【正文】 是直線(xiàn)，直線(xiàn)截距為 rf，斜率為 。 ? 第九，市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的。 ? 第五，所有資本都是無(wú)限可分的。 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理 (一 ) CAPM假設(shè)條件： ? 第一，所有的投資者都根據(jù)馬柯維茨模型選擇資產(chǎn)組合。 A不愿冒風(fēng)險(xiǎn) B中等程度 C最愿冒風(fēng)險(xiǎn) 四、最優(yōu)證券組合 （二）證券投資過(guò)程的四個(gè)階段： 第一，考慮各種可能的證券組合； 第二，計(jì)算這些證券組合的收益率、方差、協(xié)方差； 第三，通過(guò)比較收益率和方差決定有效組合； 第四，利用無(wú)差異曲線(xiàn)與有效邊界的切點(diǎn)確定對(duì)最優(yōu)組合的選擇。 E（ rp） (σ p) 0 A 。 )()( BA rErE ?22 BA ?? ? )()( BA rErE ?22 BA ?? ?)()( BA rErE ? 22 BA ?? ?三、證券組合的可行域和有效邊界 （二）證券組合的有效邊界 ? 有效組合證券組合：按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些被所有人投資者都認(rèn)為差的組合，排除后余下的組合稱(chēng)為“有效證券組合”。 ? 可行域滿(mǎn)足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線(xiàn)性，即不會(huì)出現(xiàn)凹陷。這時(shí)，可能的投 資組合便不再局限于一條曲線(xiàn)上，而是坐標(biāo)系中的一個(gè)區(qū)域。 為了得到方差最小的證券組合，對(duì)方程 求極小值可得： 以及組合的最小方差： 222BABAx ?????22222 )1( BAAAp xx ??? ???222BAABx ?????2222m in)(BABAp ???????三、證券組合的可行域和有效邊界 （一）證券組合的可行域 兩種證券組合的可行域 （ 4）組合線(xiàn)的一般情形。 E（ rp） (σ p) 0 A B C 在此情況下，按適當(dāng)?shù)谋壤I(mǎi)入證券Ａ和證券Ｂ可以形成 一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合，得到一個(gè)穩(wěn)定的收益率。 A B F E（ rp） (σ p) 0 三、證券組合的可行域和有效邊界 （一）證券組合的可行域 兩種證券組合的可行域 （ 2）完全負(fù)相關(guān)下的組合線(xiàn)。 三、證券組合的可行域和有效邊界 （一）證券組合的可行域 兩種證券組合的可行域 A、 B的證券組合 P的組合線(xiàn)由下述方程確定 ： )()1()()( BAAAp rExrExrE ???BAABAABAAAp xxxx ?????? )1(2)1( 22222 ?????三、證券組合的可行域和有效邊界 （一）證券組合的可行域 兩種證券組合的可行域 給定證券 A、 B的期望收益率和方差，證券 A與證券 B的不同關(guān)聯(lián)性將決定 A、 B的不同形狀的組合線(xiàn)。 ? 相關(guān)系數(shù)可用以衡量?jī)煞N證券收益率的相關(guān)程度。 二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期價(jià)格變動(dòng) A B 時(shí)間 二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期價(jià)格變動(dòng) B A 時(shí)間 二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) 5 10 15 20 25 30 證券種類(lèi) 風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) （二）兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?證券組合 P的收益率 rp為： 其中： rp—證券組合的收益率 xA—投資組合中證券 A所占比重 xB—投資組合中證券 B所占比重 rA—證券 A的收益率 rB—證券 B的收益率 xA + xB =1 BBAAp rxrxr ??（二）兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ? 投資組合 P的期望收益率 E（ rp）和收益率方差 σp為： 其中： ρ AB— 相關(guān)系數(shù) σ Aσ B ρ AB— 協(xié)方差，記為 COV（ A， B） )()()( BBAAp rExrExrE ??ABBABABBAAp xxxx ?????? 22222 ???（三）多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ? 證券組合 P的收益率 rp為： 其中： rp— 證券組合 P的收益率 xi— 投資組合中證券 i所占比重 ri— 證券 i的收益率 ??????????Niiinnp rxrxrxrxr12211121 ??????? nxxx（三）多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ? 投資組合 P的期望收益率 E（ rp）和方差 σp為： )()(1iNiip rExrE ???ijjiNiNjjijijNiNjip xxxxxx ???? ? ?? ?? ?? ???1 11 12 )c ov (（三）多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) ?由 N種證券組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差公式為： 其中： Xi,Xj— 證券 i 、 證券 j在證券組合中的投資比 率，即權(quán)數(shù)； Covij— 證券 i與證券 j收益率之間的 協(xié)方差； — 雙重加總符號(hào)，表示所有證券的協(xié)方差 都要相加。 ? 投資分散化是投資于互不相關(guān)的各種證券，并將它們組成一個(gè)組合。 ? 投資者更偏好位于左上方的無(wú)差異曲線(xiàn)。 =~(元 ) B股票未來(lái)收益 : 8 177。 ? 特點(diǎn)：投資的分散性；風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。羅斯提出套利定價(jià)理論（ APT）。 ? 1963年，馬柯威茨的學(xué)生威廉 馬柯威茨發(fā)表了一篇題為 《 證券組合選擇 》 的論文，標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開(kāi)端。 ? 1976年，史蒂夫 ?證券組合管理的意義和特點(diǎn) ? 意義：通過(guò)采取適當(dāng)?shù)姆椒?，選擇多種證券作為投資對(duì)象，可以達(dá)到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下使投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過(guò)程的隨意性。 ?馬柯威茨發(fā)現(xiàn)： 最優(yōu)證券組合選擇理論 第二節(jié) 證券組合分析 第二節(jié) 證券組合分析 一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn) 假定收益率的概率分布如下： 度量收益水平的指標(biāo) —— 期望收益率 E（ r） 的計(jì)算公 式如下： 收益率 ri（ %） r1 r2 r3 … rn 概率 pi p1 p2 p3 … pn ???niii rprE1)(第二節(jié) 證券組合分析 一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn) 度量風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo) —— 方差 σ 2的計(jì)算公式如下： ? ?????niii prErr122 )()(?第二節(jié) 證券組合分析 一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn) 舉例 1： A、 B、 C三種股票收益的概率分布 證券收益（元） 經(jīng)濟(jì) 環(huán)境 發(fā)生 概率 A B C Ⅰ 0 ． 1 4 ． 00 6 ． 50 13 ． 00 Ⅱ 0 ． 2 6 ． 00 7 ． 00 11 ． 00 Ⅲ 0 ． 4 8 ． 00 8 ． 00 9