一語(yǔ)道破——經(jīng)營(yíng)杠桿-全文預(yù)覽
【正文】 了500%，而價(jià)格都不變，銷售量變動(dòng)時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻只增長(zhǎng)了300%。這就闡述了一個(gè)道理：當(dāng)一家上市公司處于微利時(shí)，未來(lái)利潤(rùn)的變動(dòng)幅度可能會(huì)很大。 簡(jiǎn)單而言，務(wù)必記住以下兩個(gè)結(jié)論： 結(jié)論一：固定成本在總成本占比越高，上市公司經(jīng)營(yíng)杠桿的效應(yīng)越明顯。因?yàn)樯鲜泄镜慕?jīng)營(yíng)是那么復(fù)雜，變量眾多，不確定性因素很大，精確地量化預(yù)測(cè)是不可能的。 ★經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 有讀者可能追問(wèn)，了解經(jīng)營(yíng)杠桿的放大效應(yīng)后，能否量化一下，放大效應(yīng)有多大呢，進(jìn)而言之，如果能夠預(yù)判上市公司銷售收入的增幅，是否就能預(yù)判利潤(rùn)的變動(dòng)幅度呢？ 這個(gè)思路當(dāng)然很好，理論上也可行。就是因?yàn)檫@樣做，會(huì)提高固定成本在總成本中的占比，可以利用經(jīng)營(yíng)杠桿的作用，放大利潤(rùn)。 正是基于上述分析，同時(shí)基于謹(jǐn)慎性的考慮，在對(duì)上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)做預(yù)測(cè)時(shí)，我們對(duì)人員工資不妨采取這樣一個(gè)方法：當(dāng)預(yù)期企業(yè)銷售收入增長(zhǎng)時(shí)，我們將人員工資視為變動(dòng)成本，也就是要考慮人員工資增加的問(wèn)題；而當(dāng)預(yù)期企業(yè)銷售收入下降時(shí)，就將人員工資視為固定成本如果投資者想更謹(jǐn)慎一些，也可以在企業(yè)銷售收入下降時(shí)，仍假設(shè)人員工資會(huì)小幅上調(diào)。也就是說(shuō)，人員工資總額往往只是向上波動(dòng)，而很少向下波動(dòng)，甚至在企業(yè)銷售量下降效益不佳之時(shí)，人員工資也上升，最少要與去年同期持平。普遍的理論都認(rèn)為，前者是變動(dòng)成本，而后者是固定成本。上文講了固定成本大致的構(gòu)成，這些構(gòu)成因素，基本都可以在上市公司的年報(bào)中查詢。 那么東方航空的固定成本有哪些，在總成本中占比有多少呢？簡(jiǎn)單而言，東方航空的總成本中，固定成本占比50%左右，主要包括固定資產(chǎn)折舊（飛機(jī)折舊）、起降服務(wù)費(fèi)、飛機(jī)租金、飛機(jī)修理費(fèi)、人員工資等。如果B公司2009年收入下降了20%，那么利潤(rùn)怎樣呢？當(dāng)然不是同樣下降20%,而是下降160%，最終虧損30萬(wàn)元。比如說(shuō)，一旦業(yè)務(wù)量的增加，需要更多的廠房、機(jī)器設(shè)備支撐（原有廠房、設(shè)備的潛力已經(jīng)飽和，不足以支撐繼續(xù)增產(chǎn)），那么建設(shè)新廠房、購(gòu)置新設(shè)備后，折舊費(fèi)也會(huì)增加。而彈性固定成本，主要有產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)、廣告費(fèi)等。 浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司 2009年112月 項(xiàng)目本期金額合并 上期金額合并 同比增幅 一、營(yíng)業(yè)總收入 190 816 117 361 % 二、營(yíng)業(yè)總成本 114 154 77 172 % 三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 76 662 40 189 % 那么成本中，相對(duì)保持固定的項(xiàng)目可能有哪些呢？ 成本可以分為變動(dòng)成本與固定成本兩大類，而固定成本，又能進(jìn)一步被區(qū)分為剛性固定成本和彈性固定成本。同理，如果第三天，又只賣出一張碟片，那么第三天與第二天比較，一個(gè)較小的收入降幅（50%），又會(huì)引發(fā)一個(gè)較大的利潤(rùn)降幅(%)。解釋經(jīng)營(yíng)杠桿先得從會(huì)計(jì)第二恒等式開(kāi)始，也就是： 收入成本（費(fèi)用）=利潤(rùn) 三個(gè)要素構(gòu)成恒等式，那么三要素在實(shí)際變化中，會(huì)保持一個(gè)什麼樣的關(guān)系呢？ 假設(shè)一家小店賣碟片，每張碟片進(jìn)價(jià)5元，售價(jià)10元，第一天賣出1張，那么第一天的利潤(rùn)，在不考慮其他成本的前提下，按照公式就是105=，那么第二天的利潤(rùn)，按照公式就是2010=，在第二天，恒等式中三個(gè)要素都增加了100%，也就是說(shuō)，收入、成本與利潤(rùn)都保持了同比例的變動(dòng)幅度。 有趣的是，杠桿效應(yīng)不僅存在于物理世界，它在其他領(lǐng)域也時(shí)有表現(xiàn)。通俗講，桿桿效應(yīng)可理解為：如果存在“支點(diǎn)”，一個(gè)因素的小變化就能引致其他因素的大變化。 上市公司財(cái)務(wù)中常見(jiàn)的杠桿效應(yīng)
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