財務(wù)管理第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)-全文預(yù)覽
【正文】 P優(yōu)先股股息； N普通股股數(shù)； EPS（ Earning Per Share） 普通股每股收益 ? 總成本 習(xí)性模型： 總成本 =固定成本 +變動成本 即： C= F+ V 例 表 62 28 ? 杠桿效應(yīng)概述 ? 財務(wù)管理中，杠桿效應(yīng)是指由于固定費用（包括生產(chǎn)中的固定成本和籌資中的固定費用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小變化時，導(dǎo)致企業(yè)息稅前利潤產(chǎn)生較大幅度變化的經(jīng)濟現(xiàn)象。 25 邊際資本成本的確定 程序 界點 。 則WACC則會發(fā)生一個跳躍 ， 為 %。 22 四、邊際資本成本 企業(yè)追加籌資時 ， 應(yīng)考慮追加籌資的資本成本 ， 即邊際資本成本 （ Marginal Cost of Capital， MCC） ,它是籌資決策的依據(jù) 。為彌補證券市場價格變動頻繁的不便，計算時也可選用債券或股票的平均價格。其計算公式如下： 計算公式 例 65 ??????njjjwWKK1的資本比重該種籌資方式的資本成本某種籌資方式21 綜合資本成本 加權(quán)平均資本成本 ? 賬面價值 與公司已存在的資本相關(guān)，或與歷史融資成本相關(guān)。 ? 從財務(wù)的角度，企業(yè)使用這部分資本的成本和普通股的資本成本相同，差別在于不必考慮發(fā)行成本。其絕對值越大，顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大；絕對值越小，顯示其變化幅度相對于大盤越小。 計算公式： )1(0 fP DK pp ??0P表示優(yōu)先股價格 pD表示優(yōu)先股股利 14 4. 普通股成本 ? 從理論上說，普通股的資本成本可以被看作是為保證普通股股東的必要投資收益，企業(yè)必須向投資者支付的最低收益率。 )1()1(fLTIKb ???12 長期債券成本 ? 如果企業(yè)發(fā)行的債券是每年付息一次，到期還本，則債券的資本成本（考慮時間價值）為： ? 例 62 nbnnttbtKBKTIfB)1()1()1()1(10 ??????? ??Kb以折現(xiàn)率的方式表示債券的資本成本 Bo債券發(fā)行價格 Bn債券面值 ?在實務(wù)中，通常利用簡化公式計算長期債券的資本成本， 雖然這種方法沒有考慮時間價值，計算結(jié)果不夠準確， 但計算簡便，易于掌握和運用。 ? ?年使用費用資本成本 籌資數(shù)額 籌資費用7 資本成本的表現(xiàn)形式 ? 考慮時間價值的情況下，資本成本采用折現(xiàn)模式計算： 使得 “ 籌資凈額現(xiàn)值 未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0”成立的折現(xiàn)率即資本成本 8 二、個別資本成本的計算 長期借款的資本成本： 包括 借款利息和借款手續(xù)費 兩部分。 4 資本成本的種類 ? 個別資本成本：包括銀行借款成本、債券成本、普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本，用于評價各種籌資方案 ? 綜合資本成本：各種個別資本成本的加權(quán)平均成本，用于資本結(jié)構(gòu)決策 ? 邊際資本成本：新籌集資本的成本，用于追加籌資決策 5 資本成本的作用 ? 比較、選擇籌資方案的重要依據(jù) 籌資方式的比較：個別資本成本 資本結(jié)構(gòu)的決策：綜合資本成本 追加籌資的決策：邊際資本成本 ? 評價投資項目、比較投資方案的重要標準： 當(dāng)投資項目的投資收益率大于資本成本，該投資才可行。 ? 使用費用： 是企業(yè)為占用資本而發(fā)生的支出。1 ? 資金成本 ? 杠桿原理 ? 資本結(jié)構(gòu) ? 案例分析 ? 本章小結(jié) ? 思考題 ? 自測題 第六章 資本結(jié)構(gòu)決策 2 一、資本成本的概念 ? 資本成本 這個概念可以從兩個角度進行解釋： 籌資角度 看，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價； 投資角度 看，資本成本是投資者 (包括股東和債權(quán)人 )因讓渡資本使用權(quán)所要求的最低收益率或投資的機會成本，即投資于具有相同風(fēng)險和期限的其他證券所必須達到的報酬率。 特點：籌資費是一次性發(fā)生的。 特點：使用費用是經(jīng)常發(fā)生的。 ? 資本成本在按年度計算，并且不考慮時間價值的情況下，它指資本的年使用費用占籌資凈額的比率。 11 長期債券成本 ? 長期債券資本成本：債券利息和籌資費用 ? 特點： ◎ 債券利息具有抵稅的作用 ◎ 債券的籌資費用一般較高，不可省略 籌資凈額 =債券發(fā)行價格（ 1籌資費率） =L(1f) L債券發(fā)行價格 T所得稅稅率 f籌資費率 發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實際發(fā)行價格計算，而利息只能按面值和票面利率計算確定。 特點：股息較穩(wěn)定，且稅后支付，不具有減稅作用。 ? 普通股成本的確定方法： 現(xiàn)金股利固定增長模型、資本資產(chǎn)定價模型 15 ? ?? ?? ?? ?? ?? ? nSnnSnSS KgDKgDKgDKgDfP??????????????????111111)1()1()1( 011022000gKS??11? ?? ? nSnSKgDDPgKfP????????11)1()1)(1( 0000因為： 所以，將等號兩邊同乘上 后再減去上式，則： SK g當(dāng) 大于 ??n， 時， ? ?? ?nSnKgD??110 0?于是： 000)1()1)(1( DPgKfP S ?????? ?gKgDfPS ???? 1)1( 00→ gfP DK S ???? )1(01→ KS 普通股股東要求的收益率 P0 普通股市價 D0 D1 普通股股利 g 股利增長率 16 4. 普通股成本 ? 現(xiàn)金股利固定增長模型法 現(xiàn)金股利增長模型的基本假設(shè)是：普通股股東長期持有股票，股票的現(xiàn)金股利是以固定的年增長率 g遞增，且增長率 g小于投資者要求的收益率 Ks，那么普通股的現(xiàn)值為： gkDPS ?? 10 gPDK S ??0117 4. 普通股成本 ? 現(xiàn)金股利固定增長模型法： 如果是發(fā)行新的普通股，則需要將發(fā)行成本考慮進來，則有： ? 例 63 gfPDK S ????)1(0118
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1