私募股權(quán)一-全文預(yù)覽
【正文】 資事項(xiàng) ? 3. 基金收益分配 – 收益及費(fèi)用的分擔(dān) ? 4. 稅收 – 美國(guó)及非美國(guó)的稅務(wù)事項(xiàng) ? 5. 基金運(yùn)作 – 基金管理權(quán)限的分配 ? 6. 投資目標(biāo)和投資范圍 – 對(duì)基金投資行為進(jìn)行限制 ? 7. 帳簿管理和會(huì)計(jì)事項(xiàng) – 規(guī)范向投資者的信息披露 ? 8. 權(quán)益轉(zhuǎn)讓及債權(quán) – 規(guī)范投資者的權(quán)益轉(zhuǎn)讓 ? 9. 解散、清算和終止 – 基金解散、清算和終止事項(xiàng) ? 10. 其它事項(xiàng) – 適用法律和仲裁等規(guī)定 169。 ? 管理協(xié)議 – 基金授權(quán)普通合伙人（基金管理人）管理基金事項(xiàng)的法律協(xié)議。 2020 Peking University, All rights reserved. 16 執(zhí)行投資決定 籌資過程中涉及的法律文件 投資者 私募股權(quán)基金 顧問委員會(huì) 普通合伙人 投資顧問公司 （基金管理人） 投資委員會(huì) 被投資公司 有限合伙協(xié)議 管理協(xié)議 顧問協(xié)議 交易構(gòu)造 組合監(jiān)控 對(duì)投資決定的建議 戰(zhàn)略建議 169。 ? 基金退出 – 基金流動(dòng)性較低，投資者一般要求 400－ 500基點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 2020 Peking University, All rights reserved. 13 私募股權(quán)的籌資障礙 ? 管理分紅 – 管理分紅的比例較高，而累積未投資資本數(shù)額不斷增長(zhǎng)；投資者可能要求別的費(fèi)用結(jié)構(gòu)安排或管理公司。 優(yōu)先收益率 只有基金收益率高于優(yōu)先收益率，管理人才可以獲得管理分紅，一般為 8%。 存續(xù)期限 多數(shù)私募股權(quán)基金的持續(xù)期限在 7至 10年，可以延長(zhǎng)。 年均凈收益率 0% ? 次級(jí)受益人用自身權(quán)益補(bǔ)償優(yōu)先受益人的損失，上限為“錦繡 1號(hào)”中次級(jí)受益人的全部權(quán)益； 0%年均凈收益率 6% ? 次級(jí)受益人向優(yōu)先受益人讓度收益，以保證優(yōu)先受益人收益達(dá)到最大（不超過 6%）； 6%年均凈收益率 8% ? 全體受益人按照出資比例分配收益； 8%年均凈收益率 20% ? 超過 8%的部分由受托人提取 20%的管理獎(jiǎng)勵(lì)后，其余部分按照出資比例分配； 年均凈收益率 20% ? 8%至 20%的部分中受托人提取 20%的管理獎(jiǎng)勵(lì)，且超過20%的部分中受托人提取 25%的管理獎(jiǎng)勵(lì)后，剩余部分按照出資比例分配。 2020 Peking University, All rights reserved. 10 示例：中信錦繡 1號(hào)信托計(jì)劃 ? 2020年 4月 30日，中信信托成立“中信錦繡 1號(hào)股權(quán)投資基金信托計(jì)劃”（簡(jiǎn)稱“錦繡 1號(hào)”）。 2020 Peking University, All rights reserved. 6 步驟三：實(shí)際注資 創(chuàng)始合伙人 普通合伙人 私募股權(quán)基金 20% 2% 有限合伙人 78% 貸款 被投資企業(yè) A 被投資企業(yè) B … … 169。 ? 創(chuàng)始合伙人（ Carried Interest Partners） – 對(duì)基金擁有個(gè)人份額的基金經(jīng)理； – 通常會(huì)獲得 20%左右的管理分紅。 2020 Peking University, All rights reserved. 2 投資項(xiàng)目 投資項(xiàng)目 投資項(xiàng)目 投資項(xiàng)目 投資者（ LP） 創(chuàng)始合伙人 （基金高管） 管理分紅 (Carry) 管理費(fèi) 普通合伙人 （ GP） 基金管理公司 私募股權(quán)基金 （有限合伙企業(yè)） 投資者（ LP） 投資者 （ LP） 私募股權(quán)基金的結(jié)構(gòu) 169。 2020 Peking University, All rights reserved. 私募股權(quán) 『 一 』 169。 ? 有限合伙人 – 提供了基金的主要資金（英國(guó)模式：合伙人貸款）； – 以出資為限承擔(dān)責(zé)任。 2020 Peking University, All rights reserved. 5 步驟二：籌集資金 創(chuàng)始合伙人 普通合伙人 私募股權(quán)基金 20% 2% 有限合伙人 78% 169。 2020 Peking University, All rights reserved. 9 信托制基金的法律結(jié)構(gòu) 委托人 （信托投資者） 集合信托 /基金財(cái)產(chǎn) 受托人 基金募集人 （信托投資公司） 出資 受益權(quán) 信托合同 募集資金 交付財(cái)產(chǎn) 財(cái)產(chǎn)保管人 （銀行） 投資指令 受托人 投資顧問 （基金管理公司） 信托合同 投資監(jiān)督 執(zhí)行指令 169。 ? 募集資金用于中國(guó)金融領(lǐng)域企業(yè)的股權(quán)投資、 IPO配售和定向增發(fā)項(xiàng)目，未投資的資金可用于銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金、新股申購和債券逆回購。 管理人出資比例 投資者通常希望管理人出資在總資本的 1%以上。 管理分紅比例 一般為 20%， 但有上升的趨勢(shì) 。 事項(xiàng) 潛在風(fēng)險(xiǎn) – 錯(cuò)誤的投資策略 – 投資失敗經(jīng)歷 – 無法接觸投資界 成功 必備因素 – 穩(wěn)定的經(jīng)理層 – 歷史業(yè)績(jī) – 人品 – 運(yùn)作流程和系統(tǒng) – 風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制 – 投資者信息披露 關(guān)鍵指標(biāo) – Staff turnover – IRR/Cash multiples – Reciprocity – Low abort costs/error 估算資金需求的時(shí)間點(diǎn) 訪問 潛在投資者 寫作 私募備忘錄 獲得 出資承諾 確定新基金的投資戰(zhàn)略 基金籌資過程 169。 ? 有限合伙結(jié)構(gòu) – 有限合伙結(jié)構(gòu)涉及較高的法律費(fèi)用， 目前的結(jié)構(gòu)偏向于普通合伙人。 2020 Peking University, All rights reserved. 15 (2 頁 ) (4頁 ) (1 頁 ) (2 頁 ) (4 頁 ) ? 當(dāng)前的私募股權(quán) /創(chuàng)投市場(chǎng) ? 面臨的投資機(jī)會(huì) (14 頁 ) ? 公司簡(jiǎn)介 ? 管理團(tuán)隊(duì) ? 投資策略 ? 項(xiàng)目來源 ? 決策流程 ? 價(jià)值增殖中的貢獻(xiàn) ? 項(xiàng)目退出的歷史操作經(jīng)驗(yàn) 示例：私募備忘錄 7. 歷史投資項(xiàng)目 (每項(xiàng)目 1頁 ) 8. 附錄 ? 內(nèi)部收益率 (IRR)的計(jì)算
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