【正文】 稅收政策 貨幣政策 （三）資本結(jié)構(gòu) ? ? 1） 無差異點(diǎn)分析法 （ EBITEPS分析法） ? 2211 T)(1)()1()(NIE B ITNTIE B IT ?????? 計(jì)算求出 EBIT,將 EBIT帶入左式或右式，計(jì)算求出 EPS。 ? DTL=DOL （ 2） EBIT不變，改變 資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例 對所有者權(quán)益的影響。當(dāng)資產(chǎn)收益（息稅前利潤）增大時(shí)，所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，股權(quán)資本的收益率就會提高。固定成本不變，則提高銷售量會快速提高企業(yè)效益；反之，銷量下降，同時(shí)會帶來利益的快速降低。 ? 分類 （產(chǎn)生原因）： ? 現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)： 是指在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 資本成本的計(jì)量形式 ? 個(gè)別資本成本 ：比較各種籌資方式 ? 加權(quán)平均資本成本 ：資本結(jié)構(gòu)決策 ? 邊際資本成本 ：追加籌資決策 ? ? （二）個(gè)別資本成本 ? ：借款利息費(fèi)用 +借款手續(xù)費(fèi)用 ? ：債券利息 +債券發(fā)行費(fèi)用 ? ： ? ： ? %100)1( )1(i%1001 1b ?????? fTK 籌資費(fèi)用率）（ 稅率）年利率（%100)1(L )1(I)11C ????? fTfK 發(fā)行價(jià)格（ 稅率）年利息（%100)1(1 ??? fP DfK P PP ＝）籌資總額（ 每年股利支出gfP DfK ????? )1(1 0 1S 預(yù)計(jì)增長率）籌資總額（第一年預(yù)計(jì)股利額? 二、資本成本的估算 ? （一 )個(gè)別資本成本 ? 債務(wù)成本： ? 由于債務(wù)的利息均在稅前支付，因此企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息 （ 1稅率） ? （ 1）長期借款成本：計(jì)算公式： 籌資費(fèi)用較小，可以忽略不計(jì)。 ? d、如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家。（即免費(fèi)信用期越長，成本越?。? ? （ 4）利用現(xiàn)金折扣的決策 : ? a、如果能以低于放棄折扣的機(jī)會成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。 ? 由于放棄現(xiàn)金折扣，從而增加相應(yīng)的機(jī)會成本 %1001360????折扣期）（信用期現(xiàn)金折扣率）（現(xiàn)金折扣率成本率放棄折扣?（ 3）逾期支付：企業(yè)信譽(yù)下降 ? 例 310：某企業(yè)按 2/10， n/30的條件購進(jìn)一批商品，并假定商品價(jià)款為 100元， ? 情形一：企業(yè)享有現(xiàn)金折扣 。 ? ? 融資租賃租金確定及管理 ? （ 1）租金的構(gòu)成： ? 租賃設(shè)備的購置成本 預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 利息 租賃手續(xù)費(fèi) 利潤 ? （ 2）租金的確定方法 ? 平均分?jǐn)偡? 等額年金法 ? A、平均分?jǐn)偡?：（ 不考慮時(shí)間價(jià)值因素） ? 是指按事先確定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。 ? 銷售百分比法一般借助于預(yù)計(jì)利潤表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表來確定其資金需要量 ? （ 1） 預(yù)計(jì)利潤表 — 預(yù)計(jì)留存利潤 (內(nèi)部資金規(guī)模） 項(xiàng)目 金額 占銷售收入的 % 銷售收入 100000 100 凈利潤 10000 10 留存利潤 6000 6 ? 該企業(yè) 2022年預(yù)計(jì)銷售收入為 12萬元 ： 項(xiàng) 目 金額 銷售 % 預(yù)計(jì)額 銷售收入 100000 100 120220 凈利潤 10000 10 12022 留存利潤 4000 4 4800 ? （ 2）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 — 預(yù)計(jì)外部籌資需要量 ? A、敏感項(xiàng)目： ? 敏感資產(chǎn)項(xiàng)目 ：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、 固定資產(chǎn)凈值 ? 敏感負(fù)債項(xiàng)目 ：應(yīng)付帳款、應(yīng)付費(fèi)用 ? B、非敏感項(xiàng)目 ： ? 對外投資、短期借款、長期負(fù)債、實(shí)收資本 項(xiàng)目 金額 占銷售百分比 資產(chǎn)： 貨幣資金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 5000 15000 30000 30000 5% 15% 30% 不變動 資產(chǎn)合計(jì) 80000 50% 負(fù)債：應(yīng)付賬款 短期借款 實(shí)收資本 留存收益 15000 25000 30000 10000 15% 不變動 不變動 不變動 負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 80000 15% ? 上述百分比表明銷售每增加 100元，相應(yīng)的敏感資產(chǎn)將增加 50元，而敏感負(fù)債相應(yīng)增加 15元，因此實(shí)際需要追加的資金量為 5015=35元。具體可概括為兩類： （ 1）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要 （ 2）滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要 ? 籌資種類 權(quán)益性質(zhì) 主權(quán)資金 ：實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤 借入資金 /債務(wù)資金 ：各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等 籌資期限 長期資金 ：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等 短期資金 ：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、融資租賃等 是否通過金融機(jī)構(gòu) 直接籌資： 企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本 間接籌資： 借助銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行籌資 取得方式 內(nèi)部籌資： 通過利潤留存形成的 外部籌資： 外部籌措資金 ? 籌資渠道與籌資方式 ? （ 1） 籌資渠道 ? 國家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他法人資金、居民個(gè)人資金、企業(yè)內(nèi)部資金、外商資金等 ? （ 2） 籌資方式 ? 吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、利用留存收益等。是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的財(cái)務(wù)行為 。 現(xiàn)值： P=A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m) ? 或 P=A*(P/A,i,m+n)A*(P/A,i,m) ? 或 P=A*(F/A,i,n)*(P/F,+n) iiA n???? )1(1ii n??? )1(1n)i,P /A ,1（? 永續(xù)年金的現(xiàn)值 ? 永續(xù)年金 ：無限期等額收付款項(xiàng)的年金。 ? （二）時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 ? 絕對數(shù)：利息額 ? 相對數(shù)：利息率 ? 二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ? 終值、現(xiàn)值 現(xiàn)值 終值 1000元 1100元 終值與現(xiàn)值之間的差額就是貨幣的時(shí)間價(jià)值，對貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算就轉(zhuǎn)化為對終值和現(xiàn)值的計(jì)算： ? 單利和復(fù)利： ? 單利 ? 利息 =本金（現(xiàn)值）利率期限 ? I = P˙ i˙ n ? 終值 =本金（現(xiàn)值） +利息 ? F= P + I = P˙ ( 1+ i˙ n ) ? ? 復(fù)利 ? 復(fù)利終值的計(jì)算： ? F= P ( 1+i)n ? ( 1+i)n : 復(fù)利終值系數(shù) ，簡記為 （ F/P,i,n） ? 一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值 ? （ 1）一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值： F= P ( 1+i)n =P* （ F/P,i,n） 例 2 23 ? （ 2）一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值： P=F/（ 1+n） n =F*（ P/F,i,n） ( 1+i)n: 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ，簡記為（ P/F,i,n） 例 2 25 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù) ? 年金 ：在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間都會發(fā)生等額的收付款項(xiàng)，這些等額的收付款項(xiàng)就稱為年金。 ? 企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系可以概括為以下 8個(gè)方面 ： ? 企業(yè)與 政府 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 企業(yè)與 投資者 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 企業(yè)與 債權(quán)人 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 企業(yè)與 受資企業(yè) 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 企業(yè)與 債務(wù)人 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 企業(yè)與 內(nèi)部各單位 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 企業(yè)與 職工 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 企業(yè)與 社會公眾 之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? （一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及特征 ? 定義： 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) （理財(cái)目標(biāo)）是指在特定的理財(cái)環(huán)境中，企業(yè)通過組織財(cái)務(wù)活動、處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的目的。 ? 財(cái)務(wù)活動 是指資金的 籌集、運(yùn)用、收回及分配 等一系列行為。 《 財(cái)務(wù)管理 》 第一章 總 論 ? 主要內(nèi)容： ? 財(cái)務(wù)管理概述 ? 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié) ? 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 ? 一、財(cái)務(wù)管理的基本概念 ? 投資決策、融資決策、營運(yùn)資本決策、分配決策等活動構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的主題。 ? 實(shí)物商品資金運(yùn)動 : ? 貨幣資金 商品資金 生產(chǎn)資金 商品資金 貨幣資金 ? 金融商品資金運(yùn)動： ? 貨幣資金 金融商品資金 貨幣資金 ? （二） 財(cái)務(wù)活動與財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 財(cái)務(wù)活動 ? 資金運(yùn)動形式是通過一定的財(cái)務(wù)活動內(nèi)容來實(shí)現(xiàn)的。 ? 分配活動 ：對利潤進(jìn)行分配 ? ? 財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 財(cái)務(wù)關(guān)系 是企業(yè)在財(cái)務(wù)活動中產(chǎn)生的與各相關(guān)利益集團(tuán)間的關(guān)系。 ? 包括三個(gè)方面： ? 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 金融環(huán)境：最為主要的環(huán)境因素 利率及其作用 : 資源再分配 ? 本章小節(jié)： ? 財(cái)務(wù)管理的概念、特點(diǎn) ? 財(cái)務(wù)活動與財(cái)務(wù)關(guān)系 ? 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值最大化 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 ? 主要內(nèi)容： ? 資金時(shí)間價(jià)值 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ? ? 一、資金時(shí)間價(jià)值 的概念 ? （一）時(shí)間價(jià)值的概念 ? 資金時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所產(chǎn)生的增值，也稱貨幣的時(shí)間價(jià)值，它表現(xiàn)為同一數(shù)量的貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。 ? 普通年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算： ? ①普通年金的終值的計(jì)算 ：（已知 A，求 F） ? ? F= =A* （ F/A,i,n） ? ? ： 年金終值系數(shù) ，記為（ F/A,i,n） ? ② 償債基金的計(jì)算 ：（已知 F,求 A） 償債基金系數(shù) ： 1/ （ F/A,i,n） ? 年金終值系數(shù)與償債基金