期權(quán)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用(文件)
【正文】 論文寫(xiě)作指導(dǎo)： 625880526 論文資源網(wǎng)： 最專業(yè)的論文、設(shè)計(jì)資源學(xué)習(xí)分享平臺(tái) 中文 摘要： 本文運(yùn)用 Black— Scholes 期權(quán)定價(jià)模型，推導(dǎo)出 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券 定價(jià)模型，為公司合理設(shè)計(jì) 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券 提供理論支持；運(yùn)用期 權(quán)原理為企業(yè)長(zhǎng)期投資做出更科學(xué)的決策，運(yùn)用股票期權(quán)解決了 企業(yè)代理 沖突問(wèn)題 。企業(yè) 在 運(yùn)用NPV 法則進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)，往往忽視其 期權(quán)價(jià)值 ，錯(cuò)失好的投資項(xiàng)目?？吹跈?quán) ( Put option) 的持有者有權(quán)在某一確定的時(shí)間以某一確定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。 C 為股票看漲期權(quán)的價(jià)格 。 T 為距期權(quán)到期日的時(shí)間。到期期限 相對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)較長(zhǎng)， 按照國(guó)外通行的規(guī)定一般是 3 個(gè)月到 2 年。 考慮一個(gè)有 N 股流通股股票的公司，現(xiàn)在發(fā)行數(shù)量是 M 份的歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)格為 K，行權(quán)比例為 q，到期期限是 T，股票在整個(gè)期限內(nèi)不支付紅利。 3 的收益為： V=max(S－ K， 0) (2) （ 1）式和（ 2）式相比較，可以看出認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值就是 NqN Mq?份基于S+ MWN的歐式股票看漲期權(quán)的價(jià)值 。這種選擇權(quán)實(shí)質(zhì)上是一種 看漲 期權(quán)，在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投 資人可以行使或者放棄轉(zhuǎn)換權(quán)。 4 C 為債權(quán)的票面利息，面值為 F，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 r，到期日為 T。凈現(xiàn)值法 (NPV) 與內(nèi)部報(bào)酬率法 ( IRR) 是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策常用的方法。但是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究指出 , 在大多數(shù)情況下 , 投資具有可推遲性如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資 ) , 這與項(xiàng)目本身的性質(zhì)有關(guān)。此時(shí)投資者只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)進(jìn)行投資 , 市場(chǎng)環(huán)境有利時(shí) , 他行使期權(quán) 。但是把該項(xiàng)目放入期權(quán)的框架分析 , 把油田的開(kāi)發(fā)權(quán)費(fèi)用視為買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)支付的權(quán)利金 , 石油相當(dāng)于基礎(chǔ)資產(chǎn) , 該企業(yè)支付開(kāi)發(fā) 權(quán)費(fèi)用后享有開(kāi)采石油的權(quán)利單不負(fù)有義務(wù)。這就對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行了修正。如果項(xiàng)目逆向發(fā)展 , 期權(quán)不會(huì)被行使 , 限制了公司的虧損 。它授予經(jīng) 理人未來(lái)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的選擇權(quán)。如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，股價(jià)上漲，紅利豐厚，經(jīng)營(yíng)者行使購(gòu)股權(quán)即可獲得較高的股票升值收益和紅利收益；如果公司經(jīng)營(yíng)不善，股價(jià)下跌，經(jīng)營(yíng)者放棄購(gòu)股權(quán)，則無(wú)法從中受益?？梢?jiàn)，股票期權(quán)能促使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)努力地創(chuàng)造股東價(jià)值，同時(shí)也就約束了經(jīng)營(yíng)者損害股東價(jià)值的行為，是一種激勵(lì)與約束對(duì)稱的薪酬管理制度安排。 隨著期權(quán) 理論 和企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論的深入發(fā)展， 期權(quán)已逐步成為企業(yè)理財(cái)“新憲”。 三． 總結(jié) 許多企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的問(wèn)題，引入期權(quán)后變得更容易解決和理解。其二是“所有權(quán)激勵(lì)”。 6 酬支付給經(jīng)營(yíng)者，賦予經(jīng)營(yíng)者在約定期限內(nèi)以預(yù)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司一定數(shù)額股票的選擇權(quán)。原則上，股東可以監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，但監(jiān)督成本高、缺乏效率，而且許多行為也是不可觀測(cè)的。風(fēng)險(xiǎn)越大 , 期權(quán)就越有價(jià)值。在這種情況下只要項(xiàng)目期權(quán)價(jià)格大于開(kāi)發(fā)權(quán)價(jià)格 , 該項(xiàng)目就是可以接受的。舉例來(lái)說(shuō) , 企業(yè)面臨開(kāi)采石油的項(xiàng)目 , 先支付 5 年內(nèi)開(kāi)采石油的開(kāi)發(fā)權(quán)費(fèi)用。為了尋找更有利的投資機(jī)會(huì) , 推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。這種傳統(tǒng)的決策方 ③ 王玉對(duì)期權(quán)在財(cái)務(wù)管 理中的應(yīng)
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