【正文】 率市場化，銀行存貸款利率仍受到利率管制，各經(jīng)濟(jì)主體對存貸款利率的調(diào)整反映不靈敏，無法完全體現(xiàn)我國利率市場化改革效果。該匯率值是由人民幣對主要貿(mào)易伙伴國的雙邊匯率、我國物價指數(shù)和主要貿(mào)易國物價指數(shù)共同決定的，它反映了我國在國際貿(mào)易中的總體競爭力和匯率的總體波動程度。 三、當(dāng)前改革下我國利率與匯率相關(guān)性的實(shí)證分析 （一）數(shù)據(jù)的選取及說明 為了更好地反映利率與匯率市場化改革下我國利率與匯率相關(guān)性程度， ，論文選取人民幣實(shí)際有效匯率（ REER）、銀行間同業(yè)拆借利率 (RSHI)進(jìn)行實(shí)證，樣本 范圍為 2020 年 1 月至 2020 年 3 月之間 63 個月度數(shù)據(jù)。這兩種作用最終都會使得實(shí)際利率下降。這就導(dǎo)致外匯市場上本幣供給和外幣需求上升，本幣貶值。 從影響跨國資產(chǎn)組合的構(gòu)成分析：根據(jù)資產(chǎn)組合模型， 利率變動直接影響的就是金融資產(chǎn)的價格水平和收益水平。 從影響國際金融市場資本流動角度分析：根據(jù)利率平價說，當(dāng)一國利率水平高于國際金融市場利率水平時，會吸引 國際短期套利資金流入國內(nèi)，從而使該國貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水，在及其外匯市場上升水。 山東工商學(xué)院 0dd51d8d9549c320c3bdc5d13af15d4d 8 e1 e2 e0 t0 (c) 短期內(nèi)貨幣迅速貶值，而后緩慢升值 時間 本幣匯率 i0 i1 t0 時間 本國利率 （ b）短期內(nèi)，利率迅速下降，然后逐步回升 Ms1 Ms0 t0 （ a）貨幣供給增加 時間 本國貨幣供給 山東工商學(xué)院 0dd51d8d9549c320c3bdc5d13af15d4d 9 圖 2 匯率超調(diào)模型圖示 當(dāng)本國貨幣供給一次性增加 時： 短期效應(yīng)，商品價格具有粘性，價格沒有變動，貨幣供給的增加，導(dǎo)致利率的迅速下調(diào)，以本幣計(jì)價的證券收益率的下降，以外幣計(jì)價證券收益率相對于本幣收益率的上升，資金大量流失，本幣迅速貶值。該理論基本假設(shè)包括：貨幣需求穩(wěn)定，各國資產(chǎn)具有完全替代性，購買力平價短期不成立，短期內(nèi)商品價格具有粘性。根據(jù)這一理論，匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。 抵補(bǔ)利率平價與無抵補(bǔ)的利率平價相比，抵補(bǔ)的利率平價考慮了投資者在金融市場上的套期保值行為。 利率平價理論包括無抵補(bǔ)利率平價（ Uncovered Interest Rate Parity）和抵補(bǔ)山東工商學(xué)院 0dd51d8d9549c320c3bdc5d13af15d4d 7 利率平價（ Covered Interest Rate Parity）。但是在實(shí)際中，經(jīng)過學(xué)者大量研究發(fā)現(xiàn)購買力平價理論 在很多國家并不適用，特別是，購買力平價理論不能解釋短期匯率行為，因此，通過購買力平價考察利率變動對匯率的影響只能作為一種參考因素。 相對購買力平價認(rèn)為 在兩個時點(diǎn)內(nèi)匯率的變動取決于兩個國家在這段時期中的物價水平或貨幣購買力的變化，兩者的相對變動成比例，即： e1/ e0 =(pd1/pd0)/(pf1/pf0) 式中 e1 和 e0 分別表示當(dāng)期和基期的匯率， pd1 和 pd0分別代表本國當(dāng)期和基期的物價水平， pf1 和 pf0分別表示外國當(dāng)期和基期的物價水平。購買力平價理論分為兩種形式：絕對購買力平價和相對購買力平價。 因此，探究我國利率與匯率相關(guān)性程度以及傳導(dǎo)機(jī)制，對于掌握當(dāng)前改革進(jìn)展程度， 研究中國金融市場開放的動態(tài)模式、利率市場化改革模式和匯率制度優(yōu)選及其三者對利率一匯率傳遞的影響，對于協(xié)調(diào)匯率與利率政策，建立防范和化解風(fēng)險沖擊的風(fēng)險控制系統(tǒng)，以維護(hù)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展是至關(guān)重要的。 因此國家將維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全，尋求內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)的均衡作為一國經(jīng)濟(jì)金融管理的重要目標(biāo)，而利率與匯率的變動及其兩者之間的關(guān)系對實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)有著重要的作用。 目前，人民幣匯率已進(jìn)入了雙向波動區(qū)間，說明了人民幣匯率彈性增強(qiáng)，人民幣匯率體制改革取得一定成效。其次 ，形成以場外市場為主導(dǎo)，詢價、撮合交易方式并存，價格聯(lián)動、分層有序的即期外匯市場體系。 2020 年 6 月 19 日， 在經(jīng)過金融危機(jī)之后， 中國進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，重在堅(jiān)持 以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。企業(yè)和個人按規(guī)定向銀 行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易形成市場匯率。這種利率結(jié)構(gòu)的失衡所造成的 上述各種“利率倒掛”現(xiàn)象，往往形成內(nèi)在的緊縮效應(yīng)，制約利率政策有效性的提高。就存貸款利率而言，是由國家規(guī)定基準(zhǔn)利率，然后商業(yè)銀行根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行浮 動。 對于利率傳導(dǎo)的整個傳導(dǎo)機(jī)制而言，最基本的也是最重要的就是要通過利率傳導(dǎo)中央銀行的政策意向和調(diào)控的數(shù)量信息，使得各個經(jīng)濟(jì)決策主體做出 充分的反應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。 資料來源： 盛朝輝 .從國際經(jīng)驗(yàn)看利率市場化對我國金融運(yùn)行的影響 [J].金融理論與實(shí)踐， 2020， (7). 山東工商學(xué)院 0dd51d8d9549c320c3bdc5d13af15d4d 3 我國利率市場化改革的總體思路是：先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額。因此，利率與匯率的傳導(dǎo)機(jī)制不是通過單一的渠道完成的，而是經(jīng)過多個經(jīng)濟(jì)變量的多重傳導(dǎo)完成的，影響利率與匯率相關(guān)性強(qiáng)弱的因素也是復(fù)雜的。因此，一國貨幣的利率與匯率在傳導(dǎo)機(jī)制、政策運(yùn)用和價值基礎(chǔ)上應(yīng)該存在理論上的高度聯(lián)動制 約關(guān)系。使得貨幣市場、資本市場和外匯市場的聯(lián)系日趨緊密，匯率和利率之間相互作用，相互影響，構(gòu)成一個復(fù)雜的動態(tài)反饋系統(tǒng)。 結(jié)果表明，實(shí)際有效匯率對于實(shí)際利率的影響大于實(shí)際利率對于實(shí)際有效匯率的影響，中美實(shí)際利差和實(shí)際有效匯率在長期內(nèi)存在協(xié)整關(guān)系，但這種關(guān)系受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，在短期內(nèi)聯(lián)動關(guān)系不足，波動影響不明顯；而我國由于 實(shí)行有管理的浮動匯率制度、利率市場化程度也有待于提高，利率與匯率的短期聯(lián)動關(guān)系不足。 畢業(yè)論文作者簽名： 2020 年 5 月 25 日 我國利率與匯率相關(guān)性的實(shí)證分析 — 以 20202020 年的數(shù)據(jù)為例 摘要 利率和匯率是金融環(huán)境中兩個非常重要的變量， 兩者 在傳導(dǎo)機(jī)制、政策運(yùn)用和價值基礎(chǔ)上有著密切的相互制約關(guān)系。 山 東 工 商 學(xué) 院 SHANDONG INSTITUTE OF BUSINESS AND TECHNOLOGY 畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) GRADUATION THESIS （ DESIGN） 論文（設(shè)計(jì)）題目 Title Of Thesis（ Design） 我國利率與匯率相關(guān)性的實(shí)證分析 以 20202020 年的數(shù)據(jù)為例 分院（系別） Department 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 專 業(yè) Speciality 金融學(xué) 班級 Class 金融 091 論文（設(shè)計(jì)）作者 Author of Thesis（ Design） 劉安琪 論文完成日期 Date 2020 年 5 月 25 日 論文（設(shè)計(jì)）指導(dǎo)教師 Advisor 陸曉陽 指導(dǎo)教師職稱 The Title of Advisor 教授 我國利率與匯率相關(guān)性的實(shí)證分析 —— 以 20202020 年的數(shù)據(jù)為例 The empirical analysis of Chinese exchange rate and interest rate reciprocity: the date from 2020 to 2020 as example 作者： 劉安琪 山東工商學(xué)院 指導(dǎo)教師對畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）的評語 Advisor’s Comments on Graduation Thesis (Design) 評語： 指導(dǎo)教師（簽章） Signature of Advisor 日期 Date 評閱人意見 評閱人姓名： 職稱： 選項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)： A 很同意 B 同意 C 基本同意 D 不同意 分 項(xiàng) 評 價 評價項(xiàng)目 A B C D 選 題 質(zhì) 量 1 選題符合專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)，體現(xiàn)綜合訓(xùn)練基本要求 2 題目難易適度 3 題目工作量適當(dāng) 4 有理論意義或?qū)嶋H價值 能 力 水 平 5 查閱文獻(xiàn)資料能力強(qiáng) 6 綜合運(yùn)用知識能力強(qiáng) 7 研究方案的設(shè)計(jì)能力強(qiáng) 8 研究方法和手段的運(yùn)用能力強(qiáng) 9 外文應(yīng)用能力強(qiáng) 成 果 質(zhì) 量 10 文題相符 11 寫作水平高 12 寫作規(guī)范 13 篇幅適度 14 成果有理論或?qū)嶋H價值 總體評價： 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 □ 評閱人評語 評閱人簽字： 年 月 日 答辯（評審）委員會意見 Appraisal of Defence Commission 答辯（評審）成績 Mark of Defence 鑒定意見 Appraisal amp。 本聲明的法律結(jié)果由本人獨(dú)自承擔(dān)。 運(yùn)用計(jì)量軟件 Eview