【正文】 定獨立投資的優(yōu)先次序，只在取舍方案時需要一個切合實際的資金成本或最低報酬率來判斷方案是否可行。 在評價方案時要注意到 ， 比率高的方案絕對數(shù)不一定大 ， 反之也一樣 。 經(jīng)過多次測試 ， 尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率 ， 即為方案本身的內(nèi)含報酬率 。 84 案例及其運用 見教材 P356359 85 四、內(nèi)含報酬率法： 概念：所謂內(nèi)含報酬率 ， 是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率 ， 或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率 。 81 三、現(xiàn)值指數(shù)法 概念： 所謂現(xiàn)值指數(shù) ， 是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 ， 亦稱現(xiàn)值比率 、 獲利指數(shù) 、貼現(xiàn)后收益一成本比率等 。 凈現(xiàn)值 ﹤ 0， 投資項目報酬率 ﹤ 預(yù)定的貼現(xiàn)率 ， 方案不可行 。 計算公式： 凈現(xiàn)值 （ NPV） =現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 。 注意區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本：沉入成本 、 過去成本 、 賬面成本往往是非相關(guān)成本 。 機會成本 將具有多種用途的有限資源投入到項目中而損失的用于其他投資機會所能獲得的收益。計算項目的現(xiàn)金流量。 凈現(xiàn)金流量的理論計算公式為： 某年凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量 —該年現(xiàn)金流出量 68 （三）現(xiàn)金流的計算 例題見教材 P345 69 工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量計算 例：某項目預(yù)計固定資產(chǎn)投資 5,000萬元，流動資金1,000萬元，項目當年建成投產(chǎn)，預(yù)計項目壽命期為5年。 節(jié)約的經(jīng)營成本應(yīng)計入現(xiàn)金流出量項目 ， 而不列入現(xiàn)金流入量項目 。 (2)為估算固定資產(chǎn)的折舊 ， 需要按下式估算固定資產(chǎn)原值： 固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資 +建設(shè)期資本化利息 建設(shè)期資本化利息可根據(jù)建設(shè)期的長期借款本金 、 建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計算 。 (3)回收流動資金的估算。預(yù)計該產(chǎn)品年收入為 50萬元，年支出為 30萬元，一年后出售設(shè)備可得收入 85萬元。在籌資決策時，僅掌握個別資本成本是不夠的，需要計算全部長期資金的成本，全部長期資金成本是采用加權(quán)平均的方法計算出來的。 55 （ 2）資本資產(chǎn)定價模型法 按照 資本資產(chǎn)定價模型 公式計算 一般企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%5%之間，當市場利率達到歷史性高點時，風險溢價通常較低，在 3%左右；當市場利率處于歷史性低點時，風險溢價通常較高，在 5%左右；而通常的情況下，采用 4%的平均風險溢價。 53 若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資金成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。 51 （ 2）計算 一次還本、分期付息情況下： 式中： Lt長期借款年利息； L長期借款籌資額； F1長期借款籌資費用率； K所得稅前的長期借款資本成本； K1所得稅后的長期借款資本成本； P第 n年末應(yīng)償還的本金； T所得稅率。 (2) 對于企業(yè)投資來講，資金成本是評價投資項目、決定投資取舍的重要標準。通常將風險理解為可測量概率的不確定性 11?????ttttPPPDR ）（44 用概率分布衡量風險 期望收益率 —各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù) 為各種可能收益率發(fā)生的概率 標準差 —一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量 作用：衡量收益率變動的絕對標準 決定實際結(jié)果變動的概率 方差系數(shù) —概率分布的標準差與期望值的比率 作用：衡量收益率變動的相對標準 ???niii PRR1? ?????niii PRR12?RCV??45 投資規(guī)模和期望收益率相同 ——可用標準差來衡量風險， 標準差越大，收益率的分散度越大，投資風險越大 投資規(guī)模和期望收益率不相同 ——只能用方差系數(shù)來衡 量風險，方差系數(shù)越大，投資的相對風險也越大對風險的態(tài)度： 確定性等值 期望值，則屬風險厭惡 確定性等值 =期望值，則屬風險中立 確定性等值 期望值，則屬風險愛好 46 河南商業(yè)高等?？茖W校會計系 第三十講 主講教師： 穆大常 47 投資的風險價值的計算 （ 1）公式 教材 P334 （ 2）例題 教材 P334335 48 三、資本成本 （一）資本成本的涵義與作用 1. 概念： 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。第一筆還款在借款后 1個月，貸款利率為每月 1%，問：顧客借了多少錢？ 35 【 答案 】 解： P= A（ P/A， I， n） =20xx（ P/A， 1%， 36） =20xx（ ） =60215 36 根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問題 由 P= A（ P/A， I， n）得到根據(jù)年金現(xiàn)值求年金 的公式： A=P / （ P/A， I， n） 1/（ P/A， I， n），稱為年等額回收系數(shù)。 20 河南商業(yè)高等?？茖W校會計系 第二十九講 主講教師： 穆大常 21 普通年金 0 1 2 3 A A A 各期期末支付的年金 22 預(yù)付年金 A A A 0 1 2 3 各期期初支付的年金 23 遞延年金 A A A 0 1 2 3 4 第一次支付在第二期 及第二期以后的年金 24 永續(xù)年金 0 1 2 3 永久 A A A 無限期定額支 付的年金 25 普通年金時間價值計算 26 100 100 （ 1+10%） 100 （ 1+10%） 2 0 1 2 3 普通年金終值計算 【 例 5】 100 100 100 I=10% FA=100+100 （ 1+10%） +100 （ 1+10%） 2 =100 （ 1++） =100 （ ） = 三年期利率 10%年金終值系數(shù) FA=? 27 普通年金終值計算公式 ： F=A [（ 1+I） n1] /I =A（ F/A， I， n） （ F/A， I， n）稱為年金終值系數(shù)。 16 解： P=F（ P/F， I， n） =100（ P/F， 10%， 3） =100（ ） = 0 1 2 3 I=10% P=？ F=100 一次性收付款現(xiàn)值計算 【 例 2】 解 ： 17 例題 見教材 P316318 18 年金貨幣時間價值計算 19 年金的概念 年金 是指等額、定期的系列收支。 終值 是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來某一時點上的價值，即本利和。 5 （二）按照投資內(nèi)容的不同 長期投資決策按其內(nèi)容的不同，可分為固定資產(chǎn)的投資決策和有價證券的投資。1 河南商業(yè)高等?？茖W校會計系 第二十八講 主講教師： 穆大常 2 第七章 投資決策 長期投資決策 通過本章的學習，應(yīng)熟練掌握投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等主要的投資決策評價指標的計算技巧；掌握評價方案財務(wù)可行性的各項標準，并能作出投資決策；熟悉長期投資決策評價指標及其分類；一般了解各種投資決策評價指標的優(yōu)缺點。（如上新生產(chǎn)線，開發(fā)新產(chǎn)品） 戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。 現(xiàn)值 是指未來某一時點上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價值，即本金。 注意 ： n， I越大， （ P/F， I， n）越小。 各種年金時間價值的計算以普通年金時間價值計算為基礎(chǔ)。假如銀行年存款利率為 10%，問：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償還 5年后到期的 1000萬元債務(wù)？ 【 答案 】 解： A=F/（ F/A， I， n） =1000/（ F/A， 10%， 5） =1000/（ ） = 32 0 1 2 3 普通年金現(xiàn)值計算【 例 6】 100 100 100 I=10% P=？ 100（ 1+） 1 100（ 1+） 2 100（ 1+） 3 P=100（ 1+） 1+100（ 1+） 2+100（ 1+） 3 =100[（ 1+） 1+ （ 1+） 2+（ 1+） 3] =100（ ++） =100（ ） = 三年期利率 10%年金現(xiàn)值系數(shù) 33 普通年金現(xiàn)值計算公式 ： P=A[（ 1（ 1+I） n） /I] =A（ P/A， I， n） （ P/A， I， n）稱為 年金現(xiàn)值系數(shù) 34 【 練習 5】 計算從夏利汽車公司取得的汽車借款的現(xiàn)值 夏利汽車公司預(yù)計在 36個月中，每月從其一名顧客處收取 20xx元的汽車貸款還款。你每年末的還款額是多少？ 解： A=P / （ P/A， I， n） A=100000/（ P/A， 10%， 3） =100000/（ 1/） =100000/（ ） =40211 38 0 1 2 3 100 100 100 P=200 I=？ ？普通年金利息計算 【 例 8】 根據(jù)年金現(xiàn)值和年金求利息 39 【 例 8】 解： P= A（ P/A， I， n） 200=100（ P/A,I,