【正文】 2020年的 42%逐步上升到 2020 年的 %，而銷售凈利率從 2020 年的 %上升至2020 年的 %。 壟斷者的標(biāo)志 通過統(tǒng)計(jì)，我們還發(fā)現(xiàn)同時(shí)滿足銷售毛利率、銷售凈利率和主營業(yè)務(wù)利潤率的百強(qiáng)的 14 只個(gè)股中，貴州茅臺(tái)、歌華有線和鹽湖鉀肥都具有在各自行業(yè)中不可企及的行業(yè)壟斷性。興業(yè)證券分析師王爽認(rèn)為，深高速一直以來路產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，這是其增長穩(wěn)定的重要保證。 交通運(yùn)輸業(yè)成大贏家 這 14 只股票，有 9 家股票屬于交通運(yùn)輸防御性行業(yè)，它們分別是深高速、福建高速、贛粵高速、粵高速 A（ 000429）、錦州港（ 600190）、天津港（ 600717）、鹽田港（ 000088）、深圳機(jī)場（ 000089）和重慶路橋（ 600106）。 通常經(jīng)歷了多輪熊牛市風(fēng)雨洗禮的股票能更好地反映其成長性和競爭力，如果將十年來銷售毛利率、銷售凈利率和主營業(yè)務(wù)利潤率的前 100 只個(gè)股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以十年漲跌幅（總市值加權(quán)平均）為 指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)銷售毛利率前 100 名的上市公司整體漲幅為 %、主營業(yè)務(wù)利潤率前 100 名的整體漲幅為 %、銷售凈利率前 100 名的整體漲幅為 %，三項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏 A 股十年來%的漲幅，而三項(xiàng)指標(biāo)排名后 100 名的股票漲幅分別為 %、 %、%。 毛利率，選擇股票繞不過的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 —— 彼得 A 股 1998 年 2020 年凈資產(chǎn)收益率排行榜 證券代碼 證券簡稱 2020 年 2020 年 2020 年 十年平均 貴州茅臺(tái) 航天信息 科華生物 迪馬股份 天地科技 鹽湖鉀肥 華蘭生物 雙匯發(fā)展 天寶股份 麗江旅游 用友軟件 格力電器 開灤股份 恒瑞醫(yī)藥 遼寧成大 千金藥業(yè) 華夏銀行 新安股份 濮耐股份 偉星股份 置信電氣 星馬汽車 達(dá)意隆 東華能源 哈空調(diào) 華星化工 馬應(yīng)龍 張?jiān)?A 霞客環(huán)保 山東黃金 統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)：上市公司 2020 年 2020 年凈資產(chǎn)收益率逐年提高、剔除負(fù)值的公司。同時(shí)，公司董事會(huì)已經(jīng)通過對會(huì)澤老系統(tǒng)進(jìn)行移地改造，建成現(xiàn)代化的鉛鋅冶煉系統(tǒng)，年產(chǎn)鋅 10 萬噸，鉛 6 萬噸。 對于馳宏鋅鍺的未來預(yù)期，研究過該公司的分析師都給予了相對高的評價(jià)。其每年的凈資產(chǎn)收益率呈穩(wěn)步上漲趨勢，且上升勢頭強(qiáng)勁。因而其業(yè)績增長在未來幾年內(nèi)仍然具有相當(dāng)強(qiáng)的確定性，防御性的特征在經(jīng)濟(jì)下降周期中體現(xiàn)較 為明顯，和其他高業(yè)績周期性公司相比可以享有較高的估值，有望成為繼續(xù)堅(jiān)守Ａ股市場最后的百元股陣營。長城證券分析師郭怡嫻表示，目前，貴州茅臺(tái)的供求矛盾并未逆轉(zhuǎn)，在可預(yù)見的將來，被賦予重要社交潤滑劑功能的高端白酒業(yè)績將穩(wěn)定增長， 2020 年，依然是值得期待的一年 。 將時(shí)間范圍擴(kuò)大，不僅僅局限于十年的話，凈資產(chǎn)收益率平均值在 30%以上的上市公司共 36 家，剔除上市不滿三年的金鉬股份（ 601598）、利爾化學(xué)（ 002258）以及因重組而獲得較好增長的棱光實(shí)業(yè)（ 600629）和類似同達(dá)創(chuàng)業(yè)、海南海藥因扭虧為盈而獲得較高凈資產(chǎn)收益率的上市公司，在剩余的公司中，當(dāng)屬貴州茅臺(tái)最有資格成 為凈資產(chǎn)收益率榜的冠軍。而已經(jīng)上市滿十年，且凈資產(chǎn)收益率在20%以上的上市公司有貴州茅臺(tái)（ 600519）、煙臺(tái)萬華（ 600309）、外運(yùn)發(fā)展（ 600270）、健康元（ 600380）、中集集團(tuán)（ 000039）、廣匯股份（ 600256）、神火股份（ 000933）。 另外排名靠后的還有安凱客車（ 000868） %、合加資源（ 000826） %。統(tǒng)計(jì)顯示，過去十年，前者股價(jià)漲幅為 224%，而后者只有 151%。其中貴州茅臺(tái)股價(jià)上漲了 %。如果想靠一 “ 博 ” 而發(fā)財(cái)，你大可離開股市，去賭場好了。 不過近期蘇寧電器隨大盤出現(xiàn)了較大的跌幅，東方證券 分析師郭洋認(rèn)為，蘇寧電器基本面其實(shí)并未發(fā)生變化，其下跌可能與其成熟門店可比增長出現(xiàn)放緩有一定的關(guān)系，此外，近期多個(gè)基金重倉股出現(xiàn)補(bǔ)跌也是原因之一。 提前埋伏雙高企業(yè) 過去的已成為歷史，對于投資者而言，在熊市中選擇成長預(yù)期良好的個(gè)股，提前埋伏才是真正的投資之道。如果該比率低于 5％，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場份額已經(jīng)很困難，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。 對于煙臺(tái)萬華來講，過去幾年主營業(yè)務(wù)收入對其凈利潤增長起到了極大的推動(dòng)作用。 不過廣發(fā)證券首席研究員曹新認(rèn)為，煙臺(tái)萬華 MDI 的盈利能力正在面臨挑戰(zhàn)。但是近 3 年，其增長率有一定的起伏，2020 年，該公司凈利潤增長率為 %， 2020 年為 %，去年又突然大幅上揚(yáng)至 %。 光大證券研究員孫青州表示： “ 其實(shí)如果一家公司凈利潤增長率連續(xù) 35年能保持 穩(wěn)步的上漲，且具有較好的預(yù)期，那么基本可以認(rèn)為，這個(gè)公司具有較強(qiáng)的投資價(jià)值。其中有 12 家上市公司其十年的累計(jì)凈利潤增長率高達(dá) 500%以上，包括煙臺(tái)萬華（ 600309） %、民生銀行（ 600016）%、萬科 A（ 000002） %、華微電子（ 600360） %、鹽湖鉀肥（ 000792） %。說到底，我們不是投資達(dá)人，追逐熱點(diǎn)、頻 繁換股、短線套利不是普通投資者所能把握的。 牛股共性： 凈利潤穩(wěn)定增長 在過往十年，中國股市經(jīng)歷了兩輪牛市，兩輪熊市 ,正所謂 “ 滄海橫流，方顯英雄本色 ”, 價(jià)值投資在時(shí)間中彰顯出英雄本色。 巴菲特 據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過往十年，歸屬母公司凈利潤增長率排名考前，且每年都有較好上升趨勢的個(gè)股共有 12 只，這些個(gè)股的漲幅均在 100%以上，其中 半數(shù)個(gè)股的漲幅超過了 10 倍。 ” —— 沃倫 逆反行為和從眾行為一樣愚蠢。最理想的價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然包括對管理層的參考和評價(jià)，但是在中國這一標(biāo)準(zhǔn)并不能成為進(jìn)行價(jià)值投資的充分必要條件。 長期投資要看經(jīng)營狀況，包括凈利潤、現(xiàn) 金流等這些硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)管理者的管理水平，估值是否合理，企業(yè)在所屬行業(yè)的市場競爭力。我們不得不發(fā)問：房地產(chǎn)行業(yè)接下去還會(huì)不會(huì)如前些年一 樣是高增長的景氣行業(yè)？蘇寧電器現(xiàn)有的盈利模式是否還能穩(wěn)步增長？ 如果說一只股票同時(shí)滿足以下三個(gè)條件：公司業(yè)績持續(xù)保持在 10%的增長速度， PE（市盈率）低于 15 倍， PB（市凈率）在 2 倍左右，那么這只股票已具備中長期投資價(jià)值。只能這么認(rèn)為，市場下跌得越多，投資者進(jìn)行價(jià)值投資的機(jī)會(huì)也就越多。 滿足價(jià)值投資的股票少之 又少 理財(cái)一周報(bào)：價(jià)值投資首先是選擇企業(yè)，其次還講究介入的價(jià)格，也就是投資的時(shí)機(jī)，現(xiàn)在大盤不到一年跌了 2/3，行情非常差，價(jià)值投資的時(shí)機(jī)是否已經(jīng)到來？ 桂浩明：從去年來看，很多具有價(jià)值投資意義的股票股價(jià)上漲太快，本身已經(jīng)偏離了價(jià)值投資，但是今年整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生變化，價(jià)值投資從大環(huán)境來說是可行的，但是從小環(huán)境來講實(shí)際上并不理想，一些股票的股價(jià)仍然比較高，仍侵蝕了價(jià)值投資的意義，如果在這種情況下，盲目、機(jī)械地用價(jià)值投資理念去操作肯定是有問題的。 如果你認(rèn)為自己所選擇的股票沒有問題，那么盡管目前它跌得很厲害，但是還是要堅(jiān)決持有。比如說普通投資者很難判定企業(yè)合理的投資價(jià)值，因?yàn)檫@有一定的專業(yè)門檻，因此普通投資者在進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)，要學(xué)會(huì)一些基本的財(cái)務(wù)知識(shí)。 每個(gè)人都想成為巴菲特，但是巴菲特只有 一個(gè)。比如說，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)發(fā)展前景很好，但是市場認(rèn)為它已經(jīng)到頂了，那你只能接受市場對鋼鐵的估值。價(jià)值投資不能單純從二級市場來看，用產(chǎn)業(yè)資本的眼光主要就是看行業(yè)前景。由于它是億萬人參與的活動(dòng)，那么億萬人的投資心態(tài)會(huì)對股市的好壞起非常大的作用。 李振寧：價(jià)值投資最簡單的理解就是這家公司即使不上市你也會(huì)投資它。價(jià)值投資的精髓在于所 選擇的公司成長性要好、安全邊際高、經(jīng)營狀況良好。那么現(xiàn)在是否已經(jīng)到了價(jià)值投資的最好時(shí)機(jī)？在中國進(jìn)行價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)是什么？巴菲特所堅(jiān)持的價(jià)值投資理念在中國有操作性嗎？記者就這些問題分別采訪了券商、公募 基金 、私募基金人士，通過不同的視角和觀點(diǎn)為讀者一一作答。 價(jià)值投資的精髓在于所選擇的公司成長性要好、安全邊際高、經(jīng)營狀況良好。目前滬深 300 靜態(tài) PE、動(dòng)態(tài) PE 對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為 %和 %，表明 A股市場已具備中長期投資價(jià)值。 然而泡沫最終破滅， “ 價(jià)值投資 ” 也成為深套者的自嘲詞。 2020 年， QFII 帶著價(jià)值投資理念進(jìn)入中國市場。當(dāng)時(shí)， 四川長虹 （ 600839）、深發(fā)展 A 和 青島海爾 （ 600690）由于其良好的業(yè)績、雄厚的資本和龐大的市場規(guī)模，受到市場 的一致追捧。然而中國的牛市總是迅猛而瘋狂，股票的 “ 價(jià)值 ” 迅速被透支，價(jià)值投資理念也隨之被沖垮，甚至還淪為炒作題材，被扭曲放大，導(dǎo)致投機(jī)橫行。而其中以機(jī)械設(shè)備最為突出，如 三一重 工 （ 600031）上市僅五年時(shí)間，期間股價(jià)漲幅高達(dá) 15 倍，截至 2020 年底復(fù)權(quán)股價(jià)為 元，而其上市發(fā)行價(jià)為 元。劉元生持有 18 年之久的 萬科 A 十年股價(jià)漲幅也達(dá)到 倍，而但斌最愛的貴州茅臺(tái)，十年來其股價(jià)漲幅更是高達(dá) 倍， 2020 年底的歷史復(fù)權(quán)股價(jià)高達(dá) 1044 元。但斌僅在貴州茅臺(tái)上的收益 就多達(dá)十幾倍。 事隔三年，林園已從深發(fā)展上賺得盆滿缽滿，劉元生在萬科進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，繼續(xù)增持，而現(xiàn)為東方港灣投資公司總 經(jīng)理的但斌，那時(shí)剛從大學(xué)畢業(yè)初到深圳，面對股市這個(gè)新生物卻已然意識(shí)到這是個(gè)賺錢的東西，并因此投身證券行業(yè)。 錯(cuò)的是你。 可能它已經(jīng)深深傷害了你，但它沒有錯(cuò)。 次年，在深圳從事醫(yī)生職業(yè)的林園手揣 8000 余元，以每股 元的高價(jià)買進(jìn)深發(fā)展（ 000001），之后反復(fù)買賣此只股票，幾個(gè)月內(nèi)贏利 12 萬元。 而曾在入市第二年就虧得一塌糊涂的但斌在 2020 年做出一個(gè)令人詫異的決定，這個(gè)巴菲特的堅(jiān)定支持者力排眾議，在 貴州茅臺(tái) （ 600519）出現(xiàn)高層危機(jī)時(shí)果斷買入，因?yàn)橄嘈?“ 有些行業(yè)是天生的贏家 ” 。 來自 Wind 的數(shù)據(jù)顯示，林園長期持有的 云南白藥 （ 000538）從 1998 年初到2020 年底股價(jià)漲幅達(dá) 倍，十年來，除了 2020 年和 2020 年出現(xiàn)負(fù)增長外，其余八年股價(jià)均保持在 15%以上的年漲幅。 此外，通過統(tǒng)計(jì)我們發(fā)現(xiàn)，在這 95 只股票中，隸屬于制造業(yè)的股票最多，占比超過 60%，這是因?yàn)檫^去十年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力來自于第二產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。 價(jià)值投資貴在堅(jiān)持 事實(shí)上， “ 價(jià)值投資 ” 的火花一直閃爍在中國股市的牛熊起伏中。價(jià)值投資時(shí)代的真正到來被認(rèn)為是 1996 年。 2020 年，對網(wǎng)絡(luò)概念股的投機(jī)暴富更是讓中國投資者 “ 放棄 ” 了價(jià)值投資。30” 暴跌后，各路資金仍狂買銀行等大藍(lán)籌把滬指推上了 6000 多點(diǎn)的最高峰。 去年 10 月以來， A 股向下調(diào)整幅度已超過 60%，部分權(quán)重股已跌去 80%以上。（東方網(wǎng) 吳英燕） 下一頁： “ 首先要正確判斷股票價(jià)值 ” “ 首先要正確判斷股票價(jià)值 ” 如果說一只股票同時(shí)滿足以下三個(gè)條件：公司業(yè)績持續(xù)保持在 10%的增長速度， PE 低于 15 倍， PB 在 2 倍左右，那么這只股票已具備中長期投資價(jià)值。 價(jià)值投資理念，在股市暴跌后重回江湖。 謝京：投資者進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)要關(guān)注企業(yè)的投資價(jià)值，如所在行業(yè)的景氣度、公司的經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)的成長性以及未來發(fā)展的潛力。事實(shí)上，國外的一些著名的投資大