【正文】 理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 18 頁(yè) 共 34 頁(yè) ．技術(shù)監(jiān)管 （）環(huán)保要求 年，國(guó)家正式的《環(huán)境保護(hù)法》生效，指導(dǎo)企業(yè)評(píng)估所規(guī)劃項(xiàng)目的環(huán)境影響，并確保新項(xiàng)目達(dá)到現(xiàn)行環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管主體缺位、缺少法律依據(jù)的狀況使天然氣行業(yè)政策缺乏一致性、穩(wěn)定性和連貫性，一定程度上制約了管道和城市配氣系統(tǒng)的建設(shè)。 ? 商務(wù)部：是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管部門(mén)，負(fù)責(zé)管理國(guó)民經(jīng)濟(jì)的短期運(yùn)作，并監(jiān)督實(shí)施行業(yè)項(xiàng)目、法規(guī)和計(jì)劃。 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 17 頁(yè) 共 34 頁(yè) 第四章 國(guó)家對(duì)天然氣下游領(lǐng)域的監(jiān)管 一、目前的監(jiān)管狀況 根據(jù)天然氣行業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)在產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置，我們把天然氣“配送、儲(chǔ)存和銷(xiāo)售等”活動(dòng)歸為天然氣下游領(lǐng)域業(yè)務(wù)。 就上市的地點(diǎn)而言，在燃?xì)饧瘓F(tuán)已經(jīng)收購(gòu)了廣聚實(shí)現(xiàn) LPG 業(yè)務(wù)的買(mǎi)殼上市的情況下，集團(tuán)想要在 A股整體上市的可能性和可行性都比較小，如果選擇管道氣獨(dú)立上市的話(huà)，燃?xì)鈱⑼瑫r(shí)控股管道氣上市公司和廣聚能源兩家上市公司，想在 A股市場(chǎng)上市獲準(zhǔn)的難度也比較大。 ． IPO上市 通過(guò)買(mǎi)殼上市的方式來(lái)溝通資本市場(chǎng)，燃?xì)饧瘓F(tuán)可以通過(guò)各種資金運(yùn)作手段來(lái)籌集資金，為管道氣業(yè)務(wù)提供資金支持，但作為上市公司的第一大股東，燃?xì)饧瘓F(tuán)只能作為大股東分享上市公司成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，而上市公司籌集的資金并不能直接為集團(tuán)所用。 廣聚能源 ~年連續(xù)三年 的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率都在 %以上，為燃?xì)饧瘓F(tuán)控股后繼續(xù)增發(fā)或配股提供了基礎(chǔ)。 一種方案是收購(gòu)科匯通和市投資管理公司持有的 .%的深南石油股權(quán)。 （三）上市 場(chǎng)的天然氣利用工程總體資金需求規(guī)模巨大，而目前的普通銀行貸款資金成本比較高，難以支持燃?xì)忾L(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展，為解決資金瓶頸，燃?xì)饧瘓F(tuán)可以 通過(guò)買(mǎi)殼上市和 IPO上市來(lái)直接溝通資本市場(chǎng)，并最終建立較強(qiáng)的持續(xù)融資能力。 ．項(xiàng)目公司發(fā)行債券 以寶安、龍崗項(xiàng)目公司為載體直接發(fā)行債券也是一種可能的融資方式，信托公司受托項(xiàng)目公司的債券和可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計(jì)、發(fā)行和承銷(xiāo)，根據(jù)實(shí)際情況，可以設(shè)計(jì)不同類(lèi)型的債券?！币虼?，這種信托融資方式必須獲得建設(shè)局的批準(zhǔn)才能實(shí)施，但債權(quán)融資方式不受此限。 對(duì)于寶安和龍崗公司而言，燃?xì)饧瘓F(tuán)可以將其組建成項(xiàng)目公司，并將其整體打包給信托公司，信托公司作為項(xiàng)目公司的投資公司（股權(quán)或債權(quán)的投資），負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司的資金籌措與投資，項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)仍然由寶安、龍崗公司負(fù)責(zé)。但是，目前特區(qū)內(nèi)外的次高壓管網(wǎng)和場(chǎng)站的建設(shè)都是由天然氣高壓管網(wǎng)分公司來(lái)負(fù)責(zé)。在銀行貸款不足以支撐企業(yè)資金需求的時(shí)候，可以考慮以信托的方式來(lái)融資，作為銀行貸款的補(bǔ)充。一方面，燃?xì)饧瘓F(tuán)可以在國(guó)內(nèi)各大銀行進(jìn)行游說(shuō)，爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)銀團(tuán)的貸款，另一方面還可以借助中華煤氣在國(guó)際資本市場(chǎng)的知名度爭(zhēng)取海外銀團(tuán)的資金。例如，新奧燃?xì)饫^年 從美、歐、亞及香港本地八家銀行參加的國(guó)際銀行貸 款取得萬(wàn)美金 之后 ， 又于年月 在香港簽下另一筆萬(wàn)美金的銀團(tuán)貸款。 雖然目前普通銀行貸款能夠滿(mǎn)足未來(lái)天然氣的 利用工程建設(shè)，但存在融資成本較高、還貸壓力較大的問(wèn)題，單就目前的借貸規(guī)模來(lái)看，每年的利息也高達(dá) ~千萬(wàn)。根據(jù)燃?xì)饧瘓F(tuán)合 資協(xié)議的規(guī)定，年以前，集團(tuán)每年凈利潤(rùn)（扣除三金后的稅后利潤(rùn)）的 %將用于股東分紅，年以后， %的凈利潤(rùn)將用于分紅，這在一定程度上會(huì)影響集團(tuán)自身資金的積累。而且，因?yàn)閹?kù)存、 應(yīng)收款項(xiàng)的增加而占用的資金不能用作他途，所以它的變化會(huì)影響公司的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為一項(xiàng)重要的指標(biāo)，它可以說(shuō)明企業(yè)在不動(dòng)用外部融資的情況下，通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否足以?xún)斶€負(fù)債、支付股利和對(duì)外投資。對(duì)于非城域網(wǎng)供氣設(shè)施的建設(shè)來(lái)講，如果公司的資金比較緊張，單個(gè)的項(xiàng)目都可以以這種租賃的方式來(lái)運(yùn)作。 根據(jù)《管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)協(xié)議》第九章條的規(guī)定，“特許經(jīng)營(yíng)期間，由市政府及其所轄區(qū)各級(jí)人民政府或各部門(mén)投資建設(shè)的市政管道燃?xì)庠O(shè)施擁有所有權(quán)”。 表 . 非城域網(wǎng)供氣設(shè)施的建設(shè)規(guī)模 區(qū)域 瓶組設(shè)備（個(gè)） 自然瓶組 強(qiáng)制瓶組 寶安區(qū) 龍崗區(qū) 總計(jì) ．非城域網(wǎng)供氣設(shè)施建設(shè)規(guī)劃及資金需求 自然瓶組的費(fèi)用按每個(gè)萬(wàn)元預(yù)測(cè)，強(qiáng)制瓶組的費(fèi)用按每個(gè)萬(wàn)元預(yù)測(cè)。 （三）非城域網(wǎng)供氣設(shè)施建設(shè) ．非城域網(wǎng)的市場(chǎng)范圍 特殊的地理地貌決定了還存在一些管網(wǎng)到達(dá)不了的市場(chǎng)區(qū)域，或者管網(wǎng)能夠到達(dá)但并不經(jīng) 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 11 頁(yè) 共 34 頁(yè) 濟(jì)。 表 . 天然氣利用工程次高壓管線(xiàn)及場(chǎng)站投資計(jì)劃表 時(shí)間段 次高壓管線(xiàn)（ km） 場(chǎng)站 投資 合計(jì) （萬(wàn)元 ） DN DN DN 門(mén)站（分銷(xiāo)站） 調(diào)壓站 調(diào)峰站（氣化站） .. . . .. . . .. . . .. . . 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 10 頁(yè) 共 34 頁(yè) .. . . 未預(yù)見(jiàn)的費(fèi)用 —— —— —— —— —— —— 總計(jì) ．中壓輸配系統(tǒng) 中壓管線(xiàn)的建設(shè)中，庭院網(wǎng)及庭院網(wǎng)以?xún)?nèi)的地上地下的投資由開(kāi)發(fā)商負(fù)責(zé)投資，燃?xì)饧瘓F(tuán)主要負(fù)責(zé)庭院網(wǎng)紅線(xiàn)與現(xiàn)有管網(wǎng)連接的的部分的投資。 ．高壓系統(tǒng) “十一 燃?xì)饩叩母脑?、更換工作量大、時(shí)間緊、燃?xì)饩叩钠放埔脖容^雜，而且還可能出現(xiàn)用戶(hù)不配合的情況。 爭(zhēng)取政府的全力支持，是天然氣轉(zhuǎn)換工作成功的關(guān)鍵，特別是燃器具改造費(fèi)用需要政府出臺(tái) 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 9 頁(yè) 共 34 頁(yè) 政策。其中，工商用戶(hù)的改造由業(yè)主直接委托專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)廠(chǎng) 家進(jìn)行改造，故改造費(fèi)用未計(jì)入。 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 8 頁(yè) 共 34 頁(yè) 二、未來(lái)主要的資金需求 燃?xì)饧瘓F(tuán)在天然氣供氣設(shè)施建設(shè)方面的資金需求主要來(lái)源于三個(gè)方面：一是天然氣轉(zhuǎn)換的資金需求；二是天然氣高中壓輸配管網(wǎng)的建設(shè)、天然氣場(chǎng)站建設(shè)等的資金需求；三是非城域網(wǎng)供氣設(shè)施建設(shè)的資金需求。 ．上市融資 僅就場(chǎng)的天然氣利用工程而言，通過(guò)銀行貸款的方式也能夠滿(mǎn)足未來(lái)幾年的資金需求，但融資成本相對(duì)較高，通過(guò)上市直接溝通資本市場(chǎng)，燃?xì)饧瘓F(tuán)能夠獲得一個(gè)良好的融資的平臺(tái)，獲得企業(yè)持續(xù)發(fā)展所需要的資金，徹底解決資金瓶頸。將 信托方式 引入天然氣 基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)項(xiàng)目 ， 能大大 拓寬投融資渠道 。 對(duì)政府而言，城市燃?xì)獾奶卦S經(jīng)營(yíng)實(shí)際上相當(dāng)于一種 BOT 融資方式，專(zhuān)營(yíng) 公司在特 許期限內(nèi)擁有、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)燃?xì)庠O(shè)施，并通過(guò)發(fā)展用戶(hù)收取初裝費(fèi)或者服務(wù)費(fèi) 等， 收回投資并收取合理利潤(rùn)； ABS 項(xiàng)目融資方式是指以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)為支撐，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的融資方式。大中型企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)的融資項(xiàng)目符合銀團(tuán)貸款要求的，鼓勵(lì)采取銀團(tuán)貸款。目前我國(guó)幾大商業(yè)銀行都有銀團(tuán)貸款的業(yè)務(wù)，但整體來(lái)看， 銀團(tuán)貸款 所占的 比重 比較 低， 這 與我國(guó)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)狀況有關(guān)，銀行 之間競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度而合作不足 ， 各銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪還比較激烈，這樣往往導(dǎo)致銀團(tuán)貸款難以實(shí)現(xiàn) 。燃?xì)馄髽I(yè)從事的是公用事業(yè)，具有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)境保護(hù)效益兩大特征， 較容易獲得國(guó)內(nèi)銀行的優(yōu)惠貸款。天然氣的環(huán)保性使項(xiàng)目 比較容易 獲得政府的支持，因此，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可能降低，并獲得 一些 優(yōu)惠政策。 另外， 除了項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)外，整個(gè)天然氣項(xiàng)目的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。 （）資金回收期長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)的投資主體有政府、企業(yè)和用戶(hù)，新修的市政管道由政府投資，舊的管線(xiàn)改造和天然氣新建的管網(wǎng)系統(tǒng)由燃?xì)饧瘓F(tuán)投資，庭院網(wǎng)及庭院網(wǎng)以?xún)?nèi)的地上地下的投資由開(kāi)發(fā)商負(fù)責(zé)，實(shí)際由業(yè)主出錢(qián)。但目前外商直接投資只占實(shí)際利用外資的 %，民營(yíng)企業(yè)投資數(shù)量也十分有限。 ．外商直接投資及民營(yíng)資本融資 隨著政府包攬一切觀(guān)念的轉(zhuǎn)變、價(jià)格和收費(fèi)制度的改革與創(chuàng)新，以及城市市政公用設(shè)施經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性類(lèi)別的劃分，社會(huì)資金開(kāi)始進(jìn)入城建領(lǐng)域。近幾年，部分城市又進(jìn)一步過(guò)渡到通過(guò)土地開(kāi)發(fā)和市政基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)帶動(dòng)土地升值，升值后的土地招標(biāo)或拍賣(mài)出讓?zhuān)鲎屖杖朐儆糜诔鞘薪ㄔO(shè)，形成了城市建設(shè)與土地經(jīng)營(yíng)良性互動(dòng)的新模式。 ．企業(yè)積累融資 企業(yè)自籌資金增長(zhǎng)迅速，在城建投資中的地位日趨提高。 （）利用國(guó)債資金 中央實(shí)行積極財(cái)政政策，加大了對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的資金投入。 總體上，政府投入所占比例呈下降趨勢(shì)而市場(chǎng)投入比例呈上升趨勢(shì)。隨著城市規(guī)模的不斷增大，建設(shè)資金需求增長(zhǎng)加快，兩項(xiàng)資金已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足需要。城市基礎(chǔ)設(shè)施建立具有投資規(guī)模大、時(shí)間長(zhǎng)、社會(huì)效益高于經(jīng)濟(jì)效益等特點(diǎn)，對(duì)資金需求大，滿(mǎn)足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)巨大的資金需求，目 前主要有五種融資模式：財(cái)政融資模式、負(fù)債融資模式、企業(yè)積累模式、經(jīng)營(yíng)資源模式、外商直接投資和民營(yíng)資本融資模式。 各地政府也不同程度地改革了城市建設(shè)由政府包攬一切的傳統(tǒng)做法，以城市建設(shè)投融資體制改革為突破口，以市政公用設(shè)施項(xiàng)目分類(lèi)為基礎(chǔ)，以市場(chǎng)化運(yùn)作為主導(dǎo)，多渠道、多元化地籌集城市建設(shè)資金，初步形成“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、社會(huì)參與”的發(fā)展格局，投資主體也相應(yīng)由過(guò)去政府單一主體變?yōu)檎⑸鐣?huì)、外資共同參與的局面。由于目前我國(guó)正處于大規(guī)模的建設(shè)期，因此 從動(dòng)態(tài)角度看，市政公用設(shè)施投融資渠道的多元化，是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化改革目標(biāo)的重要前提條件。 （二）城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求特點(diǎn)及融資方式 城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的載體，它直接關(guān)系到公共利益，關(guān)系到人民群眾生活質(zhì)量。城市維護(hù)建設(shè)稅和公用事業(yè)附加是城市維護(hù)建設(shè)的專(zhuān)項(xiàng)資金，在九十年代以前是城市維護(hù)建設(shè)的主要資金，占城建資金總量的 %左右（近幾年穩(wěn)定占城市資金的 %左右）。年后，隨著“治亂減負(fù)”工作的開(kāi)展，不合理收費(fèi)被取消，目前各種收費(fèi)占城建資金的比例約占 %。 （）銀行貸款 十四大以后，市政公用事業(yè)加快了市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，價(jià)格機(jī)制初步得以確立，利用國(guó)內(nèi)銀行貸款的規(guī)模增長(zhǎng)迅速，年 %以上的城市利用銀行貸款，總額達(dá)到億元，占城建資金比例為 .%，是年倍。 （）企業(yè)債券和股票 從相對(duì)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)市政公用基礎(chǔ)設(shè)施股票和企業(yè)債券融資總共占該領(lǐng)域當(dāng)年投資額的比重尚不到 %，與一些國(guó)家占 %相比，直接融資比重過(guò)低。 （）土地出讓轉(zhuǎn)讓收入 年代中后期，隨著土地有償使用制度的推廣和完善，大多數(shù)城市開(kāi)始利用土地出讓收入彌補(bǔ)城市建設(shè)資金不足。通過(guò)對(duì)固定資產(chǎn)存量經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)收費(fèi)路橋、自來(lái)水廠(chǎng)、污水處理廠(chǎng)等存量資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)活。上海、天津、青島等城市自來(lái)水公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，吸引外商直接投資。 就燃?xì)饧瘓F(tuán)天然氣供氣設(shè)施建設(shè)的投資主體而言，根據(jù)《經(jīng)濟(jì)特區(qū)燃?xì)夤芾項(xiàng)l例》對(duì)燃?xì)夤こ探ㄔO(shè)資金的相關(guān)規(guī)定，燃?xì)夤こ痰慕ㄔO(shè)資金應(yīng)當(dāng)多渠道籌措：（）燃?xì)馐姓艿篮团c該管道連接的 供氣站的建設(shè)資金應(yīng)當(dāng)列入市政設(shè)施預(yù)算，由政府投資建設(shè)；（）燃?xì)鈭?chǎng)站、碼頭的建設(shè)資金都由燃?xì)馄髽I(yè)自行籌措；（）庭院管網(wǎng)、室內(nèi)管道建設(shè)資金，由開(kāi)發(fā)單位負(fù)擔(dān)，列入工程預(yù)算。天然氣產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型，天然氣 利用也 需要投入大量的資金。天然氣的不易儲(chǔ)存性，決定了管道的鋪設(shè)應(yīng)在下游用戶(hù)確定的情況下進(jìn)行，從而實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售， 產(chǎn)生 暢通的現(xiàn)金流。 （）融 資可獲優(yōu)惠政策。 融資工具主要有以下幾種選擇： 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 大量免費(fèi)資源共享 ) 第 6 頁(yè) 共 34 頁(yè) ．銀行貸款 從銀行貸款是目 前我國(guó)企業(yè)融資的主要方式，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中 %以上資金來(lái)自銀行貸款。 銀團(tuán)貸款重點(diǎn)支持符合國(guó)家或地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃的能源、信息、交通、高科技、機(jī)電設(shè)備及國(guó)家或地