【正文】 利率為 %，則零息債券價格應為 1000/（ 1+%）29=，其與 33 股票的價格決定 ? 賬面價值是一種普遍使用的估價方法，它是指資產負債表上列示的公司凈值。年底該債券價格上升至 1050元，則本年持有期回報率為 持有期回報率 =[80+（ 10501000） ]/1000=13% ? 剩余持有期的收益率降至 8%以下 29 債券的時間價值 ? 當債券的息票率等于市場利率時，是按其面值銷售的。則贖回收益率為 %，到期收益率為 % 項 目 贖回收益率 到期收益率 息票支付 40 40 半年周期數 /期 20 60 最終支付 1100 1000 價 格 1150 1150 27 到期收益率與違約風險 ? 某公司 20年前發(fā)行息票率為 9%的債券，目前還有 10年到期，但公司面臨財務困境。如該債券的市價為 ，則到期收益率為 %。契約的部分內容是為保護持有人的權利而對發(fā)行公司所設置的一系列限制（包括擔保品、償債基金、股息政策和繼續(xù)借貸有關的規(guī)定） ? 為確保到期承付款項不會帶來資金短缺將債務負擔分散至若干年內。他們實際是否能確保獲得債券的償還并不確定，取決于公司財務狀況的好壞 ? 債券違約風險的測定由信用評級機構負責。雖然浮動利率隨市場利率的變化而調整，但不能隨公司經濟狀況變化而調整 ? 優(yōu)先股與債券一樣承諾支付定量的股息。債券的初始贖回價一般接近面值加一年利息，贖回價格隨時間延長降低逐漸接近面值。),( 0 0 03 8 5 5 0 0 01 4 4 0 0%)101(1 0 0 0%)101(1 0 0%10)( 1 3 44 6 3 1 0 0 07 1 0 0 0%)81(1 0 0 0%)81(1 0 0%8)( 8 73 2 1 9 0 0 06 5 0 0 0%)121(1 0 0 0%)121(1 0 0%12)(10%101 0 0 0101101011010110，P，P，P，tttttt?????????????????????????????????19 債券定價 ? 利率的波動是固定收益市場的風險的主要根源。為簡化起見我們假定債券的名義支付和實際支付的金額是確定的，從而將債券的估價集中于時間的影響上 12 資金的時間價值 ? 同額資金處于不同的時點上，價值大小不同，其差額就稱為資金時間價值 ? 形成時間價值的主要原因是“時間偏好”（通貨膨脹、推遲消費、風險報酬） ? 資金時間價值的表現(xiàn)形式就是利息，其計算有單利法和復利法。經過幾十年的發(fā)展，該理論已經成為在投資學領域占主導地位的理論 8 傳統(tǒng)證券組合管理 ? 確定投資決策 （ 收益形式是基本收益還是資本收益 ） ? 實施證券分析 （ 依靠證券分析選擇證券 、 確定買賣時機 、 構建和調整資產組合 ， 并對證券組合資產的經濟效果進行評價 ） ? 構思證券組合資產 （ 確定如何將資金進行分配以使證券投資組合具有理想的風險和收益特征 ， 遵循本金的安全性 、 基本收益的穩(wěn)定性 、 資本增長 、 良好市場性 、 流動性 、 多元化 、有利的稅收地位等原則 ） ? 修訂證券組合資產結構 ? 對證券組合資產的經營效果進行評價 9 現(xiàn)代證券組合理論 ? 投資者在尋求“預期收益最大化”的同時追求“收益的最小的不確定性”，在期初進行決策時必然力求使這兩個相互制約的目標達到某種平衡。這種目標的實現(xiàn)有賴于組合管理有效的內部控制，如計劃、選擇時機、選擇證券、監(jiān)督等 ? 傳統(tǒng)證券組合管理。證券市場行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證券的價格、成交量、價和量的變化以及完成變化所經歷的時間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式 4 基本分析的內容與特點 ? 宏觀經濟分析：探討經濟指標政策對證券價格的影響 ? 行業(yè)分析與區(qū)域分析：分析產業(yè)所屬的市場類型、生命周期、業(yè)績以及區(qū)域經濟因素對證券價格的影響 ? 公司分析：對公司的競爭能力、盈利能力、經營管理能力、發(fā)展?jié)摿Α⒇攧諣顩r、經營業(yè)績以及承受風險的能力進行分析，藉此評估和預測證券的投資價值 ? 能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應用起來也相對簡單；預測的時間跨度相對較長，對短期投資者的指導作用比較弱，同時預測的精確度相對較低 ? 主要適用于周期較長的證券價格預測，相對成熟的證券市場以及精確度要求不高的領域 5 技術分析的內容與特點 ? 其理論基礎建立在市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復這三個假設之上 ? 根據市場行為的內容將技術分析理論粗略地進行劃分為 K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術指標理論、波浪理論 ? 同市場比較接近，考慮問題比較直觀，利用技術分析進行證券買賣見效快，獲得收益的周期短，對市場的反應比較直接，分析的結果也更接近市場的局部現(xiàn)象；考慮問題的范圍相對較窄，對市場長遠的趨勢不能作出有益的判斷 ? 用于長期和短期的行情預測 ， 僅僅具有一種建議性質 ， 并且是以概率的形式出現(xiàn)的 6 投資組合管理概述 ? 組合是指個人或機構投資者所擁有的各種資產的總稱。一部分工作是證券與市場的分析，對投資者可能選擇的所有投資工具的風險及預期收益的特性進行評估；第二部分的工作涉及在可行的資產組合中決定最佳風險 收益機會，構建最優(yōu)的資產組合 ? 證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程 2 理性證券投資過程的基本步驟 ? 確定證券投資政策：確定投資組合中所包含的金融資產的類型特征，并以投資者的投資目標（風險 收益）、可投資產的數量和投資者的稅收地位為基礎 ? 進行證券投資分析：明確證券的價格形成機制和影響證券價格波動的諸因素及其作用機制，發(fā)現(xiàn)價格偏離價值的證券，即解決“應該購買何種證券”的問題 ? 組建證券投資組合：涉及到確定具體的投資資產和投資者資金對各種資產的分配比例 ? 投資組合的修正：取決于交易的成本和修定組合后投資業(yè)績前景改善幅度的大小 ? 投資組合業(yè)績評估：利用衡量收益和風險的相對標準，評估投資組合的業(yè)績 3 證券投資分析方法 ? 證券投資分析是規(guī)避風險的需要，是實施投資決策的依據和前提，是降低投資風險、獲得投資成功的關健 ? 基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學的基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素如宏觀經濟指標、公司銷售和財務狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應的投資建議的一種分析方法 ? 技術分析是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。如避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數化型等 7 證券組合管理的內容與方法 ? 組合管理的目標是實現(xiàn)投資效用最大化，即使組合的風險和收益特征能夠給投資