投資學(xué)第三章《現(xiàn)值和內(nèi)部收益率》-全文預(yù)覽
【正文】 N P V ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?—— 0276 計算上述投資計劃的凈現(xiàn)值時，第二項需要考慮的因素的是： (超額利潤 ) 究竟是為誰所擁有？ 在計算凈現(xiàn)值時，收入與成本是從 資金提供者 (股東與債主 ) 的角度來看的，但是債主投入 100萬元之后所能得到的僅為機會成本 (是債主在他處所能得到的最高報酬 )，因此，債主的資金的機會成本為下式的 10%： 亦即債主每年底得利息 10萬元，第 5年底得本金加利息 110萬元，而他貸出 100萬元后所得到的資金流量的現(xiàn)值即為 100萬元；債主只能得到資金的機會成本，不能得到任何超額利潤，因此該投資計劃的凈現(xiàn)值 東所有。 ?《 資本與收入的性質(zhì) 》（ 1907） ?“利息論”（ 1907） ?《 利息理論 》 （ 1930）（上海人民中譯本） －把奧地利學(xué)派的經(jīng)濟學(xué)思想拉回到真實世界里來 —— 0273 資金提供者的資金機會成本 (折現(xiàn)率 )為 10% (股東與債主的資金的機會成本都是 10%)，各年的資金流量為： 表 1 單位：萬元 該公司因為擁有生產(chǎn)機會的財產(chǎn)權(quán)，在第一年初投入 510萬元后，就可以在后續(xù)的 5年之中，獲得一系列的收入。 Spot rates are determined by the expectations of what interest rates will be. Ex: If the spot rate curve slopes upward, that is because people expect interest rates to increase in the future. —— 0264 Liquidity Preference Investors prefer short term securities over long term securities because long term securities “tieup” capital that may be needed before maturity. However, there are well developed markets for short and long term securities. Hence investors can easily get out. More likely, long term investments are more sensitive to interest rates. To lessen risk, investors would prefer short term securities. —— 0265 Market Segmentation Fixed ine market is segmented by maturity dates. The rate for each maturity date is determined by the group of investors interested in that maturity date. Hence, simple supply and demand among those investors determines the interest rate. —— 0266 Appendix 3 —— 0267 費雪的經(jīng)濟理論框架 財富 /資產(chǎn) 收入 資本 收入的市值 金融理論 價格理論 產(chǎn)權(quán)理論 —— 0268 資產(chǎn)、收入與資本 資產(chǎn)是一切帶來未來收入的資源； ? 財貨（有形的與無形的） ? 人的能力 ? 人本身 收入 ? 享受的、實際的和貨幣的 ? 收入是資產(chǎn)或財貨提供的服務(wù)。 —— 0255 作業(yè) Problems —— 0256 下表是各年期零息債券（面值 1000元）的報價 期限 價格 即期利率 遠期利率 1年 2年 請?zhí)顚懕碇锌崭瘛? —— 0251 但是，并不能保證債券的票息可以根據(jù)最初的到期收益率進行再投資。 上述三種債券都有合理的定價。債券將有折價 discount 對于長期債券， T非常大，價格接近 c/y。 ()r r() r(1) r() (1)r(2)r r(2) 12w—— 0229 遠期利率的計算方法 ： r ( 0 . 5 ) = ( 0 . 5 )= 3 . 5 6 7 %r2(0 . 5 ) ( 1 ) ( 1 )[ 1 ] [ 1 ] [ 1 ]2 2 2r r r? ? ? ? ?3(0 . 5 ) ( 1 ) ( 1 . 5 ) ( 1 . 5 )[ 1 ] [ 1 ] [ 1 ] [ 1 ]2 2 2 2r r r r? ? ? ? ? ? ?2(0 . 5 ) ( 1 ) ( ) ( )[ 1 ] [ 1 ] . . . . . [ 1 ] [ 1 ]2 2 2 2tr r r t r t? ? ? ? ? ? ? ?(1) (2) (3) (4) —— 0230 表 根據(jù)表 T % r(t) % 1 2 ()rt—— 0231 圖 即期利率與遠期利率曲線 rate 10% 0 T 年 28 20 4% 4 12 即期利率 遠期利率 —— 0232 面值 100元－票息 －到期日 的債券，在 d()+ d(1)+ d() 2 .3 1 2 5 2 .3 1 2 5 1 0 2 .3 1 2 5( 0 .5 ) ( 0 .5 ) ( 1 ) ( 0 .5 ) ( 1 ) ( 1 .5 )1 [ 1 ] [ 1 ] [ 1 ] [ 1 ] [ 1 ]2 2 2 2 2 2r r r r r r??? ? ? ? ? ?232 .3 1 2 5 2 .3 1 2 5 1 0 2 .3 1 2 5
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