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控制權(quán)之爭(zhēng)--爭(zhēng)奪董事會(huì)權(quán)力實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)(doc30)-經(jīng)營(yíng)管理-全文預(yù)覽

  

【正文】 它們也可能迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力而更多關(guān)注短期利益。 第三種:投反對(duì)票或拒絕投票 一旦機(jī)構(gòu)投資者在股東大會(huì)上投反對(duì)票或拒絕投票,小則影響決議結(jié)果,大則可能使控制權(quán)之戰(zhàn)立馬分出勝負(fù)。 如 2020年底“萬(wàn)科”董事會(huì)急于引進(jìn)控股股東,準(zhǔn)備以低于 A股市價(jià)、更低于凈資產(chǎn)的“超低”價(jià)格向“華潤(rùn)”定向增發(fā) B股,一旦方案實(shí)施,將明顯攤薄 A股股東的權(quán)益。 第一種:發(fā)起股東決議 向目標(biāo)公司董事會(huì)或在股東大會(huì)上提出各項(xiàng)決議案,行使股東權(quán)利,或投票支持一方的主張。其控制的巨額股權(quán)更可以在收購(gòu)戰(zhàn)中發(fā)揮出人意料的制勝作用,因此,爭(zhēng)奪雙方絕不會(huì)忽視他們的存在。 盡管如此,在提倡保護(hù)中小投資者的價(jià)值取向下,累積投票制更能發(fā)揮保護(hù)弱小群體的作用。 累積投票制側(cè)重保護(hù)中小投資者利益,在一定程度上削弱了大股東控制力。累積投票制最大的好處是防止大股東操縱選舉,矯正“一股一票”表決權(quán)制度存在的弊端。遺憾的是該責(zé)任體系目前還未有效建立?!兑庖姟肪吞岢?,上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N,并在公司年報(bào)中進(jìn)行披露。因此可考慮將獨(dú)立董事和普通董事分開選舉,并對(duì)獨(dú)立董事的選舉強(qiáng)制推行累積投票制,或僅由流通股東行使獨(dú)立董事的投票權(quán),以保證流通股東至少推選出一名獨(dú)立董事。 獨(dú)立董事的選舉程序應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格規(guī)范。獨(dú)立董事主要通過(guò)行使表決權(quán)、建議權(quán)、披露權(quán)來(lái)監(jiān)督董事會(huì)的決策、平衡股東和董事會(huì)的利益沖突、遏止大股東的機(jī)會(huì)主義行為、有效降低內(nèi)部人控制行為。因?yàn)槎伦鳛楣具\(yùn)作的“內(nèi)部人”,占有足夠的信息來(lái)為自己的行為辯解,股東相對(duì)處于弱勢(shì);其次,罷免不受信任的董事也是股東的權(quán)利,如同委托人單方面撤銷對(duì)不受信任的代理人的授權(quán)一樣;更何況,新股東入主后如不能及時(shí)更換董事會(huì)成員,有效改組董事會(huì),既有違效率原則,又無(wú)法體現(xiàn)出控制權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)移,因此罷免董事是股東大會(huì)的當(dāng)然權(quán)限。 至于罷免董事,應(yīng)當(dāng)是股東大會(huì)的職權(quán),立法并沒(méi)有要求股東對(duì)罷免董事作出合理、詳細(xì)的解釋,只說(shuō)不能“無(wú)故”解除董事的職務(wù)。事實(shí)上,有些公司董事的辭職確實(shí)帶有很大隨意性??雌饋?lái),上述條款保護(hù)了中小股東權(quán)益,但事實(shí)上該公司持股相當(dāng)分散,第一大股東僅持 13%股權(quán),而其他 4家股東實(shí)際為“一致行動(dòng) 人”,持股比例雖低于第一大股東,但利用上述條款為自己謀得了董事會(huì)席位的多數(shù),成了公司的實(shí)際控制權(quán)人。以此來(lái)限制持股 13%的第一大股東進(jìn)入董事會(huì)。 第三招:限制董事的更換數(shù)量 有些上市公司采用“董事會(huì)輪選制”,即規(guī)定每年只能改選部分董事,比例通常為 1/41/3左右。董事會(huì)遂以裕興方面沒(méi)有按要求提供候選人符合任職資格的證明為由,拒絕審議該提案。” 而 2020年 8月證監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》規(guī)定,公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份的 1%以上的股東可以提出獨(dú)立董事候選人,并經(jīng)股東大會(huì)選舉決定。但很明顯,“康達(dá)”章程極不合理地限制了“索芙特”的股東權(quán)利,因?yàn)椤豆痉ā芬?guī)定股東大會(huì)有選舉和更換董事的權(quán)力,而沒(méi)此資料來(lái)自 企業(yè) (), 大量管理資料下載 有賦予董事會(huì)選舉董事的權(quán)力。一旦發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng),董事會(huì)就利用章程的不明確之處或空白來(lái)剝奪收購(gòu)人的 提名權(quán)。 《上市公司章程指引》對(duì)董事會(huì)的產(chǎn)生和改組著墨不多,因此在這個(gè)“兵家必爭(zhēng)之地”出現(xiàn)的戰(zhàn)役也最多。 2020年 1月,北京“寧馨兒”取代“通遼艾史迪”成為“四砂股份”控股股東。征集人接受委托后,在代理行使表決權(quán)時(shí)有過(guò)失或越權(quán)行為,違反委托協(xié)議導(dǎo)致股東遭受損害的,股東有權(quán)提出損害賠償請(qǐng)求。 如違法征集投票權(quán)委托書,應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。委托人在充分知情的條件下,自主判斷是否委托征集人行使投票權(quán)。部分上市公司章程要求股權(quán)登記須出具原件,董事會(huì)可以此為 由拒絕征集人持有復(fù)印件、傳真件辦理股權(quán)登記。 如“廣西康達(dá)”小股東“索芙特”發(fā)起的征集書中,直截了當(dāng)?shù)靥岢隽恕肮芾韺訉?duì)公司的經(jīng)營(yíng)困境負(fù)有不可推卸的責(zé)任”,并進(jìn)而從董事會(huì)結(jié)構(gòu)不利于保護(hù)小股東利益、管理層經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致公司陷入經(jīng)營(yíng)困境、主要股東持股不確定、董事會(huì)多次侵害小股東利益等多方位加以分析,起到了很好的宣傳效果。詳細(xì)說(shuō)明征集人及其主要控制人基本情況;如屬一致行動(dòng),須披露相互關(guān)聯(lián)關(guān)系等。但同時(shí),如征集人代理權(quán)爭(zhēng)奪失敗,失去中小股東支持,就不得不退出;代理權(quán)征集成功后,征集人 為確保對(duì)公司的控制力,也必須真正持有多數(shù)股權(quán)。 征集代理權(quán)一般由股東發(fā)起,如“勝利股份”的“通百惠”、“廣西康達(dá)”的“索芙特”、“國(guó)際大廈”的“河北開元”等;獨(dú)立董事也可出面征集,如“鄭百文”重組案;董事會(huì)作為公司的主要管理機(jī)構(gòu),必要時(shí)也可以征集代理權(quán),尤其在反 收購(gòu)時(shí),董事會(huì)可籍此反擊收購(gòu)人。挑戰(zhàn)者一般會(huì)提出富于吸引力的戰(zhàn)略規(guī)劃,伴之高效重組方案,以誘人的發(fā) 展前景吸引其他股東的關(guān)注和支持。向市場(chǎng)公開征集“投票權(quán)委托書”是代理權(quán)爭(zhēng)奪白熱化的標(biāo)志。 雖然征集投票權(quán)委托書的案例在中國(guó)資本市場(chǎng)已發(fā)生多起,但法律上基本還是空白。 2020年 3月,各方協(xié)議達(dá)成,杭州方退出康達(dá),“索芙特”正式入主,并于 2020年底完成資產(chǎn)重組,公司經(jīng)營(yíng)重新走上正軌。最終,二股東“勝邦”依靠關(guān)聯(lián)持股結(jié)構(gòu),戰(zhàn)勝了“通百惠”,牢牢掌握了新董事會(huì)的控制權(quán) 。 1998年金帝建設(shè)董事會(huì)選舉事件。不妨猜測(cè),兩家信托投資公司是否在利用其信托業(yè)務(wù),為客戶購(gòu)入“贛南果業(yè)”股權(quán)?如猜測(cè)成立,則隱蔽的客戶又是誰(shuí)?“中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司”恰到好處的持股比例說(shuō)明了什么? 策略 4: 代理權(quán)爭(zhēng)奪 — 低成本、巧借外援、進(jìn)退自如 代理權(quán)爭(zhēng)奪及征集投票權(quán)在國(guó)外較普遍,近期如美國(guó) CA公司的一股東征集投票權(quán),要求罷免公司 CEO王嘉廉,王以牙還牙,也征集投票權(quán),最后王以微弱優(yōu)勢(shì)獲勝?!霸Ed”、“高清”先后舉牌“方正”都屬此類。 1993年“寶延風(fēng)波”就因“一致行動(dòng)人”問(wèn)題引起激烈爭(zhēng)議 — 當(dāng)初“寶安”通過(guò)兩家關(guān)此資料來(lái)自 企業(yè) (), 大量管理資料下載 聯(lián)企業(yè)(一致行動(dòng)人)大量購(gòu)入延中股票而未披露。值得一提的是 1994年光大國(guó)際信托投資公司在 STAQ系統(tǒng)公開標(biāo)購(gòu)廣西玉柴法人股事件。當(dāng)然托管只是權(quán)宜之計(jì),存在一方違約或其他突發(fā)事件的可能。 第二招:二級(jí)市場(chǎng)增持 流通股價(jià)一般遠(yuǎn)高于公司非流通股的定價(jià),這對(duì)增持人的實(shí)力是個(gè)考 驗(yàn),另外還要嚴(yán)格此資料來(lái)自 企業(yè) (), 大量管理資料下載 遵循信息披露規(guī)則。 股權(quán)穩(wěn)定控制的比例一般要求在股東大會(huì)有效表決權(quán)的 2/3以上,這樣即便是特別決議事項(xiàng),也能保證結(jié)果有利于自己。當(dāng)然,反收購(gòu)方控制著公司及董事會(huì),在控制股東大會(huì)運(yùn)作、控制議案內(nèi)容、控制信息披露、控制決議內(nèi)容等方面極具優(yōu)勢(shì),但如表決權(quán)份量不夠,則只是“緩兵”而無(wú)法“退兵”。因此,承認(rèn)國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股為類別股,并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建類別股份制將更切合國(guó)情,能更有效地防止大股東濫用控制權(quán)。而國(guó)內(nèi)所指的類別股,指普通股中的 A、 B或 H股。 股東股權(quán)并非就是有效表決權(quán),如關(guān)聯(lián)交易回避表決、類別股份單獨(dú)表決等情形。 決議事項(xiàng)不同,所需有效表決權(quán)數(shù)量也不同。從此表決票的管理問(wèn)題引起大家的關(guān)注。 現(xiàn)《規(guī)范意見》規(guī)定,董事會(huì)應(yīng)當(dāng)保證股東大會(huì)在合理的工作時(shí)間內(nèi)連續(xù)舉行,直至形成最終決議。 3)股東大會(huì)的會(huì)議期限。 2)名義股東表決資格的認(rèn)定。 戰(zhàn)術(shù) 3:股東大會(huì)的表決權(quán)和表決程序 關(guān)于股東表決權(quán)、表決程序的糾紛在收購(gòu)戰(zhàn)中也不少。股東大會(huì)對(duì)程序性問(wèn)題表決,應(yīng)視為一項(xiàng)新的表決議案履行必要的法律程序,讓主持人臨時(shí)提請(qǐng)股東大會(huì)表決顯得不太規(guī)范。結(jié)果兩名“君安”董事被罷免,而“君安”擬更換進(jìn)董事會(huì)的兩人卻落選。《規(guī)范意見》規(guī)定臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議通知發(fā)出后,雙方不得再提出通知中未列出事項(xiàng)的新提案,修改提案應(yīng)在會(huì)議召開前 15天公告,否則會(huì)議應(yīng)順延。 此后,“自 行召集臨時(shí)股東大會(huì)”被廣泛運(yùn)用于股權(quán)收購(gòu)戰(zhàn)中?!懊鳌钡娜胫魇艿皆蠊蓶|“湖北國(guó)投”的抵制。而促成控制權(quán)爭(zhēng)奪的內(nèi)在原因是,上市公司治理結(jié)構(gòu)存在著缺陷(如附文三)。比如本期封面故事另一篇文章《爭(zhēng)奪董事會(huì)。這種情況有愈演愈烈的趨勢(shì)。 一旦上市 公司各參與主體的利益分配失衡,所有權(quán)與代理權(quán)分離,便有可能發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng)(控制權(quán)之爭(zhēng)按主體可分為 7種類型,如附文二)。 策略 1: 運(yùn)用股東大會(huì)召集權(quán)及提案權(quán) 戰(zhàn)術(shù) 1:運(yùn)用股東大會(huì)召集權(quán) 2020年 8月,“名流投資”取得“幸福實(shí)業(yè)” 6000萬(wàn)股法人股而成其 第一大股東。比如股東只要單獨(dú)或聯(lián)合持有公司有表決權(quán)的股權(quán)總數(shù) 10%以上,即可提議召開臨時(shí)股東大會(huì);董事會(huì)如拒絕將股東提案提交股東大會(huì)決議或拒絕召開股東大會(huì),收購(gòu)人可決定自行召開臨時(shí)股東大會(huì)。提案權(quán)的主要糾紛包括: 1) 提案的有效時(shí)間。比如在 1999年,“申華實(shí)業(yè)”第一大股東“君安”在股東大會(huì)會(huì)議通知中提出一個(gè)完整提案“新董事更換老董事”,但選舉時(shí)卻被申華拆為 4個(gè)表決事項(xiàng)?!? 但該規(guī)定仍有不妥之處。許多紛爭(zhēng)由此而起。但關(guān)聯(lián)股東卻千方百計(jì)規(guī)避法律,如以形式上的非關(guān)聯(lián)股東出面表決或?qū)㈥P(guān)聯(lián)交易設(shè)計(jì)成形式上的非關(guān)聯(lián)交易。該股東素來(lái)有出席股東大會(huì)的權(quán)利但無(wú)表決權(quán),這在控制權(quán)穩(wěn)定 時(shí)期沒(méi)有任何不妥,而一旦發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng),就成了雙方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)?!巴ò倩荨迸c“勝邦”就會(huì)議隔日召開的效力問(wèn)題各執(zhí)一詞。在“方正科技”一次股東大會(huì)上,股東之一“基金金鑫”的代表意外地發(fā)現(xiàn)自己投的棄權(quán)票不翼而飛,董事會(huì)、見證律師則堅(jiān)稱票箱里沒(méi)有發(fā)現(xiàn)金鑫的表決票。如“廣西康達(dá)”股東大會(huì)上,前面提到的一位名義股東被董事會(huì)聘請(qǐng)的見證律師現(xiàn)場(chǎng)裁定為無(wú)表決權(quán),從而改寫了表決結(jié)果 策略 2: 爭(zhēng)取股東大會(huì)控制權(quán) — 足量的有效表決權(quán) 控制權(quán)之爭(zhēng)最終要靠股東大會(huì)“改朝換代”或“鳴金收兵”,關(guān)鍵在于足量的有效表決權(quán)。特別決議事項(xiàng)一般包括增資減資、發(fā)行債券、分立、合并、解散 和清算、章程修改等。國(guó)內(nèi)上市公司股份都是普通股,一般事項(xiàng)上都有相同的表決權(quán)。由于國(guó)有股和法人股大多占據(jù)絕對(duì)控股地位,因此憑借這種絕對(duì)優(yōu)勢(shì),他們可以很輕松地將自己的意志強(qiáng)此資料來(lái)自 企業(yè) (), 大量管理資料下載 加給小股東。 一 般而言,收購(gòu)人只要保證有足夠的有效表決權(quán),贏得戰(zhàn)役指日可待。根據(jù)上市公司股權(quán)分散程度,控制權(quán)所需配備的股權(quán)額大小不等:一般取得 20%30%即可相對(duì)控制公司, 50%以上則可絕對(duì)控制;股權(quán)高度 分散如三無(wú)概念公司,可能不到 10%就能當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|了。為取得股權(quán),兩方往往相互競(jìng)價(jià),持股股東深諳手中股權(quán)的潛在價(jià)值,待價(jià)而沽,多以滿意價(jià)位套現(xiàn)。 第四招:股權(quán)先托管,后過(guò)戶 如國(guó)有股未取得相關(guān)批文暫時(shí)無(wú)法辦理過(guò)戶,股份尚在鎖定期無(wú)法出售或其他原因,買方可先期支付定金或保證金換取股權(quán)的
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