【正文】 續(xù)保持著高速增長。 技術(shù)優(yōu)勢：公 司及控股的金鷺特種合金有限公司、虹鷺鎢鉬工業(yè)有限公司均是國家級重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，其專有技術(shù)例如利用遠(yuǎn)紅外熱壓分解高雜白鎢礦制取高純 APT技術(shù) 、 鎢濕法冶煉母液閉路循環(huán)清潔工藝技術(shù) 、 超細(xì) WOW粉、 WC粉工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù) 、 絞直白鎢絲、鍍金絲材、鎢錸合金絲等等都是公司 自行開發(fā)的 。 14 廈門鎢業(yè) (600549) 一、 公司概況 廈門鎢業(yè)是一家在全球具有競爭力的鎢產(chǎn)品企業(yè)，目前主要從事鎢鉬材料冶煉、加工和銷售，兼營房地產(chǎn)開發(fā)，公司擁有從鎢礦山－冶煉－深加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并已形成以鎢鉬產(chǎn)品為主導(dǎo)，兼營電池材料、房地產(chǎn)開發(fā)等產(chǎn)業(yè)格局。 在商品結(jié)構(gòu)上，百貨整合資源，拿到了很多國際品牌的國內(nèi)總代理資格；化妝品方面，高端請來了全世界最好的法國 SAUFE連鎖公司，中低端引進(jìn)了香港的屈臣氏。主要銷售對象是年輕的 家庭客戶，尤其是年輕的家庭婦女。 基于這幾年品牌消費(fèi)的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過社會零售平均增長速度，我們認(rèn)為需要仔細(xì)研究區(qū)域強(qiáng)勢的百貨企業(yè)，特別是大股東實(shí)力很強(qiáng)并且有可能實(shí)質(zhì)性注入資產(chǎn)的公司。龍頭企業(yè)在其所處區(qū)域內(nèi)，目前仍無企業(yè)可達(dá)到所處區(qū)域內(nèi)市場 12 份額的 30%以上，而從國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，區(qū)域龍頭企業(yè)在當(dāng)?shù)厮挤蓊~可達(dá)到50%以上，因此，盡管跨區(qū)域發(fā)展的結(jié)局仍處于未定之?dāng)?shù)，但這些企業(yè)在所處區(qū)域內(nèi)的絕對優(yōu)勢卻使得這些企業(yè)有能力憑借其在區(qū)域內(nèi) 的強(qiáng)大實(shí)力，逐步蠶食目前區(qū)域內(nèi)仍存商業(yè)企業(yè)的市場份額，并不斷提高及收入及盈利。大商集團(tuán)完成產(chǎn)改后，預(yù)計(jì)實(shí)際是管理層控制了上市公司。 公司主要房地產(chǎn)項(xiàng)目 2020 年上半年仍基本上未得到確認(rèn)。與去年同期相比，由于新增了 2020 年 10 月開業(yè)的國際商貿(mào)城二期二階段在本報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)收入，導(dǎo)致 2020 年上半年來自市場經(jīng)營的收入 11 大幅增長 %，達(dá)到 億元。在銷售規(guī)模和質(zhì)量大幅度提高的基礎(chǔ)上，蘇寧還將加強(qiáng)與供應(yīng)商的深層次合作，全面實(shí)現(xiàn)信息系統(tǒng)的對接，從服務(wù)供應(yīng)商的角度對供應(yīng)鏈進(jìn)行大規(guī)模整合，增強(qiáng)整個行業(yè)的競爭力。 在人才梯隊(duì)組建方面，蘇寧則通過薪資待遇與國際接軌、盡快推行股權(quán)激勵、完善的培訓(xùn)機(jī)制和廣闊的發(fā)展平臺等方法來吸引從應(yīng)屆畢業(yè)生到國際化的高級零售人才在內(nèi)的各種人才，同時(shí)也將大規(guī)模開展廠家促銷員轉(zhuǎn)蘇寧正式員工的行動，培養(yǎng)起足夠支持蘇寧進(jìn)入高速連鎖擴(kuò)張 所需要的各類人才。同時(shí)和 IBM、 SAP 繼續(xù)深入合作，對現(xiàn)有的SAP/ERP 系統(tǒng)不斷進(jìn)行優(yōu)化，重點(diǎn)在于人力資源管理及數(shù)據(jù)挖掘智能分析系統(tǒng)的建設(shè)，輔助決策。 “堅(jiān)持穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，企業(yè)建設(shè)強(qiáng)調(diào)和諧、有序的內(nèi)外同步推進(jìn)，始終關(guān)注行業(yè)、消費(fèi)者和供應(yīng)商的發(fā)展趨勢和需求，堅(jiān)持走自己的路，只有這樣，我們才能更好地吸收和消化中國家電市場未來給予蘇寧的巨大發(fā)展空間。 行業(yè)的跑馬圈地階 段我們預(yù)計(jì)到 08 、 09 年基本結(jié)束，提前 1～ 2 年進(jìn)入服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值的階段。 并購對行業(yè)的影響：競爭有所緩和，但是建立未來的核心競爭力還是長遠(yuǎn)的征途，并購的效應(yīng)至少在短期內(nèi)是不明顯的。 對于未來的行業(yè)發(fā)展趨勢，一方面，規(guī)?；图谢廊皇勤厔荩娌⒄鲜瞧髽I(yè)規(guī)模發(fā)展的一種手段，也是降低無序競爭的方法。 2020 年度（ 16月） 2020 年度（ 16 月） 增減幅度（ %） 主營業(yè)務(wù)收入 1,120,058 709,651 主營業(yè)務(wù)利潤 104,259 62,040 毛利率 % % % 利潤總額 41,815 21,206 稅前利潤率 % % % 凈利潤 25,828 12,295 有效稅率 % % % 凈利潤率 % % % 每股收益（元） 凈資產(chǎn)收益率（ %） － 2020 年 6 月 30 日 2020 年 6 月 30 日 增減幅度（ %） 總資產(chǎn) 701,436 326, 凈資產(chǎn) 262,235 94, 股本（萬股） 36,037 18, 每股凈資產(chǎn)（元） 二、 國美永樂并購對蘇寧電器的影響分析 國美電器斥資 億港元收購永樂電器，這次并購的完成無疑將會改變中國家電連鎖市場的現(xiàn)有格局，中國家電連鎖業(yè)進(jìn)入 了 一個新的時(shí)代 —— 蘇寧、國 8 美雙寡頭競爭時(shí)代 。費(fèi)用率處于下滑通道中，未來有望從 05 全年的 11%通過兩年的時(shí)間控制到 9%的水平。 公司已公告從今年 7 月 1 日起，全省的高速公路和收費(fèi)國省道公路實(shí)行計(jì)重收費(fèi)，預(yù)計(jì)將對單車平均收入有促進(jìn)作用，從而帶動通行費(fèi)收入的增長。昌樟高速今年呈現(xiàn)增速逐季下降的趨勢，上半年同比增長 %，其中二季度只增長 %，主要是由于樂溫高速去年 10 月份通車后，對京福高速重合路段的車輛有分流。起降架次增速放緩也有部分原因可能是高油價(jià)影響，航空公司合并部分航班，提高客座率，從 5 月份及 6 月份單位航班旅客吞吐量上升可以看出來。這一系列戰(zhàn)略表明公司對其未來發(fā)展在做充分準(zhǔn)備。 公司凈利潤增長主要是因?yàn)槠咸丫剖杖朐鲩L及其毛利率提升、白蘭地收入增長及其毛利率提升、實(shí)際所得稅率下降。 4 張?jiān)?A（ 000869） 市場更加充分認(rèn)識到葡萄酒行業(yè)在我國廣闊的發(fā)展前景，從而改變了對張?jiān)５墓乐嫡J(rèn)識。并且公司現(xiàn)金收入同比增長 %，高于報(bào)表收入增長速度，可見公司確實(shí)推遲了收入確認(rèn)。公司 2020 年 1－ 3 月高度茅臺酒收入同比增長 %、毛利率同比略有上升，成為公司收入增長唯一貢獻(xiàn)和綜合毛利率提升的原動力。政府于 4 月份公布的消費(fèi)稅政策調(diào)整對知名白酒企業(yè)形成利好，加速行業(yè)向龍頭企業(yè)集中，宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長將推動名酒消費(fèi)上升。 四、結(jié)論 券商股票的走勢除了基本面之外，往往與大市非常同步。 中信證券（ 600030） 一、公司基本情況 依托控股股東的強(qiáng)大背景，以及上市帶來的資金優(yōu)勢，中信證券近年來合并了萬通、金通、華夏證券和基金等同業(yè)，經(jīng)營規(guī)模和市場份額迅速擴(kuò)大，是目前國內(nèi)競爭力最強(qiáng)的投資銀行。 二、競爭優(yōu)勢 我們認(rèn)為 招商銀行的競爭優(yōu)勢主要來源于以下方面： 成立之初就接近于市場化運(yùn)作，歷史包袱較輕，經(jīng)營思路先進(jìn)； 在非利息收入和零售業(yè)務(wù)方面一直領(lǐng)先，這是我國銀行業(yè)改革的主要方向； 資產(chǎn)負(fù)債表管理的概念清晰，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大有序，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小。招商銀行年內(nèi)將發(fā)行 H 股補(bǔ)充資本金。 四、結(jié)論 2 目前宏觀調(diào)控導(dǎo)致市場對銀行業(yè)上市公司的發(fā)展有疑惑，但我們認(rèn)為，就是在調(diào)整中才體現(xiàn)銀行的差異，招行 H 股的發(fā)行除了補(bǔ)充資本金外，還會體現(xiàn)出 中外投資者對優(yōu)秀銀行估值的差異，看好招行未來的表現(xiàn)。 三、最近經(jīng)營情況 公司公布 2020 年度中期業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)上半年主營業(yè)務(wù)收入超過 18 億元，收入及利潤增長在 850%左右，每股收益 元，每股凈資產(chǎn) 元。 3 貴州茅臺（ 600519） 其核心競爭力市場公認(rèn)，公司股改之后大幅填權(quán)，目前股價(jià)走 勢平穩(wěn)。 公司凈利潤增長主要是因?yàn)槊?臺酒銷量增長、毛利率略有上升、主營業(yè)務(wù)稅金及附加增長緩慢、實(shí)際所得稅率下降 1 個百分點(diǎn)。實(shí)際上公司預(yù)提費(fèi)用新增近 4500 萬元，與其營業(yè)費(fèi)用增加數(shù)字接近，這表明公司發(fā)生營業(yè)費(fèi)用 并不多，可能通過增加費(fèi)用壓低業(yè)績。公司將于近期公布中報(bào)，從協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，公司中報(bào)業(yè)績應(yīng)該不錯，最近從經(jīng)銷商和競爭對手了解情況看，都證實(shí)了公司目前良好的銷售形勢。 公司 2020 年 1－ 3 月實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 80944 萬元、主營業(yè)務(wù)利