期權(quán)在企業(yè)財務管理中的應用(文件)
【正文】 論文寫作指導： 625880526 論文資源網(wǎng)： 最專業(yè)的論文、設(shè)計資源學習分享平臺 中文 摘要： 本文運用 Black— Scholes 期權(quán)定價模型，推導出 認股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券 定價模型，為公司合理設(shè)計 認股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券 提供理論支持；運用期 權(quán)原理為企業(yè)長期投資做出更科學的決策，運用股票期權(quán)解決了 企業(yè)代理 沖突問題 。企業(yè) 在 運用NPV 法則進行長期投資決策時，往往忽視其 期權(quán)價值 ，錯失好的投資項目?？吹跈?quán) ( Put option) 的持有者有權(quán)在某一確定的時間以某一確定的價格出售標的資產(chǎn)。 C 為股票看漲期權(quán)的價格 。 T 為距期權(quán)到期日的時間。到期期限 相對于看漲期權(quán)來說較長， 按照國外通行的規(guī)定一般是 3 個月到 2 年。 考慮一個有 N 股流通股股票的公司，現(xiàn)在發(fā)行數(shù)量是 M 份的歐式認股權(quán)證，行權(quán)價格為 K，行權(quán)比例為 q，到期期限是 T，股票在整個期限內(nèi)不支付紅利。 3 的收益為： V=max(S－ K， 0) (2) （ 1）式和（ 2）式相比較，可以看出認股權(quán)證的價值就是 NqN Mq?份基于S+ MWN的歐式股票看漲期權(quán)的價值 。這種選擇權(quán)實質(zhì)上是一種 看漲 期權(quán)，在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投 資人可以行使或者放棄轉(zhuǎn)換權(quán)。 4 C 為債權(quán)的票面利息，面值為 F，無風險利率為 r，到期日為 T。凈現(xiàn)值法 (NPV) 與內(nèi)部報酬率法 ( IRR) 是企業(yè)進行長期投資決策常用的方法。但是許多經(jīng)濟學家的研究指出 , 在大多數(shù)情況下 , 投資具有可推遲性如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資 ) , 這與項目本身的性質(zhì)有關(guān)。此時投資者只有權(quán)利而沒有義務進行投資 , 市場環(huán)境有利時 , 他行使期權(quán) 。但是把該項目放入期權(quán)的框架分析 , 把油田的開發(fā)權(quán)費用視為買進看漲期權(quán)支付的權(quán)利金 , 石油相當于基礎(chǔ)資產(chǎn) , 該企業(yè)支付開發(fā) 權(quán)費用后享有開采石油的權(quán)利單不負有義務。這就對凈現(xiàn)值進行了修正。如果項目逆向發(fā)展 , 期權(quán)不會被行使 , 限制了公司的虧損 。它授予經(jīng) 理人未來以一定價格購買股票的選擇權(quán)。如果公司經(jīng)營業(yè)績好，股價上漲，紅利豐厚，經(jīng)營者行使購股權(quán)即可獲得較高的股票升值收益和紅利收益；如果公司經(jīng)營不善，股價下跌，經(jīng)營者放棄購股權(quán)，則無法從中受益。可見，股票期權(quán)能促使經(jīng)營者自覺努力地創(chuàng)造股東價值，同時也就約束了經(jīng)營者損害股東價值的行為，是一種激勵與約束對稱的薪酬管理制度安排。 隨著期權(quán) 理論 和企業(yè)財務管理理論的深入發(fā)展， 期權(quán)已逐步成為企業(yè)理財“新憲”。 三． 總結(jié) 許多企業(yè)財務管理中的問題，引入期權(quán)后變得更容易解決和理解。其二是“所有權(quán)激勵”。 6 酬支付給經(jīng)營者，賦予經(jīng)營者在約定期限內(nèi)以預定價格購買公司一定數(shù)額股票的選擇權(quán)。原則上，股東可以監(jiān)督經(jīng)營者，但監(jiān)督成本高、缺乏效率，而且許多行為也是不可觀測的。風險越大 , 期權(quán)就越有價值。在這種情況下只要項目期權(quán)價格大于開發(fā)權(quán)價格 , 該項目就是可以接受的。舉例來說 , 企業(yè)面臨開采石油的項目 , 先支付 5 年內(nèi)開采石油的開發(fā)權(quán)費用。為了尋找更有利的投資機會 , 推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。這種傳統(tǒng)的決策方 ③ 王玉對期權(quán)在財務管 理中的應
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