投資方案評(píng)價(jià)和比選指標(biāo)-全文預(yù)覽
【正文】 位：元 注： A。 增量分析法 用投資大的方案減去投資小的方案，形成尋常投資的增量現(xiàn)金流，應(yīng)用 NPV、 IRR等考察經(jīng)濟(jì)效果，若 NPV=0或 IRR=i0，則增加投資是值得的，即投資大的方案好。 81 例 某公司有三個(gè)投資方案，現(xiàn)有資金 1000萬(wàn)，折現(xiàn)率 10%，項(xiàng)目計(jì)算期均為 5年，該選擇哪些方案投資？ 方案 投資 年凈收益 NPV A 300 120 B 450 150 C 500 160 多種可能，多種考慮！ 82 分析 ?若只能選一個(gè)， A、 B、 C任一方案 NPV0 ，均可行 NPV最大原則，選 A， 1000萬(wàn)資金未充分使用。 76 互斥方案的比選 學(xué)習(xí)要點(diǎn) 方案的分類(lèi)； ? 互斥方案的比較方法：產(chǎn)出相同、壽命相同（年度費(fèi)用法）；產(chǎn)出不同、壽命相同（投資增額凈現(xiàn)值方法、投資增額收益率方法）；壽命不同（最小公倍數(shù)、研究期法） 投資方案的相互關(guān)系與分類(lèi) ? 方案的相關(guān)性 如果一個(gè)有確定現(xiàn)金流量模式的項(xiàng)目方案被接受或是拒絕直接影響到另一個(gè)按一定現(xiàn)金流量模式的項(xiàng)目方案被接受或是拒絕，這兩個(gè)方案就是經(jīng)濟(jì)相關(guān)的。 ① 忽略了 TVM ② 忽略了償還期之后的現(xiàn)金流； ③忽略了殘值收益。 ① 計(jì)算簡(jiǎn)單； ②衡量了投資風(fēng)險(xiǎn)。 NCFt已知； (i0給定 )。 ③內(nèi)部收益率法適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和可行性判斷，但多方案分析時(shí)，一般不能直接用于比較和選優(yōu) 73 幾個(gè)主要指標(biāo)的對(duì)比 指標(biāo) NPV AC IRR Tp（靜態(tài)） 使用條件 NCFt、 n已知； i0給定。 ②內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的，即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量系統(tǒng)特征決定的，不是事先外生給定的。 ? 解： NPV = 3000 (P/A, i, 10) 10000 ? 取 i1=25%, NPV (i1) = (元 ) ? 取 i2=30%, NPV (i2) = (元 )， ? 代入 IRR公式計(jì)算 IRR得： ? IRR = % 由于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0=10% IRR=%，所以項(xiàng)目可行。（單位：萬(wàn)元） 時(shí)點(diǎn) 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 2022 300 500 500 500 1200 64 解： 第一步：繪制現(xiàn)金流量圖 12 00 3 00 5 0 0 50 0 50 0 0 1 2 3 4 5 t 20 00 現(xiàn)金流量圖 65 第二步：列出方程 152 0 0 0 3 0 0 ( 1 ) 5 0 0 ( / , , 3 ) ( / , , 1 ) 1 2 0 0 ( 1 ) 0i P A i P F i i??? ? ? ? ? ? ?1 2 3( ) 2 0 0 0 3 0 0 ( 1 ) 5 0 0 ( 1 ) 5 0 0 ( 1 )N P V i i i i? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?455 0 0 ( 1 ) 1 2 0 0 ( 1 )ii??? ? ? ?0?或： 66 第三步：試算 第一次試算，依經(jīng)驗(yàn)先取一個(gè)收益率，取 i1＝ 12％，代入方程，求得： NPV(i1)＝ 2022+300 +500 +＝ 21(萬(wàn)元 )＞ 0 說(shuō)明收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。 ?大多數(shù)情況下的取值范圍是 0＜ IRR＜ ∞ IRR的取值范圍： 60 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 cIRR i?說(shuō)明方案達(dá)到基準(zhǔn)折現(xiàn)率的獲利水平，方案可行 與項(xiàng)目的設(shè)定收益率 ic(財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)的社會(huì)折現(xiàn)率 )相比較： cIRR i?說(shuō)明方案獲利能力低于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的獲利水平，方案不可行，應(yīng)拒絕。 55 五、內(nèi)部收益率 IRR 分析項(xiàng)目盈利能力，考察項(xiàng)目資金使用效率的主要指標(biāo)。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 5%，請(qǐng)用將來(lái)值指標(biāo)判斷該項(xiàng)目是否可行？ ? 解： NFV=(400200)(F/A, 5%, 10)1000(1+5%)10 ? =(元 ) ? NFV0 , 項(xiàng)目可行。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 5%，請(qǐng)用年度等值指標(biāo)判斷該項(xiàng)目是否可行？ ? 解： NAV=(400200) 1000(A/P, 5%, 10) ? = (元 ) ? 項(xiàng)目可行。 44 注意事項(xiàng) 對(duì)于多個(gè)方案比較時(shí)應(yīng)用 NAV指標(biāo)評(píng)價(jià)，一般適用于現(xiàn)金流量和利率已知、初始投資額相等，但各方案的壽命期相差懸殊時(shí)的方案比較，具有 NAV最大值的方案是最優(yōu)的。 缺點(diǎn)： NPV的計(jì)算需要先確定折現(xiàn)率 i，故項(xiàng)目決策還取決 于折現(xiàn)率取的適當(dāng)與否。該項(xiàng)目壽命期為 8年。每年的銷(xiāo)售收入為 400萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為200萬(wàn)元，該項(xiàng)目的壽命期為 10年。 28 ?若凈現(xiàn)值大于零 項(xiàng)目的獲利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本的最低獲利要求；有附加收益 ?凈現(xiàn)值小于零 項(xiàng)目獲利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本的最低獲利要求（項(xiàng)目不一定虧損）。 若從項(xiàng)目的整個(gè)壽命期來(lái)考慮， 10年內(nèi)不僅能夠補(bǔ)償投資總額，而且還有富余（累計(jì)貼現(xiàn)總額為正值 凈現(xiàn)值 NPV大于零）。 1．投資支出 2．凈收入 3．凈現(xiàn)金流量（ CICO） t 4．現(xiàn)值系數(shù) (1+10%)t 5．貼現(xiàn)值 年份 t 0 1 2 3 4 5 20 20 20 500 500 100 100 150 150 250 250 250 250 年份 t 6 7 8 9 10 250 250 * 250 250 250 250 250 250 250 250 1．投資支出 2．凈收入 3．凈現(xiàn)金流量（ CICO） t 4．現(xiàn)值系數(shù) (1+10%)t 5．貼現(xiàn)值 22 解 : 計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的累積折現(xiàn)值 * 1 1 8 . 56 1 5 . 8 4 ( )1 4 1 . 1T ? ? ? ? 年? ? ? ?1 tctCI CO i ????投資回收期應(yīng)在第 5年和第 6年之間 , 代入公式插值計(jì)算 : * 8cTT?? 故項(xiàng)目可以接收 23 特點(diǎn) 這個(gè)方法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，比靜態(tài)投資回收 期更準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目等值回收的時(shí)間，但還是沒(méi)有考慮投 資項(xiàng)目的使用年限、投資回收期后的收益等，所以需要 與其它指標(biāo)結(jié)合使用。 行業(yè) Tc（年） 冶金 煤炭 813 有色金屬 915 油田開(kāi)采 68 機(jī)械 815 化工 911 紡織 1013 建材 1113 17 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法的特點(diǎn) ?優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、直觀、易算 ?缺點(diǎn)： ?沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值 ?多方案比較時(shí)，沒(méi)考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的不同； ?沒(méi)有考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)費(fèi)用收益情況的變化 ?沒(méi)考慮方案經(jīng)濟(jì)壽命終止時(shí)的殘值 不夠精確，多用于可行性研究初始階段的粗略分析和評(píng)價(jià)，或作為輔助指標(biāo)。 ?缺點(diǎn)： ①不能反映回收期后的收入與支出，則不能全面反映項(xiàng)目全壽命周期內(nèi)的真實(shí)效益。 即從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限（通常為年）。 比率性評(píng)價(jià)指標(biāo) 指反映工程項(xiàng)目單位投資獲利能力或工程項(xiàng)目對(duì)貸款 利率的最大承受能力的指標(biāo)。 價(jià)值性評(píng)價(jià)指標(biāo) 指反映工程項(xiàng)目投資的凈收益絕對(duì)量大小的指標(biāo)。 動(dòng)態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 /將來(lái)值 年度等值 成本現(xiàn)值 /年值 凈現(xiàn)值率 內(nèi)部收益率 外部收益率 費(fèi)用收益率 8 一、靜態(tài)投資回收期 定義：投資回收期（ Pay b
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