【正文】 種新產(chǎn)品 ， 市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4％ 。 2022/8/19 71 [例 ]ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì) ， A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目 ， 該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈 ， 如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好 ， 取得較大市場(chǎng)占有率 ， 利潤(rùn)會(huì)很大 ， 否則利潤(rùn)很小甚至虧本 。標(biāo)準(zhǔn)離差率即標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比， d＝ V247。 2022/8/19 69 標(biāo)準(zhǔn)差 ? 例：計(jì)算上例中國(guó)旅控股和大連渤海的標(biāo)準(zhǔn)差。 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小則風(fēng)險(xiǎn)越小。 2022/8/19 66 例：據(jù)經(jīng)紀(jì)人預(yù)測(cè)，國(guó)旅控股和大連渤海公司來年的報(bào)酬率及其概率分布如下，求其期望報(bào)酬率；若同期股票投資的必要報(bào)酬率為 11％，問應(yīng)選擇那一支股票？ 報(bào)酬率 概率 報(bào)酬率 概率 15％ 10％ 國(guó)旅控股 20％ 大連渤海 6％ 50％ 2％ 解： E1＝ 15％ ＋ 20％ ＋ 50％ ＝％ E2＝ 10％ ＋ 6％ ＋ 2％ ＝ 6％ 當(dāng)必要報(bào)酬率為 11％時(shí)，應(yīng)選擇國(guó)旅控股。啟示：投資主體作為理性人，不會(huì)閑置資金；假定后續(xù)投資能產(chǎn)生相同水平的回報(bào)。 2022＝ ％ —— 恭喜他！但若另一項(xiàng)目的實(shí)際投資報(bào)酬率為 10％，是否說明前者一定更好？ 此例中，忽視了一個(gè)關(guān)系收益率水平的重要因素 —— 股票持有期。 2022/8/19 59 例：張三以每股 20元的價(jià)格購(gòu)入 100股甲股票。 當(dāng)無通脹時(shí)，投資報(bào)酬率即為貨幣時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。 2022/8/19 56 財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類 ?從個(gè)別投資主體的角度看 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 公司特有風(fēng)險(xiǎn) ?從公司本身看 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2022/8/19 57 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬概念 投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括兩層意思：首先是財(cái)務(wù)結(jié)果的不確定性；其次是產(chǎn)生很大損失的可能性。 分析： 織漁網(wǎng)屬于風(fēng)險(xiǎn)投資； 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可能是 40尾魚； 投資的前提是儲(chǔ)蓄或融資； 魯濱遜有風(fēng)險(xiǎn)投資意愿。后來他打算織一張漁網(wǎng)，但估計(jì)織一張漁網(wǎng)需要兩天的時(shí)間。假設(shè)折現(xiàn)率為 7%，試分別計(jì)算其終值和現(xiàn)值。假設(shè)折現(xiàn)率為 7%，試分別計(jì)算其終值和現(xiàn)值。 2022/8/19 44 案例 ——房產(chǎn)銷售 廣告內(nèi)容是 “ 100％ 返款售房 —— 您只要按正常的銷售價(jià)格購(gòu)買一套商品房 ， 本公司將在第 25年退還您購(gòu)房的全部費(fèi)用 。 2022/8/19 43 案例 ——房產(chǎn)銷售 某房地產(chǎn)開發(fā)公司的商品住宅已推行九折優(yōu)惠幾個(gè)月了 ， 但顧客仍是寥如晨星 。 ? 假設(shè)年利率為 3%，問折算到你 24歲，你一生得賺多少錢？ ? 若把這些錢分?jǐn)偟矫磕?，則每年你得賺多少？ 2022/8/19 42 ? 2200*（ P/A， 8%， 10） = 2200*= 15000 ? 公司租用設(shè)備好。 假設(shè)利率為 10%， 試從甲 、 乙方案中選優(yōu) 。 現(xiàn)實(shí)生活中的存本取息 、 優(yōu)先股股利可以視為永續(xù)年金 。 2） 計(jì)算 預(yù)付年金終值的計(jì)算公式可根據(jù)普通年金終值的計(jì)算公式導(dǎo)出 ， 其計(jì)算公式如下： ? ?? ?111[ 1 ][ / , , 1 1 ]niFAiA F A i n???? ? ?? ? ? ?2022/8/19 30 預(yù)付年金現(xiàn)值 預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出 ， 其計(jì)算公式如下： ( 1 )1 ( 1 )[ 1 ][ ( / , , 1 ) 1 ]niPAiA P A i n????? ? ?? ? ? ?2022/8/19 31 預(yù)付年金現(xiàn)值 ?例 12：目前市場(chǎng)利率為 3%，有一保險(xiǎn)公司提出以下三個(gè)付款方案： 馬上付款 每年的年初付款 2600元 每年的年末付款 2700元 受益條款均為： 15年后一次性支付教育基金5萬元。回收速度約束項(xiàng)目的報(bào)酬水平。 ii n??? )1(12022/8/19 26 年金現(xiàn)值 ? 例 9：李四每月末須付房租 300元 ， 設(shè)銀行存款利率為12%， 他現(xiàn)在一次性應(yīng)存入銀行多少錢才能付清 1年的房租 ？ ? 查 “ 年金現(xiàn)值系數(shù)表 ” 可得： ? （ P/A， 1%， 12） = ? P=300 ? =(元 ) ? 即李四現(xiàn)在存入 ， 就可付清全年房租 。 ? ?11 ( / , , ) . ( / , 6 % , 5 )ni F A i n F Ai??公式中 稱作 普通年金終值系數(shù) 記作 如2022/8/19 21 普通年金終值 例 7：張三每年年終存款 3000元 ， 存款利率 6%，求第 10年末年金終值是多少 ？ F=3000 （ F/A， 6%， 10） 查 “ 年金終值表 ” 可得 （ F/A， 6%， 10） = F=3000 =39543元 即第 10年末張三可得 39543元本利和 2022/8/19 22 普通年金及其計(jì)算 2） 償債基金 償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額 。 2022/8/19 19 普通年金終值 普通年金終值是每次收付的復(fù)利終值之和 ， 猶如零存整取的本利和 。 現(xiàn)有一投資項(xiàng)目報(bào)酬率為 10%，酒店現(xiàn)在投入多少資金可滿足 5年后抽回投資資金正好為 100萬元 ？ 解： P=100 （ P/F， 10%， 5） =100 =（萬元） 即酒店必須在該項(xiàng)目上投資 5年后更新地毯的資金需求。 解： F=1200 2=2400 查 “ 復(fù)利終值系數(shù)表 ” ， 可得： （ F/P， 8%， 9） = 所以 ， n=9， 即 9年后可使現(xiàn)有貨幣增加 1倍 。 它可以通過查 “ 復(fù)利終值系數(shù)表 ” （ 見附表 1） 很便捷地知道結(jié)果 。則ABC公司能拿到多少資金？ ? 解：到期值 =10*（ 1+6%*6/12） = ? 貼現(xiàn)息 =*8%*2/12= ? 貼現(xiàn)值 == 2022/8/19 11 （二）時(shí)間價(jià)值的計(jì)量 ? 復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算 俗名 “ 利滾利 ” ，不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息；或每期計(jì)息時(shí)都以上一期的本利和為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算。 （ 1＋ I t ） 例 2： 甲持有的準(zhǔn)貸記卡由于透支 60天而被罰息 3000元，銀行規(guī)定的透支利率為每日 ％，請(qǐng)問甲透支了多少錢？ 解：依題義， i＝ ％， t=60, P=3000247。 單利法：只就本金計(jì)算利息，利息不再計(jì)算利息。一般地， 利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 貨幣時(shí)間價(jià)值率 2022/8/19 6 終值與現(xiàn)值 終值是若干期后包含現(xiàn)值和貨幣時(shí)間價(jià)值在內(nèi)的將來值，在借貸活動(dòng)中終值即為本利和。 小結(jié)：資本價(jià)值因時(shí)間的變化而變化，且總體趨升 2022/8/19 4 （一）時(shí)間價(jià)值的概述 （二）時(shí)間價(jià)值的計(jì)量 （ 1）單利法 （ 2）復(fù)利法 普通終值、現(xiàn)值 普通年金終值、現(xiàn)值 先付年金終值、現(xiàn)值 遞延年金終值、現(xiàn)值 永續(xù)年金現(xiàn)值 2022/8/19 5 （一）貨幣時(shí)間價(jià)值概述 定義：亦指資金的時(shí)間價(jià)值，一定量的資金經(jīng)過一定時(shí)期的投資與再投資所增加的資金。若現(xiàn)在開發(fā)其價(jià)值 2022萬，若 5年后開發(fā)其價(jià)值 3000萬，如果你有決定權(quán)，將作何安排？ ? 300年前，白人以 24美元從當(dāng)?shù)赝林耸掷镔I下紐約市中心曼哈頓這塊地皮，今天其價(jià)值高達(dá) 28億美元，但若當(dāng)時(shí)的 24美元沒有用于買地皮，而是投資于報(bào)酬率為 10％的項(xiàng)目，其今天的價(jià)值是 30億美元。 時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式：利息或利率，但只有無風(fēng)險(xiǎn)無通脹的利率才是資金的時(shí)間價(jià)值率。 終值與現(xiàn)值間的關(guān)系相當(dāng)于生活中本利和與本金的關(guān)系 2022/8/19 7 （二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量表現(xiàn)為一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值的換算。 2022/8/19 8 單利法 例 1：甲企業(yè)現(xiàn)有一筆閑置資金 10000元 ， 購(gòu)買了3個(gè)月期金融債券 ， 利率為 6%， 期滿時(shí)終值為： ? ?31 0 0 0 0 ( 1 6 % )1210150F ? ? ?? 元2022/8/19 9 2）單利法下現(xiàn)值的計(jì)算，公式為： P＝ F247。因資金緊張，在還有 2個(gè)月才到期時(shí)， ABC公司將該票據(jù)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，銀行的貼現(xiàn)利率為 8%。 如 （ F/P， 6%， 3） 表示利率為 6%， 3期復(fù)利終值的系數(shù) 。則其抽回的資金總額計(jì)算如下： F=10000（ 1+6%） 3 =11910（ 元 ） 2022/8/19 14 例 5：某人現(xiàn)有 1200元，擬投入報(bào)酬率為 8%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過多少年才可使它增加 1倍。 ni )1(1?2022/8/19 17 例 6：松苑酒店擬 5年后更新客房地毯 ， 共需資金 100萬元 。 1） 普通年金終值計(jì)算 A A A A A 普通年金即后付年金 ， 是發(fā)生于每期期末的等額系列收支 ， 在經(jīng)濟(jì)生活中最常見 。 通過查找 “ 普通年金終值系數(shù)表 ” （ 見附表 3） 得知 （ F/A， 6%， 5） 的值為 。 計(jì)算公式為： ? ? ? ? ? ? ? ? ?1 2 ( 1 )P 1 1 1 1nnA i A i A i A i? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?＋? ?iiA n????? 112022/8/19 25 年金現(xiàn)值 ? 式中 ? ? 稱作年金現(xiàn)值系數(shù) ， 記為 （ P/A， i， n） ， ? 可以通過年金現(xiàn)值系數(shù)表查出不同利率不同期數(shù)下未來若干個(gè)一元現(xiàn)金現(xiàn)在的價(jià)值 。 1 5 0 0 , 6 01 ( 1 1 % )1 5 0 0 6 01%1 5 0 0 6 0 ( / , 1 % , )1500( / , 1 % , ) 2 560( / , 1 % , 3 5 ) 2 4 .9 9 8 6 2nPAP A nP A nPA????????????2022/8/19 28 普通年金及其計(jì)算 4）投資回收額的確定 —— 年金現(xiàn)值的運(yùn)用 在項(xiàng)目投資中，投資者對(duì)項(xiàng)目的回收速度往往有明確的期望。 ( / , , )PAP A i n?2022/8/19 29 先付年金終值、現(xiàn)值 1）先付年金概念 A A A A 預(yù)付年金又叫先付年金 ， 是指發(fā)生在每期期初收付的年