【正文】 《 關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見 》 – 規(guī)范了引導(dǎo)基金的資金來源與運作原則； – 地方政府據(jù)此設(shè)立了大量政府引導(dǎo)基金，出臺了相應(yīng)規(guī)定； ? 2020年國務(wù)院 《 外國企業(yè)或者個人在中國境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法 》 – 使得中外合資合伙基金成為合法形式； – 上海和北京均設(shè)立了規(guī)模達 50億元的合資人民幣基金。 – PEIGG發(fā)布了投資估值規(guī)范，對基金投資項目的價值評估進行了規(guī)范。 – 管理人在履行職責(zé)時所發(fā)生的費用由基金承擔(dān)。 – 基金管理人在必要時還需要根據(jù)有限合伙人的要求及時向其披露相關(guān)信息。 – 有限合伙人向其關(guān)聯(lián)機構(gòu)轉(zhuǎn)讓權(quán)益通常會獲得同意。 ? 交易成本 – 項目投資完成時的法律和會計費用一般是被投資公司承擔(dān)的。 ? 建立新基金 – 在現(xiàn)有基金完成投資部署之前，基金經(jīng)理建立新基金的行為受到限制。 – 在每項交易單計方法下，基金收益在扣除相應(yīng)債權(quán)出資和對應(yīng)優(yōu)先收益后，在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人之間分配。 2020 Peking University, All rights reserved. 20 重要條款 （ 續(xù) ） ? 債權(quán)出資承諾 – 出資與收益分配可能會重疊，使得實際總出資小于承諾出資額。 2020 Peking University, All rights reserved. 19 重要條款 ? 合伙期限 – 協(xié)議會具體說明有限合伙的期限，一般是籌資的“第一截止日”之后 10年。 2020 Peking University, All rights reserved. 17 法律文件 ? 認購協(xié)議 – 投資者確認認購基金份額，成為有限合伙人。 ? 信息披露 – 投資者普遍反映基金投資報告的信息透明度不夠；投資者可能要求更多參與投資委員會或顧問委員會。 投資 /承諾期 私募股權(quán)基金一般在 3至 6年內(nèi)將所有承諾資本投資出去。“錦繡 1號”為集合資金信托，總額 ，委托人由 7個機構(gòu)和 7個自然人組成，并對受益人進行分層。 169。169。 2020 Peking University, All rights reserved. 4 步驟一：設(shè)立基金 創(chuàng)始合伙人 普通合伙人 私募股權(quán)基金 20% 80% 169。其中優(yōu)先受益權(quán) 元 人民幣，次級受益權(quán) ，次級受益權(quán)由中信信托認購。 管理費比例 年度管理費通常為承諾資本的 %。 ? 監(jiān)控成本 – 私募股權(quán)的復(fù)雜程度較高，需要較高的公司治理成本和資源。 ? 有限合伙協(xié)議（ LPA） – 規(guī)定了有限合伙人與普通合伙人之間的權(quán)利和義務(wù)。 – 在特殊情況下，普通合伙人可能會延長合伙期限。 – 普通合伙人可能指明出資截止日期，其后將不會有出資通知。 – 如果在其它交易出現(xiàn)虧損，創(chuàng)始合伙人可能需要返還其相應(yīng)的管理分紅（ Claw Back）。 ? 共同投資（ CoInvestment Rights） – 基金可能會允許全部或部分有限合伙人共同參與投資具體項目。 – 如項目未成功完成投資，這些費用通常也會得到被投資公司的補償。 – 在權(quán)益轉(zhuǎn)讓時，通常其它有限合伙人擁有優(yōu)先購買權(quán)。 – 全球各大私募投資協(xié)會共同出臺了信息披露和投資評估規(guī)范，為多數(shù)基金管理人所采納。 – 管理人在履行職責(zé)時所獲得的費用收入歸基金所有。 ? 基金管理人 – BVCA/EVCA 和 PEIGG規(guī)范并非法定要求，但多數(shù)大型基金管理人選擇遵守該規(guī)范。 169。 – 支持在京注冊的股權(quán)基金免費分享政府上市后備企業(yè)數(shù)據(jù)庫信息。每家參股創(chuàng)投企業(yè)的資金規(guī)模最低為 1 億元人民幣，經(jīng)營期限最長為 10 年。企業(yè)改制上市資助金額應(yīng)依據(jù)下列標準： ? 企業(yè)改制資助：每家企業(yè)支持 20 萬元。 169。 169。公司制股權(quán)投資基金管理股份公司的注冊資本不少于 500 萬人民幣； ? 公司制股權(quán)投資基金管理有限公司的注冊資本不少于 100 萬人民幣。 《 天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法 》 重慶 ? 股權(quán)投資企業(yè)的注冊資本不低于人民幣 1 億元，并限于貨幣出資，首期到位不低于 5,000 萬元。 ? 組織形式 – 可以選擇公司制、合伙制、契約制及信托制； – 股份公司制和信托制投資者上限為 200人，合伙制及有限責(zé)任公司制為 50人。基金管理人注冊資本不得低于 100萬元。 ? 境內(nèi)上市資助：企業(yè)向中國證監(jiān)會提交首次公開發(fā)行并上市申請并取得 《 中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書 》 后，每家企業(yè)支持 200 萬元。一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對同一企業(yè)投資申請獲得的補貼額累計不超過 100 萬元。 – 支持股權(quán)基金及其所投資的高新技術(shù)企業(yè)在中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。 169。 – 在進行投資評估時，基金管理人的信息披露質(zhì)量也是考量的因素之一。 – 足夠的謹慎和勤勉義務(wù)。 – 顧問委員會監(jiān)控基金管理人的投資行為。 – 在清算時，基金管理人通常會被委任為清算托管人，未償還的合伙人貸款通常不會成為合伙人的負債。 – 一般來說這些費用收入歸屬基金投資者，會直接在管理費中扣除。 2020 Peking University, All rights reserved. 23 重要條款－費用與支出 ? 管理費 – 管理費通常按年度支付，也可以按季度提前支付。 – 在出現(xiàn)瀆職或者其它特殊情況下，有限合伙人可以將普通合伙人解職。 – 協(xié)議可能允許基金將投資收益用于過橋融資。 ? 資本及合伙人貸款 – 通常作法是，合伙人提供少量的股權(quán)資本，基金的主要資本以合伙人貸款的形式出現(xiàn)。 ? 管理協(xié)議 – 基金授權(quán)普通合伙人（基金管理人）管理基金事項的法律協(xié)議。 ? 基金退出 – 基金流動性較低，投資者一般要求 400－ 500基點的風(fēng)險溢價。 優(yōu)先收益率 只有基金收益率高于優(yōu)先收益率，管理人才可以獲得管理分紅，一般為 8%。 年均凈收益率 0% ? 次級受益人用自身權(quán)益補償優(yōu)先受益人的損失，上限為“錦繡 1號”中次級受益人的全部權(quán)益； 0%年均凈收益率 6% ? 次級受益人向優(yōu)先受益人讓度收益，以保證優(yōu)先受益人收益達到最大（不超過 6%）； 6%年均凈收益率 8% ? 全體受益人按照出資比例分配收益； 8%年均凈收益率 20% ? 超過 8%的部分由受托人提取 20%的管理獎勵后，其余部分按照出資比例分配； 年均凈收益率 20% ? 8%至 20%的部分中受托人提取 20%的管理獎勵，且