【正文】 可能扭曲私人的積極性，增加銀行業(yè)的脆弱性。各國的金融監(jiān)管的實踐也表明這兩種作法在某種程度上的混合使用是普遍的現(xiàn)象。對金融監(jiān)管理論基礎(chǔ)的分析使我們認(rèn)識到有必要由國家機(jī)關(guān)來處理銀行業(yè)的穩(wěn)健問題，但對于由誰來處理和如何處理這類問題，卻有不同的看法。包括組織制度、業(yè)務(wù)部門風(fēng)險控制的分工與制約制度、授權(quán)與審批制度、內(nèi)部檢查與稽核制度、電子化風(fēng)險控制；第二個層次，金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督控制制度。這些假定將為我們展開對金融監(jiān)管的研究提供良好的分析前提。人們往往在兩者之間進(jìn)行權(quán)衡以尋求最佳均衡點。，鄭超愚等（2000年）初步構(gòu)造了不確定條件下同時涵蓋外部性、非對稱信息以及金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)目標(biāo)不一致性因素的一般性金融監(jiān)管理論模型，在創(chuàng)建金融監(jiān)管機(jī)制實證分析理論框架的方面作了初步嘗試。金融監(jiān)管相關(guān)研究的簡單回顧金融監(jiān)管理論傳統(tǒng)上可劃分為結(jié)構(gòu)監(jiān)管理論和行為監(jiān)管理論，兩者都著重最優(yōu)監(jiān)管規(guī)則設(shè)計的規(guī)范研究。在此基礎(chǔ)上，通過一系列假設(shè)與合乎邏輯的推理，斯蒂格勒預(yù)測了哪些部門將被監(jiān)管，以及監(jiān)管將采取何種形式?！八沟俑窭盏姆治鲇袃蓚€前提：一是國家是強(qiáng)制權(quán)的基本源泉，利益集團(tuán)確信國家運用強(qiáng)制權(quán)能使該集團(tuán)的處境得到改善；二是當(dāng)局選擇使效用最大化的行為是理智的。由于“捕獲論”與監(jiān)管的實際有較高的一致性，因此它比“社會利益論”更有說服力。這成為“社會利益論”（The Public Interest Theory，PIT）的理論基礎(chǔ)。這二者都會導(dǎo)致金融市場失靈。信息不對稱、逆向選擇和道德風(fēng)險銀行業(yè)的特殊性主要表現(xiàn)在銀行以短期負(fù)債來發(fā)放長期信用。從這個意義來說，穩(wěn)健的銀行體系具有公共商品的許多特征，純粹的市場行為將導(dǎo)致穩(wěn)健銀行業(yè)的供應(yīng)不足 Minsky等人認(rèn)為，銀行的利潤最大化目標(biāo)促使他們在系統(tǒng)內(nèi)增加風(fēng)險性業(yè)務(wù)和活動，導(dǎo)致系統(tǒng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性，因而需要對銀行的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)管(Minsky，1982； Cypher，1996；Kregel，1997)；Friedman和Schwartz(1986)、Diamond和Rajian(2001)從銀行及金融機(jī)構(gòu)的流動性方面的研究和Kaufman(1996)從銀行體系的傳染性和系統(tǒng)風(fēng)險的角度所進(jìn)行的分析都得出了相同的政策建議。銀行業(yè)的危機(jī)又反過來加劇經(jīng)濟(jì)的軟弱無力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難重重，由此而付出的克服經(jīng)濟(jì)疲軟的代價就越高。金融業(yè)是一個特殊的行業(yè)。另外，科斯定理從交易成本的角度告訴我們，外部性也無法通過市場交換來加以解決。按照福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，負(fù)外部性效應(yīng)問題可以通過征收“庇古稅” 庇古認(rèn)為，由于外部原因而導(dǎo)致的邊際私人純產(chǎn)值和邊際社會純產(chǎn)值的背離，是不能依靠自由競爭解決的，需要政府進(jìn)行干預(yù)。　　銀行破產(chǎn)的負(fù)外部性效應(yīng)但禁止壟斷并不是鼓勵自由競爭。下面我們就對金融市場失靈的原因作進(jìn)一步分析。金融市場失靈和信息的不完全、不對稱性是金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)。審慎監(jiān)管內(nèi)部控制表外業(yè)務(wù)證券化技術(shù)進(jìn)步稅收規(guī)避金融管制主觀因素三方金融監(jiān)管的變革金融市場結(jié)構(gòu)變遷金融創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)調(diào)市場約束混業(yè)經(jīng)營金融全球化金融工程學(xué)的發(fā)展金融市場不確定性和風(fēng)險的增大文章結(jié)構(gòu)及邏輯思路簡圖一、分析的理論框架對于金融監(jiān)管的一般理論，理論界尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識。作為金融發(fā)展的主要推動力的金融創(chuàng)新無疑是金融監(jiān)管所要認(rèn)識和把握的重中之重；第三部分，按照理論分析的框架，對現(xiàn)代金融監(jiān)管的變革進(jìn)行研究，在此基礎(chǔ)上歸納出各國金融監(jiān)管的變革趨勢；第四部分，運用本文的研究成果，在對中國金融業(yè)的具體實際進(jìn)行分析的前提下，探討現(xiàn)代金融監(jiān)管變革趨勢對中國金融監(jiān)管的啟示及中國金融監(jiān)管的變革趨勢；最后，第五部分得出文章的結(jié)論。 我們將從對過去金融監(jiān)管歷史的分析中得出據(jù)以理性推測未來的邏輯。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管猶如“貓鼠游戲”，創(chuàng)新會使它們之間的“動態(tài)博弈”一直持續(xù)下去。人類認(rèn)知方面的盲點（由信息不完全引發(fā)的有限理性）會導(dǎo)致其行為失誤，使系統(tǒng)均衡遭到破壞，系統(tǒng)均衡值有可能下降到歷史新低，這會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的產(chǎn)品或服務(wù)，而這種產(chǎn)品或服務(wù)會直接或間接的對舊有的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生替代。毫無疑問，該系統(tǒng)的進(jìn)步得益于金融創(chuàng)新。它的原動力來自于人類對自然、社會和思維的未知領(lǐng)域的不懈探索。三者的聯(lián)合力量大大拓寬了金融業(yè)務(wù)的范圍，加深了金融業(yè)務(wù)的復(fù)雜性、交叉性和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)界限的模糊性。這些變化突出的表現(xiàn)是金融創(chuàng)新、金融自由化和金融全球化。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管沿著創(chuàng)新——放松管制——再創(chuàng)新——再放松管制這樣的循環(huán)軌跡演進(jìn)，體現(xiàn)了二者的 “博弈”過程。現(xiàn)代金融監(jiān)管變革趨勢研究摘 要：始于20世紀(jì)60年代末的金融創(chuàng)新浪潮席卷金融業(yè)的各個領(lǐng)域，引發(fā)了金融業(yè)的一場革命。放寬管制，鼓勵創(chuàng)新，同時加強(qiáng)監(jiān)管（再監(jiān)管）是金融監(jiān)管對這一挑戰(zhàn)的反映。關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；金融創(chuàng)新；挑戰(zhàn)；博弈ABSTRACTFinancial innovations which started at the end of 1960s have been sweeping over the whole industry and have been leading to a truly revolution in this field. The trend is still continuing and speeding up. Financial innovations, mostly connecting with financial instruments, markets, and institutions, have created a great structure change of the financial market. It is a challenge to traditional financial supervision including the rationale, methods and content, and also catalyzes the innovation of financial supervision itself to embrace this challenge. To respond to this challenge, the financial supervisory authorities not only took positive attitude to encourage financial innovation by the way of financial deregulation, but worked hard to strengthen financial supervision as well. This process repeated itself in an endless cycle, something like a game between financial supervisory authorities and financial institutions. No doubt that financial globalization and financial liberalization provide a better stage for financial institutions and financial supervisory authorities to play a more dynamic game. The waves of financial innovation on the background of financial globalization and financial liberalization cause a lot of thoughts on economists and governors of financial administration. Is the trend of financial supervision determined by the changing structure of financial markets are shaped by the financial innovations? If so, what are the incentives of financial innovation and financial globalization? How can the financial supervisory authorities face the challenges brought by financial innovations? Undoubtedly, to think over these questions will be helpful for us to grasp the update trends of the development of financial markets and find out a bright way of supervision. Though the relation hidden among the financial innovation and financial supervision cannot be entirely understood, perspective of these questions can assuredly provide not only some lessons for the financial supervisory practice of China but some apocalypse to keep its financial system efficient and sound. Key Words：Financial Supervision；Financial Innovation；Challenge；Game 符 號 說 明PIT ，The Public Interest Theory，社會利益論；CT ，Capture Theory，捕獲論；ETR，Economic Theory of Regulation，經(jīng)濟(jì)監(jiān)管論；RAA，Regulation Arbitrage Actions，監(jiān)管套利行為；CMA，Cash Management Account，現(xiàn)金管理賬戶；VAR，ValueatRisk；在險評價；FI,代表金融創(chuàng)新；導(dǎo) 論在過去的30多年的時間里，各國金融業(yè)發(fā)生了巨大的變化。金融自由化促進(jìn)了全球化，二者一起又為金融創(chuàng)新的橫向拓展和縱向深入提供了廣闊的舞臺。（一）本文的立論依據(jù)創(chuàng)新與發(fā)明、創(chuàng)造一樣推動著人類社會向前發(fā)展。當(dāng)我們將注意力集中于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的金融時，我們發(fā)現(xiàn)，它也符合這一自然規(guī)律。金融創(chuàng)新也是如此。在這個過程中，由于創(chuàng)新的不確定性，系統(tǒng)升級過程復(fù)雜化。這需要監(jiān)管當(dāng)局對金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢、可能對系統(tǒng)穩(wěn)定產(chǎn)生影響的因子有清醒的認(rèn)識和把握。 杜威 著，胡適、唐擘黃 譯，《哲學(xué)的改造》，安徽教育出版社，1999年10月第一版，P90。以金融創(chuàng)新作為本文的分析起點，是基于金融業(yè)的現(xiàn)狀是金融監(jiān)管的著眼點，金融發(fā)展的動態(tài)是金融監(jiān)管變革的主要依據(jù)。在文章中，筆者努力使理論問題與實踐問題在各自討論的基礎(chǔ)上緊密結(jié)合在一起；實證分析和規(guī)范分析是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論研究中廣泛使用的方法，二者的共同使用可以解決“是什么”和說明“為什么是”和“應(yīng)該是什么”的問題；比較出真知，縱向和橫向的比較方法在本文中得到了應(yīng)用；邏輯推理是經(jīng)濟(jì)研究廣泛使用的基本研究方法，它貫穿于全文之中。（一）金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)金融監(jiān)管與一般公共監(jiān)管的理論基礎(chǔ)是相同的，即為防止市場失靈而由公共監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行必要規(guī)制，以防范、控制和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，維持穩(wěn)定和均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)健康、安全、高效地運行。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，為人們從“不完全及不對稱信息”角度對市場失靈進(jìn)行更深入的分析提供了另一條思路?！　∮捎诮鹑诓块T具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點，金融機(jī)構(gòu)的自由競爭會發(fā)展成為高度的集中壟斷，而壟斷容易導(dǎo)致融資的高成本和服務(wù)質(zhì)量的低下，這會降低資金的配置效率，并對社會的實質(zhì)面產(chǎn)生負(fù)面影響，從而造成社會福利的凈損失以及政治上的不利影響，所以應(yīng)該通過監(jiān)管消除壟斷(Meltzer，1967，Clark，1988)。個別銀行的破產(chǎn)有可能因“多米諾骨牌效應(yīng)”導(dǎo)致整個銀行系統(tǒng)的崩潰而引發(fā)金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這使得銀行破產(chǎn)的社會成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行自身的成本(Kareken and Neil，1983；江曙霞，1994；厥方平，2000)。來加以解決，但銀行在存款創(chuàng)造方面的杠桿效應(yīng)使得這一方法的作用十分有限?！　〗鹑跇I(yè)穩(wěn)健的公共產(chǎn)品特性人們普遍認(rèn)為：雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)緊急情況都不是由銀行部門產(chǎn)生的，但銀行越是薄弱，其它經(jīng)濟(jì)部門的不利沖擊越有可能造成銀行業(yè)危機(jī)。一個穩(wěn)健的銀行體系，對于經(jīng)濟(jì)繁榮以及對于貨幣政策向?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)是有利的。支持這一觀點的一個重要的假設(shè)是：銀行業(yè)在某種程度上是特殊的，因此相對于其它金融機(jī)構(gòu)而言，需要給予特別的關(guān)注。因此，一個國家要想從銀行的特有的功能中獲益，就要對銀行業(yè)的穩(wěn)健給予特別的關(guān)注。其中，信息不對稱主要是由以下四種類型的委托——代理關(guān)系引起： （委托人） ① （代理人）存款者—貸款者 金融中介（股東 經(jīng)理） 借款者 （間接融資過程）　?。ㄎ腥耍? ② （代理人） （委托人）③（代理人）