【正文】 　　，估計β系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算　　，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)　　，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率　　[答疑編號5813040902]　　『正確答案』C 『答案解析』估計市場風(fēng)險溢價時，為了使得數(shù)據(jù)計算更有代表性，應(yīng)該選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期?！　　咎崾尽俊　。?）幾何平均數(shù)方法下的權(quán)益市場收益率＝ 　?。?）算術(shù)平均數(shù)方法下的權(quán)益市場收益率＝,其中：　　【例　　　　評估企業(yè)價值時，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。 　　如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，不過公司資本成本仍有價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)。 確定原則 　　，則項目資本成本等于公司資本成本； ，則項目資本成本高于公司資本成本； ，則項目資本成本低于公司的資本成本。風(fēng)險高的投資項目要求的報酬率較高。 　　三、投資項目的資本成本 含義 投資項目的資本成本是指項目本身所需投資資本的機會成本。一些公司的經(jīng)營風(fēng)險比另一些公司高，投資人對其要求的報酬率也會增加。 加權(quán)平均資本成本的計算公式為： 式中： WACC——加權(quán)平均資本成本； Kj——第j種個別資本成本； Wj——第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）； n——表示不同種類的籌資。 普通股、優(yōu)先股和債務(wù)是常見的三種來源。 （2）資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。A債券為零息債券，到期支付1000元；B債券的票面利率為8%，每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C債券的票面利率為10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000元；　?。?）甲公司利息收入適用所得稅稅率30%，資本利得適用的企業(yè)所得稅稅率為20%，發(fā)生投資損失可以按20%抵稅，不抵消利息收入。本題情況比較特殊，第二次試算使用5%，相對簡單。B公司2010年3月4日按每張1020元的價格購入該債券并持有至到期，計算該債券的到期收益率。 　　用 i＝4%試算：　　80（P/A，4%，5）＋1 000（P/F，4%，5）　?。?0＋1 000　?。? （元）　　折現(xiàn)結(jié)果高于1 105，可以判斷，收益率高于4%。假設(shè)該公司持有該債券至到期日。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬美元，支付利息80萬美元。 公司最近支付的股利是2元。 　　【例 　　版塊四：價值與收益率計算　　【知識點1】財務(wù)管理的價值理念與價值計算 　　一、價值理念　　　　【例　　%　　%　　%　　%　　[答疑編號5813040604]　　『正確答案』C　　季度報酬率＝ 2000/100 000＝2%　　有效年報酬率為：i＝（1＋2%）4－1＝%。計息期利率＝報價利率/年復(fù)利次數(shù)有效年利率=（1+報價利率/m）m1【提示】根據(jù)這兩個公式，可以進行利率的相互推算。在提供報價利率時，還必須同時提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。查表找出期數(shù)為9，年金現(xiàn)值系數(shù)最接近5的一大一小兩個系數(shù)。與前面不同的是，在求解過程中，通常需要應(yīng)用一種特殊的方法——內(nèi)插法?！　　　　局R點7】折現(xiàn)率、期間的推算　　在資金時間價值的計算公式中（永續(xù)年金除外），都有四個變量，已知其中的三個值，就可以推算出第四個的值?！　　　　痉椒?】兩次折現(xiàn)　　　　計算公式如下：　　P＝A（P/A，i，n）（P/F，i，m）　　【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差　　　　【例多選題】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（?。??！　》椒ǘ侯A(yù)付年金終值＝普通年金終值（1＋i）?！　　咎崾尽抠Y本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。　　【提示】這里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。要求, 核算外商的計算是否正確。具有兩個特點：一是金額相等；二是時間間隔相等。利息計算方法 單利：只對本金計算利息?！　。?）如果企業(yè)2011年要實現(xiàn)權(quán)益凈利率為21%的目標(biāo)，在不改變稅后利息率和凈財務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率應(yīng)該達到什么水平？　　[答疑編號5813040405]　　『正確答案』　?。?）令2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為x，則　　x＋（x－8%）100%＝21%　　解得，x＝%　　版塊三：資金時間價值的相關(guān)問題　　【知識點1】貨幣時間價值基礎(chǔ)知識含義 貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值?！　“矗?）、（2）的要求計算各項指標(biāo)時，均以2010年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項目的期末數(shù)與利潤表中有關(guān)項目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。計算分析題】資料：　?。?）A公司2010年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表如下所示：資產(chǎn)負(fù)債表　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年12月31日 　　　　　　　　　　　單位：萬元　　資 產(chǎn) 年末 負(fù)債及股東權(quán)益 年末 流動資產(chǎn)： 　 流動負(fù)債： 　 貨幣資金 5 短期借款 30 交易性金融資產(chǎn) 5 交易性金融負(fù)債 0 應(yīng)收票據(jù) 7 應(yīng)付票據(jù) 2 應(yīng)收賬款 100 應(yīng)付賬款 22 其他應(yīng)收款 10 應(yīng)付職工薪酬 1 存貨 40 應(yīng)交稅費 3 其他流動資產(chǎn) 28 應(yīng)付利息 5 流動資產(chǎn)合計 195 應(yīng)付股利 10 　 　 其他應(yīng)付款 9 　 　 其他流動負(fù)債 8 　 　 流動負(fù)債合計 90 　 　 非流動負(fù)債： 　 　 　 長期借款 100 非流動資產(chǎn)： 　 應(yīng)付債券 80 可供出售金融資產(chǎn) 5 長期應(yīng)付款 45 持有至到期投資 0預(yù)計負(fù)債 0 長期股權(quán)投資 15 遞延所得稅負(fù)債 0長期應(yīng)收款 0 其他非流動負(fù)債 0固定資產(chǎn) 270 非流動負(fù)債合計 225 在建工程 12 負(fù)債合計 315 固定資產(chǎn)清理 0股東權(quán)益： 　 無形資產(chǎn) 9 股本 30 長期待攤費用 4 資本公積 3 遞延所得稅資產(chǎn) 0盈余公積 30 其他非流動資產(chǎn) 5 未分配利潤 137 非流動資產(chǎn)合計 320 股東權(quán)益合計 200 資產(chǎn)總計 515 負(fù)債及股東權(quán)益總計 515 利潤表　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年 　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元項 目 本期金額 一、營業(yè)收入 750 減：營業(yè)成本 640 　　營業(yè)稅金及附加 27 　　銷售費用 12 　　管理費用 　　財務(wù)費用 　　資產(chǎn)減值損失 1 加：公允價值變動收益 －1 　　投資收益 1 二、營業(yè)利潤 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 0 三、利潤總額 減：所得稅費用 四、凈利潤 40 　?。?）A公司2009年的相關(guān)指標(biāo)如下表：　　指 標(biāo) 2009年實際值 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 17% 稅后利息率 9% 凈財務(wù)杠桿 50% 杠桿貢獻率 4% 權(quán)益凈利率 21% 　?。?） 計算財務(wù)比率時假設(shè)：“貨幣資金”全部為金融資產(chǎn)； 企業(yè)不存在融資租入資產(chǎn)的業(yè)務(wù)；財務(wù)費用全部為利息費用。　　【例　?。ㄈ┮蛩胤治龇ǎㄟB環(huán)替代法）　　含義 因素分析法是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)影響程度的一種方法。比如采用反向計算命題技巧時，不求權(quán)益乘數(shù)，而要求計算資產(chǎn)負(fù)債率或產(chǎn)權(quán)比率等。一般情況下需要遵循以上規(guī)律。比如：資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/資產(chǎn)?！　?。簡便方法根據(jù)企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的平均所得稅稅率計算各自應(yīng)分?jǐn)偟乃枚?。?）財務(wù)報表的“資產(chǎn)減值損失”中，既有經(jīng)營資產(chǎn)的減值損失，也有金融資產(chǎn)的減值損失，只有后者屬于金融損益。對其進行追溯調(diào)整十分困難，通常忽略不計。（2）“應(yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計費用，屬于金融負(fù)債。（2）“應(yīng)收利息”是金融項目。②根據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的“貨幣資金/銷售收入”百分比以及本期銷售額，推算經(jīng)營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)?！咎崾尽縿澐纸?jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）和金融資產(chǎn)（負(fù)債）的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致　　【知識點2】管理用資產(chǎn)負(fù)債表的原理及其編制　　 基本含義【經(jīng)營資產(chǎn)】銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)。（2）資產(chǎn)、負(fù)債與損益的對應(yīng)關(guān)系經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益，屬于經(jīng)營損益；金融性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益，屬于金融損益。保留在貨幣資金項目中的數(shù)額是其生產(chǎn)經(jīng)營所需要的，即使是有超出經(jīng)營需要的部分也應(yīng)按實際狀況列報（超儲的存貨在歷史報表中仍然在“存貨”項目中報告）。當(dāng)然，被投資企業(yè)也可能包含了部分金融資產(chǎn)，但往往比例不大，不予考慮債權(quán)性投資對于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債權(quán)投資都是金融性資產(chǎn)，包括短期和長期的債權(quán)性投資應(yīng)收項目（1）大部分應(yīng)收項目是經(jīng)營活動形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)。【提示】大部分負(fù)債是金融性的，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券等特殊項目處理短期應(yīng)付票據(jù)分兩種情況：（1）以市場利率計息——金融負(fù)債（2）無息應(yīng)付票據(jù)——經(jīng)營負(fù)債優(yōu)先股從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負(fù)債應(yīng)付項目（1）大多數(shù)應(yīng)付項目是經(jīng)營活動中應(yīng)計費用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，均屬于經(jīng)營負(fù)債?！咀⒁狻坑幸徊糠掷①M用已經(jīng)被資本化計入相關(guān)固定資產(chǎn)成本，甚至已經(jīng)計入折舊費用，作為經(jīng)營費用抵減收入。其數(shù)據(jù)可以從財務(wù)報表附注“產(chǎn)生投資收益的來源”中獲得。 　　 嚴(yán)格方法分別根據(jù)適用稅率計算應(yīng)負(fù)擔(dān)的所得稅（各種債權(quán)和債務(wù)的適用稅率不一定相同，例如國債收益免稅等）。比如資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)為分母，負(fù)債為分子。　　這里存在三種常見情況：　?。?）時點指標(biāo)/時點指標(biāo)。比如，權(quán)益凈利率＝凈利潤/所有者權(quán)益　　【提示】對于第三種情況，教材處理比較靈活。比如，現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動