財務(wù)管理第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)-展示頁
2025-01-18 07:24本頁面
【正文】 WKK1的資本比重該種籌資方式的資本成本某種籌資方式21 綜合資本成本 加權(quán)平均資本成本 ? 賬面價值 與公司已存在的資本相關(guān)，或與歷史融資成本相關(guān)。 計算公式： gPD ???? 0 1增長率股利逐年定的籌資總額按發(fā)行價格確預(yù)期第一年股利益成本留存收20 三、綜合資本成本 加權(quán)平均資本成本 實(shí)際中，企業(yè)常常采用多種方式進(jìn)行籌資，不同的籌資方式有不同的資本成本，在這種情況下，應(yīng)計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。 ? 從財務(wù)的角度，企業(yè)使用這部分資本的成本和普通股的資本成本相同，差別在于不必考慮發(fā)行成本。 19 5. 留存收益成本 ? 留存收益是企業(yè)稅后利潤形成的，從表面上看，企業(yè)使用這部分資金沒花費(fèi)代價，其實(shí)并非如此。其絕對值越大，顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大；絕對值越小，顯示其變化幅度相對于大盤越小。 ? 特點(diǎn)： 股利不固定，股利隨企業(yè)經(jīng)營狀況的變動而變動； 普通股風(fēng)險最大，要求收益率最高。 計算公式： )1(0 fP DK pp ??0P表示優(yōu)先股價格 pD表示優(yōu)先股股利 14 4. 普通股成本 ? 從理論上說，普通股的資本成本可以被看作是為保證普通股股東的必要投資收益，企業(yè)必須向投資者支付的最低收益率。優(yōu)先股的資本成本包括籌資費(fèi)用和股息支付。 )1()1(fLTIKb ???12 長期債券成本 ? 如果企業(yè)發(fā)行的債券是每年付息一次，到期還本，則債券的資本成本（考慮時間價值）為： ? 例 62 nbnnttbtKBKTIfB)1()1()1()1(10 ??????? ??Kb以折現(xiàn)率的方式表示債券的資本成本 Bo債券發(fā)行價格 Bn債券面值 ?在實(shí)務(wù)中，通常利用簡化公式計算長期債券的資本成本， 雖然這種方法沒有考慮時間價值，計算結(jié)果不夠準(zhǔn)確， 但計算簡便，易于掌握和運(yùn)用。這樣，長期銀行借款的資本成本可以簡化為： 即 f=0 ? 資金成本 =利息率 （ 1－所得稅率） )1()1(0 fDTIK b???10 長期借款的資本成本： ? 考慮貨幣時間價值的借款資本成本： ? 例 61， 不考慮時間價值的資本成本 % 考慮時間價值的資本成本 % ndnttdtKMKTIfM)1()1()1()1(1 ??? ????? ??dK表示銀行借款資本成本。 ? ?年使用費(fèi)用資本成本 籌資數(shù)額 籌資費(fèi)用7 資本成本的表現(xiàn)形式 ? 考慮時間價值的情況下，資本成本采用折現(xiàn)模式計算： 使得 “ 籌資凈額現(xiàn)值 未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0”成立的折現(xiàn)率即資本成本 8 二、個別資本成本的計算 長期借款的資本成本： 包括 借款利息和借款手續(xù)費(fèi) 兩部分。 6 資本成本的表現(xiàn)形式 ? 資本成本的表現(xiàn)形式有兩種：絕對數(shù)和相對數(shù) ? 絕對數(shù) 表示資本總成本，即資本籌集費(fèi)用和使用費(fèi)用之和，但很少使用，資本成本通常以 相對數(shù) 的形式表示，稱為資本成本率，簡稱資本成本。 4 資本成本的種類 ? 個別資本成本：包括銀行借款成本、債券成本、普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本，用于評價各種籌資方案 ? 綜合資本成本：各種個別資本成本的加權(quán)平均成本，用于資本結(jié)構(gòu)決策 ? 邊際資本成本：新籌集資本的成本，用于追加籌資決策 5 資本成本的作用 ? 比較、選擇籌資方案的重要依據(jù) 籌資方式的比較：個別資本成本 資本結(jié)構(gòu)的決策：綜合資本成本 追加籌資的決策：邊際資本成本 ? 評價投資項目、比較投資方案的重要標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)投資項目的投資收益率大于資本成本，該投資才可行。它是企業(yè)資本成本的主體，也是資本成本控制的重點(diǎn)。 ? 使用費(fèi)用： 是企業(yè)為占用資本而發(fā)生的支出。 ? 籌集費(fèi)用： 是資本在籌集過程中支付的各種費(fèi)用，包括手續(xù)費(fèi) ,發(fā)行股票、債券支付的廣告費(fèi)、印刷費(fèi)、評估費(fèi)、公證費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。1 ? 資金成本 ? 杠桿原理 ? 資本結(jié)構(gòu) ? 案例分析 ? 本章小結(jié) ? 思考題 ? 自測題 第六章 資本結(jié)構(gòu)決策 2 一、資本成本的概念 ? 資本成本 這個概念可以從兩個角度進(jìn)行解釋： 籌資角度 看，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價； 投資角度 看，資本成本是投資者 (包括股東和債權(quán)人 )因讓渡資本使用權(quán)所要求的最低收益率或投資的機(jī)會成本，即投資于具有相同風(fēng)險和期限的其他證券所必須達(dá)到的報酬率。 第一節(jié) 資本成本 3 資本成本的內(nèi)容 ? 從籌資上看，是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，它包括籌集費(fèi)用和使用費(fèi)用兩部分。 特點(diǎn)：籌資費(fèi)是一次性發(fā)生的。包括銀行借款的利息、債券的利息和股票的股利以及向投資者分配的利潤等。 特點(diǎn)：使用費(fèi)用是經(jīng)常發(fā)生的。 ? 評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)： 當(dāng)企業(yè)的資本收益率大于資本成本，企業(yè)的經(jīng)營才有效。 ? 資本成本在按年度計算，并且不考慮時間價值的情況下，它指資本的年使用費(fèi)用占籌資凈額的比率。 ? 按照現(xiàn)行稅法和會計制度的規(guī)定，借款利息可在所得稅前列支，這樣能使企業(yè)抵減一部分利潤，少交所得稅，因此，企業(yè)自身實(shí)際承擔(dān)的借款年使用費(fèi)應(yīng)為： ? 借款本金 借款利率 （ 1－所得稅稅率） ？ ? 計算公式 )1()1(0 fDTIKb ??? ??年使用費(fèi)用資本成本籌資數(shù)額 籌資費(fèi)用9 長期借款的資本成本： ? 在計算長期銀行借款資本成本時，由于借款 手續(xù)費(fèi)用相對較少 ，有時也可忽略不計。 11 長期債券成本 ? 長期債券資本成本：債券利息和籌資費(fèi)用 ? 特點(diǎn)： ◎ 債券利息具有抵稅的作用 ◎ 債券的籌資費(fèi)用一般較高，不可省略 籌資凈額 =債券發(fā)行價格（ 1籌資費(fèi)率） =L(1f) L債券發(fā)行價格 T所得稅稅率 f籌資費(fèi)率 發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格計算，而利息只能按面值和票面利率計算確定。 13 ? 優(yōu)先股是介于債券和普通股之間的一種混合證券，他 同時具有債券和普通股的一些特征，與債券相同之處是優(yōu)先股籌資一般要定期按固定的股利率向持股人支付股息，不同之處是，它沒有到期日。 特點(diǎn)：股息較穩(wěn)定，且稅后支付，不具有減稅作用。由于普通股的股利往往隨企業(yè)的經(jīng)營情況變化而變化，因此，普通股的資本成本在計算上更加困難。 ? 普通股成本的確定方法： 現(xiàn)金股利固定增長模型、資本資產(chǎn)定價模型 15 ? ?? ?
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