【正文】 2020年的 42%逐步上升到 2020 年的 %，而銷售凈利率從 2020 年的 %上升至2020 年的 %。 壟斷者的標志 通過統(tǒng)計，我們還發(fā)現(xiàn)同時滿足銷售毛利率、銷售凈利率和主營業(yè)務(wù)利潤率的百強的 14 只個股中，貴州茅臺、歌華有線和鹽湖鉀肥都具有在各自行業(yè)中不可企及的行業(yè)壟斷性。興業(yè)證券分析師王爽認為，深高速一直以來路產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，這是其增長穩(wěn)定的重要保證。 交通運輸業(yè)成大贏家 這 14 只股票，有 9 家股票屬于交通運輸防御性行業(yè)，它們分別是深高速、福建高速、贛粵高速、粵高速 A（ 000429）、錦州港（ 600190）、天津港（ 600717）、鹽田港（ 000088）、深圳機場（ 000089）和重慶路橋（ 600106）。 通常經(jīng)歷了多輪熊牛市風雨洗禮的股票能更好地反映其成長性和競爭力，如果將十年來銷售毛利率、銷售凈利率和主營業(yè)務(wù)利潤率的前 100 只個股進行統(tǒng)計，以十年漲跌幅（總市值加權(quán)平均）為 指標，我們發(fā)現(xiàn)銷售毛利率前 100 名的上市公司整體漲幅為 %、主營業(yè)務(wù)利潤率前 100 名的整體漲幅為 %、銷售凈利率前 100 名的整體漲幅為 %，三項指標都遠遠跑贏 A 股十年來%的漲幅，而三項指標排名后 100 名的股票漲幅分別為 %、 %、%。 毛利率，選擇股票繞不過的財務(wù)數(shù)據(jù)。 —— 彼得 A 股 1998 年 2020 年凈資產(chǎn)收益率排行榜 證券代碼 證券簡稱 2020 年 2020 年 2020 年 十年平均 貴州茅臺 航天信息 科華生物 迪馬股份 天地科技 鹽湖鉀肥 華蘭生物 雙匯發(fā)展 天寶股份 麗江旅游 用友軟件 格力電器 開灤股份 恒瑞醫(yī)藥 遼寧成大 千金藥業(yè) 華夏銀行 新安股份 濮耐股份 偉星股份 置信電氣 星馬汽車 達意隆 東華能源 哈空調(diào) 華星化工 馬應(yīng)龍 張裕 A 霞客環(huán)保 山東黃金 統(tǒng)計標準：上市公司 2020 年 2020 年凈資產(chǎn)收益率逐年提高、剔除負值的公司。同時，公司董事會已經(jīng)通過對會澤老系統(tǒng)進行移地改造，建成現(xiàn)代化的鉛鋅冶煉系統(tǒng)，年產(chǎn)鋅 10 萬噸，鉛 6 萬噸。 對于馳宏鋅鍺的未來預期，研究過該公司的分析師都給予了相對高的評價。其每年的凈資產(chǎn)收益率呈穩(wěn)步上漲趨勢，且上升勢頭強勁。因而其業(yè)績增長在未來幾年內(nèi)仍然具有相當強的確定性，防御性的特征在經(jīng)濟下降周期中體現(xiàn)較 為明顯，和其他高業(yè)績周期性公司相比可以享有較高的估值，有望成為繼續(xù)堅守Ａ股市場最后的百元股陣營。長城證券分析師郭怡嫻表示，目前，貴州茅臺的供求矛盾并未逆轉(zhuǎn)，在可預見的將來，被賦予重要社交潤滑劑功能的高端白酒業(yè)績將穩(wěn)定增長， 2020 年，依然是值得期待的一年 。 將時間范圍擴大，不僅僅局限于十年的話，凈資產(chǎn)收益率平均值在 30%以上的上市公司共 36 家，剔除上市不滿三年的金鉬股份（ 601598）、利爾化學（ 002258）以及因重組而獲得較好增長的棱光實業(yè)（ 600629）和類似同達創(chuàng)業(yè)、海南海藥因扭虧為盈而獲得較高凈資產(chǎn)收益率的上市公司，在剩余的公司中，當屬貴州茅臺最有資格成 為凈資產(chǎn)收益率榜的冠軍。而已經(jīng)上市滿十年，且凈資產(chǎn)收益率在20%以上的上市公司有貴州茅臺（ 600519）、煙臺萬華（ 600309）、外運發(fā)展（ 600270）、健康元（ 600380）、中集集團（ 000039）、廣匯股份（ 600256）、神火股份（ 000933）。 另外排名靠后的還有安凱客車（ 000868） %、合加資源（ 000826） %。統(tǒng)計顯示，過去十年，前者股價漲幅為 224%，而后者只有 151%。其中貴州茅臺股價上漲了 %。如果想靠一 “ 博 ” 而發(fā)財，你大可離開股市，去賭場好了。 不過近期蘇寧電器隨大盤出現(xiàn)了較大的跌幅，東方證券 分析師郭洋認為，蘇寧電器基本面其實并未發(fā)生變化，其下跌可能與其成熟門店可比增長出現(xiàn)放緩有一定的關(guān)系，此外，近期多個基金重倉股出現(xiàn)補跌也是原因之一。 提前埋伏雙高企業(yè) 過去的已成為歷史，對于投資者而言，在熊市中選擇成長預期良好的個股，提前埋伏才是真正的投資之道。如果該比率低于 5％，說明公司產(chǎn)品已進入衰退期，保持市場份額已經(jīng)很困難，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。 對于煙臺萬華來講，過去幾年主營業(yè)務(wù)收入對其凈利潤增長起到了極大的推動作用。 不過廣發(fā)證券首席研究員曹新認為，煙臺萬華 MDI 的盈利能力正在面臨挑戰(zhàn)。但是近 3 年，其增長率有一定的起伏，2020 年，該公司凈利潤增長率為 %， 2020 年為 %，去年又突然大幅上揚至 %。 光大證券研究員孫青州表示： “ 其實如果一家公司凈利潤增長率連續(xù) 35年能保持 穩(wěn)步的上漲，且具有較好的預期，那么基本可以認為，這個公司具有較強的投資價值。其中有 12 家上市公司其十年的累計凈利潤增長率高達 500%以上，包括煙臺萬華（ 600309） %、民生銀行（ 600016）%、萬科 A（ 000002） %、華微電子（ 600360） %、鹽湖鉀肥（ 000792） %。說到底，我們不是投資達人，追逐熱點、頻 繁換股、短線套利不是普通投資者所能把握的。 牛股共性： 凈利潤穩(wěn)定增長 在過往十年，中國股市經(jīng)歷了兩輪牛市，兩輪熊市 ,正所謂 “ 滄海橫流，方顯英雄本色 ”, 價值投資在時間中彰顯出英雄本色。 巴菲特 據(jù)統(tǒng)計，在過往十年，歸屬母公司凈利潤增長率排名考前，且每年都有較好上升趨勢的個股共有 12 只，這些個股的漲幅均在 100%以上，其中 半數(shù)個股的漲幅超過了 10 倍。 ” —— 沃倫 逆反行為和從眾行為一樣愚蠢。最理想的價值投資標準當然包括對管理層的參考和評價，但是在中國這一標準并不能成為進行價值投資的充分必要條件。 長期投資要看經(jīng)營狀況，包括凈利潤、現(xiàn) 金流等這些硬性財務(wù)指標，企業(yè)管理者的管理水平，估值是否合理，企業(yè)在所屬行業(yè)的市場競爭力。我們不得不發(fā)問：房地產(chǎn)行業(yè)接下去還會不會如前些年一 樣是高增長的景氣行業(yè)？蘇寧電器現(xiàn)有的盈利模式是否還能穩(wěn)步增長？ 如果說一只股票同時滿足以下三個條件：公司業(yè)績持續(xù)保持在 10%的增長速度， PE（市盈率）低于 15 倍， PB（市凈率）在 2 倍左右，那么這只股票已具備中長期投資價值。只能這么認為，市場下跌得越多，投資者進行價值投資的機會也就越多。 滿足價值投資的股票少之 又少 理財一周報：價值投資首先是選擇企業(yè)，其次還講究介入的價格，也就是投資的時機，現(xiàn)在大盤不到一年跌了 2/3，行情非常差，價值投資的時機是否已經(jīng)到來？ 桂浩明：從去年來看，很多具有價值投資意義的股票股價上漲太快，本身已經(jīng)偏離了價值投資，但是今年整個中國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生變化，價值投資從大環(huán)境來說是可行的，但是從小環(huán)境來講實際上并不理想，一些股票的股價仍然比較高，仍侵蝕了價值投資的意義，如果在這種情況下，盲目、機械地用價值投資理念去操作肯定是有問題的。 如果你認為自己所選擇的股票沒有問題，那么盡管目前它跌得很厲害，但是還是要堅決持有。比如說普通投資者很難判定企業(yè)合理的投資價值，因為這有一定的專業(yè)門檻，因此普通投資者在進行價值投資時，要學會一些基本的財務(wù)知識。 每個人都想成為巴菲特，但是巴菲特只有 一個。比如說，我們認為鋼鐵行業(yè)發(fā)展前景很好，但是市場認為它已經(jīng)到頂了，那你只能接受市場對鋼鐵的估值。價值投資不能單純從二級市場來看，用產(chǎn)業(yè)資本的眼光主要就是看行業(yè)前景。由于它是億萬人參與的活動，那么億萬人的投資心態(tài)會對股市的好壞起非常大的作用。 李振寧：價值投資最簡單的理解就是這家公司即使不上市你也會投資它。價值投資的精髓在于所 選擇的公司成長性要好、安全邊際高、經(jīng)營狀況良好。那么現(xiàn)在是否已經(jīng)到了價值投資的最好時機？在中國進行價值投資的標準是什么？巴菲特所堅持的價值投資理念在中國有操作性嗎？記者就這些問題分別采訪了券商、公募 基金 、私募基金人士，通過不同的視角和觀點為讀者一一作答。 價值投資的精髓在于所選擇的公司成長性要好、安全邊際高、經(jīng)營狀況良好。目前滬深 300 靜態(tài) PE、動態(tài) PE 對應(yīng)的風險溢價分別為 %和 %，表明 A股市場已具備中長期投資價值。 然而泡沫最終破滅， “ 價值投資 ” 也成為深套者的自嘲詞。 2020 年， QFII 帶著價值投資理念進入中國市場。當時， 四川長虹 （ 600839）、深發(fā)展 A 和 青島海爾 （ 600690）由于其良好的業(yè)績、雄厚的資本和龐大的市場規(guī)模，受到市場 的一致追捧。然而中國的牛市總是迅猛而瘋狂，股票的 “ 價值 ” 迅速被透支，價值投資理念也隨之被沖垮，甚至還淪為炒作題材，被扭曲放大，導致投機橫行。而其中以機械設(shè)備最為突出，如 三一重 工 （ 600031）上市僅五年時間，期間股價漲幅高達 15 倍，截至 2020 年底復權(quán)股價為 元，而其上市發(fā)行價為 元。劉元生持有 18 年之久的 萬科 A 十年股價漲幅也達到 倍，而但斌最愛的貴州茅臺，十年來其股價漲幅更是高達 倍， 2020 年底的歷史復權(quán)股價高達 1044 元。但斌僅在貴州茅臺上的收益 就多達十幾倍。 事隔三年，林園已從深發(fā)展上賺得盆滿缽滿，劉元生在萬科進行股權(quán)投資時，繼續(xù)增持，而現(xiàn)為東方港灣投資公司總 經(jīng)理的但斌，那時剛從大學畢業(yè)初到深圳，面對股市這個新生物卻已然意識到這是個賺錢的東西，并因此投身證券行業(yè)。 錯的是你。 可能它已經(jīng)深深傷害了你，但它沒有錯。 次年，在深圳從事醫(yī)生職業(yè)的林園手揣 8000 余元，以每股 元的高價買進深發(fā)展（ 000001），之后反復買賣此只股票，幾個月內(nèi)贏利 12 萬元。 而曾在入市第二年就虧得一塌糊涂的但斌在 2020 年做出一個令人詫異的決定，這個巴菲特的堅定支持者力排眾議，在 貴州茅臺 （ 600519）出現(xiàn)高層危機時果斷買入，因為相信 “ 有些行業(yè)是天生的贏家 ” 。 來自 Wind 的數(shù)據(jù)顯示，林園長期持有的 云南白藥 （ 000538）從 1998 年初到2020 年底股價漲幅達 倍，十年來，除了 2020 年和 2020 年出現(xiàn)負增長外，其余八年股價均保持在 15%以上的年漲幅。 此外，通過統(tǒng)計我們發(fā)現(xiàn)，在這 95 只股票中，隸屬于制造業(yè)的股票最多，占比超過 60%，這是因為過去十年，中國經(jīng)濟發(fā)展的主要驅(qū)動力來自于第二產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。 價值投資貴在堅持 事實上， “ 價值投資 ” 的火花一直閃爍在中國股市的牛熊起伏中。價值投資時代的真正到來被認為是 1996 年。 2020 年，對網(wǎng)絡(luò)概念股的投機暴富更是讓中國投資者 “ 放棄 ” 了價值投資。30” 暴跌后，各路資金仍狂買銀行等大藍籌把滬指推上了 6000 多點的最高峰。 去年 10 月以來， A 股向下調(diào)整幅度已超過 60%，部分權(quán)重股已跌去 80%以上。（東方網(wǎng) 吳英燕） 下一頁： “ 首先要正確判斷股票價值 ” “ 首先要正確判斷股票價值 ” 如果說一只股票同時滿足以下三個條件：公司業(yè)績持續(xù)保持在 10%的增長速度， PE 低于 15 倍， PB 在 2 倍左右，那么這只股票已具備中長期投資價值。 價值投資理念，在股市暴跌后重回江湖。 謝京：投資者進行價值投資時要關(guān)注企業(yè)的投資價值，如所在行業(yè)的景氣度、公司的經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)的成長性以及未來發(fā)展的潛力。事實上，國外的一些著名的投資大