【正文】 ）業(yè)績無明顯變化前應(yīng)長期持有而流通股本小更利于機構(gòu)資金的操作，往往漲幅要高于大盤股。其他條件這些股票都是同時出現(xiàn)大幅上漲行情。 （二）行業(yè)中最少有2支以上股票表現(xiàn)出色彼得里奇也曾說過，關(guān)注身邊便利店的名牌產(chǎn)品，就能發(fā)現(xiàn)好的投資標(biāo)的。 我常說的一句話：股市從長期來看是有效的；從短期來看是對的。股價漲跌其實在一定程度上反應(yīng)投資者對公司未來的預(yù)期，所以股價的走勢是朝著下一個業(yè)績預(yù)期方向漲跌的?，F(xiàn)在嫌貴以后更貴，現(xiàn)在嫌高以后更高，2003年貴州茅臺25元/股算不算貴？現(xiàn)在250元/股你覺得貴嗎？如七匹狼在股價創(chuàng)新高時股價只有7元，可是股價強度卻高于其他85%的股票。統(tǒng)計結(jié)果顯示，這60支股票在股價首次創(chuàng)歷史新高時平均股價強度指數(shù)達(dá)到89，即創(chuàng)新高時股價高于其他89%的股票。還有一些股票也出現(xiàn)了股價創(chuàng)歷史新高，但是持續(xù)沒多久就掉頭向下，原因有很多，有些是創(chuàng)新高是剛好處于大盤頂部，有些是估值過高，有些是利潤增長不能持續(xù)等等，所以說不是所有股價創(chuàng)歷史新高的股票都值得我們投資，同時也不能只根據(jù)股價創(chuàng)歷史新高這一個條件就盲目投資，我們要做的工作還有很多，一個真正的成長股需要的條件還有很多。當(dāng)然，我們也能在股價創(chuàng)新高前買入，不過那需要豐富的經(jīng)驗才行。而對于過早介入的投資者來說，股價創(chuàng)歷史新高是對投資者在此期間所遭受的折磨的一點點安慰，是他們應(yīng)該得到的。 《再談指數(shù)復(fù)合增長率》這是我關(guān)于指數(shù)的一篇文章，是根據(jù)指數(shù)過去的增長率來判斷熊市底部的方法，雖然缺陷很多，但是我一直在用。好股；好價；好時；我們不但要追求在合理的價格買入高價值的公司，還要追求在合適的時機去做這些投資。如2004年初貴州茅臺等成長股率先創(chuàng)出股價新高；2006下半年至2007年中金嶺南和云南銅業(yè)等周期型股票紛紛上漲；2009年初古井貢酒等成長股率先創(chuàng)出股價新高；2010年下半年廈門鎢業(yè)；廣晟有色等有色金屬板塊大幅上漲。絕大多數(shù)投資者認(rèn)為這樣的市盈率水平太高了，但是你沒有考慮到的問題是，但從市盈率來觀察一支股票的估值水平是片面的，而是要根據(jù)公司業(yè)績的增長情況而定，如一家公司年利潤為1元/股；股價為20元/股，那根據(jù)市盈率公式：市盈率=股價/每股收益；計算出來是20倍市盈率，但是如果這家公司年利潤增長達(dá)到50%；那相對應(yīng)市盈率就應(yīng)該降低，增長市盈率=股價/《每股收益*（1+增長率）》；20/《1+（1+50%）》=13倍；如果是增長100%呢？所以說現(xiàn)在市盈率高并不能說明什么，我們允許成長股有較高的市盈率，但要有業(yè)績的高增長支撐，一家公司的市盈率會隨著未來的高成長而下降。(一)定量估值這些以前或者現(xiàn)在都是屬于沖浪型公司。例如：蘇寧電器；在傳統(tǒng)的家電零售行業(yè)里，蘇寧電器以連鎖；低價的銷售方式開創(chuàng)新型家電零售模式并獲得成功，連續(xù)多年利潤保持高速增長，股價從上市起六年的時間上漲22倍。具體特征如下： 中恒集團2009年股價大幅上漲前公司推出新藥品這類公司在利潤大幅增長；股價大幅上漲前都具有一個共同的特點，那就是公司推出新產(chǎn)品；新業(yè)務(wù)等提升競爭力的經(jīng)營活動。相當(dāng)于一個人就有2個號碼。 再來看不可替代性：曾經(jīng)有人為了仿造貴州茅臺，采用化學(xué)、物理、生物等幾種最先進的現(xiàn)代化科研手段，對茅臺酒乃至茅臺酒生產(chǎn)地的水文、地理、植物、氣象一一進行了全面的反復(fù)的研究，企圖破譯茅臺酒的釀酒秘方，但卻一無所獲，同樣的釀造技術(shù)，同樣的氣候，換個地方造出來得就不能稱作貴州茅臺。 還有另一支股票包鋼稀土；公司擁有的稀土資源占全國總量的83%；這種占有絕對比例不可再生資源的公司都是非常稀缺的。所以我認(rèn)為財務(wù)分析中最重要的就是持續(xù)性，而價值投資當(dāng)中最重要的就是競爭力分析，因此這章是本篇博文的重中之重。 凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率越高說明同樣的投入可以得到更多的回報，扣除負(fù)債后的凈資產(chǎn)收益率如果低于10%我們就要小心了。 負(fù)債：負(fù)債過高也不是什么好事，負(fù)債造成的利息同樣會對公司自由現(xiàn)金流造成影響。產(chǎn)品競爭力強的公司應(yīng)收賬款都非常少。預(yù)收賬款：比例越高越好。 我們分析公司財務(wù)報表要結(jié)合公司所處行業(yè)和實際經(jīng)營相結(jié)合，不要一味的只看那些數(shù)字。 雖然自由現(xiàn)金流可以大致看出一家公司的競爭力強弱，但是有現(xiàn)金流并不是未來利潤增長的決定性因素，也不是未來股價上漲的決定性因素，巴菲特曾經(jīng)提到公司的價值是公司未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，但那也是未來的事情，根據(jù)我的理解：公司的價值=已知競爭力+未來增加值，從所有股票中選擇可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司，是因為能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司現(xiàn)在比較強，并不能說明未來還會強。（二）能否產(chǎn)生自由現(xiàn)金流所以強周期型股票利潤的持續(xù)性受經(jīng)濟環(huán)境的影響而未來增長的確定性很低。 這是三一重工最近12年利潤對數(shù)增長示意圖，橙色線為趨勢線。 這是貴州茅臺最近12年利潤對數(shù)增長示意圖，橙色線為趨勢線。財務(wù)分析三要素穩(wěn)定性那你為何還要去過去業(yè)績虧損的股票中選呢？6年甚至11年增長。 鹽湖鉀肥在2004年股價大幅上漲之前利潤連續(xù)7年都保持增長； 如：貴州茅臺在2004年股價大幅上漲之前利潤連續(xù)5年都保持增長；在這要注意的幾個問題： 如劉翔在2004年雅典奧運會上獲得110米跨欄的冠軍，并平了保持11年的世界記錄，成為中國在奧運會田徑項目上獲得金牌的第一位男運動員，從此媒體和觀眾對劉翔的關(guān)注度上升到一個新的高度。 股價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高后出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高的股票有：格力電器在2007年二季度才出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高，當(dāng)時格力電器已經(jīng)有了很大的漲幅，而且當(dāng)時大盤已經(jīng)快接近2007年10月的頂部了，但是格力電器股價到2008年2月20日才出現(xiàn)股價最高時期，晚大盤4個月。還有一個情況也值得我們注意，就是這60只股票其股價創(chuàng)歷史新高都是分別在不同時期出現(xiàn)，而連續(xù)三個月以上沒有股票出現(xiàn)股價創(chuàng)歷史新高的時期分別是：2005年的5月8月，4個月的時間沒有出現(xiàn)股價創(chuàng)歷史新高，2006年的8月10月，3個月沒有出現(xiàn)股價創(chuàng)歷史新高，2007年的1月2009年1月，12個月沒有股價創(chuàng)歷史新高，巧的是這三個階段都是在大盤行情的底部或者是在大幅調(diào)整的行情中，這不自然的讓我有了一種想法：也就是說有股票出現(xiàn)股價創(chuàng)歷史新高時我們再介入股市是不是可以躲過大盤的低迷時期呢？其中有27%的股票在股價首次創(chuàng)歷史新高當(dāng)季出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高。為什么用這個標(biāo)準(zhǔn)來劃分呢？我們來看一組數(shù)據(jù)： 我用時兩個月的時間對2003年11月2008年11月和2008年11月2012年6月期間漲幅最好的60支股票進行了大量分析（排除ST股；借殼上市的股票）在威廉歐奈爾法則的基礎(chǔ)上總結(jié)出了股價大幅上漲前的共同特征，并量化成了可實際運用的選股條件，希望能對各位在選股方面提供一些有價值的參考。但是沒有人效仿他的做法對國內(nèi)A股進行分析，威廉歐奈爾法則真的適合國內(nèi)的環(huán)境嗎？我的答案是：威廉歐奈爾法則同樣適合中國股票市場。還需要嗎？ 2011年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；從20元漲到現(xiàn)在的55元，1年多的時間上漲一倍以上。 巨化股份2010年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高； 隆平高科2008年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高，之后在短短一個月時間逆大熊市股價翻翻。 鹽湖鉀肥2004年三季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；還需要再講嗎？我還能舉出N個類似的案例： 2004年4月12日，貴州茅臺公布業(yè)績預(yù)告，預(yù)報顯示2003年年度利潤同比增長率創(chuàng)上市以來新高，當(dāng)天股價也創(chuàng)出了歷史新高。威廉歐奈爾的原文是公司當(dāng)季每股收益創(chuàng)歷史新高，我是結(jié)合國內(nèi)特點加以修改了。（一)凈利潤同比增長創(chuàng)上市以來新高為我下面的分析做個鋪墊。 再者就是成長型價值投資中的“成長”分為已知的成長和未來的成長，但是已知的成長能影響到未來的成長嗎？我們可以看到公司過去財務(wù)的成長性和穩(wěn)定性，但是不能只依靠這兩點我們就認(rèn)定現(xiàn)在的成長未來還會持續(xù)。 競爭力雖然在很大程度上對財務(wù)的三大要素都有直接的影響，但是我認(rèn)為其主要影響的是公司未來成長的持續(xù)性。我們只能根據(jù)已知的財務(wù)情況分析出成長性和穩(wěn)定性，即公司已知的成長，未來這個成長會不會持續(xù)就要去分析公司的競爭力未來能否保持。那就是威廉歐奈爾。好了，廢話就不多說了，介入正題。個人學(xué)歷比較低，語言組織能力差，寫的比較乏味，希望大家不要嫌棄。最適合散戶最有效的成長型價值投資中河邯武(20121025 08:02:31) 轉(zhuǎn)載▼標(biāo)簽： 轉(zhuǎn)載原文地址：最適合散戶最有效的成長型價值投資中河邯武作者：天藍(lán)藍(lán) 國慶假期在家閑來無事，寫篇博文與大家分享下個人的投資方法，希望能在熊途末路時給大家提供點幫助。正所謂活到老學(xué)到老,投資是需要一輩子去認(rèn)真學(xué)習(xí)的。但是我認(rèn)為巴菲特的方法最適合私募，彼得林奇的方法最適合基金，因為以上方法都有一個對于中小投資者來說較難完成的步驟，就是必須對公司進行實地考察，那么有沒有更適合中小投資者的投資方法呢？答案是：有。假如價值投資是位美女，巴菲特是從正面加背面觀察的，而歐奈爾是從側(cè)面觀察的。 一家公司其股價的上漲是由凈利潤增長所推動的，如貴州茅臺2001年凈利潤32829萬增長到2011年876314萬元，利潤增長26倍，相對應(yīng)的股價由2001年新股上市的35元漲到2012年3月（2011年年報公布）的930元左右（復(fù)權(quán)）也是上漲26倍。而確定性又分為：1成長性；2穩(wěn)定性；3持續(xù)性。而我說這么多是想讓大家能夠理解圖表中為什么這么劃分。我們先來談成長，如果把成長設(shè)定一個量化的標(biāo)準(zhǔn)，把它轉(zhuǎn)換成財務(wù)指標(biāo)，那么公司利潤增長多少才是我們想要的呢？是50%還是1000%呢？我覺得數(shù)字本身并沒有太多意義，重要的是現(xiàn)在的成長對于公司來說意味著什么。（以上市后第一次公布的業(yè)績?yōu)榛c）（下面簡稱利潤增長率創(chuàng)新高） 4年的時間24倍的收益，年復(fù)合收益率達(dá)到122%；這還不算現(xiàn)金分紅，而且途中不會出現(xiàn)一次賬面虧損。 瀘州老窖2006年二季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高后的一年時間股價上漲400%； 科華生物2005年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高 上海家化2006年二季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高； 酒鬼酒 威廉歐奈爾在《笑傲股市》中談到他對美國歷年漲幅最好的500支股票進行了分析并總結(jié)出牛股在股價大幅上漲前的一些共同的特征，歸納出威廉歐奈爾法則。 之所以選擇這兩個階段的股票是因為考慮到我們不應(yīng)該只追求牛市階段短暫的高收益，而是應(yīng)該追求在經(jīng)歷了一輪熊市之后我們還能存活下來，指數(shù)創(chuàng)新低你的股票沒有隨之創(chuàng)新低，那才是真正的成功，巴菲特也曾經(jīng)說過，在牛市和大多數(shù)投資者取得相近的收益，在熊市比其他投資者賠的少一些。威廉歐奈爾在《笑傲股市》中經(jīng)常談到一個詞：股價大幅上漲之前，那如何劃分股價大幅上漲前后的階段呢？我用的標(biāo)準(zhǔn)就是：從熊末到牛市結(jié)束這期間股價首次創(chuàng)歷史新高（復(fù)權(quán)）（以下簡稱股價首次創(chuàng)歷史新高）。其中收益率最低的中興通訊和威孚高科雖然只有8%和2%的收益率，但是這兩支股票分別領(lǐng)先當(dāng)時其他90%和82%的股票。因此全文中引用的數(shù)據(jù)全部是對股價首次創(chuàng)歷史新高前的共同特征分析總結(jié)而來。 季度凈利潤增長率創(chuàng)上市以來新高%的股票在股價首次創(chuàng)歷史新高前7個季度內(nèi)出現(xiàn)過利潤增長率創(chuàng)上市以來新高。也就是說當(dāng)出現(xiàn)有股票其股價創(chuàng)上市以來新高往往預(yù)示著低迷的行情已經(jīng)結(jié)束了，大盤將會出現(xiàn)短暫上漲行情或直接出現(xiàn)牛市行情。后面我還會做詳細(xì)的分析。 （二）利潤連續(xù)三年保持增長貴州茅臺歷年凈利潤及年增長率云南白藥歷年凈利潤及增長率 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示這60支股票在股價首次創(chuàng)新高前有59只股票前三年業(yè)績無虧損記錄，；其中46只股票歷史業(yè)績保持2年以上不間斷增長，%；40支股票歷史業(yè)績保持3年以上不間斷增長，比例為66%；更有甚者歷史業(yè)績保持5年 所以說過去業(yè)績連續(xù)保持增長的股票就是投資者的金礦，未來的牛股絕大多數(shù)都是在這里誕生的。業(yè)績連續(xù)不斷的增長，哪怕沒有利潤增長率創(chuàng)新高股價也會跟隨大盤的恢復(fù)而創(chuàng)出新高。還有就是銷售收入增長明顯下降而利潤卻出現(xiàn)高速增長就值得我們注意了，因為公司可能在大量削減成本，那也是不能持續(xù)的。 可以明顯發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺利潤增長基本上是貼著趨勢線走的，而三一重工的波動性就很大，這就是周期性股票和弱周期性股票區(qū)別之處，利潤波動幅度較大的股票往往股價波動幅度也很大，股價波動較大往往對投資者的持股信心帶來很大挑戰(zhàn)，因為一旦出現(xiàn)經(jīng)濟增速下滑，周期性股票利潤下滑的幅度要大很多，很容易形成“戴維斯雙殺”并導(dǎo)致股價大幅下跌。《財務(wù)分析的結(jié)構(gòu)和要點》這篇博文是我認(rèn)為對于財務(wù)分析比較全面的文章，各位可以閱覽一下。應(yīng)收賬款：越少越好，應(yīng)收賬款的增加往往不是什么好事，而增加幅度超過利潤增長往往是公司在賒賬銷售，有些應(yīng)收賬款是很難收回的，而財務(wù)作假的手段一般是通過賒賬銷售產(chǎn)品來達(dá)到粉刷業(yè)績的目的。固定資產(chǎn)：我們選擇公司盡量避開固定資產(chǎn)比例較高的企業(yè)，因為固定資產(chǎn)高的企業(yè)往往利潤空間很低，同時固定資產(chǎn)折舊也會吞噬公司未來的自由現(xiàn)金流。 毛利率：毛利率越高說明公司的盈利能力越高，產(chǎn)品議價能力越強，毛利率趨升往往預(yù)示著公司在向好的方向發(fā)展。財務(wù)數(shù)據(jù)