【正文】 定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序，只在取舍方案時(shí)需要一個(gè)切合實(shí)際的資金成本或最低報(bào)酬率來(lái)判斷方案是否可行。 在評(píng)價(jià)方案時(shí)要注意到 ， 比率高的方案絕對(duì)數(shù)不一定大 ， 反之也一樣 。 經(jīng)過(guò)多次測(cè)試 ， 尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率 ， 即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率 。 84 案例及其運(yùn)用 見教材 P356359 85 四、內(nèi)含報(bào)酬率法： 概念：所謂內(nèi)含報(bào)酬率 ， 是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率 ， 或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率 。 81 三、現(xiàn)值指數(shù)法 概念： 所謂現(xiàn)值指數(shù) ， 是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 ， 亦稱現(xiàn)值比率 、 獲利指數(shù) 、貼現(xiàn)后收益一成本比率等 。 凈現(xiàn)值 ﹤ 0， 投資項(xiàng)目報(bào)酬率 ﹤ 預(yù)定的貼現(xiàn)率 ， 方案不可行 。 計(jì)算公式： 凈現(xiàn)值 （ NPV） =現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 。 注意區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本：沉入成本 、 過(guò)去成本 、 賬面成本往往是非相關(guān)成本 。 機(jī)會(huì)成本 將具有多種用途的有限資源投入到項(xiàng)目中而損失的用于其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益。計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 凈現(xiàn)金流量的理論計(jì)算公式為： 某年凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量 —該年現(xiàn)金流出量 68 （三）現(xiàn)金流的計(jì)算 例題見教材 P345 69 工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算 例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資 5,000萬(wàn)元，流動(dòng)資金1,000萬(wàn)元，項(xiàng)目當(dāng)年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年。 節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本應(yīng)計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目 ， 而不列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目 。 (2)為估算固定資產(chǎn)的折舊 ， 需要按下式估算固定資產(chǎn)原值： 固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資 +建設(shè)期資本化利息 建設(shè)期資本化利息可根據(jù)建設(shè)期的長(zhǎng)期借款本金 、 建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計(jì)算 。 (3)回收流動(dòng)資金的估算。預(yù)計(jì)該產(chǎn)品年收入為 50萬(wàn)元，年支出為 30萬(wàn)元，一年后出售設(shè)備可得收入 85萬(wàn)元。在籌資決策時(shí)，僅掌握個(gè)別資本成本是不夠的，需要計(jì)算全部長(zhǎng)期資金的成本，全部長(zhǎng)期資金成本是采用加權(quán)平均的方法計(jì)算出來(lái)的。 55 （ 2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 按照 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 公式計(jì)算 一般企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%5%之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在 3%左右；當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在 5%左右；而通常的情況下，采用 4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 53 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。 51 （ 2）計(jì)算 一次還本、分期付息情況下： 式中： Lt長(zhǎng)期借款年利息； L長(zhǎng)期借款籌資額； F1長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率； K所得稅前的長(zhǎng)期借款資本成本； K1所得稅后的長(zhǎng)期借款資本成本； P第 n年末應(yīng)償還的本金； T所得稅率。 (2) 對(duì)于企業(yè)投資來(lái)講，資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。通常將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)量概率的不確定性 11?????ttttPPPDR ）（44 用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn) 期望收益率 —各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù) 為各種可能收益率發(fā)生的概率 標(biāo)準(zhǔn)差 —一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量 作用：衡量收益率變動(dòng)的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn) 決定實(shí)際結(jié)果變動(dòng)的概率 方差系數(shù) —概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率 作用：衡量收益率變動(dòng)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn) ???niii PRR1? ?????niii PRR12?RCV??45 投資規(guī)模和期望收益率相同 ——可用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)， 標(biāo)準(zhǔn)差越大，收益率的分散度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大 投資規(guī)模和期望收益率不相同 ——只能用方差系數(shù)來(lái)衡 量風(fēng)險(xiǎn)，方差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度： 確定性等值 期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)厭惡 確定性等值 =期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)中立 確定性等值 期望值，則屬風(fēng)險(xiǎn)愛好 46 河南商業(yè)高等?？茖W(xué)校會(huì)計(jì)系 第三十講 主講教師： 穆大常 47 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 （ 1）公式 教材 P334 （ 2）例題 教材 P334335 48 三、資本成本 （一）資本成本的涵義與作用 1. 概念： 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。第一筆還款在借款后 1個(gè)月，貸款利率為每月 1%，問(wèn)：顧客借了多少錢？ 35 【 答案 】 解： P= A（ P/A， I， n） =20xx（ P/A， 1%， 36） =20xx（ ） =60215 36 根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問(wèn)題 由 P= A（ P/A， I， n）得到根據(jù)年金現(xiàn)值求年金 的公式： A=P / （ P/A， I， n） 1/（ P/A， I， n），稱為年等額回收系數(shù)。 20 河南商業(yè)高等?？茖W(xué)校會(huì)計(jì)系 第二十九講 主講教師： 穆大常 21 普通年金 0 1 2 3 A A A 各期期末支付的年金 22 預(yù)付年金 A A A 0 1 2 3 各期期初支付的年金 23 遞延年金 A A A 0 1 2 3 4 第一次支付在第二期 及第二期以后的年金 24 永續(xù)年金 0 1 2 3 永久 A A A 無(wú)限期定額支 付的年金 25 普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算 26 100 100 （ 1+10%） 100 （ 1+10%） 2 0 1 2 3 普通年金終值計(jì)算 【 例 5】 100 100 100 I=10% FA=100+100 （ 1+10%） +100 （ 1+10%） 2 =100 （ 1++） =100 （ ） = 三年期利率 10%年金終值系數(shù) FA=? 27 普通年金終值計(jì)算公式 ： F=A [（ 1+I） n1] /I =A（ F/A， I， n） （ F/A， I， n）稱為年金終值系數(shù)。 16 解： P=F（ P/F， I， n） =100（ P/F， 10%， 3） =100（ ） = 0 1 2 3 I=10% P=？ F=100 一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算 【 例 2】 解 ： 17 例題 見教材 P316318 18 年金貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算 19 年金的概念 年金 是指等額、定期的系列收支。 終值 是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，即本利和。 5 （二）按照投資內(nèi)容的不同 長(zhǎng)期投資決策按其內(nèi)容的不同，可分為固定資產(chǎn)的投資決策和有價(jià)證券的投資。1 河南商業(yè)高等專科學(xué)校會(huì)計(jì)系 第二十八講 主講教師： 穆大常 2 第七章 投資決策 長(zhǎng)期投資決策 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)熟練掌握投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等主要的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算技巧；掌握評(píng)價(jià)方案財(cái)務(wù)可行性的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，并能作出投資決策；熟悉長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其分類；一般了解各種投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。（如上新生產(chǎn)線，開發(fā)新產(chǎn)品） 戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。 現(xiàn)值 是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價(jià)值，即本金。 注意 ： n， I越大， （ P/F， I， n）越小。 各種年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ)。假如銀行年存款利率為 10%，問(wèn)：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償還 5年后到期的 1000萬(wàn)元債務(wù)？ 【 答案 】 解： A=F/（ F/A， I， n） =1000/（ F/A， 10%， 5） =1000/（ ） = 32 0 1 2 3 普通年金現(xiàn)值計(jì)算【 例 6】 100 100 100 I=10% P=？ 100（ 1+） 1 100（ 1+） 2 100（ 1+） 3 P=100（ 1+） 1+100（ 1+） 2+100（ 1+） 3 =100[（ 1+） 1+ （ 1+） 2+（ 1+） 3] =100（ ++） =100（ ） = 三年期利率 10%年金現(xiàn)值系數(shù) 33 普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式 ： P=A[（ 1（ 1+I） n） /I] =A（ P/A， I， n） （ P/A， I， n）稱為 年金現(xiàn)值系數(shù) 34 【 練習(xí) 5】 計(jì)算從夏利汽車公司取得的汽車借款的現(xiàn)值 夏利汽車公司預(yù)計(jì)在 36個(gè)月中，每月從其一名顧客處收取 20xx元的汽車貸款還款。你每年末的還款額是多少？ 解： A=P / （ P/A， I， n） A=100000/（ P/A， 10%， 3） =100000/（ 1/） =100000/（ ） =40211 38 0 1 2 3 100 100 100 P=200 I=？ ？普通年金利息計(jì)算 【 例 8】 根據(jù)年金現(xiàn)值和年金求利息 39 【 例 8】 解： P= A（ P/A， I， n） 200=100（ P/A,I,