【正文】 5萬元，而由于幸福實(shí)業(yè)將幾乎全部經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)作為抵押貸款，實(shí)際上已名存實(shí)亡，該筆應(yīng)收賬款被迫全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。2009年初，名流投資以每股O．67元的價(jià)格購(gòu)得6000萬股幸福實(shí)業(yè)，成為幸福實(shí)業(yè)的第一大股東。企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，確定目標(biāo)企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問題是合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，只有確定合理的并購(gòu)價(jià)格，才有可能成功并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益大小和時(shí)間的預(yù)期，在企業(yè)的并購(gòu)過程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估預(yù)測(cè)不夠準(zhǔn)確給企業(yè)帶來?yè)p失的可能性就是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：a. 信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，收購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債狀況、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無法準(zhǔn)確判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。 　　RCR=C/R 　　RCR為企業(yè)并購(gòu)成本收益率 　　其中：R為并購(gòu)的預(yù)期收益。DFL越大，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。為了更好地防范并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其核心前提在于先預(yù)先識(shí)別各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其常用方法主要包括以下兩種： 　　。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)根本上取決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)的核心問題，只有在企業(yè)基于信息不對(duì)稱程度的大小。包括企業(yè)在并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制方面所做出的一系列規(guī)定。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)即并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)。（４）動(dòng)態(tài)性導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素總是處于運(yùn)動(dòng)變化之中，并購(gòu)各個(gè)環(huán)節(jié)中各種風(fēng)險(xiǎn)因素造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，影響范圍和強(qiáng)度也處于不斷變化之中。（１）決策相關(guān)性文中企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自并購(gòu)前的戰(zhàn)略規(guī)劃，并購(gòu)中的定價(jià)，融資和支付，以及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合這幾個(gè)方面的決策。因此應(yīng)該從風(fēng)險(xiǎn)來源考慮企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)來分析企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包括并購(gòu)前的戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，交易中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，交易中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)，支付風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)首先是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；企業(yè)并購(gòu)又是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營(yíng)期才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)．所以，從公司理財(cái)?shù)慕嵌榷?，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性”。概況起來，上述觀點(diǎn)可以表述為；企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由籌資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)和股東收益風(fēng)險(xiǎn)。但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義目前尚未有統(tǒng)一的定義，國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)多種說法：杰弗里在我國(guó)的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》中對(duì)企業(yè)兼并的形式作了如下的規(guī)定：(1)承擔(dān)債務(wù)式，即在資產(chǎn)和債務(wù)等價(jià)的情況下，兼并方以承擔(dān)被兼并方債務(wù)為條件接收其資本；(2)購(gòu)買式，即兼并方出資購(gòu)買被兼并方的資產(chǎn)；(3)吸收股份式，即被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股份投入兼并方，成為兼并方企業(yè)的一個(gè)股東；(4)控股式，即一個(gè)企業(yè)通過購(gòu)買其他企業(yè)的股權(quán)，達(dá)到控股，實(shí)現(xiàn)兼并。收購(gòu)是指一家公司在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)金、股權(quán)或債券購(gòu)買另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該公司的控制權(quán)，但該公司的法人地位并不一定消失。PC業(yè)務(wù)案例分析的情況，根據(jù)有關(guān)資料和數(shù)據(jù)分析了聯(lián)想并購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)的過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出了聯(lián)想并購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)的過程中應(yīng)實(shí)施的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 。第二章是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論內(nèi)容，介紹了企業(yè)并購(gòu)的涵義，包括企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及特征，和企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。以上兩種觀點(diǎn)對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，第一種觀點(diǎn)既符合人們對(duì)財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的理解，又便于人們站在更寬廣的角度來研究并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，該觀點(diǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的界定更能反映出風(fēng)險(xiǎn)的過程性和系統(tǒng)性。張應(yīng)杰（2011）在《會(huì)計(jì)之友》認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)改變引起財(cái)務(wù)危機(jī)、導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的可能性。孫文軍（2010）在《上市公司資本經(jīng)營(yíng)效果與風(fēng)險(xiǎn)》指出并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)融資方式導(dǎo)致股東的報(bào)酬發(fā)生變化、被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表以及并購(gòu)的企業(yè)在資金融通、經(jīng)營(yíng)狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。也因此，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的研究在我國(guó)尚未形成專門研究體系。賽羅沃（2010）在《會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)》認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)失敗的原因在于并購(gòu)支付的溢價(jià)過高，從而預(yù)期收益增長(zhǎng)無法保證收回溢價(jià)價(jià)值，直接影響企業(yè)整合，破壞并購(gòu)公司股東的價(jià)值，導(dǎo)致收購(gòu)失敗。從20世紀(jì)60年代起，企業(yè)并購(gòu)納入到人們的研究活動(dòng)中，在隨后的50多年時(shí)間里，就企業(yè)并購(gòu)交易前的階段包括企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、企業(yè)并購(gòu)方式、企業(yè)并購(gòu)運(yùn)行以及并購(gòu)效應(yīng)、并購(gòu)績(jī)效的市場(chǎng)檢驗(yàn)、并購(gòu)策略等進(jìn)行了相當(dāng)完備的理論和實(shí)證研究，但令人遺憾的是，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制尚缺乏體系化的研究，盡管企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制也受到了相當(dāng)多專家的重視。對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究能有效地指導(dǎo)在并購(gòu)實(shí)踐如何控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。作為中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中國(guó)的資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)與發(fā)展，越來越成為人們關(guān)注和爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。然而，歷史的證據(jù)表明，狂熱的背后也有一道冰涼的風(fēng)景，“盡管收購(gòu)持續(xù)繁榮，在考慮了融資成本之后，許多收購(gòu)還是令買主賠了錢”（胡克），在美國(guó)麥肯錫咨詢公司對(duì)英美兩國(guó)最大工業(yè)企業(yè)進(jìn)行的116項(xiàng)并購(gòu)進(jìn)行了調(diào)查，以當(dāng)年的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)分析，結(jié)果顯示只有23%的并購(gòu)是有成效的，失效率卻達(dá)到61%，另有16%成敗未定。2000年與2010年相比，并購(gòu)總額和個(gè)案交易額分別增長(zhǎng)了6倍和36倍。s acquisition of IBM PC case, analysis of Lenovo39。 關(guān)鍵詞 ：企業(yè)并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制Research on financial risk control of enterprisemerger and acquisition to Lenovo39。如何控制這些風(fēng)險(xiǎn)，增加并購(gòu)成功的概率，幾乎成為每個(gè)參與并購(gòu)的企業(yè)共同關(guān)注的問題。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但又是可以識(shí)別的。最后結(jié)合聯(lián)想并購(gòu)IBM PC的案例，分析聯(lián)想并購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)的過程中存在的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)控制。 A in while the enterprise brings profit with high risk. Merger and acquisition risk is objective existence, but can be identified. How to control these risks, increase the probability of successful merger, bee almost each participating enterprise issues of mon concern. Therefore, research on financial risk control strategy to the success of the enterprise merger and acquisition is of great realistic significance.Based on the Chinese enterprise merger and acquisition condition, elaborated the enterprise financial risk control on the basic theory, make clear enterprise financial risk control for the: The valuation of target enterprise risk, financing risk and the risk of payment, in the analysis of the various causes of risks on the basis of it, the valuation of target enterprise risk, financing risk and liquidity risk control are discussed. Finally, Lenovo39。2000年，全球并購(gòu)總值不到5000億美元，最大個(gè)案交易不到50億美元，到2010年，全球并購(gòu)總值達(dá)34700億美元，最大個(gè)案交易額達(dá)1850億美元。在全球并購(gòu)浪潮的推動(dòng)下，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)也從無到有的發(fā)展起來。在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制任務(wù)十分艱巨，許多并購(gòu)案例失敗的主要原因之一就是沒有解決好并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題，使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，從而對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況產(chǎn)生根本影響。 研究的意義由于財(cái)務(wù)活動(dòng)幾乎貫穿于整個(gè)并購(gòu)過程，因此由財(cái)務(wù)活動(dòng)所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便成為企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素，也是并購(gòu)活動(dòng)中必須充分考慮的風(fēng)險(xiǎn)。 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究有利于豐富和完善企業(yè)并購(gòu)理論的客觀需要，從現(xiàn)實(shí)情況來看，豐富的并購(gòu)實(shí)踐總是加快統(tǒng)一并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論的形成；越來越多的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)問題需要統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)控制理論來指導(dǎo)，因而形成一個(gè)完善的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制理論價(jià)值。馬克由于我國(guó)真正意義上的企業(yè)并購(gòu)歷史較短，與此相應(yīng)，我國(guó)目前對(duì)并購(gòu)的理論研究主要集中在并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)主體、并購(gòu)行為等基本層面，而對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中的一些較為具體的財(cái)務(wù)問題沒有給予足夠重視。王敏（2011）在《企業(yè)并購(gòu)管理》在指出并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性以及并購(gòu)的企業(yè)在資金融通、經(jīng)營(yíng)狀況等方面可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)論：伍中信（2010）在《資本經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)概論》指出，并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在并購(gòu)活動(dòng)的過程中，由于出資方式而導(dǎo)致股東利益受損失的風(fēng)險(xiǎn)。該觀點(diǎn)則把并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中表述為并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)，從財(cái)務(wù)中心出發(fā)來界定并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為財(cái)務(wù)的中心在于貨幣資金運(yùn)籌帷幄，貨幣資金不能到期償還債務(wù)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，來自于企業(yè)并購(gòu)的負(fù)債融資，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來自于負(fù)債融資。緒論框架圖 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)理論企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制聯(lián)想并購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)案例分析聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)案例分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制效果聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與計(jì)量本文的主要內(nèi)容：第一章是緒論，闡述了論文的選題背景,意義，國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)及框架和內(nèi)容。第五章是案例分析，以聯(lián)想并購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)案例分析為例，介紹了聯(lián)想并購(gòu)IBM。企業(yè)并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的合稱。一個(gè)公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散．兩個(gè)以上的公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司為新設(shè)合并，合并各方解散。在一般的情況下，風(fēng)險(xiǎn)可以看作是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏離。李翔指出，并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指在企業(yè)并購(gòu)過程中達(dá)不到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及無法籌措到并購(gòu)資金而由此給企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和管理所帶來的影響程度。因此，本文認(rèn)為，本質(zhì)的定義必須以風(fēng)險(xiǎn)來源為重點(diǎn)，從整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)系統(tǒng)的角度來概括企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)來源的過程與后果。因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)活動(dòng)首先應(yīng)該是一項(xiàng)復(fù)雜的投資活動(dòng)，同時(shí)是一項(xiàng)動(dòng)態(tài)的交易過程，而且各個(gè)環(huán)節(jié)之間是相互聯(lián)系相互影響的。不同的環(huán)節(jié)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和特征各不相同，但彼此相互聯(lián)系，相互作用。（３）可控性盡管企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，但是現(xiàn)代科技的發(fā)展以及管理手段的科學(xué)化，我們可以利用高新技術(shù)和實(shí)施有效的管理手段，從而可以對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性實(shí)施一定程度的控制，從而保證并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其中，風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的目標(biāo)、活動(dòng)和技術(shù)為系統(tǒng)的核心構(gòu)成要素。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制制度是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的行為規(guī)范，是系統(tǒng)得以正常運(yùn)轉(zhuǎn)的保障。 企業(yè)并對(duì)其未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期,對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)能夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性?？赡苡纱嗽斐少Y產(chǎn)負(fù)債率過高以及目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。 　　DFL=EBIT/（EBITI）=△EPS/△EBIT 其中：I為利息支出；DFL指財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，它反映企業(yè)的稅息前利潤(rùn)（EBIT）的變化所引起的每股收益（EPS）的更大波動(dòng)程度。它屬于廣義并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法。 　　當(dāng)RCR小于1時(shí)，說明預(yù)期收益大于預(yù)計(jì)成本，則并購(gòu)行為是合理的，反之依然。例如2009年名流并購(gòu)幸福實(shí)業(yè)就是由于名流對(duì)幸福實(shí)業(yè)的資產(chǎn)抵押、如2009年名流并購(gòu)幸福實(shí)業(yè)