【正文】 外匯儲備。通過以上觀點(diǎn)描述，本文認(rèn)為外匯儲備的適度規(guī)模應(yīng)該具有以下含義：（1）滿足彌補(bǔ)短期國際收支逆差的需求；（2）穩(wěn)定匯率，維護(hù)金融市場穩(wěn)定；（3）使持有外匯儲備的機(jī)會成本最小；（4）能夠促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)增長的最大化。4．阿格沃爾（J. P. Agarwal）對發(fā)展中國國家適度國際儲備的定義是：“如果儲備持有額能使發(fā)展中國家在既定的固定匯率上融通其在計(jì)劃期內(nèi)發(fā)生的預(yù)料之外的國家收支逆差，同時使該國持有的儲備的成本與收益相等”，則該儲備規(guī)模是適度的。這些定義主要有以下幾種：1．弗萊明（J. M. Fleming）對適度國際儲備所下的定義是：“如果儲備庫存量和增長率使儲備的‘緩解’程度最大化，則該儲備存量和增長率就是適度的”。 外匯儲備適度規(guī)模的含義自 20 世紀(jì) 60 年代以來，各國學(xué)者對外匯儲備的適度規(guī)模進(jìn)行了廣泛的研究，但是至今對外匯儲備適度規(guī)模的具體含義并不統(tǒng)一。顯然持有外匯儲備的機(jī)會成本與外匯儲備的需求呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。持有外匯儲備的機(jī)會成本與外匯儲備的需求呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但從實(shí)際情況來看，自 20 世紀(jì) 70 年代布雷頓森林體系瓦解以來，西方各國改行浮動匯率制，但外匯儲備反而增加很快。匯率制度越富有彈性，其調(diào)整國際收支的速度也就越快，因而對外匯儲備的需求越小。一方面，外國直接投資進(jìn)入一國，其目的是在該國獲得比國內(nèi)更高的資本回報(bào)率，而這些外資在東道國獲得的資本回報(bào)，最終都需要以外匯的形式匯回母國，而這些匯回的外匯都要以一國外匯儲備來支付，因此，外國直接投資規(guī)模越大，其利潤匯回越大，要求外匯儲備規(guī)模越大。但總的來說，長期外債和短期外債一樣，都與外匯儲備規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。 一國外債包括短期外債和長期外債。因此，外債規(guī)模與外匯儲備的規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)出口規(guī)模越大，所需要的外匯儲備的規(guī)模就越大。所以，經(jīng)濟(jì)總量與外匯儲備規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)規(guī)模大的國家要求具有更多的外匯儲備。外匯儲備的適度規(guī)模更多地是針對外匯儲備的交易性需求和預(yù)防性需求，而外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模則更多地考慮盈利性需求。實(shí)行固定匯率制度的國家由于不能依靠調(diào)整匯率來改善本國國際收支狀況和抵御國際資本對本國貨幣的投機(jī)性沖擊，因此這類國家相應(yīng)地需要更多的外匯儲備來滿足預(yù)防性需求。發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家對于外匯儲備的交易性需求的依賴程度不同。根據(jù)貨幣需求理論的分析，一國持有外匯儲備的動機(jī)包括交易性需求、預(yù)防性需求和盈利性需求三方面。 一國外匯儲備的適度規(guī)模主要是根據(jù)該國對外匯儲備的需求來決定的。資本與金融項(xiàng)目包括直接投資、證券投資和其他資本（對外資產(chǎn)和對外負(fù)債）等子項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目順差帶來的外匯儲備，對于一國來說屬于債權(quán)性儲備，一國可以對其自由支配和使用，其質(zhì)量和意義較高，便于一國外匯儲備管理。1．經(jīng)常項(xiàng)目順差。外匯儲備的供給因素對于一國外匯管理當(dāng)局來說是外生變量，它雖然不能決定外匯儲備的適度規(guī)模，但是同樣能夠影響一國外匯儲備的管理政策。從國際儲備資產(chǎn)的使用來看，外匯儲備被使用的頻率最高，規(guī)模最大，而其他儲備資產(chǎn)由于自身的性質(zhì)和規(guī)模，較少使用。 外匯儲備是當(dāng)今國際儲備中最主要的儲備形式。 在國際儲備的構(gòu)成中，外匯儲備是國際儲備的主體。 國際儲備的構(gòu)成隨著歷史的發(fā)展而有所變動?？紤]到外匯儲備是國際儲備的最重要組成部分，因此有必要對國際儲備的概念進(jìn)行描述，以便更好地了解外匯儲備以及外匯儲備在國際儲備中的意義。第三部分為基于傳統(tǒng)理論和模型對中國外匯儲備適度規(guī)模的實(shí)證分析，在前幾部分定性分析的基礎(chǔ)上先介紹中國外匯儲備的歷史與現(xiàn)狀，然后利用比例分析法和成本收益法進(jìn)行實(shí)證分析。論文對中國外匯儲備的現(xiàn)狀、特點(diǎn)和存在的問題進(jìn)行了深入的實(shí)證分析，同時結(jié)合外匯儲備理論、中國國情對中國外匯儲備進(jìn)行了規(guī)范分析并提出了相應(yīng)的政策建議。在研究方法上，首先運(yùn)用了定性與定量相結(jié)合的分析方法。關(guān)于中國外匯儲適度規(guī)模的研究成果中，大多認(rèn)為中國的外匯儲 備規(guī)模具有過度傾向。在對外匯儲備的研究中，西方學(xué)者開始從協(xié)整關(guān)系的意義上來重新理解外匯儲備的均衡與非均衡問題。回歸分析法主要是建立發(fā)展中國家的儲備需求模型，成本收益法則是通過一系列有關(guān)外匯儲備持有國實(shí)際情況的數(shù)據(jù)來精確地確定該國的最優(yōu)外匯儲備量。因此對于中國的外匯儲備狀況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平是否一致，儲備管理如何適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)、金融形勢變化等問題的研究都具有較大的現(xiàn)實(shí)和理論意義。一般來說，外匯儲備數(shù)量過大會造成資源浪費(fèi)，國家持有一定規(guī)模的外匯儲備，就意味著國家對國外資源的一定購買力，同時也意味著將一定的國內(nèi)資源提供給國外使用，即放棄了使用國外資源來增加國內(nèi)投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會。通過考察外匯儲備，可以了解中國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況；通過調(diào)節(jié)外匯儲備的水平，可以幫助實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡以及既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。如何應(yīng)對人民幣升值壓力，防止外貿(mào)環(huán)境的惡化，作出有利于中國宏觀經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的決定，更好地促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這都需要我們解決好外匯儲備適度規(guī)模問題。因此中國的國內(nèi)投資收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于持有儲備的利息收益率，這樣，中國的外匯儲備持有成本就非常大。國際收支平衡能力不斷增強(qiáng)，外匯儲備持續(xù)增加。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和國際金融創(chuàng)新的加劇發(fā)展，世界性的經(jīng)濟(jì)動蕩和金融危機(jī)的發(fā)生頻率加快、程度加深，促使人們重新審視外匯儲備對匯率的影響，重視外匯儲備的研究。s Bank of China on April 12, 2007. With rapid growth in recent years, China’s foreign exchange reserve reached billion dollars by the end of 2004, billion dollars by the end of 2005, ranked first in the world by the end of February 2006 and reached trillion dollars by the end of 2006. Consequently, there is a growing concern about huge foreign exchange reserve and people begin to wonder how much foreign exchange reserve is at an optimum scale for our country. Although there is no uniform standard to the number of a country’s optimum foreign exchange reserve in theory and practice, the lowest limit of foreign exchange reserve is internationally definite. There is no welldefined benchmark for the amount of China’s optimum foreign exchange reserve, but the negative impact of current high level of foreign exchange reserve has bee more and more obvious. China’s current foreign exchange reserve resulted in huge RMB counterpart of foreign exchange reserve, created distortions in China’s monetary policy, aggravated serious excess liquidity which distorted many economic behaviors, increased the pressure on the RMB revaluation, made China face the “high savings dilemma”, caused a waste of financial resources and had an impact on the national economy development. To solve above problems, this thesis intends to establish a model about China’s optimum foreign exchange reserve through indepth study. This thesis falls into the five parts as follows: Chapter1 introduces the background and significance of this research, the methods and contents of this thesis. Chapter2 summarizes international reserve and foreign exchange reserve, then analyzes the meanings of foreign exchange reserve optimum scale from several points of view, and finally reviews traditional theoretical analyses of foreign exchange reserve optimum scale. Chapter3 analyzes the optimum scale of China’s foreign exchange reserve with analytical method and model of traditional theory. Chapter 4 discusses the optimum scale of China’s foreign exchange reserve with fixed Agarwal model, then analyzes the influence of the excessive scale of China foreign exchange reserve on China’s economy, and finally es to the conclusion of optimum scale of China foreign exchange reserve. Chapter 5 puts forward the basic ideas of reserve management and the policy propositions for scale management of China’s foreign exchange reserve. This thesis maintains that they are helpful for keeping China’s reserve scale at an optimum level. Through indepth research this thesis concludes that China’s foreign exchange reserve held by the state is excessive and establishes a model of optimum scale of China’s foreign exchange reserve. Key words: Foreign Exchange Reserve, Optimum Scale, Agarwal Model, Excessive Liquidity 目 錄 1．緒 論 10 問題的提出 10 研究的意義 11 論文的基本思路、框架和主要內(nèi)容 122．外匯儲備適度規(guī)模理論綜述 14 外匯儲備適度規(guī)模 14 國際儲備與外匯儲備 14 外匯儲備規(guī)模的影響因素分析：供給與需求 16 外匯儲備適度規(guī)模的含義 21 外匯儲備適度規(guī)模決定 22 比例分析法理論評述 22 儲備需求函數(shù)分析法理論評述 23 成本收益分析法理論評述 253．基于傳統(tǒng)理論對中國外匯儲備適度規(guī)模的實(shí)證分析 27 中國外匯儲備規(guī)模的歷史與現(xiàn)狀 27 基于比例分析法下的實(shí)證分析 30 外匯儲備與進(jìn)口比率法 30 外匯儲備與外債比率法 33 比例分析法的結(jié)論 35 基于成本收益分析法下的實(shí)證分析 354．中國適度外匯儲備模型與實(shí)證分析 40 結(jié)合中國實(shí)際構(gòu)建適度外匯儲備模型進(jìn)行的實(shí)證分析 40 對阿格沃爾模型的修正 40 運(yùn)用修正后的模型進(jìn)行實(shí)證分析 41 中國外匯儲備的適度規(guī)模 44 外匯儲備對中國經(jīng)濟(jì)的影響 44 中國外匯儲備的適度規(guī)模 505．對中國外匯儲備管理的建議 51 積極有效地實(shí)施外匯儲備的投資策略 52 改革現(xiàn)行的外匯管理體制 55 建立國家外匯儲備管理的動態(tài)目標(biāo)系統(tǒng) 56 加強(qiáng)外債管理——建立中長期外債清償基金 57參考文獻(xiàn) 59 1江蘇師范大學(xué)商學(xué)院2012級學(xué)生論文1．緒 論 問題的提出央行行長周小川在接受美國《新興市場》（《Emerging Markets》）雜志專訪時說：“我們無意進(jìn)一步積累外匯儲備。經(jīng)過長期不斷探索，中國在外匯儲備經(jīng)營管理方面取得了許多經(jīng)驗(yàn)，成績顯著，但在外匯儲備快速增長以至于影響到中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的情況下這些管理不足以解決目前的問題。充足的外匯儲備可以保證中國的國際支付能力，調(diào)節(jié)國際收支平衡；可以使中國央行有效干預(yù)外匯市場，維持人民幣匯率；增強(qiáng)中國的綜合國力，提高中國的國際資信；增強(qiáng)中國抗擊經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的能力，有助于國家經(jīng)濟(jì)安全。近年來中國外債總額和短期外債激增，巨額的外商直接投資每年有不少的