【正文】 擴大。圖2中內(nèi)循環(huán)帶箭頭的虛線“”表明了貸款資金擴大與經(jīng)濟增長的機制和過程。（四）二級市場與一級市場的發(fā)展和GDP增長二級市場的建立、特別是貸款證券化使放款機構(gòu)突破傳統(tǒng)住房貸款的“先存后貸”經(jīng)營模式的約束，獲得充足的資金，可以在資產(chǎn)規(guī)模不變、流動性不變的情況下擴大住房貸款發(fā)放規(guī)模。在傳統(tǒng)的“先存后貸”信貸模式中，放款機構(gòu)必須是先有存款才能貸款，貸款合同轉(zhuǎn)讓和貸款證券化改變了銀行的信貸模式，即傳統(tǒng)的“存貸”模式變成“存貸”+“貸賣（或證券化）貸”模式。在傳統(tǒng)的抵押貸款模式中，銀行等放款機構(gòu)是存款人與借款人的“融資信用中介”，是“最后債權(quán)人”。而二級市場改變了放款機構(gòu)的資金來源渠道，只要有機構(gòu)買進貸款或有投資者買進證券化債券，放款機構(gòu)就獲得擴大貸款的資金。抵押貸款證券化將貸款轉(zhuǎn)變成可交易的債券，盡管從銀行資產(chǎn)規(guī)模角度來看，證券化同樣是“零和游戲”，但從全社會角度來看，住房抵押貸款余額增加。在這些機構(gòu)良好運作的示范下，以及證券化對銀行的特殊作用和證券化債券投資的高收益性、高流動性和高安全性特點，除“兩個協(xié)會一個公司”買進貸款合同外，原來的放款機構(gòu)（如儲蓄銀行、 儲蓄協(xié)會、商業(yè)銀行、抵押銀行）也進入二級市場，成為抵押貸款的購買者和抵押貸款證券化的發(fā)起者和投資者。為解決放款機構(gòu)流動性和風(fēng)險管理問題，支持貸款機構(gòu)擴大規(guī)模，實現(xiàn)“居者有其屋”的愿望，美國成立多個有政府背景的專門機構(gòu)從事住房抵押貸款買賣和證券化業(yè)務(wù)，促進了貸款一級市場的進一步發(fā)展（見圖2）。盡管住房消費信貸有擔(dān)?；虻盅海匀淮嬖谛庞蔑L(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險。美國80年代的節(jié)儉機構(gòu)危機便是明證。第一，存款（或其它負(fù)債）是傳統(tǒng)住房抵押貸款的主要資金來源，受存款規(guī)模限制，放款機構(gòu)難以擴大貸款規(guī)模。為幫助銀行等改善資產(chǎn)流動性和獲得貸款資金，美聯(lián)儲、聯(lián)邦住房貸款銀行體系（FHLBank）可向放款機構(gòu)注入流動性，同時建立貸款合同轉(zhuǎn)讓和貸款證券化機制。通常FHA和VA擔(dān)保的貸款相對于普通貸款具有成本低、限制少、首付比例低（如FHA貸款的首付最低為3%，甚至沒有首付）、期限較長、貸款數(shù)量有限等特點。不同于我國通過為中低收入者提供“經(jīng)濟適用房”、“廉租房”來解決其住房問題，美國對中低收入者采用“市場價格+政府信用提升”的解決辦法，體現(xiàn)了價格公平，避免了其中可能發(fā)生的尋租行為。借款人房屋銀行等傳統(tǒng)貸款機構(gòu)小型貸款公司銀行等大型貸款公司抵押貸款經(jīng)紀(jì)人渠道1渠道2FHLBank聯(lián)邦儲備銀行創(chuàng)造貸款機構(gòu)GSE等收購貸款投資銀行擔(dān)保機構(gòu)評級機構(gòu)證券投資者二級市場流動性擔(dān)保機構(gòu)保險機構(gòu)評估機構(gòu)征信機構(gòu)產(chǎn)權(quán)管理機構(gòu)中介機構(gòu)圖1：住房金融一級市場：參與主體、運行機制與政府的作用。包括保險、擔(dān)保、經(jīng)紀(jì)人、評估機構(gòu)、信用管理局以及產(chǎn)權(quán)管理機構(gòu)。美國的抵押貸款機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會和抵押公司。Ⅱ.美國住房金融：體制、運行機制與經(jīng)濟增長 從借款人或借款用途劃分，住房金融包括住房開發(fā)貸款和住房消費貸款。應(yīng)該加速資產(chǎn)證券化的試點和推廣。三是允許那么多人那么多金融機構(gòu)將其杠桿比例保持在過高水平。關(guān)于次貸危機的教訓(xùn)與借鑒，劉明康（2008）認(rèn)為，美國次貸危機給了四個教訓(xùn)。王強、薛晉艷（2005）認(rèn)為聯(lián)邦住房管理局（FHA）主要為中低收入家庭提供抵押貸款保險，但是其保險額度有限。由12 個區(qū)域性聯(lián)邦住宅貸款銀行構(gòu)成聯(lián)邦住房信貸體系。張明（2007）%調(diào)低至1%, 創(chuàng)造歷史新低的利率水平直接促進了美國房地產(chǎn)市場從2001年到2005年的繁榮。曹遠征（2007）通過對住房抵押貸款二級市場上的次級債和金融衍生工具的分析認(rèn)為次貸危機根本原因在于次級債對金融衍生工具的傳導(dǎo)。隨著市場的興旺，貸款對象逐步擴大到一些低信用等級的借款人，由此出現(xiàn)次級抵押貸款和次級擔(dān)保債券。研究發(fā)現(xiàn)住房金融市場存在兩種機制，一是風(fēng)險轉(zhuǎn)移與回流、擴散與放大機制；二是證券化使得抵押貸款規(guī)模自我膨脹機制。n 當(dāng)前文檔修改密碼：8362839n 更多資料請訪問.(.....)更多企業(yè)學(xué)院：...../Shop/《中小企業(yè)管理全能版》183套講座+89700份資料...../Shop/《總經(jīng)理、高層管理》49套講座+16388份資料...../Shop/《中層管理學(xué)院》46套講座+6020份資料本文通過美國住房金融體制的運行機制住房抵押貸款一級市場、二級市場之間關(guān)系及其風(fēng)險流動機制的分析來探尋引起危機的真正根源。關(guān)鍵詞：住房抵押貸款 風(fēng)險 次貸危機在過去的近20年中，證券化技術(shù)等創(chuàng)新交易方式被廣泛運用于住房抵押貸款中并推動美國住房抵押貸款市場快速發(fā)展。Ⅰ.文獻綜述關(guān)于次級貸款危機（或次級債危機）的原因，Barney Frank (2007)認(rèn)為缺乏有效監(jiān)管的抵押貸款的發(fā)放和出售導(dǎo)致了次級貸款危機。孫立堅、彭述濤（2007）從現(xiàn)代金融風(fēng)險的形成機理分析次級貸款危機所呈現(xiàn)出的現(xiàn)代金融風(fēng)險的本質(zhì)，認(rèn)為“次級住房按揭貸款”蘊藏著自我膨脹式的風(fēng)險“逃避”機制，而這種自我膨脹的“風(fēng)險逃避機制”的致命弱點就是無法抵擋系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊!汪利娜（2007）從政府導(dǎo)向、稅制安排、金融環(huán)境、市場競爭等多個方面分析了次級抵押貸款危機產(chǎn)生的原因。其中，由聯(lián)邦住房貸款抵押公司、聯(lián)邦全國抵押協(xié)會和政府全國抵押協(xié)會等構(gòu)成二級市場與資金調(diào)節(jié)體系。這個體系的存在, 不但使金融機構(gòu)的借貸風(fēng)險降低到最低限度, 而且保證了借款人順利獲取金額大、期限長的住房貸款。劉震（2002）美國住房金融體系中政府或者準(zhǔn)政府機構(gòu)存在的目的，主要不是為了解決資金來源問題，實際上起到的是為住房抵押貸款市場創(chuàng)造流動性的二級市場的作用。而投資者可能根本不了解包里面有什么東西，根本不了解他們買這樣的產(chǎn)品面臨什么樣的風(fēng)險。張明（2007）認(rèn)為中國商業(yè)銀行在提供住房抵押貸款時應(yīng)該實施嚴(yán)格的貸款條件和審核程序, 應(yīng)該杜絕降低首付比率的行為, 以及避免通過偽造收人證明文件實現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象?，F(xiàn)有研究主要介紹了美國住房金融體系的特點、說明了形成次級貸款危機的直接誘因、以及對美國和世界經(jīng)濟的影響，而沒有從美國住房金融體系的特點、運行機制和風(fēng)險流動機制角度深入研究次級貸款危機形成的機制和原因。以花旗銀行為例，住房金融產(chǎn)品包括：按利率是否可變動來劃分有固定利率貸款（FRM）、可調(diào)整利率貸款(A