【正文】 司股價關(guān)系的研究，可以對我國上市公司的實務(wù)決策提供理論借鑒，也有助于投資者、企業(yè)和國家的決策佐證，具有一定的現(xiàn)實意義。本文借鑒國外先進(jìn)的理論研究，總結(jié)現(xiàn)有的實證成果，分別從套保對股價穩(wěn)定性的影響以及套保能否提升公司股價兩方面系統(tǒng)介紹套保與公司股價的影響。與過去的企業(yè)會計準(zhǔn)則相比，該會計準(zhǔn)則的實施，一方面使金融衍生工具會計核算由“表外 ”變成“表內(nèi)” ，使財務(wù)報表更為科學(xué)和透明，另一方面將有助于規(guī)范衍生產(chǎn)品使用的信息披露，對上市公司規(guī)范管理產(chǎn)生積極影響，并有助于投資者對企業(yè)財務(wù)狀況和業(yè)績做出更準(zhǔn)確的評價。據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)套保者以原料生產(chǎn)商為主，下游生產(chǎn)企業(yè)參與較少；大企業(yè)參與套保較多，中小企業(yè)參與很少；除金融行業(yè)，國內(nèi)公司大多只參與商品期貨套保交易。國內(nèi)企業(yè)參與國際市場套保的資格受到嚴(yán)格控制，截至目前僅有 31 家企業(yè)受批獲得境外套保資格。再者，出于股東權(quán)益最大化的動機，經(jīng)理人往往會使用避險策略管理風(fēng)險以規(guī)避財務(wù)困境的發(fā)生，還有些經(jīng)理人由于自身利益驅(qū)動和風(fēng)險偏好也存在利用套期保值進(jìn)行投機的動機。現(xiàn)實市場的缺陷增加了投資收益和現(xiàn)金流的波動性。M)模型中，投資和融資決策是完全分開的，即任何風(fēng)險管理策略并不能給公司帶來額外的價值。1998 年江銅集團(tuán)實施大規(guī)模的套期保值，在銅價大幅度下跌的情況下起到了規(guī)避風(fēng)險的作用。我國越來越多進(jìn)入跨國貿(mào)易制造行列的企業(yè)，面臨原料和產(chǎn)品雙重的價格波動風(fēng)險，我國企業(yè)對公司風(fēng)險管理的關(guān)注程度不斷加深，與農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬期貨品種相關(guān)的企業(yè)越來越多的使用商品期貨套保避險，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營保駕護(hù)航。 綜上所述：公司價值與公司股價有著高度一致。根據(jù)市場的有效性假設(shè)，在市場有效時，投資者掌握完全信息，其對企業(yè)未來收益的預(yù)期與企業(yè)的實際情況完全相符，他們只會以與股票價值相等的價格買賣股票，此時，股票的價格與其價值相等。所以，我們可以認(rèn)為：在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變的前提下，企業(yè)的整體價值越大，其股權(quán)資本的價值就越大，其股 票 價 值 也就越高。一般來說市值總是圍繞公司價值上下波動。我們以股份全部流通的上市公司為例討論一下公司價值、市值及股價之間的關(guān)系。綜上所述，套期保值就是通過持有與標(biāo)的物相反的交易合約，進(jìn)而抵消由于價格、利率、匯率等變動而引起的標(biāo)的物交易的損失，也就是用一個市場上的盈利去彌補另一個市場的損失。(2)現(xiàn)金流量套期保值，是指對現(xiàn)金流量變動風(fēng)險進(jìn)行的套保。套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量變動。使用托賓 Q 比率衡量公司價值時，先運用非參數(shù) Wilconxon 檢驗比較套保與非套保公司價值是否存在顯著差異，再進(jìn)行敏感性分析得出結(jié)論，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)國內(nèi)公司參與套保并不能夠明顯提升公司股價，規(guī)模較大的企業(yè)相對于規(guī)模較小的企業(yè)而言更易于提升公司股價。以商品期貨市場波動代替現(xiàn)貨價格風(fēng)險，分析套保對公司股價波動的影響。中文摘要 隨著全球資本市場的發(fā)展和風(fēng)險管理需求的增長，以及全球金融一體化的加強，國內(nèi)上市公司運用套期保值來規(guī)避原材料風(fēng)險及鎖定產(chǎn)品價格的業(yè)務(wù)在過去二十多年里迅速增長，其重要性正在日益增強。以我國有色金屬加工或生產(chǎn)企業(yè)行業(yè)的 59 家上市公司為樣本，首先分析套保對公司股價穩(wěn)定性的有何作用。由于公司價值和股價的緊密聯(lián)系和高度一致，我們把公司價值看做公司股價的替代指標(biāo)，通過研究套保對公司價值的影響來探討套保能否提升公司股價。s share price.Firstly，we introduce the definition of Hedging, research background and related articles. Then we demonstrate our topic from market angle and pany angle. Fiftynine listed panies of nonferrous metal industry are selected as samples in this article. We study the impact of hedging over stock price’s fluctuation, make sure the relationship of variables by ADF test，Cointegration test and Granger Causality test. Then we check the hedging effect on stock fluctuation using the VARBEKK model. The result shows that hedging can reduce the fluctuation of share price. Furthermore， we study whether hedging can raise stock price. Because stock price is coterminous with firm value, so we regard firm value as an important surrogate index of stock price and study whether hedging can raise stock price. We use Tobin Q to judge firm value. Then pare whether there is great difference between hedgers and nonhedgers by Wilcoxon test. Then we build factor analysis model to demonstrate the great influencing factor for firm value. Through sensitive analyzing of the result, we find that In our country，panies participate in hedging cannot increase firm value of all. But to the large panies it is helpful to firm value. KEY WORDS: hedging，stock price，fluctuations，Tobin Q ratio目錄第一章 緒論 .................................................................................................................1 相關(guān)概念界定 ......................................................................................................1 套期保值 .......................................................................................................1 公司價值、市值與股價 ...............................................................................1 研究背景及意義 ..................................................................................................2 研究背景 .......................................................................................................2 選題意義 .......................................................................................................4 研究思路與方法 ..................................................................................................5 論文的內(nèi)容和結(jié)構(gòu) ..............................................................................................5第二章 文獻(xiàn)綜述 .........................................................................................................7 國外文獻(xiàn)綜述 ......................................................................................................7 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述 ....................................................................................................12第三章 套保對公司股價穩(wěn)定性影響的理論與實證分析 .......................................13 套保對公司股價穩(wěn)定性影響的理論分析 ......................................................13 套保對股價穩(wěn)定性影響的實證分析 ................................................................14 研究假設(shè)及樣本數(shù)據(jù)選擇 .........................................................................14 格蘭杰因果檢驗 .........................................................................................16 套期保值與公司股價波動實證 ................................................................19 小結(jié) ............................................................................................................27第四章 套期保值能否提升公司股價的理論與實證分析 .......................................28 套期保值能否提升公司股價的理論分析 ........................................................28 商品期貨套保對我國上市公司股價影響實證分析 ........................................29 變量選取 ....................................................................................................29 研究假設(shè)及樣本 ........................................................................................31 單變量分析 .................................................................................................31 敏感性分析 .................................................................................................34 小結(jié) ............................................................................................................38第五章 研究結(jié)論及建議 ...........................................................................................40 結(jié)論 ....................................................................................................................40 政策建議 ............................................................................................................41參考文獻(xiàn) ............................................