【正文】 5萬元，而由于幸福實業(yè)將幾乎全部經(jīng)營資產(chǎn)作為抵押貸款，實際上已名存實亡，該筆應(yīng)收賬款被迫全額計提壞賬準備。2009年初，名流投資以每股O．67元的價格購得6000萬股幸福實業(yè)，成為幸福實業(yè)的第一大股東。企業(yè)的并購活動中，確定目標企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題是合理評估目標企業(yè)的價值，只有確定合理的并購價格，才有可能成功并購目標企業(yè)，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益大小和時間的預(yù)期，在企業(yè)的并購過程中，對目標企業(yè)價值評估預(yù)測不夠準確給企業(yè)帶來損失的可能性就是目標企業(yè)價值評估風(fēng)險，具體包括：a. 信息不對稱風(fēng)險，當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，收購方往往對其負債狀況、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計不足，無法準確判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致信息不對稱風(fēng)險。 　　RCR=C/R 　　RCR為企業(yè)并購成本收益率 　　其中：R為并購的預(yù)期收益。DFL越大，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越高。為了更好地防范并購的財務(wù)風(fēng)險，其核心前提在于先預(yù)先識別各種財務(wù)風(fēng)險，其常用方法主要包括以下兩種： 　　。目標企業(yè)價值的評估風(fēng)險根本上取決財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購的核心問題，只有在企業(yè)基于信息不對稱程度的大小。包括企業(yè)在并購的風(fēng)險控制方面所做出的一系列規(guī)定。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的風(fēng)險控制目標即并購風(fēng)險價值風(fēng)險控制目標。（４）動態(tài)性導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素總是處于運動變化之中，并購各個環(huán)節(jié)中各種風(fēng)險因素造成的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率，影響范圍和強度也處于不斷變化之中。（１）決策相關(guān)性文中企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要來自并購前的戰(zhàn)略規(guī)劃，并購中的定價，融資和支付，以及并購后的財務(wù)整合這幾個方面的決策。因此應(yīng)該從風(fēng)險來源考慮企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)從整個并購活動的動態(tài)系統(tǒng)來分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該包括并購前的戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生的風(fēng)險，交易中的定價風(fēng)險，交易中的定價風(fēng)險，融資風(fēng)險，支付風(fēng)險以及并購后的財務(wù)整合風(fēng)險等各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生的風(fēng)險。企業(yè)并購首先是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況；企業(yè)并購又是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期才能實現(xiàn)價值目標．所以，從公司理財?shù)慕嵌榷裕髽I(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性”。概況起來，上述觀點可以表述為；企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由籌資決策引起的償債風(fēng)險和股東收益風(fēng)險。但財務(wù)風(fēng)險的定義目前尚未有統(tǒng)一的定義，國內(nèi)外出現(xiàn)多種說法：杰弗里在我國的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》中對企業(yè)兼并的形式作了如下的規(guī)定：(1)承擔(dān)債務(wù)式，即在資產(chǎn)和債務(wù)等價的情況下，兼并方以承擔(dān)被兼并方債務(wù)為條件接收其資本；(2)購買式，即兼并方出資購買被兼并方的資產(chǎn)；(3)吸收股份式，即被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股份投入兼并方，成為兼并方企業(yè)的一個股東；(4)控股式，即一個企業(yè)通過購買其他企業(yè)的股權(quán)，達到控股，實現(xiàn)兼并。收購是指一家公司在證券市場上用現(xiàn)金、股權(quán)或債券購買另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得對該公司的控制權(quán)，但該公司的法人地位并不一定消失。PC業(yè)務(wù)案例分析的情況，根據(jù)有關(guān)資料和數(shù)據(jù)分析了聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)的過程中存在的財務(wù)風(fēng)險，提出了聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)的過程中應(yīng)實施的財務(wù)風(fēng)險控制 。第二章是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的理論內(nèi)容，介紹了企業(yè)并購的涵義，包括企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的涵義，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定及特征，和企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)。以上兩種觀點對并購財務(wù)風(fēng)險的界定，第一種觀點既符合人們對財務(wù)和風(fēng)險的理解，又便于人們站在更寬廣的角度來研究并購財務(wù)風(fēng)險，同時，該觀點對風(fēng)險的界定更能反映出風(fēng)險的過程性和系統(tǒng)性。張應(yīng)杰（2011）在《會計之友》認為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變引起財務(wù)危機、導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的可能性。孫文軍（2010）在《上市公司資本經(jīng)營效果與風(fēng)險》指出并購的財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)融資方式導(dǎo)致股東的報酬發(fā)生變化、被并購企業(yè)財務(wù)報表以及并購的企業(yè)在資金融通、經(jīng)營狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險。也因此，并購財務(wù)風(fēng)險問題的研究在我國尚未形成專門研究體系。賽羅沃（2010）在《會計與財務(wù)》認為，企業(yè)并購失敗的原因在于并購支付的溢價過高，從而預(yù)期收益增長無法保證收回溢價價值，直接影響企業(yè)整合，破壞并購公司股東的價值，導(dǎo)致收購失敗。從20世紀60年代起，企業(yè)并購納入到人們的研究活動中，在隨后的50多年時間里，就企業(yè)并購交易前的階段包括企業(yè)并購動因、企業(yè)并購方式、企業(yè)并購運行以及并購效應(yīng)、并購績效的市場檢驗、并購策略等進行了相當完備的理論和實證研究，但令人遺憾的是，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制尚缺乏體系化的研究，盡管企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制也受到了相當多專家的重視。對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的研究能有效地指導(dǎo)在并購實踐如何控制財務(wù)風(fēng)險。作為中國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，中國的資本市場特別是證券市場的成長與發(fā)展，越來越成為人們關(guān)注和爭論的焦點。然而，歷史的證據(jù)表明，狂熱的背后也有一道冰涼的風(fēng)景，“盡管收購持續(xù)繁榮，在考慮了融資成本之后，許多收購還是令買主賠了錢”（胡克），在美國麥肯錫咨詢公司對英美兩國最大工業(yè)企業(yè)進行的116項并購進行了調(diào)查，以當年的財務(wù)資料為依據(jù)分析，結(jié)果顯示只有23%的并購是有成效的，失效率卻達到61%，另有16%成敗未定。2000年與2010年相比，并購總額和個案交易額分別增長了6倍和36倍。s acquisition of IBM PC case, analysis of Lenovo39。 關(guān)鍵詞 ：企業(yè)并購 風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險控制Research on financial risk control of enterprisemerger and acquisition to Lenovo39。如何控制這些風(fēng)險，增加并購成功的概率，幾乎成為每個參與并購的企業(yè)共同關(guān)注的問題。并購風(fēng)險是客觀存在的，但又是可以識別的。最后結(jié)合聯(lián)想并購IBM PC的案例，分析聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)的過程中存在的并購財務(wù)風(fēng)險及其實施的風(fēng)險控制。 A in while the enterprise brings profit with high risk. Merger and acquisition risk is objective existence, but can be identified. How to control these risks, increase the probability of successful merger, bee almost each participating enterprise issues of mon concern. Therefore, research on financial risk control strategy to the success of the enterprise merger and acquisition is of great realistic significance.Based on the Chinese enterprise merger and acquisition condition, elaborated the enterprise financial risk control on the basic theory, make clear enterprise financial risk control for the: The valuation of target enterprise risk, financing risk and the risk of payment, in the analysis of the various causes of risks on the basis of it, the valuation of target enterprise risk, financing risk and liquidity risk control are discussed. Finally, Lenovo39。2000年，全球并購總值不到5000億美元，最大個案交易不到50億美元，到2010年，全球并購總值達34700億美元，最大個案交易額達1850億美元。在全球并購浪潮的推動下，我國企業(yè)并購也從無到有的發(fā)展起來。在企業(yè)的并購活動中，伴隨著高風(fēng)險，其中財務(wù)風(fēng)險是主要風(fēng)險，并購財務(wù)風(fēng)險的控制任務(wù)十分艱巨，許多并購案例失敗的主要原因之一就是沒有解決好并購中的財務(wù)問題，使企業(yè)的財務(wù)狀況惡化，從而對企業(yè)的運營狀況產(chǎn)生根本影響。 研究的意義由于財務(wù)活動幾乎貫穿于整個并購過程，因此由財務(wù)活動所引起的財務(wù)風(fēng)險便成為企業(yè)并購成功與否的重要影響因素，也是并購活動中必須充分考慮的風(fēng)險。 并購財務(wù)風(fēng)險控制的研究有利于豐富和完善企業(yè)并購理論的客觀需要，從現(xiàn)實情況來看，豐富的并購實踐總是加快統(tǒng)一并購財務(wù)風(fēng)險控制理論的形成；越來越多的并購財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)實問題需要統(tǒng)一的風(fēng)險控制理論來指導(dǎo)，因而形成一個完善的并購風(fēng)險控制理論價值。馬克由于我國真正意義上的企業(yè)并購歷史較短，與此相應(yīng)，我國目前對并購的理論研究主要集中在并購動機、并購主體、并購行為等基本層面，而對于企業(yè)并購中的一些較為具體的財務(wù)問題沒有給予足夠重視。王敏（2011）在《企業(yè)并購管理》在指出并購財務(wù)風(fēng)險是指由被并購企業(yè)財務(wù)報表的真實性以及并購的企業(yè)在資金融通、經(jīng)營狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險。并購融資活動風(fēng)險論：伍中信（2010）在《資本經(jīng)營財務(wù)概論》指出，并購的財務(wù)風(fēng)險主要集中在并購活動的過程中，由于出資方式而導(dǎo)致股東利益受損失的風(fēng)險。該觀點則把并購財務(wù)風(fēng)險集中表述為并購的融資風(fēng)險，從財務(wù)中心出發(fā)來界定并購財務(wù)風(fēng)險，認為財務(wù)的中心在于貨幣資金運籌帷幄，貨幣資金不能到期償還債務(wù)而帶來的風(fēng)險，來自于企業(yè)并購的負債融資，即財務(wù)風(fēng)險來自于負債融資。緒論框架圖 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制相關(guān)理論企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的識別與計量企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)案例分析聯(lián)想并購IBMPC業(yè)務(wù)案例分析財務(wù)風(fēng)險的控制效果聯(lián)想并購IBMPC業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險的控制聯(lián)想并購IBMPC業(yè)務(wù)的財務(wù)風(fēng)險識別與計量本文的主要內(nèi)容：第一章是緒論，闡述了論文的選題背景,意義，國內(nèi)外研究文獻及框架和內(nèi)容。第五章是案例分析，以聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)案例分析為例，介紹了聯(lián)想并購IBM。企業(yè)并購是兼并和收購的合稱。一個公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散．兩個以上的公司合并設(shè)立一個新的公司為新設(shè)合并，合并各方解散。在一般的情況下，風(fēng)險可以看作是實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏離。李翔指出，并購的財務(wù)風(fēng)險則是指在企業(yè)并購過程中達不到預(yù)先設(shè)定目標的可能性以及無法籌措到并購資金而由此給企業(yè)正常經(jīng)營和管理所帶來的影響程度。因此，本文認為，本質(zhì)的定義必須以風(fēng)險來源為重點，從整個并購活動系統(tǒng)的角度來概括企業(yè)并購風(fēng)險來源的過程與后果。因為企業(yè)并購活動首先應(yīng)該是一項復(fù)雜的投資活動，同時是一項動態(tài)的交易過程，而且各個環(huán)節(jié)之間是相互聯(lián)系相互影響的。不同的環(huán)節(jié)產(chǎn)生的風(fēng)險和特征各不相同，但彼此相互聯(lián)系，相互作用。（３）可控性盡管企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險具有不確定性，但是現(xiàn)代科技的發(fā)展以及管理手段的科學(xué)化，我們可以利用高新技術(shù)和實施有效的管理手段，從而可以對并購財務(wù)風(fēng)險的不確定性實施一定程度的控制，從而保證并購目標的實現(xiàn)。其中，風(fēng)險控制系統(tǒng)的目標、活動和技術(shù)為系統(tǒng)的核心構(gòu)成要素。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)風(fēng)險控制制度是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的行為規(guī)范，是系統(tǒng)得以正常運轉(zhuǎn)的保障。 企業(yè)并對其未來收益的大小和時間的預(yù)期,對目標企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、目標企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當而不支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)能夠準確，這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性?？赡苡纱嗽斐少Y產(chǎn)負債率過高以及目標企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的識別企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財務(wù)困境。 　　DFL=EBIT/（EBITI）=△EPS/△EBIT 其中：I為利息支出；DFL指財務(wù)杠桿系數(shù)，它反映企業(yè)的稅息前利潤（EBIT）的變化所引起的每股收益（EPS）的更大波動程度。它屬于廣義并購的財務(wù)風(fēng)險的衡量方法。 　　當RCR小于1時，說明預(yù)期收益大于預(yù)計成本，則并購行為是合理的，反之依然。例如2009年名流并購幸福實業(yè)就是由于名流對幸福實業(yè)的資產(chǎn)抵押、如2009年名流并購幸福實業(yè)