【正文】 利率為 %，則零息債券價格應(yīng)為 1000/（ 1+%）29=，其與 33 股票的價格決定 ? 賬面價值是一種普遍使用的估價方法，它是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的公司凈值。年底該債券價格上升至 1050元，則本年持有期回報率為 持有期回報率 =[80+（ 10501000） ]/1000=13% ? 剩余持有期的收益率降至 8%以下 29 債券的時間價值 ? 當(dāng)債券的息票率等于市場利率時，是按其面值銷售的。則贖回收益率為 %，到期收益率為 % 項 目 贖回收益率 到期收益率 息票支付 40 40 半年周期數(shù) /期 20 60 最終支付 1100 1000 價 格 1150 1150 27 到期收益率與違約風(fēng)險 ? 某公司 20年前發(fā)行息票率為 9%的債券，目前還有 10年到期，但公司面臨財務(wù)困境。如該債券的市價為 ，則到期收益率為 %。契約的部分內(nèi)容是為保護持有人的權(quán)利而對發(fā)行公司所設(shè)置的一系列限制（包括擔(dān)保品、償債基金、股息政策和繼續(xù)借貸有關(guān)的規(guī)定） ? 為確保到期承付款項不會帶來資金短缺將債務(wù)負(fù)擔(dān)分散至若干年內(nèi)。他們實際是否能確保獲得債券的償還并不確定，取決于公司財務(wù)狀況的好壞 ? 債券違約風(fēng)險的測定由信用評級機構(gòu)負(fù)責(zé)。雖然浮動利率隨市場利率的變化而調(diào)整，但不能隨公司經(jīng)濟狀況變化而調(diào)整 ? 優(yōu)先股與債券一樣承諾支付定量的股息。債券的初始贖回價一般接近面值加一年利息，贖回價格隨時間延長降低逐漸接近面值。),( 0 0 03 8 5 5 0 0 01 4 4 0 0%)101(1 0 0 0%)101(1 0 0%10)( 1 3 44 6 3 1 0 0 07 1 0 0 0%)81(1 0 0 0%)81(1 0 0%8)( 8 73 2 1 9 0 0 06 5 0 0 0%)121(1 0 0 0%)121(1 0 0%12)(10%101 0 0 0101101011010110，P，P，P，tttttt?????????????????????????????????19 債券定價 ? 利率的波動是固定收益市場的風(fēng)險的主要根源。為簡化起見我們假定債券的名義支付和實際支付的金額是確定的，從而將債券的估價集中于時間的影響上 12 資金的時間價值 ? 同額資金處于不同的時點上，價值大小不同，其差額就稱為資金時間價值 ? 形成時間價值的主要原因是“時間偏好”（通貨膨脹、推遲消費、風(fēng)險報酬） ? 資金時間價值的表現(xiàn)形式就是利息，其計算有單利法和復(fù)利法。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，該理論已經(jīng)成為在投資學(xué)領(lǐng)域占主導(dǎo)地位的理論 8 傳統(tǒng)證券組合管理 ? 確定投資決策 （ 收益形式是基本收益還是資本收益 ） ? 實施證券分析 （ 依靠證券分析選擇證券 、 確定買賣時機 、 構(gòu)建和調(diào)整資產(chǎn)組合 ， 并對證券組合資產(chǎn)的經(jīng)濟效果進行評價 ） ? 構(gòu)思證券組合資產(chǎn) （ 確定如何將資金進行分配以使證券投資組合具有理想的風(fēng)險和收益特征 ， 遵循本金的安全性 、 基本收益的穩(wěn)定性 、 資本增長 、 良好市場性 、 流動性 、 多元化 、有利的稅收地位等原則 ） ? 修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 對證券組合資產(chǎn)的經(jīng)營效果進行評價 9 現(xiàn)代證券組合理論 ? 投資者在尋求“預(yù)期收益最大化”的同時追求“收益的最小的不確定性”，在期初進行決策時必然力求使這兩個相互制約的目標(biāo)達(dá)到某種平衡。這種目標(biāo)的實現(xiàn)有賴于組合管理有效的內(nèi)部控制，如計劃、選擇時機、選擇證券、監(jiān)督等 ? 傳統(tǒng)證券組合管理。證券市場行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證券的價格、成交量、價和量的變化以及完成變化所經(jīng)歷的時間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式 4 基本分析的內(nèi)容與特點 ? 宏觀經(jīng)濟分析：探討經(jīng)濟指標(biāo)政策對證券價格的影響 ? 行業(yè)分析與區(qū)域分析：分析產(chǎn)業(yè)所屬的市場類型、生命周期、業(yè)績以及區(qū)域經(jīng)濟因素對證券價格的影響 ? 公司分析：對公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿?、財?wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績以及承受風(fēng)險的能力進行分析，藉此評估和預(yù)測證券的投資價值 ? 能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單；預(yù)測的時間跨度相對較長，對短期投資者的指導(dǎo)作用比較弱，同時預(yù)測的精確度相對較低 ? 主要適用于周期較長的證券價格預(yù)測，相對成熟的證券市場以及精確度要求不高的領(lǐng)域 5 技術(shù)分析的內(nèi)容與特點 ? 其理論基礎(chǔ)建立在市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復(fù)這三個假設(shè)之上 ? 根據(jù)市場行為的內(nèi)容將技術(shù)分析理論粗略地進行劃分為 K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論 ? 同市場比較接近，考慮問題比較直觀，利用技術(shù)分析進行證券買賣見效快，獲得收益的周期短，對市場的反應(yīng)比較直接，分析的結(jié)果也更接近市場的局部現(xiàn)象；考慮問題的范圍相對較窄，對市場長遠(yuǎn)的趨勢不能作出有益的判斷 ? 用于長期和短期的行情預(yù)測 ， 僅僅具有一種建議性質(zhì) ， 并且是以概率的形式出現(xiàn)的 6 投資組合管理概述 ? 組合是指個人或機構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。一部分工作是證券與市場的分析，對投資者可能選擇的所有投資工具的風(fēng)險及預(yù)期收益的特性進行評估；第二部分的工作涉及在可行的資產(chǎn)組合中決定最佳風(fēng)險 收益機會，構(gòu)建最優(yōu)的資產(chǎn)組合 ? 證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程 2 理性證券投資過程的基本步驟 ? 確定證券投資政策：確定投資組合中所包含的金融資產(chǎn)的類型特征，并以投資者的投資目標(biāo)（風(fēng)險 收益）、可投資產(chǎn)的數(shù)量和投資者的稅收地位為基礎(chǔ) ? 進行證券投資分析：明確證券的價格形成機制和影響證券價格波動的諸因素及其作用機制，發(fā)現(xiàn)價格偏離價值的證券，即解決“應(yīng)該購買何種證券”的問題 ? 組建證券投資組合：涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者資金對各種資產(chǎn)的分配比例 ? 投資組合的修正：取決于交易的成本和修定組合后投資業(yè)績前景改善幅度的大小 ? 投資組合業(yè)績評估：利用衡量收益和風(fēng)險的相對標(biāo)準(zhǔn)，評估投資組合的業(yè)績 3 證券投資分析方法 ? 證券投資分析是規(guī)避風(fēng)險的需要，是實施投資決策的依據(jù)和前提，是降低投資風(fēng)險、獲得投資成功的關(guān)健 ? 基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素如宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、公司銷售和財務(wù)狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法 ? 技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。如避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等 7 證券組合管理的內(nèi)容與方法 ? 組合管理的目標(biāo)是實現(xiàn)投資效用最大化，即使組合的風(fēng)險和收益特征能夠給投資