[管理學]國際財務管理第5章-全文預覽
【正文】 ? FR=US$ (1+)/(1+)=US$? 期匯率是預期匯率的無偏差預測器 可得推論： ? ER＝ FR＝ 或 δ ＝ 第三節(jié) 外匯匯率預測 ? 一 、 遠期匯率作為預期匯率的預測器 ? 應用這些經(jīng)濟關(guān)系可以對匯率進行初步的預測： ? 名義利率和現(xiàn)行即期利率容易觀察到，并能取得資料，可以根據(jù)國際費雪效應進行預期匯率的預測； ? 在存在遠期外匯市場的國家，可以根據(jù)遠期匯率來進行未來期末的匯率預測； ? 在得到預期通貨膨脹率的情況下，根據(jù)購買力平價關(guān)系，可進行匯率預測； ? 如果費雪效應成立的話，由于名義利率反映預期的通貨膨脹率，也可以用名義利率進行預測。 ? （ 二 ） 國際費雪效應 ? 國際費雪效應 (IFE)將購買力平價理論和費雪效應相結(jié)合，反映利率和匯率的聯(lián)系，揭示了預期匯率變動和名義利率之間的關(guān)系。 ? 費雪效應的基本思想是： 在完善的市場條件下，投資者在每個國家的投資獲得的實際收益都應該是一樣的，或者世界上的實際收益率應趨于一致，只存在一個實際收益率。 ? 上式也可以寫成： ? ER/SR = (1+Px)/(1+Py) ? 如果用 δ 表示某一時期貨幣的升值或貶值率，則： ? δ =（ ERSR） /SR ? 或者： δ =(PxPy)/(1+Py) ? 當通貨膨脹率較低時，我們將分母省略，得到近似值： ? δ = Px Py ? 這種理論也是在一定的假設(shè)前提條件下存在的，因此同樣具有局限性 : ? 該理論提出的物價指數(shù)只限于貿(mào)易商品，并且兩國所用的權(quán)數(shù)相當。 ? 購買力平價分為 絕對購買力平價和相對購買力平價 。 ? 它的基本思想是：匯率決定于兩國貨幣購買力之比，匯率的變化決定于兩國貨幣購買力之比的變化。 ? 具體說，就是將本幣的資本金按即期匯率兌換成外幣在國外投資，同時簽定一份遠期外匯合同，進行掉期交易，把一年后投資的本利收益按合同中的遠期匯率兌換成本幣，這樣不但獲得投資收益，也避免了匯率風險。72 000 = 163。 ? ，買進英鎊，可兌換成 163。1=US$ i163。 F R S RSR???1Ix IyIy????Ix Iy? ??? 利率平價理論反映了利率對匯率的影響，該理論基于這樣一種假設(shè)：套利保值資金的流動最終將兩國的投資收入趨于一致。 ? 根據(jù)利率平價理論，短期匯率波動是由本國和外國的相對利差決定的，兩國之間遠期匯率是溢價（升水）還是折價（貼水），取決于兩國之間利息之差。 ? 干預的結(jié)果一般會達到三種結(jié)果： 使變動劇烈的匯率趨于緩和； 使匯率穩(wěn)定在某個水平上； 使匯率上升或下降到某個水平上。 ? ? 利率高低會影響一國金融資產(chǎn)的吸引力。 ? 由于美元的危機，紙幣不斷貶值，其實際代表的價值與法定含金量逐漸完全背離，紙幣的金平價已不能再作為決定匯率的基礎(chǔ)，于是導致了固定匯率的瓦解。 第一節(jié) 市場均衡匯率的決定 ? 一 、 自由外匯市場中匯率的決定 ? 在””布雷頓森林””體系下，各國都參照過去流通中金屬貨幣的含金量，用法令規(guī)定單位紙幣含金量，兩國紙幣的金平價仍是決定匯率的基礎(chǔ)。 ? 雖然在外匯市場上是以國際商品、勞務交易為基礎(chǔ)，但更主要的，影響更大的是把外匯作為一種金融資產(chǎn)來進行的交易。 ? 干預的 目的 是使匯率的變動對本國有利。 ? 它反映了匯率變化與利率變化之間的基本規(guī)律 ， 也是遠期匯率的決定因素 。 ? 這時它們之間的關(guān)系表達式是： ? 其中： ? FR：表示遠期匯率 ? SR：表示即期匯率 ? 1十 ix：表示一個國家的利率（或國內(nèi)利率） ? 1十 iy：表示另一個國家的利率（或國外利率） ? ix一 iy：表示兩國之間的利率差 11F R ixS R iy???? 如果用 δ 表示匯率的升水 (貼水 )數(shù)，則： ? ? （注：這里的利率和匯率都是一年期，沒有計算時間） ? 或 ? 上述公式常被近似地表示成： ? 這個公式表示遠期匯率升水或貼水等于兩國之間利率的差異。1=US$ i$ (
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