【正文】 術(shù)開發(fā)和市場開拓的風(fēng)險。1985年工作站市場的前景和本人良好的聲望使得波杜斯卡離開阿波羅公司。工作站成為了整個計算機軟硬件中最奪目的明星。阿齊公司僅投資130萬美元，就獲取990萬美元的收入，在一年之中，投資回報率幾近八倍，能不使人嘆服！目前業(yè)界所極為推崇的CISCO系統(tǒng)公司是1990年由西克雅風(fēng)險投資公司向該公司注入了大批資金，使得CISCO系統(tǒng)公司，如逢甘露。如此一來，美國風(fēng)險投資業(yè)投資階段重點立即發(fā)生轉(zhuǎn)移，到目前為止，已有1/3的風(fēng)險投資用于企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段，這對囊中羞澀的新建公司企業(yè)家來說，實在是雪中送炭，非常及時。隨著因特網(wǎng)的飛速發(fā)展，該公司立即抓住因特網(wǎng)領(lǐng)域中具有燦爛前景的公司，先后對美國在線公司（AOL）、Excite、Amazon等業(yè)界的驕傲提供各種投資資金。、太陽微系統(tǒng)公司克萊因納?伯金斯公司成立于1972年，在那以后的二十多年里，由于該公司群賢匯集，人才濟濟，很快就在風(fēng)險投資領(lǐng)域里嶄露頭角，殺出一片天地。幾乎整整10年的時間，沒有其它視算表軟件可以凌駕其上。由于得到了IBM公司的認可，MS—DOS操作系統(tǒng)很快成為除蘋果公司以外所有微機的選擇。這時，涌向IBM公司的訂單鋪天蓋地，有時甚至出現(xiàn)排隊的現(xiàn)象，這正應(yīng)了一句俗話：“上漲的潮水可以托起所有的船。因此，IBM公司也開始對英特爾公司投資，到1983年，它也擁有了英特爾公司20%的股份。此外，IBM還采取了和優(yōu)秀的風(fēng)險企業(yè)結(jié)盟的政策，從企業(yè)外購買產(chǎn)品。1980年，盡管當(dāng)時詹尼泰克公司尚未完全確立大批量生產(chǎn)干擾素的技術(shù)，但富有冒險精神的斯文森和富有創(chuàng)造力的科學(xué)家鮑伊爾的結(jié)合，卻給予投資者極大的信心。這大概因為，生物技術(shù)是一個值得風(fēng)險企業(yè)大力開發(fā)的新領(lǐng)域。自歸屬瑞克公司以后，詹尼泰克公司不僅使風(fēng)險投資的投資對象，也成為了風(fēng)險的提供者。它把自己的60%的股份賣給如瑞士的藥業(yè)巨人瑞克（Roche Holdings）公司，作價21億美元。為了把他們的研究和開發(fā)項目進行下去，生物技術(shù)公司對錢總是一種貪得無厭的欲望。1980年，公司終于上市。在16個月的時間里，詹尼泰克公司的價值從40萬美元上升到1,100萬美元。他們依靠遺傳工程技術(shù)研制成功了一種人體荷爾蒙（Somatosin）。正是在這筆風(fēng)險資金的幫助下，斯文森和鮑伊爾開辦他們的公司。在這份計劃中，他們預(yù)期能在超乎人們想象的短時間里開發(fā)出商業(yè)產(chǎn)品。人們認為哈勃?鮑伊爾（Herb Boyer）要用10年的時間才能從人體荷爾蒙制造出微生物，要開發(fā)出具有商業(yè)價值的產(chǎn)品或許要用20年。它的首席執(zhí)行執(zhí)行官和共同創(chuàng)始人羅伯特、斯文森（Robert Swanson）曾是克林伯肯（Kleiner Perkins）公司的一個合伙人。根據(jù)統(tǒng)計，在1994年，全美風(fēng)險投資總額約為50億美元，但是，正是網(wǎng)景公司、雅虎公司等硅谷公司一一成為耀眼的明星公司后，美國風(fēng)險投資業(yè)蒸蒸日上，如日中天。但是，即便如此，他們也萬萬沒想到，網(wǎng)景公司上市會造成轟動效應(yīng)，并為自己的風(fēng)險投資公司贏得近4億美元的收入。伯金斯公司的一些主管毫不猶豫地拒絕了這一要求。但是，在具體操作中，卻好事多磨，并非一帆風(fēng)順?？巳R因納擔(dān)保了一筆美洲銀行的信用貸款，加上一份經(jīng)營計劃書，他爭取到了一筆60萬美元的風(fēng)險資金，其中的一個投資者是洛克，他曾對英特爾公司進行風(fēng)險投資。這時，喬布斯又恢復(fù)了他以前散漫的作風(fēng)。事實上，他甚至沒有大學(xué)學(xué)位。蘋果公司最初設(shè)在喬布斯德車庫里，它的快速增長已經(jīng)使這個生產(chǎn)作坊不能滿足要求了。柏特商店的主人建議喬布斯和伍茲奈克把計算機放在一個箱體中，因為他們的顧客想要完整的儀器，而不是器件組合。但他和伍茲奈克開始研制他們的微機時，喬布斯正在阿塔瑞（Atari）公司——一家在錄像節(jié)目方面領(lǐng)先的公司工作。他們從學(xué)生時代就是好朋友。到1982年，%的股份，當(dāng)時的市場價值也超過了1億美元，%的股份。在風(fēng)險投資家洛克的幫助下，洛宜斯和摩爾組建了另一個半導(dǎo)體公司。而在幾個月之前，德克薩斯儀器公司的杰克、基爾比也獨立地發(fā)明了這一技術(shù)。當(dāng)時，謝爾曼是IBM公司最大的私人股東，此外他還擁有仙童儀器和照相機公司。洛宜斯在解釋他們離開的原因時說，我們希望在一個新建的公司里獲得股份，我們要建立自己的事業(yè)，而不想為生計而奔忙。肖克利招募了一些最聰明和最優(yōu)秀的年輕人加入到他的半導(dǎo)體公司，這些人構(gòu)成了以后在硅谷創(chuàng)建半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險投資家們的核心。因此，它的用途更加廣泛。所有這些使得我國目前尚不具備建立完善的高技術(shù)風(fēng)險投資業(yè)的條件。 高水平的風(fēng)險投資業(yè)不僅需要有高強度的投資，還需要高水平的管理，既懂技術(shù)又懂金融管理，我國缺少這方面的人才，風(fēng)險投資管理未按照風(fēng)險基金的辦法管理，存在首長貸、人情貸現(xiàn)象，利用率低。 缺乏高效益的信息交流網(wǎng)絡(luò)，使得企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高新技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和最新動態(tài)，造成了企業(yè)的應(yīng)變能力低下。216。這些不正?，F(xiàn)象使人更不愿需要冒高風(fēng)險且投資時間長，才能獲得高收益的高技術(shù)企業(yè)。 我國正處于由計劃經(jīng)濟體制向市場體制轉(zhuǎn)軌的歷史階段，市場尚不完備，沒有建立起產(chǎn)權(quán)交易市場，沒有完善的退出機制，使得一些潛在的投資者因懼怕“投進去，收不回”而對風(fēng)險投資望而卻步。這也是我國風(fēng)險投資業(yè)規(guī)模較小的直接原因。 風(fēng)險投資的規(guī)模較小，尚不能在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。該法第21條明確規(guī)定：科技成果轉(zhuǎn)化的國家財政經(jīng)費，主要用于科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)基金、貸款貼息、補助資金和風(fēng)險投資以及其它促進進科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險基金，該法的實施以進一步推動我國風(fēng)險投資的發(fā)展。由國家經(jīng)貿(mào)委和財政部創(chuàng)辦的我國第一家以促進科技進步為主要目標(biāo)，以人民幣經(jīng)濟擔(dān)保為主業(yè)的全國金融機構(gòu)——中國經(jīng)濟技術(shù)投資擔(dān)保公司，開展了對高新技術(shù)成果進行工業(yè)性試驗、區(qū)域性試驗的擔(dān)保業(yè)務(wù)，兼營新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)技術(shù)進步方面的投資、融資業(yè)務(wù)，并為這些項目開展評審、咨詢業(yè)務(wù)。1984年工商銀行開辦科技貸款，其它銀行也相繼開辦，1990年，中國銀行正式設(shè)立科技貸款項目，1987年許昌又首開科技信用社。（1）我國風(fēng)險投資發(fā)展簡史我國政府對于發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是非常重視的。經(jīng)濟學(xué)家魏杰尖銳指出，東亞此番金融危機即與此有關(guān)：亞洲經(jīng)歷了至少13年的經(jīng)濟泡沫化，與高科技進程十多年的停滯有關(guān)，往深了說就是因為沒有高科技形成與發(fā)展的融資機制所致。該公司副總王杰說，首先不同點在于看人，風(fēng)險投資最重視核心人員的人格毅力、創(chuàng)業(yè)欲望、智慧能量，而不是看關(guān)系、看項目、看背景；其次是“聚焦原則”，看你能否集中目標(biāo)于高科技主項的一點突破，而不是“扁平發(fā)展，散點推進”的方式。在中國創(chuàng)立無線英特網(wǎng)絡(luò)的美國美通公司（總裁是大陸人）從硅谷獲得2,000萬美元巨額風(fēng)險投資。到1998年情況出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，華登投資集團、美洲銀行羅世公司等3家向四通利方投入650萬美元風(fēng)險資金，其非盈利性的站點成為最具商業(yè)價值的資源，與美國華淵網(wǎng)共同合并為全球最大的華人站點“新浪網(wǎng)”。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國風(fēng)險投資業(yè)已雛形初具。 投資領(lǐng)域：信息技術(shù)60%，生命科學(xué)22%；216。這些專門的技能可以通過很多途徑得到，如：書本、電視、大學(xué)、成人教育課程、各種會議以及正在發(fā)展中的企業(yè)家和風(fēng)險投資家的骨干?！逼髽I(yè)家正變得更聰明，他們已熟知籌措風(fēng)險資本的每一個細節(jié)。這些機構(gòu)投資者在把錢交給新的基金管理集團時總要提出苛刻的條款和條件。1991年春季，在以生物技術(shù)為基礎(chǔ)的公司股票的帶動下，IPO開始復(fù)蘇。由于傳統(tǒng)的IPO退出方式出現(xiàn)障礙，新的可行的退出戰(zhàn)略和機制出現(xiàn)了，主要是以私人企業(yè)或上市公司兼并的方式。但這一切在1987在10月19日突然結(jié)束了，股票市場大崩潰。從理論上講，10年的期限也可促使一般合伙人從長遠角度設(shè)計投資方案，抵制任何短期行為的壓力。風(fēng)險投資的專業(yè)化是風(fēng)險投資競爭的必然結(jié)果。然而，進入80年代，各風(fēng)險投資公司力圖尋找的戰(zhàn)略焦點和投資階段各有不同，呈現(xiàn)出專業(yè)化的投資戰(zhàn)略形式。軟件行業(yè)、生物技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數(shù)據(jù)通訊（包括蜂窩技術(shù)）成為80年代新的增長點，技術(shù)突破及其在這些領(lǐng)域中的商業(yè)應(yīng)用一直延續(xù)到今天。幾乎是把10年前風(fēng)險投資業(yè)以傳統(tǒng)風(fēng)險投資為主的模式翻了個個。更為重要的是，它證明了這樣一種觀念：給私人風(fēng)險投資公司注資，然后再投資于新創(chuàng)建的公司是完全可行的。ARD是傳統(tǒng)風(fēng)險投資的開創(chuàng)者。一年后，當(dāng)ARD被出售給Textron公司時，它的每股價格為813美元。ARD公司最初只對企業(yè)投入了7萬美元，便已擁有了其77%的股份，到1971年，增加了5,000多倍。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結(jié)合起來。但是這些新企業(yè)對美國經(jīng)濟發(fā)展意義重大。它是第一家公開交易的（Publicly Traded）、封閉的（Closed—end）投資公司，并由職業(yè)金融投資家管理。1979年之后，風(fēng)險投資業(yè)在資本來源上是極為充足的。過去10年中最令人驚奇的就是全球風(fēng)險資本的快速增長，到1990年時已達800億美元。風(fēng)險投資公司如雨后春筍，成批涌現(xiàn)。僅就硅谷而言，比1996年增長了67%。創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，比上年增長了20%。以電腦聯(lián)網(wǎng)公司為例，如Yahoo、Excite、Infoseek以及Lycos的利潤上升了10%，其股票價格已經(jīng)達到了1999年預(yù)期的100倍。以計算機半導(dǎo)體工業(yè)為例，風(fēng)險投資大量涌入促使其飛速發(fā)展，其產(chǎn)量已占美國工業(yè)總產(chǎn)值的45%。風(fēng)險投資在高科技企業(yè)的發(fā)展上立下豐功偉績。 不同的風(fēng)險投資公司由專門人員進行評估、研究、這種經(jīng)驗對你有很大幫助。最佳時間和方式可以使風(fēng)險投資收益達到最大化。成功的退出意味著盈利的實現(xiàn)。以何種方式退出，在一定程度上是投資成功與否的標(biāo)志。風(fēng)險投資從風(fēng)險企業(yè)退出由四種方式：公開上市（首次公開上市發(fā)行，IPO，Initial Public Offering）；與其他企業(yè)兼并或被其他企業(yè)收購；股本贖回或私人收購；破產(chǎn)清算。調(diào)查表明，在成功的381家接受過風(fēng)險投資支持的公司中，大部分是在發(fā)展期得到風(fēng)險資金的。新興企業(yè)，特別是高科技企業(yè)在初建時往往由幾個人發(fā)起，他們不僅是技術(shù)的尖端，而且個人性格堅毅頑強。由他們來參加企業(yè)各級決策。他們有能力為所投公司創(chuàng)造資金渠道，使追加資本在必要時源源不斷地流入。它是沒有償還期的長期資金，它的擁有人即企業(yè)的股東，在這些方面，它很像普通股，但它有定期的固定的支付，且收入與企業(yè)經(jīng)營的好還沒有直接關(guān)系，這方面與債券相似。其它情況下，風(fēng)險投資公司則以控制投票權(quán)的方式實現(xiàn)對企業(yè)的控制。在風(fēng)險企業(yè)，尤其是生物工程風(fēng)險企業(yè)中普通合伙人大都是董事會成員的1/3以上?？刂频姆椒ㄊ菓土P不必要的失誤。其二，它可以刺激企業(yè)的經(jīng)營管理。在風(fēng)險投資的投資過程中，前者遠比后者使用廣泛得多。企業(yè)生產(chǎn)的好壞，成本的高低，市場的營銷情況等等直接影響到風(fēng)險投資的投資收益率。他們選擇風(fēng)險投資家時，十分重視后者的個人素質(zhì)與背景、管理風(fēng)格與技巧。 發(fā)現(xiàn)并控制風(fēng)險以取得預(yù)期回報、給什么？企業(yè)向銀行求助，求的是資金，而向風(fēng)險投資求助，求的是增長、是增值。 為企業(yè)家提供長期（通常二年至五年）的資金支持216。這樣做既可以減少風(fēng)險又有助于資金周轉(zhuǎn)。風(fēng)險投資家所追逐的目標(biāo)是創(chuàng)造高額收益的機會。風(fēng)險投資從某種意義上說是風(fēng)險投資家一種主動承擔(dān)風(fēng)險的行為。然而，風(fēng)險投資這種嚴(yán)格的古典意義正在改變。而這些發(fā)明創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H生產(chǎn)力要借助于風(fēng)險投資。據(jù)美國商業(yè)部統(tǒng)計，第二次世界大戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新都來自小型的新興企業(yè)。從投資性質(zhì)上看，它的投資對象只限于創(chuàng)新項目或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)。從某種意義上說，廣義上的風(fēng)險投資資本可以基本囊括私人權(quán)益資本的全部投資項目。直接參予所投企業(yè)的實際運營，幫助企業(yè)發(fā)展壯大，以得到所期望的回報率。一般情況下，風(fēng)險投資家不會將風(fēng)險資本一下全部投入風(fēng)險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地投入資金。 在年輕并成長迅速的企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)投資216。 提供資金時更多地關(guān)心企業(yè)管理者和產(chǎn)品的市場潛力而不是擔(dān)保或抵押216。他們要的不僅是錢，也是人，或者說，更重要的是人。風(fēng)險投資家在風(fēng)險企業(yè)持有的股份有時占30%以上，他們的自身利益與風(fēng)險企業(yè)的利益緊密相連。風(fēng)險投資公司在風(fēng)險企業(yè)所投的權(quán)益資本一般有兩種構(gòu)成：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和普通股。其一，它可以大大減少風(fēng)險投資公司的風(fēng)險。當(dāng)然，這么做可能導(dǎo)致公司經(jīng)理人員們過度地成承但風(fēng)險，盲目尋求高回報項目。他們作為大股東，自然有能力增加該企業(yè)在經(jīng)營管理方面有效的支出。對于起始期的企業(yè)，風(fēng)險杠桿購并以及處于財務(wù)困境的企業(yè)，風(fēng)險投資公司常常輕而易取地對企業(yè)控股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的性質(zhì)介乎于普通股和債券之間。風(fēng)險投資家對投資組合公司的控制還表現(xiàn)在追加資本上。他們?yōu)槠髽I(yè)提供一系列的咨詢服務(wù)，風(fēng)險企業(yè)事實上是把一些參謀和智囊請到管理層來。風(fēng)險投資的這種投資特點對于新興企業(yè)尤為重要。風(fēng)險投資公司把投資對象公司的發(fā)展分為四個階段：起始期、發(fā)展期、產(chǎn)品銷售期、利潤期。退出政策是風(fēng)險投資公司規(guī)劃中至關(guān)重要的一部分。能使風(fēng)險企業(yè)達到首次公開上市（IPO）是風(fēng)險投資家的奮斗目標(biāo)。他們要從他們的投資中盈利，即他們必須在一定的時間內(nèi)從所投公司退出。即投資盈利應(yīng)在什么時候，以什么方式在風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間分配，這里最重要的是時間和方式。 大的風(fēng)險投資商本身就是一種品牌象征，對你的企業(yè)包裝更為有利；216。風(fēng)險投資為此提供了大約2/3的資金。在風(fēng)險投資的援助下，科技企業(yè)大大推動了經(jīng)濟的增長。1997年，美國各高科技企業(yè)的市場價值猛增。1997年，美國風(fēng)險投資當(dāng)年投入額高達122億美元。以計算機互聯(lián)網(wǎng)（Internet）為例，是1996年的200%，1995年的1,300%！其增長速度之快令人咋舌。過去十年，美國的風(fēng)險投資業(yè)本身已經(jīng)形成了一個新興的金融工業(yè)。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，風(fēng)險投資家開拓了廣義上的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，如風(fēng)險租賃、麥則恩投資、風(fēng)險杠桿購并、風(fēng)險聯(lián)合投資(注)等等，進一步加強了風(fēng)險投資對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。加拿大、澳大利亞和一批其他國家已經(jīng)開始嘗試著建立自己的風(fēng)險投資業(yè)。風(fēng)險投資行業(yè)誕生的標(biāo)志性事件是1946年美國研究與發(fā)展公司(ARD)的成立。由于新興企業(yè)規(guī)模小，各方面不成熟而很難從銀行或其他投資者如：企業(yè)、家族、保險公司等所屬的信托基金那借到錢。我們需要從下而來的新的力量、能量和能力。DEC公司是由4個20多歲的麻省理工學(xué)院畢業(yè)生創(chuàng)立的，他們有許多如何改進計算機的想法。在1971年。即在所有投資的公司中