【正文】 利率為 %，則零息債券價(jià)格應(yīng)為 1000/（ 1+%）29=，其與 33 股票的價(jià)格決定 ? 賬面價(jià)值是一種普遍使用的估價(jià)方法，它是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的公司凈值。年底該債券價(jià)格上升至 1050元，則本年持有期回報(bào)率為 持有期回報(bào)率 =[80+（ 10501000） ]/1000=13% ? 剩余持有期的收益率降至 8%以下 29 債券的時(shí)間價(jià)值 ? 當(dāng)債券的息票率等于市場(chǎng)利率時(shí)，是按其面值銷售的。則贖回收益率為 %，到期收益率為 % 項(xiàng) 目 贖回收益率 到期收益率 息票支付 40 40 半年周期數(shù) /期 20 60 最終支付 1100 1000 價(jià) 格 1150 1150 27 到期收益率與違約風(fēng)險(xiǎn) ? 某公司 20年前發(fā)行息票率為 9%的債券，目前還有 10年到期，但公司面臨財(cái)務(wù)困境。如該債券的市價(jià)為 ，則到期收益率為 %。契約的部分內(nèi)容是為保護(hù)持有人的權(quán)利而對(duì)發(fā)行公司所設(shè)置的一系列限制（包括擔(dān)保品、償債基金、股息政策和繼續(xù)借貸有關(guān)的規(guī)定） ? 為確保到期承付款項(xiàng)不會(huì)帶來資金短缺將債務(wù)負(fù)擔(dān)分散至若干年內(nèi)。他們實(shí)際是否能確保獲得債券的償還并不確定，取決于公司財(cái)務(wù)狀況的好壞 ? 債券違約風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。雖然浮動(dòng)利率隨市場(chǎng)利率的變化而調(diào)整，但不能隨公司經(jīng)濟(jì)狀況變化而調(diào)整 ? 優(yōu)先股與債券一樣承諾支付定量的股息。債券的初始贖回價(jià)一般接近面值加一年利息，贖回價(jià)格隨時(shí)間延長(zhǎng)降低逐漸接近面值。),( 0 0 03 8 5 5 0 0 01 4 4 0 0%)101(1 0 0 0%)101(1 0 0%10)( 1 3 44 6 3 1 0 0 07 1 0 0 0%)81(1 0 0 0%)81(1 0 0%8)( 8 73 2 1 9 0 0 06 5 0 0 0%)121(1 0 0 0%)121(1 0 0%12)(10%101 0 0 0101101011010110，P，P，P，tttttt?????????????????????????????????19 債券定價(jià) ? 利率的波動(dòng)是固定收益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的主要根源。為簡(jiǎn)化起見我們假定債券的名義支付和實(shí)際支付的金額是確定的，從而將債券的估價(jià)集中于時(shí)間的影響上 12 資金的時(shí)間價(jià)值 ? 同額資金處于不同的時(shí)點(diǎn)上，價(jià)值大小不同，其差額就稱為資金時(shí)間價(jià)值 ? 形成時(shí)間價(jià)值的主要原因是“時(shí)間偏好”（通貨膨脹、推遲消費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） ? 資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式就是利息，其計(jì)算有單利法和復(fù)利法。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，該理論已經(jīng)成為在投資學(xué)領(lǐng)域占主導(dǎo)地位的理論 8 傳統(tǒng)證券組合管理 ? 確定投資決策 （ 收益形式是基本收益還是資本收益 ） ? 實(shí)施證券分析 （ 依靠證券分析選擇證券 、 確定買賣時(shí)機(jī) 、 構(gòu)建和調(diào)整資產(chǎn)組合 ， 并對(duì)證券組合資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評(píng)價(jià) ） ? 構(gòu)思證券組合資產(chǎn) （ 確定如何將資金進(jìn)行分配以使證券投資組合具有理想的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征 ， 遵循本金的安全性 、 基本收益的穩(wěn)定性 、 資本增長(zhǎng) 、 良好市場(chǎng)性 、 流動(dòng)性 、 多元化 、有利的稅收地位等原則 ） ? 修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 對(duì)證券組合資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效果進(jìn)行評(píng)價(jià) 9 現(xiàn)代證券組合理論 ? 投資者在尋求“預(yù)期收益最大化”的同時(shí)追求“收益的最小的不確定性”，在期初進(jìn)行決策時(shí)必然力求使這兩個(gè)相互制約的目標(biāo)達(dá)到某種平衡。這種目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有賴于組合管理有效的內(nèi)部控制，如計(jì)劃、選擇時(shí)機(jī)、選擇證券、監(jiān)督等 ? 傳統(tǒng)證券組合管理。證券市場(chǎng)行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證券的價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成變化所經(jīng)歷的時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式 4 基本分析的內(nèi)容與特點(diǎn) ? 宏觀經(jīng)濟(jì)分析：探討經(jīng)濟(jì)指標(biāo)政策對(duì)證券價(jià)格的影響 ? 行業(yè)分析與區(qū)域分析：分析產(chǎn)業(yè)所屬的市場(chǎng)類型、生命周期、業(yè)績(jī)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的影響 ? 公司分析：對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)管理能力、發(fā)展?jié)摿?、?cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及承受風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行分析，藉此評(píng)估和預(yù)測(cè)證券的投資價(jià)值 ? 能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)，應(yīng)用起來也相對(duì)簡(jiǎn)單；預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)短期投資者的指導(dǎo)作用比較弱，同時(shí)預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低 ? 主要適用于周期較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè)，相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)以及精確度要求不高的領(lǐng)域 5 技術(shù)分析的內(nèi)容與特點(diǎn) ? 其理論基礎(chǔ)建立在市場(chǎng)的行為包含一切信息、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重復(fù)這三個(gè)假設(shè)之上 ? 根據(jù)市場(chǎng)行為的內(nèi)容將技術(shù)分析理論粗略地進(jìn)行劃分為 K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論 ? 同市場(chǎng)比較接近，考慮問題比較直觀，利用技術(shù)分析進(jìn)行證券買賣見效快，獲得收益的周期短，對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)比較直接，分析的結(jié)果也更接近市場(chǎng)的局部現(xiàn)象；考慮問題的范圍相對(duì)較窄，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)不能作出有益的判斷 ? 用于長(zhǎng)期和短期的行情預(yù)測(cè) ， 僅僅具有一種建議性質(zhì) ， 并且是以概率的形式出現(xiàn)的 6 投資組合管理概述 ? 組合是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。一部分工作是證券與市場(chǎng)的分析，對(duì)投資者可能選擇的所有投資工具的風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)期收益的特性進(jìn)行評(píng)估；第二部分的工作涉及在可行的資產(chǎn)組合中決定最佳風(fēng)險(xiǎn) 收益機(jī)會(huì)，構(gòu)建最優(yōu)的資產(chǎn)組合 ? 證券投資是指投資者（法人或自然人）購(gòu)買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程 2 理性證券投資過程的基本步驟 ? 確定證券投資政策：確定投資組合中所包含的金融資產(chǎn)的類型特征，并以投資者的投資目標(biāo)（風(fēng)險(xiǎn) 收益）、可投資產(chǎn)的數(shù)量和投資者的稅收地位為基礎(chǔ) ? 進(jìn)行證券投資分析：明確證券的價(jià)格形成機(jī)制和影響證券價(jià)格波動(dòng)的諸因素及其作用機(jī)制，發(fā)現(xiàn)價(jià)格偏離價(jià)值的證券，即解決“應(yīng)該購(gòu)買何種證券”的問題 ? 組建證券投資組合：涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者資金對(duì)各種資產(chǎn)的分配比例 ? 投資組合的修正：取決于交易的成本和修定組合后投資業(yè)績(jī)前景改善幅度的大小 ? 投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估：利用衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估投資組合的業(yè)績(jī) 3 證券投資分析方法 ? 證券投資分析是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，是實(shí)施投資決策的依據(jù)和前提，是降低投資風(fēng)險(xiǎn)、獲得投資成功的關(guān)健 ? 基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法 ? 技術(shù)分析是僅從證券的市場(chǎng)行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢(shì)的方法。如避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入和增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國(guó)際型及指數(shù)化型等 7 證券組合管理的內(nèi)容與方法 ? 組合管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投資效用最大化，即使組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征能夠給投資