【正文】 農(nóng)村金融化表現(xiàn)為金融服務(wù)的擴(kuò)展，涵蓋的領(lǐng)域包括保險(xiǎn)、信貸與資本市場(chǎng)等。西方國(guó)家 1 19世紀(jì)商人銀行和職業(yè)放貸者向現(xiàn)代商業(yè)銀行的演變可歸入此模式。 ? 3）創(chuàng)建新的微型金融機(jī)構(gòu)。迄今為止，在各種內(nèi)生化的農(nóng)村銀行化模式中，垂直聯(lián)結(jié)被證明是最為有效的（ Erhard. W. Kropp and B. S. Suran， 2020)。 ? 工商企業(yè)摸索大量商業(yè)模式如分包、代理、特許權(quán)等。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的缺乏使銀行難以覆蓋到農(nóng)村。與直接聯(lián)結(jié)比較，間接聯(lián)結(jié)有明顯局限：它主要適于那些農(nóng)戶同質(zhì)性強(qiáng)、流動(dòng)性弱、農(nóng)業(yè)商業(yè)化程度低、放貸者力量強(qiáng)的傳統(tǒng)社會(huì)。在美國(guó)和日本，農(nóng)貸機(jī)構(gòu)的基層組織通過(guò)生產(chǎn)信貸協(xié)會(huì)、專業(yè)合作社和農(nóng)協(xié)等中介向農(nóng)戶提供貸款；臺(tái)灣和韓國(guó)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)也主要是通過(guò)農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)等中介的轉(zhuǎn)貸向農(nóng)戶傳遞貸款（王曙光， 2020）。 ? 為簡(jiǎn)化分析，作出如下基本假設(shè)。 ? 前三個(gè)假設(shè)可以被認(rèn)為是農(nóng)村信貸市場(chǎng)的特征化事實(shí)，其理由不言自明。之所以選擇產(chǎn)量而不是價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)模型，其原因是：僅能維持基本生活的貧困農(nóng)戶大都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，影響其效用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不是相對(duì)變量而是絕對(duì)數(shù)量（ A .恰亞諾夫， 1996）。價(jià)格與銀行的利潤(rùn)在第 2期實(shí)現(xiàn)。 ? 農(nóng)戶貸款含生產(chǎn)性與消費(fèi)性兩部分，后者比例還非常高。對(duì)于后者來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)利潤(rùn)是首要的，而對(duì)于農(nóng)民來(lái)說(shuō)，它僅具有次要的意義。垂直聯(lián)結(jié)對(duì)貸款利率的影響應(yīng)與新增貸款有關(guān)，現(xiàn)有研究卻認(rèn)為它們是獨(dú)立決定的變量。（ 12）式的分子大于零，這個(gè)條件基本成立。 ? 為進(jìn)入農(nóng)村市場(chǎng)，向需求額度小、費(fèi)用高和風(fēng)險(xiǎn)大的貧困農(nóng)戶提供貸款時(shí)，銀行需付有形和無(wú)形的“拓荒成本” (pioneer costs)。邊際意義上，鄉(xiāng)村中介無(wú)需支付此類成本。明晰契約的執(zhí)行需要隱形契約的補(bǔ)充，后者更為常見、也更重要。銀行要進(jìn)入農(nóng)村就得擁有此類資產(chǎn)。資金優(yōu)勢(shì)是銀行參與金融聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)，也影響垂直聯(lián)結(jié)的效果。鄉(xiāng)村中介主要優(yōu)勢(shì)之一是對(duì)固定資產(chǎn)的低要求。 ? 推論 5：農(nóng)村信貸市場(chǎng)的壟斷性越強(qiáng)，垂直聯(lián)結(jié)的效果越突出。農(nóng)村金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度是比較弱的，而大部分相關(guān)研究也支持假設(shè)（ Fuentes,1996）。 ? 命題 2：在垂直聯(lián)結(jié)下，農(nóng)戶貸款利率與新增貸款負(fù)相關(guān)，與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) ? 如垂直聯(lián)結(jié)能根據(jù)雙方比較優(yōu)勢(shì)而將機(jī)構(gòu)貸款傳遞至農(nóng)戶，農(nóng)村信貸市場(chǎng)的信貸供給增加。其實(shí)，這并非什么新觀點(diǎn)。然而，由于多種原因，類似觀點(diǎn)一直沒有引起重視。加納，馬拉維、塞內(nèi)加爾等非洲國(guó)家也紛紛出現(xiàn)垂直聯(lián)結(jié)（ Adel Varghese， 2020）。聯(lián)合國(guó)第三屆發(fā)展中國(guó)家私人儲(chǔ)蓄動(dòng)員第三世界討論會(huì)強(qiáng)調(diào)了金融聯(lián)結(jié)的重要性。 1989年，印度制定了兩年半的試驗(yàn)計(jì)劃。 2020年 7月，RBI在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施 SBLP。金融聯(lián)結(jié)在智利、玻利維亞、哥斯達(dá)黎加等國(guó)家也快速發(fā)展。印尼第一個(gè)將金融聯(lián)結(jié)的思想付諸實(shí)踐，績(jī)效也較理想。在印度，垂直聯(lián)結(jié)在促進(jìn)農(nóng)村銀行化等方面績(jī)效是極其顯著的（ Anushree Sinha， 2020) [2]。參見 Anushree Sinha, Impact and Sustainability of SHG Bank Linkage Programme,NCEAR,2020(Martch)。 ? 最近研究表明（ P. Kumar and R. Golait， 2020），自 19911992年來(lái)，銀行對(duì) SHG的貸款幾乎每年翻番，貸款數(shù)量累計(jì) 22,268 千萬(wàn)盧比。隨著信貸配給的緩解，農(nóng)戶貸款需求滿足程度相應(yīng)提高， %的成員的貸款需求通過(guò) SHG而全部得到滿足。聯(lián)結(jié)之前，農(nóng)戶貸款主要依靠親戚和放貸者；聯(lián)結(jié)之后轉(zhuǎn)向 SHG和銀行（貸款比重分別高達(dá) %和 %），鄉(xiāng)村放貸者變得微不足道 (聯(lián)結(jié)之前是 %，聯(lián)結(jié)之后是 %)。貸款者減少的交易成本更可觀：從 $ $ (McGuire and Conroy 1997)。家庭平均儲(chǔ)蓄規(guī)模年均增長(zhǎng) %，大部分 SHG（ %）在銀行設(shè)立儲(chǔ)蓄賬戶。垂直聯(lián)結(jié)顯示出巨大的正外部性。 ? 2020 農(nóng)村信用社改革， 2020年農(nóng)村金融新政 ? 盡管有人認(rèn)為中國(guó)農(nóng)村不存在商業(yè)信用關(guān)系（張杰， 2020），但是印度等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，問(wèn)題的關(guān)鍵是缺乏有效的微觀金融結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。 。與正式機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略互惠關(guān)系的鄉(xiāng)村中介包括農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)（米運(yùn)生， 2020），村干部、從事農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易與原料供應(yīng)的鄉(xiāng)村店老板，行業(yè)協(xié)會(huì)、專業(yè)市場(chǎng)（韓俊，2020）、農(nóng)民專業(yè)合作社（黃籍昆， 2020）等，也包括扶貧社、 社區(qū)發(fā)展基金、樂(lè)施會(huì)（滕昊、何廣文， 2020）等 NGO。 ? 銀監(jiān)發(fā) 〔 2020〕 23號(hào)” ? 《 關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見 》 第 3條：“在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過(guò)資本凈額的 50%”。具體支持政策由國(guó)務(wù)院規(guī)定。民間融資功能重要，但政府缺乏將之納入農(nóng)貸體系的有效措施。首先，作為系統(tǒng)性工程，它為當(dāng)局提供支農(nóng)新思路、為政策性銀行賦予新功能、為正式機(jī)構(gòu)提供新信貸模式；提高新型農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)自生能力、促進(jìn)農(nóng)民專業(yè)合作社等中介組織發(fā)展、規(guī)范引導(dǎo)與培育民間金融中介。民間自發(fā)的實(shí)踐大量涌現(xiàn)表明我國(guó)實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的遠(yuǎn)大前程。雖然“模仿是最好的奉承”，但正如印度在充分考慮國(guó)情的情況下選擇 SBLP一樣 [1],我國(guó)如實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)亦需考慮情境情差異。在農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，農(nóng)戶貨幣需求較旺盛。 ? [1]當(dāng)印度政府開始制訂政策解決農(nóng)戶貸款難問(wèn)題時(shí)，全世界流行著孟加拉格萊珉銀行的“小組借貸模式”。 2水平聯(lián)結(jié)的數(shù)學(xué)模型 ? 如銀行滿足（ 2）式的最低收益條件而決定進(jìn)入農(nóng)村信貸市場(chǎng)，它也需要在水平競(jìng)爭(zhēng)與垂直聯(lián)結(jié)之間做出選擇。②兩個(gè)部門：銀行與鄉(xiāng)村中介。在農(nóng)村，民間融資的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正式金融（何廣文， 1999），鄉(xiāng)村中介的壟斷是顯然的。 。之所以選擇產(chǎn)量而不是價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)模型，其原因是：僅能維持基本生活的貧困農(nóng)戶大都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，影響其效用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不是相對(duì)變量而是絕對(duì)數(shù)量（ A .恰亞諾夫， 1996）。前三個(gè)假設(shè)可以被認(rèn)為是農(nóng)村信貸市場(chǎng)的特征化事實(shí)，其理由不言自明。為簡(jiǎn)化分析，作出如下基本假設(shè)。孟加拉農(nóng)村缺乏金融機(jī)構(gòu)，格萊珉只好自建 SHG。中等發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)戶對(duì)貸款與貨幣均有考量。印度等所堅(jiān)持的基本原則即“儲(chǔ)蓄優(yōu)先”，對(duì)存在大量農(nóng)村儲(chǔ)蓄外流的中國(guó)來(lái)說(shuō)，也未必合適。垂直聯(lián)結(jié)以市場(chǎng)化方式兼顧金融部門的財(cái)務(wù)可持續(xù)和“支農(nóng)”使命間的雙重目標(biāo)，具有“引爆點(diǎn)”功能。 ? 中國(guó)實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的條件基本具備，主要困難既非“渠” (機(jī)構(gòu)多元化 )，亦非“水” (資金 )，而是引“水”入“渠”并輸送至農(nóng)戶的“力”。 ? 未來(lái)時(shí)期的農(nóng)村金融改革需依托現(xiàn)有成果但需更新模式。 4 金融聯(lián)結(jié)的形式 ? 1) 銀行 +NGO+農(nóng)戶 ? 2)銀行 +農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè) +農(nóng)戶 ? 3)銀行 +鄉(xiāng)村經(jīng)紀(jì)人（鄉(xiāng)紳） +農(nóng)戶 ? 4）銀行 +社團(tuán)組織（團(tuán)委和婦聯(lián)） +農(nóng)戶 ? 5）銀行 +農(nóng)民專業(yè)合作社 +農(nóng)戶 ? 6）銀行 +專業(yè)市場(chǎng) +農(nóng)戶 ? 7）銀行 +農(nóng)資公司 +農(nóng)戶 5. 中國(guó)實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)戰(zhàn)略的意義及其創(chuàng)新 ? 農(nóng)村金融改革使中國(guó)建立多元化農(nóng)村金融組織體系，但也存在如下困境：政府希望政策性、商業(yè)性和合作性金融以水平合作方式承擔(dān)支農(nóng)重任，但因缺乏正向激勵(lì)機(jī)制，正式機(jī)構(gòu)因利益驅(qū)動(dòng)而“使命飄移”，政策性金融功能萎縮?！薄胺e極推動(dòng)和發(fā)展“公司 +農(nóng)戶”、“公司 +中介組織 +農(nóng)戶”、“公司 +專業(yè)市場(chǎng) +農(nóng)戶”等促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的信貸模式”。 ? “銀監(jiān)發(fā) 〔 2020〕 5號(hào)” ? 《 村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定 》 第 8條第 2款：村鎮(zhèn)銀行的“發(fā)起人或出資人應(yīng)符合規(guī)定的條件，且發(fā)起人或出資人中應(yīng)至少有 1家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”。 ? 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行福建德化縣支行等與行會(huì)協(xié)會(huì)等中介開展密切合作（陳劍波， 2020）。客觀上，我國(guó)具發(fā)展垂直聯(lián)結(jié)的巨大潛力：逐步建立了多元化的農(nóng)村金融組織，正式部門和非正式部門都比較發(fā)達(dá)；大部分地區(qū)農(nóng)業(yè)商業(yè)化、市場(chǎng)化程度不斷提高，農(nóng)戶信貸需求旺盛、需求疊加現(xiàn)象非常普及。它鍛煉了農(nóng)戶的理財(cái)能力，提高了應(yīng)對(duì)緊急事務(wù)的能力；隨著婦女社會(huì)自主能力的提升 ( Morduch and Hashemi, 2020)，農(nóng)戶獲取外部資源的能力相應(yīng)提高。 （三）經(jīng)濟(jì)與社會(huì)功能 ? 。聯(lián)結(jié)擴(kuò)大銀行的資金來(lái)源。首先，大幅度減少借貸雙方的交易成本。 SHG成員支付的利息從 81%下降到 31%（ C. Badatya， 2020）。機(jī)構(gòu)