— 債券的期限 。如果發(fā)行公司定價 101元，你愿意投資嗎？如果定價 110元呢？或是 95元呢？ ? 你能找到投資者愿意投資的最高價格（即發(fā)行公司的最高發(fā)行價）嗎？ ? 溢價金額從實(shí)質(zhì)上看是投資者由于今后將多得報酬而事先付出的代價（或發(fā)行商由于今后將多付出利息而事先得到的補(bǔ)償）；折價金額則是發(fā)行人今后將少付利息而事先給予的補(bǔ)償。 ? 發(fā)行公司發(fā)生下列情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：前一次發(fā)行的公司債券尚未募足；對已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)。利率也低于一般債券。其風(fēng)險較高，收益也較高。 （ 3） 按是否上市流通可分為 上市債券和非上市債券 。 ? 公司債券應(yīng)具備如下財(cái)務(wù)要素：票面面額（票面價值）、票面利率、有效期、還本付息方式、發(fā)行價格等。 100%e DK P??59 （二）債權(quán)融資成本 ?債權(quán)融資是我國企業(yè)最普遍使用的一種籌資方式。因此保留盈余也有成本，只是一種機(jī)會成本。 Ks=Kb+RPc 例： X公司已發(fā)行的債券的資金成本率為 5％，現(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批新股，經(jīng)分析認(rèn)為股票投資的風(fēng)險報酬為 3％，因此該股票的資本成本為： Ks=5%+3%=8% 57 優(yōu)先股資金成本 在資金成本的計(jì)量方面，優(yōu)先股與普通股不同的是，其股利是固定的；所以，優(yōu)先股資金成本的計(jì)算類似與固定股利的普通股資金成本，公式為： 式中， Kp為優(yōu)先股資金成本率； D為每年股利； Po為籌資凈額（發(fā)行價扣除發(fā)行費(fèi)用） 思考：優(yōu)先股融資與普通股、債務(wù)融資的連系與區(qū)別。 解： 思考：實(shí)際工作中如何運(yùn)用該模型？ PoDKs ?％％＝ ???sK54 普通股資金成本 B、如果公司采用固定成長股利政策，且股利成長率為G，則資金成本率的計(jì)算公式為： 例：某公司準(zhǔn)備發(fā)行新股，每股發(fā)行價 10元，籌資費(fèi)用率為 1％，預(yù)計(jì)第一年的股利為每股 ，此后將以 2％的速度增長。 股利通常按年支付 ， 且于稅后支付 。 ? 用資費(fèi)用指企業(yè)因使用資金而付出的費(fèi)用 。 ? 資金成本 常以 相對數(shù) 表示 ， 即資金成本率 ， 是指企業(yè)取得并使用資金所支付的費(fèi)用與實(shí)際籌集資金的比率 。 48 ? 上市公司于交易日披露年度報告的，公司股票及其衍生品種應(yīng)當(dāng)自披露當(dāng)日上午開市時起停牌一小時，上午十點(diǎn)三十分復(fù)牌。 ? 公司最近 3年連續(xù)虧損 。 47 普通股融資 ? (3) 上市股票的暫停與終止 ? 上市公司有下列情形之一的 ， 由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市 。中間價有可能低于面值，如果這樣就屬折價發(fā)行，我國不允許折價發(fā)行股票，西方很多國家也都嚴(yán)格限制折價發(fā)行股票。容易推銷，但公司沒有溢價收入。 目前我國股票的承銷基本上都是采用包銷方式 。 ? 包銷 ， 包銷是指承銷的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在股票發(fā)行期內(nèi)負(fù)責(zé)向社會推銷股票 ， 承銷期滿 ， 如股票尚未完全售出 ， 則由證券承銷商負(fù)責(zé)認(rèn)購全部余額 。 （ 2）發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的所有股份 （ 3）募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的 35％，其余股份應(yīng)向社會公眾發(fā)行 （ 4）發(fā)起人應(yīng)有 5人以上，其中需有過半數(shù)的人在中國境內(nèi)有住所 （ 5）發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限公司注冊資本的 20％ 38 普通股融資 增資發(fā)行股票的條件： （ 1）前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，并間隔 1年以上。 （ 1） 公司管理權(quán) 主要體現(xiàn)在其在董事會選舉中有選舉權(quán)和被選舉權(quán) 。 （ 6）按照發(fā)行時間的先后可以分為始發(fā)股和新股。無面值股往往載明持股比例或股份數(shù)。 我國 《 公司法 》 規(guī)定國家股 、 法人股和發(fā)起人股必須為記名股票；對社會公眾發(fā)行的 ， 可以為記名股票 ,也可以為無記名股票 。不考慮籌資費(fèi)用。資本成本是企業(yè)在判斷、選擇具體籌資方式時的比較標(biāo)準(zhǔn)。 ? 計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債 ? 資產(chǎn)（負(fù)債） =預(yù)計(jì)銷售額 *各項(xiàng)目銷售百分比 ? 流動資產(chǎn) =4000*%=（萬元） ? 固定資產(chǎn) =4000*%=（萬元） ? 應(yīng)付款項(xiàng) =4000*%=（萬元） 25 ? 預(yù)提費(fèi)用 =4000*%=12（萬元） ? 在此基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)總資產(chǎn)： ? 總資產(chǎn) =+=（萬元） ? 預(yù)計(jì)不增加借款情況下的總負(fù)債： ? 總負(fù)債 =60+5++12+810=（萬元） ? 預(yù)計(jì)留存收益增加額 ? 假設(shè)股利支付率為 30%，銷售凈利率與上年相同。 ? 前提條件：已知某項(xiàng)目與銷售的比例固定不變 ,預(yù)測未來一定銷售額下的資本需要量。 ? 例：風(fēng)影公司 2022年 1－ 12月份流動資金占用量為 (萬元 )：3 3 3 3 4 4 50、 4 4 5 4 55。 ? ２、趨勢外推法 ? 趨勢外推法是依靠被預(yù)測變量的歷史信息來進(jìn)行預(yù)測的方法。 例 甲公司 *8年股利支付率為 6%， 債息率也為 6%，公司所得稅稅率為 30%， 則： 債息的資金成本率 =6%（ 1— 30%） =% 股息的資金成本率 =6% 4） 給公司帶來固定的利息負(fù)擔(dān) ， 財(cái)務(wù)風(fēng)險大 ， 債務(wù)到期時若資金安排不當(dāng) ， 企業(yè)會陷入債務(wù)危機(jī) 。 17 （三）籌資方式 舉債融資的特點(diǎn) 1） 能發(fā)揮 財(cái)務(wù)杠桿作用 。 ? 2022年 1月 23日，興業(yè)銀行發(fā)行 ，發(fā)行價為 ，籌資額為 160億元。 開盤價分別為港幣 ，漲幅分別達(dá)到 %和 % 。其中， A股為 130億股， H股為 354億股，集資 180億至 210億美元， 10月下旬掛牌上市 ,籌資 1502億元。 3） 是企業(yè)最基本的資金來源 ， 可為債權(quán)人提供保障 ， 增強(qiáng)企業(yè)舉債能力 。 ? 所以籌集企業(yè)資金時，首先面臨的是股權(quán)融資與舉債融資間的選擇。 10 （二）籌資渠道 ? 銀行信貸資金 ? 其它金融機(jī)構(gòu)資金 ? 其它企業(yè)資金 ? 居民個人資金 ? 國家資金 ? 企業(yè)自留資金 11 （三）籌資方式 ? 吸收直接投資 ? 發(fā)行股票 ? 利用留存收益 ? 向銀行借款 ? 利用商業(yè)信用 ? 發(fā)行公司債券 ? 融資租賃 12 （三）籌資方式 ? 企業(yè) 資本按其所有權(quán)歸屬分為股權(quán)資金與債權(quán)資金 。 ?一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣十萬元。 為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模而籌資。籌資是企業(yè)主要財(cái)務(wù)活動之一。 ? 3） 增發(fā)債券 300萬 ， 債息率 9%。 假設(shè)你已決定購買該跑車 ， 你是用專項(xiàng)籌資付款呢 ， 還是從鮑勃銀行借款付現(xiàn)款 ？ ? 啟示：買車所需資金有多種解決方案；你可以從中選擇一種最有利的方式；選擇籌資方式時 ， 你需要確定決策標(biāo)準(zhǔn) 。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類長期資本來源的特性及其成本，深入理解經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的原理，靈活利用杠桿效應(yīng)，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。然而企業(yè)取得任何資金都必須付出代價，尤其債務(wù)資金所固有的財(cái)務(wù)杠桿作用，使得長期籌資管理必須綜合考慮資金的成本、風(fēng)險及資金將衍生的收益。 同時 ， 你可以從鮑勃銀行按 12％ 的年利率借入 3年期分月償還本利 。 擬有兩種籌資方案： ? 1） 發(fā)行 30萬股普通股 ， 發(fā)行價 10元； ? 2） 增發(fā)普通股 20萬 ， 優(yōu)先股 10萬 ， 發(fā)行價均為 10元 ， 優(yōu)先股息率 10％ 。 6 一、籌資概述 （一）籌資的目的 （二）籌資的渠道 （三）籌資的方式 （四）籌資原則 （五）資金需要量預(yù)測 7 （一）籌資的目的 ? 籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需求數(shù)量，通過 資本市場 ，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的一種行為。我國 《 公司法 》 等相關(guān)法律規(guī)定設(shè)立企業(yè)的條件之一是必須有法定資本金，并不能低于國家規(guī)定的限額。 8 ?有限責(zé)任公司注冊資本金的最低限額為人民幣三萬元。 ? 按照所籌資金使用期限的長短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長期資金籌集。股權(quán)融資中包括吸引投資者直接投資、普通股融資、優(yōu)先股融資及內(nèi)部盈余融資等；舉債融資中包括發(fā)行公司債券融資、銀行借款融資、租賃融資等。 2） 企業(yè) 沒有固定的股利負(fù)擔(dān) ， 股利支付與否和支付多少 ，視企業(yè)有關(guān)盈利大小而定 ， 經(jīng)營波動給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小 。 14 ? 工商銀行于 2022年 10月 19日發(fā)行總計(jì)為 484億新股。 ? 2022年 10月 27日工行在香港和上海兩地同時掛牌上市。 16 ? 興業(yè)銀行于 2022年 3月發(fā)行 50億元固定利率金融債券。 ? 上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司 2022年 2月５日宣布，由于當(dāng)日上市的興業(yè)銀行（６０１１６６）發(fā)行總市值達(dá)到７９９億元，符合大市值ＩＰＯ快速進(jìn)入指數(shù)的條件，興業(yè)銀行將于２月２６日起進(jìn)入上證１８０等成份指數(shù)。 3） 債務(wù) 資金成本較低 ， 費(fèi)用少 ， 有 “ 稅收檔板 ” 作用 。 ? 適用于缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)資料的場合?？晒┻x用的計(jì)算方法包括簡單平均法、移動平均法、指數(shù)平滑法及季節(jié)系數(shù)法等。 ? （ 46+47+52+45+55） /5=49（萬元） 21 指數(shù)平滑法下： 1t1tt t 1 t 1 t 1t 1 t 1112FFF F ( A F )A ( 1 ) F01A 3 3 F 3 4 0 . 3F 0 . 3 3 3 0 . 7 3 4 3 3 . 7tA???????? ? ???? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ?代表上月實(shí)際資金占用量，代表上月資金占用量的預(yù)測值，代表本月份資金占用量的預(yù)測值，稱為平滑系數(shù)， ，22 月份 實(shí)際值 *上月實(shí)際值 上月預(yù)測值 *上月預(yù)測值 本月平滑預(yù)測 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 33 34 37 34 41 44 50 46 47 52 45 55