利率與股市的關(guān)系-全文預(yù)覽
【正文】 很大程度上影響著股市的短期走勢(shì)。 2004年6月30日美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)天，道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)準(zhǔn)普爾三大股指聯(lián)袂走高。 他認(rèn)為從長(zhǎng)期看，中國(guó)股市的市盈率將向國(guó)際股市靠攏。那么，中國(guó)股市當(dāng)前30倍的市盈率水平是否偏高呢？專家們計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，%的平均基準(zhǔn)計(jì)算中國(guó)的市盈率水平理論上應(yīng)與美國(guó)股市的市盈率水平接近。例如，%，%，因此美國(guó)股市長(zhǎng)期的理論市盈率在13倍左右。中信證券研究咨詢部總經(jīng)理徐剛博士從理論上對(duì)利率與股票估值水平的模型做了解釋：首先，利率提高，投資人要求的股息率也要提高，股票市場(chǎng)的估值水平下降；第二，利率上升時(shí)，一部分資金會(huì)從股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄或是購(gòu)買(mǎi)債券，從而會(huì)減少股票需求，使股票估值水平下跌。 這給股市的投資者出了個(gè)難題，這就是說(shuō)，他們?cè)卺槍?duì)利率變動(dòng)所擬定股票操作策略時(shí)，不但要考慮造成利率變動(dòng)的因素，也要考慮利率變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)直至行業(yè)、公司的實(shí)質(zhì)影響。 但是，兩者的相關(guān)性并不等于因果性。 ”而從長(zhǎng)期看，利率變化對(duì)股市的影響遠(yuǎn)比想像中的復(fù)雜。摩根士丹利亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，即使宏觀經(jīng)濟(jì)減速，中國(guó)也還是應(yīng)該調(diào)高利率。因?yàn)榧酉⑹沟酶嗟木惩馓桌Y金流入中國(guó)，外匯儲(chǔ)備增加將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模擴(kuò)大，因而使緊縮的貨幣政策無(wú)效。在此前，由于匯率和利率兩者都很難調(diào)整，因此貨幣供給和物價(jià)承受的壓力很大，中國(guó)的貨幣政策被擠壓在一個(gè)狹小空間內(nèi)，非常被動(dòng)。張卓元認(rèn)為，由于物價(jià)的漲幅早已高于一年期存款利率，原材料和工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲率也已高于一年期貸款利率，呈現(xiàn)出明顯的負(fù)利率狀態(tài)，因此利率的調(diào)高不可避免。在這種宏觀背景下，不宜采取新的緊縮措施，因此沒(méi)有必要加息。但是，金融市場(chǎng)對(duì)加息的憂慮并未就此消除，而學(xué)者中也明確表現(xiàn)出正反兩派。 中國(guó)央行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)并沒(méi)有亦步亦趨，對(duì)未來(lái)加息也是出言謹(jǐn)慎，學(xué)者們也發(fā)出支持和反對(duì)加息的兩種聲音?；氐酱笱蟊税兜闹袊?guó)。 而年輕的中國(guó)的證券市場(chǎng)面對(duì)加息變量，求解不易。股票市場(chǎng)的低迷更多地被歸結(jié)為上市公司的質(zhì)量以及諸多體制性問(wèn)題和投資者信心問(wèn)題。從這個(gè)角度來(lái)看,由于我國(guó)目前非市場(chǎng)宏觀政策因素仍然有比較大的不確定性,所以利率對(duì)股市的影響不能夠成為我們研究和預(yù)測(cè)股市中長(zhǎng)期走勢(shì)的主要因素。利率與股指的走勢(shì)發(fā)生了5年的負(fù)相關(guān)關(guān)系。典型如美國(guó)的利率調(diào)整和股市走勢(shì)就出現(xiàn)同步上漲的過(guò)程。 因此,利率和股票市場(chǎng)的相關(guān)性要從長(zhǎng)期來(lái)把握。這一年股票市場(chǎng)也牛氣沖天。以上的傳導(dǎo)途徑應(yīng)該是較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期才能體現(xiàn)出來(lái)的,利率調(diào)整與股價(jià)變動(dòng)之間通常有一個(gè)時(shí)滯效應(yīng),因?yàn)槔氏抡{(diào)首先引起儲(chǔ)蓄分流,增加股市的資金供給,更多的資金追逐同樣多的股票,才能引起股價(jià)上漲,利率下調(diào)到股價(jià)上漲之間有一個(gè)過(guò)程。 受利率的降低和股票分紅派息增加的雙重影響,股票價(jià)格將大幅上升。利率上升,一部分資金可能從股市轉(zhuǎn)而投向銀行儲(chǔ)蓄和債券,從而會(huì)減少市場(chǎng)上的資金供應(yīng)量,減少股票需求,股票價(jià)格下降；反之,利率下降,股票市場(chǎng)資金供應(yīng)增加,股票價(jià)格將上升。一般理論上來(lái)說(shuō),利率下降時(shí),股票的價(jià)格就上漲；利率上升時(shí),股票的價(jià)格就會(huì)下跌。 利率與股市的關(guān)系 [原創(chuàng) 20090811 22:01:44] 本文在此略微探討一下利率對(duì)于股票市場(chǎng)的影響途徑以及影響大小,這對(duì)于目前加息言論升溫之際如何看待對(duì)于股票市場(chǎng)的影響,十分必要。 通過(guò)資產(chǎn)重新組合進(jìn)而影響資金流向和流量,最終必然會(huì)影響到股票市場(chǎng)的資金供求和股票價(jià)格。相反,貸款利率下調(diào)將減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,提高企業(yè)盈利能力,使企業(yè)可以增加股票的分紅派息。股指的變化與市場(chǎng)的貼現(xiàn)率呈現(xiàn)反向變化,貼現(xiàn)率上升,股票的內(nèi)在價(jià)值下降,股指將下降；反之,貼現(xiàn)率下降,股價(jià)指數(shù)上升。從我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率來(lái)看,%,之后增幅連年下滑,而同一時(shí)期股票市場(chǎng)發(fā)展迅速,1999年下半年開(kāi)始儲(chǔ)蓄分流明顯加快,到2000年分流達(dá)到頂點(diǎn),%。 另外,利率對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本影響同樣需要一個(gè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的資本運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程,短時(shí)間內(nèi),難以體現(xiàn)出來(lái)。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素、非市場(chǎng)宏觀政策因素的影響大于利率對(duì)股市的影響,股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)就會(huì)與利率的中長(zhǎng)期走勢(shì)相背離。股指也進(jìn)入上升周期。人們對(duì)非流通的國(guó)有股將進(jìn)入市場(chǎng)流通的擔(dān)心和恐懼導(dǎo)致了股市投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益發(fā)生了非對(duì)稱的變化。從當(dāng)前股市的狀況分析,很明顯也和利率的走勢(shì)不符合理論上的負(fù)相關(guān)性。因此,我們不能唯利率升降是從,
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